Интервью с основателем инвестиционного фонда, специализирующегося на искусственном интеллекте: Забудьте миф о быстром обогащении со 100-кратной прибылью и узнайте, какие крипто-ИИ активы являются перспективными?

Гость: Остин Барак, основатель Relayer Capital (инвестиционный фонд цифровых активов, специализирующийся на искусственном интеллекте).

Ведущий: Энди

Источник подкаста: The Rollup

Оригинальное название: Остин Барак: Мой тезис о росте популярности ИИ (…и что у меня в руках)

Дата трансляции: 23 мая 2026 года

Краткое изложение основных моментов

В этом выпуске AI Supercycle Остин Барак, основатель Relayer Capital, обсуждает Venice, Grass, NEAR, Akash и более широкую концепцию активов Crypto x AI. Основной аргумент Остина заключается в том, что ИИ увеличивает объем пользовательских данных до уровней, невообразимых для прошлых интернет-продуктов, что делает ключевыми областями обеспечение конфиденциальности с помощью ИИ, предоставление данных, возможности вывода, децентрализованное обучение и инфраструктуру агентов. Он считает, что существует значительное несоответствие между доходами и ростом числа пользователей Venice и Grass и их оценками, в то время как позиция NEAR в кроссчейн-интентах и инфраструктуре агентов недооценена. Что касается более широкого криптовалютного рынка, Остин подчеркивает, что инвесторам следует сосредоточиться на «чистом потоке стоимости токенов», а не механически рассматривать механизмы выкупа и сжигания, чтобы действительно оценить, получают ли держатели токенов выгоду, создаваемую бизнесом.

Краткое изложение основных точек зрения

Венеция и истинная ценность конфиденциальности в сфере искусственного интеллекта

• «В сфере искусственного интеллекта конфиденциальность важнее, чем в любом другом сценарии. Потому что вы делитесь данными о здоровье, финансовыми данными, объединяете все свои файлы и делитесь всей своей жизнью так, как это никогда раньше не было возможно».
• «Это не просто в 10 раз больше данных, чем в социальных сетях, это в 100 раз больше данных».
• «Что действительно здорово в Венеции, так это то, что она позволяет использовать ИИ не только в приватной обстановке, но и делает это, совершенно не жертвуя пользовательским опытом, а даже улучшая его».
• «Токены могут играть очень важную роль, значительно улучшая пользовательский опыт, но большинству пользователей не нужно разбираться в токенах, чтобы найти продукт полезным».

Экономические модели VVV, DM и Венеции

• «Цель DM такова: за каждый принадлежащий вам токен DM вы можете получать 1 доллар бесплатных вычислительных кредитов в день на платформе Venice. Это можно рассматривать как бессрочное преимущество, эквивалентное 365 долларам вычислительных кредитов в год».
• "Кредитный лимит истекает, если не используется, и не накапливается со временем. Если вы используете всего 50 центов в один день, на следующий день он не превратится в 1,50 доллара; вы начнете заново с 1 доллара."
• «Если все DM будут заблокированы и использоваться для вычислений, необходимых для вывода информации, максимальная стоимость в Венеции составит 38 000 долларов в день, или приблизительно 10 миллионов долларов в год, и эта сумма не превысит указанную цифру».
• «Я считаю, что стоимость акций DM следует оценивать скорее как корпоративную облигацию, а не занижать её из-за чрезмерно высокой ставки дисконтирования».

Потребности в данных о траве и искусственном интеллекте

• «Grass собирает наборы данных, а затем продает их передовым лабораториям искусственного интеллекта, которым эти данные необходимы для обучения новых моделей».
• «Это не просто случайный сбор данных из интернета; это должен быть высокоспециализированный процесс, включающий в себя очень специфические наборы данных и отличающийся очень высоким качеством».
• «Масштабы инвестиций в модели очень велики, и компания Grass стала бенефициаром этой тенденции. Чем больше инвестиций в модель, тем выше спрос на данные».
• «Согласно недавно обнародованным данным, годовой доход от этого проекта составляет приблизительно 50 миллионов долларов. В настоящее время его оценочная стоимость составляет около 400 миллионов долларов. Для проекта, который так быстро развивается, оценка его стоимости всего лишь в 5 раз превышает его выручку кажется мне совершенно необоснованной».

