Акции компаний, занимающихся ИИ, процветают, в то время как BTC терпит убытки: по мере того, как биткоин становится инструментом противодействия ИИ, какие токены отрываются от него?

Шеннон из Jinse Finance

В последние дни биткоин резко упал, ненадолго опустившись ниже 62 000 долларов в начале 4 июня.

После достижения исторического максимума в 126 277 долларов в октябре 2025 года, биткоин находился в затяжном спаде. В течение нескольких месяцев он с трудом восстанавливался и однажды в мае поднялся до 82 000 долларов, но последняя распродажа полностью нивелировала эти достижения.

Цена BTC сейчас упала более чем на 51% по сравнению с рекордным максимумом 2025 года.

Ещё большее разочарование вызывает то, насколько резко BTC отклонился от стремительно растущей активности на фондовом рынке искусственного интеллекта.

В 2026 году концепция инфраструктуры искусственного интеллекта в США продолжала набирать обороты, неоднократно подталкивая соответствующие акции к новым максимумам. BTC, напротив, продолжал падать, разочаровывая инвесторов, которые когда-то рассматривали криптовалюты как средство защиты от традиционных рыночных рисков.

Само это расхождение заслуживает более тщательного изучения.

Неловкое положение Биткоина: почему BTC стал инструментом, противоречащим принципам искусственного интеллекта?

Суть не в том, что «биткоин стал хуже». Скорее, после институционализации профиль биткоина как актива коренным образом изменился, и этот сдвиг превратил его в структурную защиту от роста акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом.

Одновременно действуют три силы.

Первый путь: конкуренция за капитал — акции компаний, занимающихся ИИ, предлагают то, чего никогда не сможет предложить BTC.

В результате ротации акций компаний, занимающихся ИИ, был поглощен значительный объем капитала. Хедж-фонды и управляющие активами продолжают вкладывать средства в акции компаний, работающих в сфере полупроводников, облачных вычислений и инфраструктуры. Эти активы демонстрируют видимый рост выручки и прогнозы по прибыли в сторону повышения, что обеспечивает им более прямолинейную фундаментальную логику, чем у биткоина.

У BTC нет прибыли, нет денежного потока и нет дивидендов. Поскольку индексы S&P 500 и Nasdaq неоднократно достигали новых максимумов на волне развития искусственного интеллекта, альтернативные издержки владения волатильным, не приносящим дохода активом резко возросли.

Это принципиальное соревнование по оценке стоимости.

Акции компаний, занимающихся инфраструктурой ИИ, в настоящее время демонстрируют реальный рост выручки, перспективные портфели заказов и цикл капитальных вложений, которые инвесторы могут моделировать. Эта прозрачность усиливается за счет концентрации в индексе: лидеры среди крупных компаний повышают показатели эталонных индексов, а пассивный капитал усиливает эффект «победитель получает больше».

Говоря проще, когда у Nvidia наблюдается рост прибыли на акцию и заказы на графические процессоры от крупных провайдеров, а биткоин в основном опирается на «нарратив дефицита» для поддержания своей оценки, капитал имеет четкое предназначение в мире с ограниченными рисками.

Искусственный интеллект перестал быть просто тематической темой. Он стал доминирующим направлением распределения капитала в 2026 году. Доля Nvidia, TSMC и Broadcom на мировом рынке активов теперь превышает исторический пик криптовалют.

Более точным описанием текущей ситуации на рынке является то, что оценка активов находится в «фазе, определяемой прибылью».

Компании, занимающиеся искусственным интеллектом, обеспечивают высокую предсказуемость доходов, ожидания относительно процентных ставок относительно стабильны, и рынку не нужно искать «заменители ликвидности». В таких условиях активы с реальным денежным потоком имеют преимущество, в то время как чисто рыночные активы без денежного потока оказываются под давлением. BTC относится ко второй группе; акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, — к первой.

Второй путь: Институционализация — это палка о двух концах.

Это самый важный путь, и одновременно самый нелогичный.

Запуск биткоин-ETF когда-то рассматривался как важный шаг на пути к массовому внедрению BTC. Но это также интегрировало BTC в единый пул капитала институциональных управляющих активами. К 2026–2027 годам BTC стал одним из активов с самым высоким коэффициентом бета в глобальном цикле «риск-включен/риск-выключен», тесно связанным с акциями, процентными ставками, условиями ликвидности и геополитикой.

Это значит, что когда институциональным инвесторам нужен капитал для покупки акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом, биткоин становится самым простым «банкоматом».

