Подробный анализ инвестиционной методологии «Бог спокойствия на фондовом рынке»

Автор: @rayrayweb5

С начала года рост составил 4502,45%, при этом 25 публично объявленных целевых показателей увеличились на 100% — до 1000…

Какие инвестиционные методики использует популярный блогер Serenity@aleabitoreddit? Как мы можем их изучить и использовать повторно? Каковы их ограничения?

Простейший путь: метод «узкого места» в инвестировании

Метод инвестирования «Serenity Bottleneck», проще говоря, заключается в том, чтобы сначала подтвердить определенную основную тенденцию, затем проанализировать отраслевую цепочку, найти наиболее незаменимые звенья в цепочке поставок и, наконец, сделать ставки до того, как рынок полностью оценит их.

Например, когда рынок еще не осознал, что модернизация оптических межсоединений центров обработки данных для ИИ сделает определенный исходный материал, лазер или испытательное оборудование дефицитным активом, тогда этот небольшой звено может получить переоценку, значительно превышающую текущие фундаментальные показатели дохода.

Как и в ресторане, самым дорогим блюдом является основное, но залогом успеха может стать определенная нишевая приправа; если этой приправы не хватает, приготовить все основные блюда не получится.

Проблема узкого места: Подтвержденный спрос × Ограниченное предложение × Низкий уровень внимания × Получение выгоды × Катализатор

По сути, методология выявления узких мест, если ее разложить на составляющие, напоминает пятифакторную модель:

Необходимо, чтобы спрос был достаточно подтвержден, предложение было достаточно ограничено, рыночное признание должно отставать, потенциальная ценность должна быть достаточно ясна, и в будущем должны быть поддающиеся проверке катализаторы событий.

При соблюдении всех пяти условий небольшие компании могут получать сверхприбыль.

Первый уровень: Подтвержденный спрос.

Расширение центров обработки данных для ИИ, ASIC-чипы облачных провайдеров, собственные разработки микросхем, спрос на процессы вывода данных и потребность в пропускной способности составляют основу спроса.

Serenity неоднократно упоминает AMZN Trainium, MSFT Maia, Google TPU, NVDA, продвигающие продукцию на 800 В постоянного тока, что указывает на то, что он рассматривает не небольшую компанию изолированно, а помещает ее в контекст капитальных вложений и структурных преобразований гигантов.

Например, в своих твитах, посвященных AAOI/LITE, он писал о том, что рынок вознаградил цепочку поставок TPU от Google, но, возможно, недооценил спрос на оптические межсоединения со стороны AMZN Trainium и $MSFT Maia.

Второй уровень: ограниченное предложение.

Так называемое узкое место – это не просто "это тоже приносит пользу", а "без этого ничего не получится" и "его нелегко воспроизвести в краткосрочной перспективе".

Например, подложки из InP, внешние источники света CPO, лазеры CW DFB, кремниевые пластины SOI, оборудование для тестирования оптических приемопередатчиков и т. д. могут показаться нишевыми технологиями, но как только центры обработки данных для ИИ перейдут от электрических соединений к оптическим, эти каналы связи станут узкими местами с точки зрения пропускной способности, выхода годной продукции, циклов сертификации и привлечения клиентов.

В качестве примера рассмотрим подложки из InP. InP играет ключевую роль в высокоскоростных оптических коммуникационных лазерах, детекторах и некоторых фотонных устройствах, особенно благодаря явным преимуществам в области прямой запрещенной зоны, световой эффективности и высокоскоростной модуляции.

В то же время, по таким причинам, как циклы сертификации, длительные сроки поставки оборудования, высокие барьеры в производственном процессе, темпы расширения мощностей, не успевающие за растущим спросом, и структурный дефицит, массовое производство в краткосрочной перспективе затруднено.

Третий слой: низкий уровень внимания.

Низкий уровень внимания = истинное снижение цен.