NEAR, Akash и стекирование ИИ

• «EAR Intents — очень практичный сервис, возможно, один из лучших доступных на данный момент способов обмена между блокчейнами. Он также играет очень важную роль в сфере агентов (интеллектуальных агентов)».
• «Я думаю, что NEAR отлично справляется с разработкой Intents. Они также занимаются многими другими вещами, такими как конфиденциальность намерений и другими аспектами использования ИИ. Это один из немногих проектов уровня L1, который действительно нашел свою уникальную нишу».
• «Компания Akash начала свою деятельность на рынке децентрализованных процессоров, а позже перешла на рынок графических процессоров».
• «В число моих основных направлений деятельности входят: децентрализованное обучение, рынки вычислительной мощности и вычислительных ресурсов, агентная инфраструктура, данные и приложения моделей для потребителей».

Извлечение ценности из токенов и дифференциация на рынке

• «Hyperliquid — это прежде всего очень успешная бизнес-модель, поэтому людям нравится её токен. Выкуп токенов — это просто способ передать ценность держателям токенов. Если бы это не был хорошо функционирующий бизнес, цена токена не росла бы естественным образом даже при наличии механизма выкупа».
• «Главный вопрос не в том, как называется этот механизм, а в том, смогут ли держатели токенов в максимально возможной степени извлечь выгоду из того, что вы создали».
• «Каждый проект и механизм требуют специфического анализа. Но главный вопрос: могут ли держатели токенов получить выгоду от ценности, создаваемой системой?»
• «Инвесторы могут выбирать из меньшего числа высококачественных проектов. В настоящее время средства поступают в такие проекты, как Venice, HYPE, Grass, AERO, NEAR и Zcash».
• «Для инвесторов, рассчитывающих на 5-10-кратную, а то и 3-кратную прибыль, сейчас как никогда многообещающее время для успеха. Хотя в конечном итоге вы можете получить 100-кратную прибыль, я думаю, что сейчас существует ряд проектов, которые показывают очень интересные результаты, и именно за этими активами я бы следил и в которые инвестировал».

Обзор политики конфиденциальности Венеции

Ведущий Энди: Недавно я впервые воспользовался Venice. Я ввел в Venice вопрос: «Это действительно конфиденциально?» Приложение ответило: «Да, процесс обработки конфиденциальен», а затем объяснило множество вещей. Я добавил: «Это так круто!» Приложение тут же ответило: «Да, это действительно круто, не так ли? С Venice вы можете…»

Итак, при первом использовании Venice происходит очень интересный момент: вы внезапно понимаете, что весь контент чатов, который вы раньше отправляли в обычные сервисы искусственного интеллекта, хотя и не обязательно был общедоступным, всё же передавался крупным поставщикам. Ваши самые личные записи, коммерческие секреты, планы и так далее — всё это передаётся им.

Как вы оцениваете Private AI и Венецианскую конференцию, учитывая такие факторы, как структура рынка, логика инвестиций и команда основателей?

Остин:

Venice интересен тем, что прошел через множество различных этапов развития. Впервые я познакомился с проектом в январе прошлого года. В то время меня очень интересовали Virtuals и AIXBT, и значительная часть ранних аирдропов Venice досталась держателям токенов в этих экосистемах, поэтому я впервые увидел его именно там.

Уже тогда это был очень интересный продукт. Удивительно, но, несмотря на то, что прошло всего около 16 месяцев, ИИ не был так распространен, как сегодня, и не стал неотъемлемой частью повседневной жизни каждого. В то время, будь то Claude, ChatGPT или другие сервисы, ИИ изначально, казалось, заменял поиск Google. Люди говорили: «Я больше не использую Google для поиска вопросов; я захожу прямо на платформу ИИ и задаю вопросы, используя LLM». Но теперь он вступил в стадию создания, решения задач и даже наличия целой команды и группы агентов, работающих на вас.

Искусственный интеллект использует в 100 раз больше данных, чем раньше.