В настоящее время флагманская компания Илона Маска, SpaceX, находится на критическом этапе подготовки к выходу на биржу: 4 июня запланировано роуд-шоу, а листинг ожидается 12 июня. Только SpaceX планирует привлечь 75 миллиардов долларов. Во второй половине 2026 года на американском фондовом рынке также ожидается волна мега-IPO от OpenAI, Anthropic и других компаний. Инвесторы, как ожидается, будут накапливать значительные суммы наличных средств для обеспечения инвестиций в эти компании.

Согласно данным Farside, американские спотовые биткоин-ETF недавно зафиксировали самую длинную серию непрерывного оттока средств с момента их запуска в январе 2024 года, совокупный отток за три недели составил 4,21 миллиарда долларов.

Главное, что этот отток средств не обязательно связан с тем, что инвесторы утратили веру в долгосрочную перспективу биткоина. В основном он обусловлен ребалансировкой портфеля.

Акции компаний, производящих чипы для ИИ, растут, и вам нужны дополнительные средства? Продавайте BTC.

Склонность к риску ослабевает, и нужно снизить риски? Сначала продайте BTC.

Высокая ликвидность BTC, круглосуточная торговля и отсутствие периодов блокировки делают его предпочтительным инструментом для институциональных инвесторов для корректировки рисков.

Третий путь: структурные недостатки Биткоина

Когда возникает давление со стороны внешнего финансирования, внутренняя структура рынка биткоина может сместить его вниз далеко за пределы разумных пределов.

Микроструктура BTC включает в себя высокое кредитное плечо. Высокое кредитное плечо и круглосуточный торговый цикл на криптовалютном рынке могут превратить коррекции в каскадные распродажи.

19 мая курс BTC упал до внутридневного минимума в 76 270 долларов, при этом в тот день были произведены принудительные ликвидации на сумму от 650 до 700 миллионов долларов. Это классический пример отрицательной обратной связи: продавцы продают, срабатывают стоп-лоссы, следуют новые принудительные ликвидации, и цены продолжают падать.

Что потребуется для разворота курса BTC?

Восстановление курса BTC может потребовать явного изменения потоков средств или нового импульса макроэкономического смягчения. Ключевые сигналы, за которыми следует следить, включают ежедневное чистое создание и погашение ETF, ставки финансирования фьючерсов и тенденции базисных ставок, процентные ставки и показатели ликвидности в США, поведение майнеров при продажах, а также изменения реализованной корреляции с ведущими акциями компаний, занимающихся искусственным интеллектом. Эти сигналы обычно меняются раньше, чем меняется общая картина.

Короче говоря, BTC необходимо дождаться следующего «цикла смягчения ликвидности».

Только когда Федеральная резервная система вернется к смягчению денежно-кредитной политики, а склонность к риску возрастет благодаря избытку ликвидности, а не росту прибыли, обратная зависимость между BTC и акциями компаний, занимающихся искусственным интеллектом, может потенциально измениться на противоположную.

В этот момент высокий коэффициент бета станет преимуществом, а не недостатком.

Однако, пока BTC резко падал, криптовалютный рынок начал демонстрировать структурную дивергенцию. Некоторые более мелкие новые токены не последовали за BTC вниз, а вместо этого выросли против тренда, особенно NEAR, HYPE и ZEC.

Нестандартная логика, лежащая в основе трех «темных лошадок»

NEAR: Нарратив об ИИ и дефицит инфраструктуры

В ходе общего спада на рынке токены, связанные с искусственным интеллектом, такие как NEAR Protocol, значительно превзошли биткоин. NEAR вырос на целых 16% за один день, поскольку инвесторы переключили внимание на проекты с реальными децентрализованными приложениями ИИ и масштабируемой инфраструктурой.

За семь дней до 27 мая NEAR подорожал более чем на 54%, отчасти потому, что основатель BitMEX Артур Хейс 22 мая включил его в свою «святую троицу» альткоинов.

Главное преимущество NEAR заключается в том, что это одна из немногих сетей L1, действительно сочетающих вычисления ИИ с блокчейном. Технология шардинга Nightshade обеспечивает время создания блока в 600 миллисекунд, сверхнизкие комиссии и встроенную поддержку интеграции ИИ. Ежемесячно сеть насчитывает от 46 до 51 миллиона активных пользователей, что ставит её в число ведущих проектов L1. Кроме того, объём транзакций NEAR Intents уже превысил 19 миллиардов долларов, а обновление динамического решардинга запланировано на июнь 2026 года. NEAR продаёт не ожидания, а продукт, который уже работает.

HYPE: Маховик реальной доходности для внутрицепочечных производных инструментов.

