Прогноз Goldman Sachs на второй квартал для американских акций полупроводниковых компаний: несмотря на сильные фундаментальные показатели, «предел снисхождения» рынка снизился.

Прогноз Goldman Sachs на второй квартал для акций американских полупроводниковых компаний и основные выводы из отчетов о прибыли компаний, работающих в этой отрасли, за второй квартал.

Основная логика Goldman Sachs: фундаментальные показатели по-прежнему могут быть пересмотрены в сторону повышения, но порог для совершения сделок увеличился.

Это согласуется с логикой анализа рыночных тенденций июля, проведенного вчера, относительно сезона отчетности: «Ключевой момент этого сезона отчетности заключается в том, что ожидания уже очень высоки, а погрешность невелика. Очень высокие ожидания означают, что рынок не только хочет, чтобы компании превзошли ожидания, но и хочет, чтобы компании значительно повысили цены».

В своем обзоре прогнозов на второй квартал по акциям американских компаний полупроводниковой отрасли Goldman Sachs заявил, что ключевым фактором для сезона отчетности стал не вопрос «сможет ли этот квартал превзойти ожидания», а вопрос «заказов, бюджетов клиентов, ценообразования и выполнения производственных мощностей в 2027-2028 годах».

Goldman Sachs ожидает дальнейших фундаментальных изменений своих прогнозов в отношении вычислительной мощности, хранения данных, устройств, упаковки и тестирования, а также некоторых аналоговых цепочек поставок. Однако SOX значительно превзошёл ожидания во втором квартале, и оптимистичные ожидания рынка в отношении капитальных затрат на ИИ уже учтены в цене. Поэтому этот раунд финансовых отчётов следует рассматривать не только с точки зрения превышения прогнозов, но и с точки зрения того, смогут ли серверные процессоры/графические процессоры, ASIC, DRAM/NAND, WFE, передовые технологии упаковки и сложность тестирования продолжать обеспечивать долгосрочную перспективу.

AMD: Аналитики Goldman Sachs прогнозируют небольшое повышение прогнозов на второй и третий кварталы, в основном за счет серверных процессоров, чему способствуют рост капитальных затрат клиентов и увеличение производства MI450 во второй половине года. Мероприятие Advancing AI 23 июля считается ключевым событием, за которым рынок будет внимательно следить, отслеживая темпы внедрения Meta, OpenAI и других технологий, а также перспективы доходов от графических процессоров до 2027 года.

Arm Holdings: Основное внимание компании сосредоточено на поставках процессоров AGI, росте роялти в 2027 финансовом году и прогнозе расходов. Goldman Sachs выявляет краткосрочные расхождения в темпах лицензирования облачных процессоров, масштабах восстановления мобильного сектора и коэффициентах расходов. Если рост роялти не будет соответствовать инвестициям в расходы, эластичность прибыли будет пересмотрена.

Cadence: EDA остается сегментом с высоким потенциалом роста инвестиций в проектирование с использованием ИИ. Goldman Sachs сосредоточен на том, будет ли прогноз на 2026 год дополнительно повышен, а также на влиянии коммерциализации инструментов ИИ на основные доходы от EDA и интеллектуальной собственности. Наиболее важными показателями в этом квартале являются уровень внедрения клиентами, темпы продления контрактов и методы упаковки продуктов.

Intel: В центре внимания — прогресс в сфере услуг внешних производителей микросхем и то, превзойдут ли серверные процессоры ожидания. Спрос на ПК относительно стабилен, но Goldman Sachs видит позитивную тенденцию для серверных процессоров. Инвесторы будут обращать внимание на этапы развития производства микросхем, прогресс в проверке качества продукции клиентами, дисциплину в отношении капитальных затрат и на то, сможет ли план развития продукта и дальше приносить результаты.

Qualcomm: Goldman Sachs сосредоточивает свое внимание во втором квартале на перспективах развития центров обработки данных на 2027 финансовый год и спросе на смартфоны. Сила восстановления цепочки поставок мобильных телефонов остается неопределенной, и более четкое представление о клиентах, доходах и сроках развития бизнеса центров обработки данных станет ключевым фактором для переоценки рынком траектории роста компании.

Microchip: Аналоговый цикл вступает в фазу восстановления, и Goldman Sachs ожидает, что у компании еще есть возможности для повышения прогнозов. Рынок будет сосредоточен на восстановлении заказов, оптимизации складских запасов, траектории роста валовой прибыли и изменениях спроса в промышленном/автомобильном секторе. Если рост выручки будет сопровождаться контролем затрат, эластичность прибыли станет более очевидной.

NXP Semiconductors: Goldman Sachs ожидает высоких результатов во втором квартале, стремясь восстановить доверие рынка к цепочкам поставок в автомобильной и промышленной отраслях. Ключевые опасения связаны с тем, насколько близок к завершению процесс сокращения запасов полупроводников в автомобильной промышленности, темпами пополнения заказов в промышленном секторе, а также способностью компании поддерживать стабильность цен и рентабельности на ранних этапах восстановления спроса.

onsemi: Goldman Sachs оптимистично оценивает перспективы на этот квартал, уделяя особое внимание устройствам питания для центров обработки данных и недавно приобретенным активам. Ситуация в автомобильной цепочке поставок еще требует дальнейшего изучения, но дальнейшее улучшение спроса на источники питания для центров обработки данных, карбид кремния и системы управления питанием повысит уверенность рынка в среднесрочной структуре доходов компании.

SiTime: Goldman Sachs ожидает, что спрос со стороны центров обработки данных и аэрокосмической отрасли приведет к дальнейшему повышению оценки компании. Компания получает выгоду от внедрения высокоточных часов в серверах для ИИ, сетевых технологиях и оборонной отрасли. Инвесторы будут уделять внимание доле высокотехнологичной продукции, прозрачности заказов и долгосрочному росту выручки.