Остин:

Я думаю, люди постепенно начинают понимать, что в сфере ИИ конфиденциальность важнее, чем в любом другом сценарии. Потому что вы делитесь данными о здоровье, финансовыми данными, связываете все свои файлы и рассказываете о всей своей жизни способами, которые раньше были невозможны.

Раньше, когда люди говорили о конфиденциальности, это в основном происходило в контексте социальных сетей, например, является ли мой аккаунт публичным или приватным, и не слишком ли много информации обо мне хранит Facebook. Но искусственный интеллект — это не просто в 10 раз больше данных, а в 100 раз больше данных.

Что действительно здорово в Venice, так это то, что он не просто позволяет использовать ИИ в приватной среде, но и делает это без ущерба для пользовательского опыта; напротив, он его улучшает. Это происходит потому, что вы не привязаны к конкретной модели. Например, если вы используете ChatGPT, вы можете обновляться только с помощью моделей OpenAI; если вы используете Anthropic, вы следите за эволюцией различных моделей Anthropic; или если вы используете Gemini или модели с открытым исходным кодом, у каждой из них есть свои ограничения.

В Венеции вы можете выбрать наиболее подходящую модель для каждой задачи или выбрать, какие модели вы хотите использовать. Таким образом, она обладает высокой степенью персонализации. Изначально они создали очень хороший потребительский продукт, и большинство пользователей даже не знали, что такое токен.

Токен добавляет очень интересный элемент. Я очень оптимистично настроен по отношению к тому, что они делают. Ключевой момент здесь в том, что, на мой взгляд, потребительские криптопродукты будут развиваться в такую форму, где токен сможет стать очень важной частью, значительно улучшая пользовательский опыт, но большинству пользователей не нужно будет разбираться в токене, чтобы найти продукт полезным.

Ведущий Энди: Это действительно похоже на прорыв в сфере потребительских товаров: в основе лежит криптовалюта, но пользователям не нужно сначала её понимать. Однако это также предлагает очень интересную структуру токенов. Некоторые сравнивают её с Luna: после стейкинга VVV вы получаете токены DM, а затем формируется своего рода долговая структура посредством лимитов вывода.

3 миллиона пользователей

Ведущий Энди: Итак, как нам следует понимать токены VVV и DM в рамках механизма «маховика» Venice? Могли бы вы также рассказать о доходах Venice, поскольку они действительно проводят обратные выкупы, но в относительно небольших масштабах? Как именно работают эти два токена? Почему они не похожи на Luna?

Остин:

Они только что объявили, что у них 3 миллиона пользователей, и рост очень быстрый. За последние 3 месяца они добавили около 1 миллиона пользователей, в то время как на прирост предыдущего миллиона ушло около 7 месяцев. Так что рост ускоряется.

VVV и DM Токен-маховик

Остин:

У них есть два токена. Первый — VVV, который сжигается за счет доходов протокола. Пользователи также могут размещать VVV в стейкинге, чтобы получать бесплатные членские взносы. Но самое интересное — это возможность размещать и блокировать VVV для выпуска токена под названием DM. DM также можно купить на открытом рынке, но основной механизм — это размещение VVV в стейкинге и выпуск DM.

Функция DM заключается в следующем: за каждый принадлежащий вам токен DM вы можете получать 1 доллар бесплатных вычислительных кредитов в день на платформе Venice. Это можно рассматривать как постоянное преимущество, эквивалентное 365 долларам вычислительных кредитов в год.

Однако неиспользованная сумма истекает и не накапливается со временем. Если вы используете всего 50 центов в один день, на следующий день она не превратится в 1,50 доллара; вы начнете снова с 1 доллара. Я думаю, это очень интересный механизм, похожий на инструмент для привлечения клиентов по цене, близкой к убыточной. Это отличается от Luna, которая пошла на крайности, выпустив безумное количество токенов, в результате чего рынок стейблкоинов достиг миллиардов или даже десятков миллиардов долларов. Venice очень четко обозначила это: они удерживали потенциальные издержки в определенном диапазоне.