Многие из объектов инвестиций Serenity не находятся в центре внимания основных СМИ, но в тех местах, где «институциональное освещение в СМИ слабое, розничные инвесторы не понимают сути, а средства массовой информации недостаточно подробно освещают эту тему», вероятность неправильной оценки активов выше.

Четвертый уровень: Извлечение ценности.

Есть ли возможность устанавливать цены, иметь потенциал для увеличения валовой прибыли, обеспечить лояльность клиентов и определить долю рынка?

Истинные узкие места приводят к избыточной прибыли, но существует несколько промежуточных условий: может ли компания обеспечить наличие производственных мощностей, может ли она устанавливать цены, находится ли она под давлением клиентов с целью снижения цен, нужно ли ей размывать долю рынка за счет финансирования, может ли быть достигнута валовая прибыль, и был ли спрос опережающим фактором, обусловленным ростом цен на акции?

Пятый слой: Катализатор.

Долгосрочный потенциал, безусловно, важен, но краткосрочные факторы также являются движущими силами ценообразования.

Краткосрочные и среднесрочные факторы, провоцирующие срабатывание: отчеты о доходах, массовое производство у клиентов, неформальная беседа с Jabil, закон CHIPS, включение в индекс, двойной листинг на Nasdaq, слияния и поглощения, переполненные короткие позиции и приток средств с местных рынков к американским инвесторам — все это хорошие подсказки и катализаторы.

Какие типичные случаи можно привести?

1. $AXTI: Самый классический пример «узкого места».

Пользователь Serenity был забанен на Reddit за анализ AXTI на ранней стадии разработки; почему?

В то время AXTI имела небольшую рыночную капитализацию и нишевый бизнес, в основном связанный с подложками из InP, и воспринималась как компания, "продающая акции небольших компаний"; однако в Serenity понимали, что оптическая связь в центрах обработки данных для ИИ требует таких базовых материалов, как InP, и если предложение будет ограничено, это повлияет на всю цепочку поставок фотонных компонентов.

Впоследствии акции $AXTI выросли почти в десять раз, примерно с 14 долларов, что еще раз подтвердило ключевую особенность компании: дело не в том, вырастет ли цена акций первой, а в том, сможет ли эта связь трансформироваться из «нишевого ресурса» в «стратегическое узкое место».

2. $RPI: Компании с малой капитализацией чрезвычайно чувствительны к предельному спросу.

Аналогичное изменение спроса может вызвать лишь 1%-ное снижение выручки у крупных компаний, но для малых компаний это может привести к пересмотру их системы оценки.

Например, рост спроса на оборудование для ИИ, платы для разработки и периферийные устройства оказывает ограниченное влияние на таких гигантов, как Apple, но для небольшой компании, занимающейся производством оборудования, такой как $RPI, это может напрямую изменить траекторию роста.

Позитивный взгляд Serenity на RPI основан на идее, что если агентам ИИ потребуется большое количество недорогих локальных узлов или оборудования для оркестрации на периферии сети, то этот «маленький компьютер» может внезапно стать фундаментальной инфраструктурой для распространения приложений ИИ.

3. $AAOI / $LITE: Переход от анализа отдельных узких мест к построению карт цепочек поставок.

Serenity помещает LITE в цепочку преимуществ TPU/OCS, а AAOI — в цепочки, связанные с наращиванием мощностей MSFT Maia и AMZN Trainium, что позволяет предположить, что InP может стать узким местом, подобным HBM, к 2026 году.

Узкие места заключаются не только в рассмотрении отдельных точек, но и в осмыслении точек внутри линий и поверхностей: когда цепочка TPU от Google получит признание рынка, следующим шагом может стать открытие собственных компаний AMZN и MSFT, занимающихся разработкой оптических межсоединений на основе ASIC.

Как лучше использовать мыслительный процесс Serenity?