В июне 2026 года Hyperliquid (HYPE) преодолел отметку в 75 долларов, обеспечив доходность с начала года почти в 200% и значительно опередив биткоин. В то время как большинство рынков по-прежнему находились в отрицательной зоне за год, HYPE продемонстрировал сильный рост за последние 24 часа, за последние семь дней и за весь 2026 год.

За ростом стоимости HYPE стоит редкое явление: институциональный капитал положительно рециркулирует в этот рынок. В то время как из ETF Bitcoin и Ethereum наблюдался значительный отток средств, на ETF-продукты HYPE был выражен институциональный спрос.

HYPE — это не «пустая история». Hyperliquid — это биржа бессрочных фьючерсов в блокчейне, ежедневный объем торгов которой уже превышает 1 миллиард долларов. Комиссии протокола регулярно используются для выкупа и сжигания токенов HYPE, создавая реальный механизм извлечения стоимости. В то время как у Ethereum и других L1-платформ наблюдалось снижение TVL, TVL Hyperliquid, вопреки этой тенденции, вырос до 1,5 миллиарда долларов.

Этот актив можно рассматривать с точки зрения традиционных финансов: он имеет доход, пользователей и механизм сжигания токенов.

ZEC: Институциональное возрождение актива, обеспечивающего конфиденциальность.

Из всех трех игр у ZEC наиболее четкая сюжетная логика.

Zcash (ZEC) достиг пика в 690 долларов 24 мая 2026 года, поднявшись более чем на 1500% по сравнению с минимумом 2025 года и обогнав Monero, став крупнейшей криптовалютой, ориентированной на конфиденциальность, по рыночной капитализации.

Рост цен был обусловлен множеством факторов. 12 мая 2026 года компания Grayscale подала заявку на преобразование своего фонда Zcash Trust в первый в США спотовый ETF, специализирующийся на криптовалютах с высоким уровнем конфиденциальности, под тикером ZCSH. 15 января 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) завершила почти двухлетнее расследование в отношении фонда Zcash Foundation, не предприняв никаких мер принудительного характера.

На конференции Consensus Miami соучредитель Multicoin Capital Тушар Джайн сообщил, что компания сформировала значительную позицию в ZEC, и заявил, что по мере того, как все больше финансовых операций перемещается в блокчейн, частные средства сохранения стоимости, такие как ZEC, будут приобретать все большее значение.

В настоящее время около 30% предложения ZEC заблокировано в защищенном пуле, что значительно больше, чем 8% в 2024 году. Сокращение лимита вдвое в ноябре 2024 года снизило инфляцию с 4% до 2%. Ожидается, что предстоящее обновление FCMP++ увеличит пропускную способность на 300%.

Основная логика институционального накопления ZEC заключается в том, что в эпоху все более распространенного наблюдения с помощью ИИ конфиденциальность перестала быть просто потребностью, связанной с преступниками. Это инфраструктура для защиты коммерческой тайны и обеспечения соблюдения требований финансовой конфиденциальности. Модель выборочного раскрытия информации ZEC — подлежащая аудиту, но не публичная — точно соответствует этому требованию.

Более глубокая логика, лежащая в основе расхождения между криптовалютными рынками.

По своей сути это расхождение представляет собой переоценку нарратива.

В предыдущем бычьем цикле сработала логика «покупка BTC равносильна покупке криптовалюты». BTC возглавил основной рост, за ним последовали альткоины.

Но в 2026 году структура изменилась.

Биткоин все больше напоминает макроэкономический актив. Его ценовые движения зависят от Федеральной резервной системы, притока средств в ETF-фонды и глобальной ликвидности, а не от фундаментальных инноваций в криптоиндустрии.

Рынки все чаще учитывают макроэкономическую ликвидность, ожидания по процентным ставкам и настроения на фондовом рынке при ценообразовании BTC.

В то же время, NEAR, HYPE и ZEC представляют собой три совершенно разных фундаментальных направления. Их рост обусловлен независимыми катализаторами и не требует сотрудничества со стороны BTC.

Это знаменует собой созревание криптовалютного рынка. Капитал начинает определять цену так же, как и на фондовом рынке, вместо того, чтобы просто расти и падать вместе с лидером рынка.

В 2026 году криптовалютный рынок переживает глубокий сдвиг парадигмы.

С одной стороны, BTC сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом, в плане привлечения капитала.

С другой стороны, криптовалюты демонстрируют структурную дивергенцию. Некоторые криптоактивы с реальным доходом и пользователями, отвечающие потребностям эпохи ИИ и не являющиеся просто продуктом, основанным на сюжете, могут превзойти общую тенденцию.