В настоящее время количество токенов DM, которые можно выпустить с помощью каждого токена Venice, постепенно уменьшается по мере увеличения количества токенов DM в обращении, фактически устанавливая жесткий лимит примерно в 38 000 токенов DM. В текущих условиях, если бы все токены DM были заблокированы и использовались для вычислений, максимальная стоимость для Venice составила бы 38 000 долларов в день, или примерно 10 миллионов долларов в год, и эта стоимость не превысила бы указанную сумму.

В настоящее время для вычислений, используемых для вывода результатов, ежедневно используется около 10 000 моделей DM, что обходится примерно в 3,5 миллиона долларов в год. Эти затраты компенсируются операционной выручкой. Компания предлагает подписки Pro и Premium по цене от 18 до 68 долларов в месяц и выше. Пользователи также приобретают токены или дополнительные баллы для доступа к моделям при использовании платформы.

Стоит отметить, что их ежедневное использование токенов выросло с миллиардов изначально до примерно 70 миллиардов в последнее время, увеличившись примерно в 15 раз за последние несколько месяцев. Поэтому я думаю, что разница между ними и Luna заключается в том, что у этой компании самые большие потенциальные затраты, а пользователи DM также используют подписку на услуги DM. Если им нужно больше 1 доллара за токен в день, они будут покупать и другие токены. Эти затраты легко покрываются выручкой от бизнеса, которая уже значительно превышает эти расходы.

Денежная масса должна оцениваться так же, как и корпоративные облигации.

Остин:

С другой стороны, самое замечательное в DM — это то, что он гарантирует вам доступ к вычислительным ресурсам в будущем. В настоящее время рынок оценивает его с дисконтом около 20%, и его текущая цена составляет около 1800 долларов.

Я считаю, что этот актив следует оценивать аналогично корпоративным облигациям, например, используя ставку дисконтирования от 8% до 12%. Если мы рассчитаем, используя ставку дисконтирования в 10%, его цена составит приблизительно 3650 долларов. Например, когда я впервые обратил на него внимание, цена была в районе 200 долларов.

Ведущий Энди: Я тоже так подумал. Как актив, приносящий 365 долларов дохода в год, может стоить всего 200 долларов? Если только рынок не считает, что Венеция просто не сможет поддерживать этот механизм.

Остин:

Совершенно верно. Поэтому при такой цене для меня это была практически беспроигрышная инвестиционная возможность. Даже сейчас я считаю, что у этой акции есть потенциал роста.

Однако, если мы посмотрим за пределы DM и рассмотрим общую экономическую ситуацию в Венеции, цифры поражают. Более того, её модель роста совершенно отличается от большинства проектов, которые мы видим в криптоиндустрии. Это скорее темпы роста, возможные только в области искусственного интеллекта, и именно поэтому она так привлекательна.

Стоит ли по-прежнему недооценивать часы Venice за 20 долларов?

Ведущий Энди: То есть вы твердо убеждены, что активы компании VVV в Венеции в настоящее время оцениваются примерно в 20 долларов. Считаете ли вы, что оценка в диапазоне от 1,5 до 2 миллиардов долларов по-прежнему значительно занижена для VVV?

Остин:

Да. Когда я впервые купил в январе, это стоило около 2,50 долларов. Тогда они обрабатывали всего несколько миллиардов токенов в день. Сейчас это примерно в 15 раз больше.

Изначально они обрабатывали всего несколько миллиардов транзакций токенов в день, но сейчас этот объем вырос в 15 раз. Их пользовательская база увеличилась с 1,5 миллиона до 3 миллионов. По моим оценкам, их выручка как минимум в три раза больше, чем раньше.

В настоящее время компания Venice оценивается примерно в 20-30 раз выше своей годовой выручки, и при этом она продолжает расти со скоростью 20% в месяц. С этой точки зрения, я считаю, что её оценка всё ещё очень низкая. Её можно даже сравнить с OpenRouter. Хотя оценка OpenRouter схожа с оценкой Venice, её выручка, вероятно, немного ниже, а темпы роста могут быть не такими быстрыми, как у Venice.

Ключевое отличие заключается в том, что у Venice есть прямые ресурсы для клиентов. Это не просто инфраструктура, предоставляющая бэкэнд-сервисы, а платформа, которую пользователи активно используют каждый день. Лично я сейчас использую ИИ только через Venice.