Texas Instruments: Во втором квартале основное внимание уделяется конечным рынкам и коэффициентам загрузки производственных мощностей. Goldman Sachs ожидает сильных квартальных данных, но рынок больше обеспокоен тем, распространится ли пополнение запасов на более широкие сектора, такие как промышленность и автомобилестроение, и сможет ли увеличение загрузки мощностей и дальше приводить к улучшению валовой прибыли.

Applied Materials: Goldman Sachs ожидает высоких показателей и рассматривает потенциал роста WFE в 2027 году и ценообразование как ключевые факторы. Спрос на DRAM, передовые логические микросхемы и передовые технологии упаковки будет поддерживать заказы, а инвесторы сосредоточатся на прогнозируемости WFE на 2028 год и спросе на оборудование за пределами Китая.

Amkor: Goldman Sachs уделяет особое внимание развитию и прогрессу в области 2.5D-упаковки на заводе в Аризоне. Дефицит передовой упаковки для ИИ/высокопроизводительных вычислений благоприятно сказывается на расширении доли рынка, но наращивание производственных мощностей может также временно снизить прибыль. Ключевыми областями для наблюдения являются концентрация клиентов, количество выигранных проектов и коэффициент использования мощностей.

Camtek: Компания тесно связана с HBM4, передовыми технологиями упаковки и тестирования, а также прогнозируемостью на 2027 год. Goldman Sachs считает, что рынок будет следить за темпами развития HBM4, долей рынка в упаковочных процессах и стабильностью заказов. Если капитальные затраты на передовые технологии упаковки продолжат расти, ожидается улучшение прогнозируемости доходов компании.

Entegris: В центре внимания — восстановление работы фабрик по производству полупроводниковых пластин, потребление материалов, обусловленное спросом на единицу продукции, совершенствование передовых технологических процессов и темпы снижения долговой нагрузки. Goldman Sachs считает, что ключевым испытанием в этом квартале станет то, переключится ли спрос на материалы с восстановления запасов на реальный спрос и сможет ли улучшение денежного потока угнаться за этим темпом.

GlobalFoundries: Goldman Sachs фокусируется на прогрессе в области SiPh/CPO, восстановлении зрелых технологических процессов и ценах. На зрелые процессы по-прежнему влияют промышленные и автомобильные циклы, но среднесрочная стратегия компании станет более четкой, как только прояснятся клиенты, темпы роста доходов и производственные мощности для проектов SiPh/CPO.

KLA: Goldman Sachs ожидает, что прибыль и прогноз будут несколько лучше, но считает, что рынок уже в значительной степени это учел. Ключевые моменты включают в себя преимущества контроля технологического процесса, обеспечиваемые передовой логикой и памятью, ценность проверки каждой пластины, а также гибкость заказов в рамках расширения производства микросхем WFE в 2027/2028 годах.

Аналитики Lam Research считают, что Goldman Sachs сосредоточит внимание на восходящем тренде WFE в 2027 году и сроках цикла NAND. DRAM и передовые технологии упаковки поддерживают заказы на ближайший срок, в то время как цены на NAND откроют возможности для дальнейшего восстановления, если они улучшатся одновременно с капитальными затратами клиентов; стабильность выручки от услуг и валовой прибыли также будут важными факторами, за которыми следует следить.

MKS: Инвесторы сосредоточатся на том, сможет ли компания превзойти показатели WFE, на динамике развития своего бизнеса в сфере передовой упаковки и на снижении долговой нагрузки. Goldman Sachs же указывает на качество циклического восстановления: если восстановление заказов будет в основном обусловлено краткосрочным пополнением запасов, то улучшение показателей рентабельности и денежного потока будет слабее, чем ожидалось на рынке.

SanDisk: Goldman Sachs ожидает очень сильного квартала, уделяя особое внимание соглашениям с клиентами и дисциплине в поставках NAND. Восстановление цен на NAND, более длительные контракты с клиентами и улучшенная структура запасов являются основными факторами поддержки. Рынок будет следить за долей продукции с высокой добавленной стоимостью и за тем, сохранится ли сдерживание роста предложения.

Seagate: Цены на жесткие диски и рентабельность остаются ключевыми факторами. Спрос на устройства ближнего доступа обусловлен облачными провайдерами и системами хранения данных на основе искусственного интеллекта, в то время как ограничения предложения приводят к задержке цен; инвесторы будут уделять внимание ассортименту продукции большой емкости, долгосрочным контрактам и возможности дальнейшего повышения валовой прибыли.

Western Digital: Goldman Sachs фокусируется на дефиците жестких дисков и потенциале роста долгосрочной рентабельности. Спрос на накопители ближнего доступа в облачных средах остается высоким, а бизнес NAND также выигрывает от восстановления спроса и предложения. Рынок проверит стабильность ценообразования, ассортимента продукции и производственной дисциплины компании.

Qnity: Goldman Sachs считает, что у компании еще есть потенциал роста, но результаты в этом квартале будут в большей степени зависеть от начала производства кремниевых пластин и эффективности операционной деятельности. Ключевые вопросы заключаются в том, смогут ли темпы расширения клиентской базы, возможности доставки материалов/оборудования, контроль затрат и коэффициент использования мощностей в совокупности поддержать рост выручки.

Teradyne: В центре внимания – выручка во втором полугодии, восстановление объемов тестирования хранилищ и доля рынка коммерческого тестирования графических процессоров. Ускорители ИИ, HBM и передовые SoC увеличивают сложность тестирования, и если прогнозируемость заказов сохранится до 2027 года, логика пересмотра в сторону увеличения общего объема рынка тестового оборудования станет более понятной.