Копировать биржевые котировки легко, но освоить ход мысли и следовать ему сложно. Чтобы действительно удерживать выгодные позиции, необходимо сформировать собственную систему знаний.

Итак, как же нам лучше использовать мыслительный процесс, предложенный в книге «Безмятежность»? Существует шесть шагов.

Шаг 1: Выявление основной тенденции: Подтвердился ли спрос?

Во-первых, хорошо оцените тенденцию, не стоит сразу же искать акции.

Например, расширение вычислительных мощностей ИИ, оптические межсоединения CPO, 800 В постоянного тока, человекоподобные роботы, платежи в стейблкоинах, токенизация RWA — все это тренды.

Если сама тенденция неопределенна, последующий анализ цепочки поставок также теряет смысл.

Шаг 2: Составьте карту: Какие связи существуют между конечным пользователем и вышестоящими участниками процесса?

Составьте производственную цепочку.

Взяв в качестве примера CPO, мы не можем знать только $NVDA, но нам также необходимо знать ASIC, переключатели, оптические модули, внешние источники света, лазеры, материалы InP/SOI, упаковку, тестирование, оптоволоконные матрицы, микролинзы и т. д.

Сам Серенити упомянул, что если кто-то не может проследить цепочку развития индустрии оптической связи от исходных подложек из InP до последующих оптических модулей, это говорит о том, что он недостаточно изучил этот вопрос.

Шаг 3: Найдите узкое место: Какое звено сложнее всего расширить/заменить?

Оцените, является ли это «истинным узким местом» или «псевдоузким местом».

Истинные узкие места обычно имеют несколько характерных черт: концентрированное предложение, длительные циклы сертификации, высокие затраты клиентов на смену поставщика, низкая техническая производительность, медленное расширение и зависимость от масштабных планов развития.

Псевдо-узкие места обычно находятся «в производственной цепочке», но им не хватает дефицита, их может создать кто угодно, и они обладают слабой ценовой властью.

Шаг 4: Найдите доказательства: Есть ли какие-либо признаки, указывающие на клиентов, сертификаты, производственные мощности или заказы?

Для повышения уверенности используйте факты, а не эмоции.

В качестве доказательств могут служить: информация от клиентов в годовых отчетах, протоколы совещаний руководства, квалификация поставщиков, финансирование в рамках Закона CHIPS/государственное финансирование, включение в индекс, патенты, найм персонала, расширение производственных мощностей, объявления о сотрудничестве, планы развития продукции клиентов и капитальные затраты конкурентов.

На самом высоком уровне находятся объявления компании, нормативные документы, отчеты о доходах/телефонные конференции; средний уровень включает веб-сайты клиентов, информацию о найме сотрудников, патенты, списки поставщиков, государственные проекты; самый низкий уровень включает сопоставление с аналогами, выводы об искусственном интеллекте и слухи в социальных сетях. Крайне важно разделять эти три типа доказательств, иначе можно спутать умозаключение с фактом.

Шаг 5: Контроль рисков: Если ошибка допущена, в чем она заключается?

Всегда создавайте "стол для контрагентов".

Делайте смелые предположения и тщательно их проверяйте. Это не разовое мероприятие после покупки.

Если рост числа клиентов не произойдет, когда выручка будет искажена? Если конкуренты займут их место, исчезнет ли узкое место? Если оценка была завышена, сможет ли цена акций выдержать разрыв в показателях? Если чрезмерное распространение информации приведет к перенасыщению рынка, кто возьмет последнюю эстафету? Если компания проведет финансирование, размывание акционерного капитала или пересмотр отчетности, изменится ли оптимистичный сценарий?

Шаг 6: Сопоставьте размер должности с глубиной исследования.

Если вы ознакомились только с чужим обзором, ваша должность должна быть небольшой; если же вы можете самостоятельно построить отраслевую цепочку, читать годовые отчеты, анализировать клиентов и проводить оценку сценариев, то ваша должность может быть более значительной.