Поэтому я считаю, что у него по-прежнему большой потенциал. Конечно, это всего лишь мое личное мнение и не является инвестиционной рекомендацией.

Как трава приносит деньги

Ведущий Энди: Я не очень знаком с компанией Grass. Вы уже несколько раз упоминали этот проект, и, похоже, он находится на пороге быстрого роста. Конечно, сегодня его цена могла немного снизиться. Я слышал, что его годовой доход превысил 50 миллионов долларов, а темпы роста ускоряются до трехзначных значений. Могли бы вы кратко объяснить основную модель получения прибыли Grass? Как компания зарабатывает деньги? И почему она так привлекательна?

Остин:

Компания Grass собирает наборы данных, а затем продает их передовым лабораториям искусственного интеллекта, которым нужны данные для обучения новых моделей. Эти лаборатории создают новые модели с очень высокой скоростью, но для их создания им требуется еще больше данных. И это не просто случайный сбор данных из интернета; это должен быть высокоспециализированный процесс с очень специфическими и высококачественными наборами данных.

Именно в этом заключается роль Grass; поскольку масштабы инвестиций, необходимых для создания этих моделей, настолько велики, Grass стал бенефициаром этой тенденции. Чем больше инвестиций требуется в модель, тем выше спрос на данные.

Рост травы превышает сто процентов

Остин:

Команда Grass существует уже много лет. Я помню, что в одном из кварталов прошлого года их выручка составила около 3 миллионов долларов. К концу года она достигла 12 или почти 13 миллионов долларов за один квартал. По моим оценкам, сейчас они растут еще быстрее. В течение следующего месяца-полутора они проведут конференц-звонок для держателей токенов, и тогда мы получим больше информации.

Но это проект, демонстрирующий трехзначный рост. Согласно недавно опубликованным данным, его годовой доход составлял приблизительно 50 миллионов долларов. Однако, по моим оценкам, сейчас он может быть ближе к 80 миллионам долларов. В настоящее время его оценочная стоимость составляет около 400 миллионов долларов. Поэтому оценивать проект всего лишь в 5 раз выше его выручки мне кажется совершенно неразумным; это очень перспективный кандидат для переоценки.

Ведущий Энди: Существуют ли какие-либо рабочие отношения между компанией Grass и Венецией?

Остин:

На данный момент нет. Венеция обычно не создает собственные модели. Так что сейчас это не имеет значения. Кто знает, что принесет будущее? Но я буду рассматривать их как две разные стороны одного уравнения. Один вопрос: как использовать ИИ, и как использовать ИИ в частном порядке? Другой вопрос: как изначально создавалась модель? Grass и Венеция занимаются именно этими двумя аспектами.

Не занижена ли оценка компании Grass в 400 миллионов долларов?

Ведущий Энди: Итак, акции Grass принесли примерно пятикратную прибыль. В криптоиндустрии некоторые активы могут приносить 20, 30, 40 или даже 50-кратную прибыль. Считаете ли вы, что оценка в 400 миллионов долларов является разумной?

Остин:

Да. Я думаю, важно отметить, что в криптоиндустрии есть и другие активы, которые торгуются с относительно низкими мультипликаторами, но не растут. Люди приходят в криптоиндустрию, потому что хотят инвестировать в рост.

Поэтому я считаю, что многие проекты с низким мультипликатором не обязательно жизнеспособны, поскольку отсутствует денежный поток. Но Grass — один из лучших примеров чрезвычайно быстрого роста. Думаю, уже одно это делает его достойным внимания, не говоря уже о том, что он кажется мне довольно дешевым.

NEAR Cross-Chain Swap

Ведущий Энди: У вас есть какие-нибудь инвестиционные идеи относительно NEAR? Вы следите за NEAR?

Остин:

Я слежу за NEAR. Даже если не учитывать его компоненты искусственного интеллекта, NEAR — очень интересный проект, поскольку он служит базовой инфраструктурой для большого количества кроссчейн-обменов. NEAR привлек много внимания в этом отношении в октябре и ноябре прошлого года, когда люди активно покупали и продавали Zcash.

NEAR Intents — это очень практичный и, пожалуй, один из лучших доступных на данный момент сервисов для обмена криптовалютой между блокчейнами. Он также играет решающую роль в области агентов (интеллектуальных агентов). На мой взгляд, NEAR — одна из наиболее подходящих инфраструктур для размещения обмена криптовалютой между блокчейнами, позволяющая избежать проблем с зависимостями, характерных для многих других проектов.

В этой области они очень быстро развиваются. Теперь, если вы являетесь лидером рынка, я думаю, вам нужно соответствовать одному из нескольких критериев: либо у вас есть вертикально интегрированный опыт разработки приложений, либо вы в 10 раз лучше разбираетесь в чем-то одном, либо вы чрезвычайно сильны в определенном типе приложений.

Я думаю, что NEAR отлично справляется с разработкой Intents. Они также занимаются множеством других вещей, таких как конфиденциальность намерений и другие элементы, связанные с использованием ИИ. Это один из немногих проектов уровня L1, который действительно нашел свою уникальную нишу.

Это напоминает мне классификацию игроков НБА. Сейчас на рынке много новых программ L1 и L2, которые похожи на многообещающих новичков. Со временем некоторые из них вырастут в суперзвезд, а другие постепенно уйдут со сцены. Но есть и другой тип игроков: «игрок второго плана», который преуспевает в своей роли. Например, Лу Дорт или Алекс Карузо из Оклахома-Сити.

NEAR вызывает у меня именно такое чувство. Он не Леброн Джеймс, но он очень важен, потому что невероятно силен в том, что делает.

Обзор рынка графических процессоров Akash

Ведущий Энди: Еще один проект, который всегда недооценивали, и на который Робби мне постоянно обращает внимание, — это Акаш. Жаль, что его сегодня нет с нами. Акаш довольно рано пришел в области распределенного вывода, распределенных моделей и децентрализованного обучения, верно?

Это звучит как первая история крипто-ИИ. После этого мы прошли через эти фейковые проекты с агентами и мемными токенами. Теперь, похоже, мы вступили в следующую фазу децентрализованного вывода и обучения моделей, только на этот раз продукты гораздо мощнее. Вы видели, что делает Акаш? Есть ли у вас какие-либо инвестиционные соображения по этому проекту?

Остин:

Я слежу за Akash. Они начинали на рынке децентрализованных процессоров, а позже перешли на рынок графических процессоров. Теперь вы можете видеть, какой объем данных проходит через OpenRouter. Значительная часть этих данных проходит через Akash, в частности, через Akash ML, что действительно здорово. И эти данные общедоступны; любой может их увидеть.

Однако должен признать, что Akash — не тот проект, за которым я слежу наиболее пристально. Но для такой давно существующей и постоянно развивающейся команды очень здорово видеть, как они наконец-то нашли истинное соответствие продукта рынку, и что этот процесс, похоже, ускоряется.

разборка стека ИИ

Ведущий Энди: На платформе Base есть проект под названием Gitlab с небольшой рыночной капитализацией, но он ежедневно выпускает большое количество токенов. Сейчас на Base появилась группа весьма спекулятивных токенов, связанных с ИИ, и в этой головоломке есть множество нишевых рынков, которые необходимо изучить.

Я хотел бы задать более широкий вопрос: в этом стеке ИИ есть ли определенные компоненты, которые лучше всего подходят для крупномасштабного роста после интеграции с блокчейном? Мы уже видели такие компании, как Venice, предоставляющие приватный вывод и нецензурируемый ChatGPT; NEAR, выступающий в качестве инфраструктуры для рынка агентов; Akash с Akash ML; и Grass, фокусирующийся на наборах данных.

На ваш взгляд, какие ключевые направления или компоненты в стеке ИИ с наибольшей вероятностью будут заменены технологией блокчейн или лучше всего подходят для использования в блокчейне?

Остин:

Я думаю, что первый аспект — это контекст конфиденциальности, включая частное и не подлежащее цензуре использование больших языковых моделей (LLM). Затем есть сбор данных, необходимых для обучения модели, чем и занимается Grass.