В чём заключаются ограничения метода инвестирования через «узкие места»?

При изучении методики необходимо также выливать ведро холодной воды, чтобы не заснуть. Потому что, каким бы хорошим ни был метод, у него есть свои ограничения.

1. В процессе вывода легко может произойти переобучение.

Система Serenity отлично справляется с сопоставлением нормативных документов, объявлений о сотрудничестве, веб-сайтов клиентов и формулировок отчетов о доходах, но этот метод по своей сути несет в себе риск ошибочных суждений. Если на веб-сайте клиента удаляется поставщик, определенная компания фигурирует в плане развития или определенный партнер имеет отношения с крупным облачным провайдером, это может быть как вескими подсказками, так и просто шумом. Необходимо отличать умозаключения от фактов.

Делайте смелые предположения, но тщательно их проверяйте.

2. Когда первоначальное финансовое положение выглядит неблагоприятно, нет ориентира для оценки стоимости.

При выборе объектов для инвестиций, таких как SIVE, XFAB, AAOI, Serenity часто ориентируется на будущий рост выручки в период с 2027 по 2029 год, изменения в архитектуре компаний и потенциальные слияния и поглощения, а не на текущую прибыль.

Этот подход приносит высокую отдачу, если направление выбрано правильно, но может легко привести к ошибке, если направление выбрано неверно.

3. Риск рефлексивности ликвидности: Serenity стал рыночной переменной.

Serenity перестал быть обычным исследователем и превратился в участника рынка с сотнями тысяч подписчиков, большим количеством абонементов и цитированием в СМИ. Как только он публично отдает предпочтение акциям компаний с небольшой капитализацией, фонды, следующие за ним, могут напрямую поднять цену, повлияв на вероятность успеха.

4. Диалектический подход также имеет определенную предвзятость, связанную с эффектом выжившего.

Доходность до 4500%, помимо заслуживающей внимания логики, во многом обусловлена ростом вычислительных мощностей в сфере искусственного интеллекта.

Спокойствие, безусловно, впечатляет, но мы также должны сохранять осторожность.

Прошлый опыт может оказаться неприменимым в будущем; смогут ли гиганты найти способы обойти существующие узкие места?

Более того, для успеха Serenity необходимы не только сильные аналитические навыки, но и постоянно накапливающиеся источники информации из первых рук, а также стойкость духа, позволяющая противостоять просадкам, — и то, и другое незаменимо.

Тем не менее, как говорится, делайте смелые предположения, но тщательно их проверяйте. Несите ответственность за свои собственные утверждения.

Тем не менее, эффективность метода инвестирования в условиях ограниченных ресурсов объясняется тем, что рынок часто сначала оценивает общую картину, затем — второстепенных поставщиков, и лишь позже осознает реальную нехватку материалов, оборудования, возможностей тестирования и производственных мощностей.

Но именно здесь кроется самая опасная сторона этого метода: он в значительной степени опирается на профессиональное суждение, сбор и анализ информации, терпимость к несогласию и дисциплинированность в отстаивании своей позиции.

На самом деле нам следует использовать не активы Serenity, а его последовательность исследований: сначала найти подтвержденные тренды, затем выявить узкие места, затем найти доказательства, затем оценить стоимость активов, затем дождаться катализаторов и, наконец, сделать ставки с управляемыми позициями.

В конце концов, после тщательного изучения методики Serenity, в моей памяти остались три слова: пройдите через узкие врата.

В условиях таких масштабных тенденций, как ИИ, не стоит покупать самые очевидные и популярные акции, а лучше углубиться в отраслевую цепочку, чтобы выявить наиболее важные узкие места в будущих архитектурных преобразованиях, и делать ставки заранее, когда старые финансовые отчеты, старые оценки и старые региональные предубеждения все еще сдерживают цены.

Это узкая дверь инвестиций, и это также может быть узкая дверь жизни.