Далее речь пойдёт о вычислительных системах для вывода данных и рынке вычислительной мощности, о котором вы только что упомянули, Акаш. Мы также видим появление других рынков вычислительной мощности для вывода данных. Есть ещё проект, построенный на основе DM, который предлагает другие услуги, позволяя пользователям продавать свою простаивающую вычислительную мощность, под названием AnC. Это интересный проект, за которым я слежу. Хотя у него пока нет токена, я думаю, они уже делают действительно крутые вещи, особенно в плане интеграции с Venice и DM.

Я считаю, что ещё одним важным направлением является децентрализованное обучение моделей. Задача состоит в том, как создавать модели с открытым исходным кодом, сохраняя при этом права собственности и возможности монетизации за счёт частных весов. Несколько команд в настоящее время изучают эту область. Например, я считаю Pluralis одним из самых интересных проектов. Nous Research также ведёт очень интересную работу над Hermes. Кроме того, Prime Intellect и несколько других команд также продвигаются в этом направлении.

Таким образом, мои основные области интересов включают: децентрализованное обучение, рынки вычислительной мощности и вычислительных ресурсов, агентную инфраструктуру, данные и приложения для использования моделей потребителями.

Структура потока создания ценности сетевых токенов

Ведущий Энди: В последнее время вы подчеркиваете еще один момент: нам нужно по-новому взглянуть на модели токенов и экономику. Вы очень поддерживаете такие проекты, как Aerodrome и Hyperliquid.

Прежде чем закончить, я хотел бы отложить в сторону контекст ИИ и задать более широкий вопрос: как вы оцениваете чистый поток стоимости токенов? То есть, как вы анализируете стоимость криптоактива, используя подход, основанный на кредитах (доходах) и дебетах (расходах), подобно таблице сложения и вычитания? Какие изменения вы наблюдаете в подходе индустрии к токеномике? Какова ваша текущая концепция? Согласны ли вы с тем, что инвесторы должны понимать чистый поток стоимости актива, рассматривая его как таблицу положительных и отрицательных значений?

Остин:

Я думаю, что к этому вопросу можно подойти с разных сторон, и универсального решения не существует.

Начнём с обсуждения высокоуровневых механизмов, таких как выкуп и сжигание токенов. Hyperliquid сделал этот механизм очень популярным, и люди говорили: «Посмотрите, как хорошо Hyperliquid это делает, у него есть выкуп и сжигание». Но на каждый появившийся Hyperliquid приходится девять других токенов, пытающихся перенять тот же механизм выкупа и сжигания, и их динамика цен очень плохая.

Главный вывод здесь в том, что Hyperliquid — это, прежде всего, очень успешная бизнес-модель, поэтому людям нравится её токен, а выкуп токенов — это просто способ передать ценность держателям токенов. Если бизнес не функционирует должным образом, то даже при использовании механизма выкупа цена токена естественным образом не вырастет.

Это первый вопрос, который, как мне кажется, часто вызывает у людей путаницу.

Второй вопрос заключается в том, действительно ли вы создаете ценность для держателей токенов. Независимо от того, используете ли вы выкуп и сжигание токенов, выкуп и распределение средств, реинвестируете средства в бизнес или размещаете средства на банковском счете для повышения гибкости баланса, главный вопрос таков: могут ли держатели токенов получить максимальную выгоду от того, что вы создали?

Например, Hyperliquid и Aerodrome устроены именно так. Что касается Grass, многие надеются на дальнейшие выкупы токенов, но ясно, что все контракты заключены с фондом, вся выручка поступает на банковский счет фонда, а эти активы контролируются держателями токенов.

Поэтому я считаю, что существует множество различных способов это понять.

Выкуп и сжигание акций эффективны только в определенных обстоятельствах.

Остин:

Далее возникает вопрос ликвидности токенов. Взяв в качестве примера Hyperliquid, теоретически существует максимальный ежемесячный объем разблокировки, но на практике может быть разблокировано всего от двухсот до трехсот тысяч токенов. Между тем, объем покупок со стороны ETF, DAT и фондов поддержки намного выше. Поэтому естественно, что покупателей будет больше, чем продавцов.

Теперь давайте рассмотрим Aerodrome. Если вы заблокируете свой AERO как veAERO, он будет переименован в sAERO после выхода в основную сеть Ethereum в июле. Держатели смогут не только получать всю выручку платформы, но и направлять эмиссию токенов в пулы ликвидности, которые больше всего нуждаются в ликвидности и приносят наибольший доход.

Некоторые могут утверждать, что если стоимость эмиссии токенов превышает стоимость дохода за данный период, то этот период представляет собой чистую отрицательную прибыль. Однако я считаю, что эта точка зрения совершенно неверна.

Правильный анализ должен звучать так: Какой доход система сгенерировала за этот период? На сколько увеличилось количество токенов в обращении без фактической продажи? Например, Aerodrome недавно переименовала один из своих механизмов в Momentum Fund, который по сути похож на фонд, постоянно выкупающий токены. Кроме того, многие люди, зарабатывающие AERO, предпочитают блокировать и стейкать их как veAERO, чтобы получать еще больший доход. А некоторые просто уверены в будущем токена и не намерены его продавать.

С этой точки зрения, количество токенов, фактически поступающих на публичный рынок в каждом цикле или каждую неделю, значительно меньше, чем доход, генерируемый платформой за тот же цикл.

В сочетании с недавними запусками таких проектов, как Atlas, Aura и других, выручка Aerodrome значительно выросла. Здесь я имею в виду доход, который держатели токенов получают от платформы, и который явно превысил фактическую стоимость выпускаемых токенов.

Таким образом, каждый проект и механизм требуют специфического анализа. Но главный вопрос: могут ли держатели токенов получить выгоду от ценности, создаваемой системой? Это ключевой момент анализа. Исходя из этого, можно продолжить углубленный анализ с этой точки зрения.

Две новые группы на рынке цифровых активов

Ведущий Энди: Я думаю, что вся индустрия переходит к схожей, хотя и очень сложной, модели мышления. Похоже, выделяются два типа компаний: одни — это компании с доходами и фундаментальными показателями; другие — проекты, которые больше ориентированы на повествование, более нишевые, но чьи технологии чрезвычайно полезны, такие как Zcash, Venice и NEAR — активы, связанные с конфиденциальностью в сфере ИИ. Кроме того, есть несколько проектов, основанных исключительно на бизнесе в блокчейне, в то время как промежуточная ниша, похоже, в данный момент не очень активна.

Остин:

Я с вами согласен. Интересно то, что на этом рынке количество действительно достойных внимания токенов сократилось. Это связано с тем, что люди теперь лучше понимают, какие проекты обладают реальной рыночной привлекательностью и какие являются подлинными, а не просто рекламным ходом. Сейчас, вероятно, осталось всего 10-20 токенов с очень сильными фундаментальными показателями.

Таким образом, мы видим, что эти токены значительно превосходят рынок. Впервые за долгое время инвесторы получили возможность выбирать из меньшего числа высококачественных проектов. Сейчас средства поступают в такие проекты, как Venice, HYPE, Grass, AERO, NEAR и Zcash.

Zcash — ещё один проект, ориентированный на конфиденциальность. Некоторые сейчас обеспокоены тем, что на Биткоин может всё больше влиять Майкл Сэйлор (это отдельная тема), в то время как Zcash воплощает первоначальный дух Биткоина и имеет очень похожую структуру.

Хотя Zcash в нынешних условиях не приносит дохода, он остается интересным активом. Чем выше его цена, тем больше его реальная полезность. Более высокая цена также увеличивает вероятность его консолидации, что приводит к укреплению консенсуса и повышению ценности в сообществе вокруг него.

Думаю, сейчас мы находимся на очень интересном этапе: выбрать подходящий токен стало намного проще. Теперь требуется лишь более целенаправленное исследование, чтобы отличить настоящие проекты от простого ажиотажа.

Для инвесторов, стремящихся получить прибыль в 5-10 или даже 3 раза больше первоначальной инвестиции, сейчас шансы на успех выше, чем когда-либо. Хотя в конечном итоге вы можете получить прибыль в 100 раз больше первоначальных вложений, я думаю, что сейчас существует ряд очень интересных проектов, и именно за этими активами я бы следил и в которые инвестировал.