CICC: Как ситуация в Иране повлияет на китайские активы?

Автор: CICC Insights

Военный удар США и Израиля по Ирану привлек значительное внимание во всем мире.

Согласно сообщению информационного агентства Синьхуа, 28 февраля США и Израиль нанесли превентивный военный удар по Ирану, а Иран ответил ударом по Израилю и ряду целей на Ближнем Востоке[1], что еще больше обострило геополитическую ситуацию на Ближнем Востоке. В тот же вечер Корпус стражей исламской революции Ирана объявил о запрете прохода любых судов через Ормузский пролив. Ормузский пролив является единственным путем для нефтедобывающих стран Ближнего Востока для экспорта сырой нефти, и на нефть, транспортируемую через этот пролив, приходится около одной пятой от общего объема мировых перевозок нефти[2]. Быстрая эскалация этого конфликта повлияла на глобальную склонность к риску. На основе анализа показателей основных классов активов после 14 крупных геополитических конфликтов с 2000 года в данной статье кратко анализируется потенциальное влияние на китайские активы, особенно на рынок акций класса А, в свете текущей глобальной энергетической и торговой ситуации.

Как геополитические конфликты исторически влияли на цены на фондовом рынке?

В краткосрочной перспективе первоначальное воздействие геополитических потрясений на фондовый рынок обычно проявляется в виде шока настроений и скачка премий за риск, что приводит к увеличению волатильности и перераспределению капитала. В условиях значительно возросшей неопределенности средства, как правило, перенаправляются из акций в активы-убежища, такие как золото и казначейские облигации США. Недавние геополитические конфликты в основном затрагивали страны-производители нефти, что приводило к шокам предложения и одновременному росту цен на энергоносители, включая нефть; в краткосрочной перспективе фондовый рынок испытывает понижающее давление. Исторический опыт показывает, что в первую неделю после начала или эскалации конфликта медианный прирост цен на нефть марки WTI и золото COMEX составляет приблизительно 1,9% и 0,4% соответственно, с вероятностью около 61,5% для обоих показателей. За тот же период медианный прирост цен на акции класса А, индекс CSI 300 и индекс Shanghai Composite составляет приблизительно -1%, с вероятностью всего 25% и 23% соответственно.

Диаграмма: Историческая динамика основных классов активов после геополитических и военных операций.

Источник: Wind, Исследовательский отдел CICC.

В среднесрочной перспективе, по мере постепенного рассеивания неопределенности, склонность к риску, как правило, восстанавливается, и внимание рынка возвращается к фундаментальным факторам и политическим движущим силам. После того, как эмоциональный шок утихнет, последующее влияние на доходность активов будет обусловлено существенными изменениями в глобальных цепочках поставок и макроэкономической обстановкой, вызванными геополитическими конфликтами. Взяв в качестве примера недавние конфликты на Ближнем Востоке, можно сказать, что события, затрагивающие поставки нефти в страны-производители, ключевую инфраструктуру или стратегические судоходные пути (такие как Ормузский пролив), часто приводят к резкому росту цен на нефть и стоимости морских перевозок. Если перебои в поставках быстро устраняются, их влияние обычно ограничивается краткосрочным периодом; если же перебои сохраняются, они могут вызвать цепную реакцию. В частности, 1) Шоки затрат и расхождение в прибыли. Китай является типичным нетто-импортером энергоносителей, и рост цен на энергоносители приводит к прямому или косвенному увеличению затрат в большинстве отечественных отраслей. К отраслям, непосредственно затронутым этим процессом, относятся в основном воздушный транспорт и морская логистика, где колебания цен на топливо и тарифов на перевозку грузов снижают прибыль; Рентабельность предприятий, расположенных ниже по цепочке поставок нефтехимической промышленности, таких как производители основных химикатов, пластмасс и химических волокон, также снижается. Если это влияние продолжит распространяться на мировую торговлю, это может также повлиять на экспортный спрос моей страны. 2) Взаимосвязь между макроинфляцией и процентными ставками. Высокие цены на нефть повышают инфляционные ожидания, потенциально вынуждая крупные экономики принимать более жесткие политические решения в отношении траекторий процентных ставок и фискального пространства. Например, если рост цен на энергоносители приведет к возобновлению роста инфляции в США, первоначальные ожидания Федеральной резервной системы относительно снижения процентных ставок могут быть нарушены, а преждевременное завершение глобального цикла смягчения ликвидности может подавить динамику фондового рынка.

С точки зрения отрасли, на начальных этапах геополитических конфликтов большинство секторов могут испытывать краткосрочные коррекции из-за настроений, при этом такие сектора, как нефтегазовая и нефтехимическая промышленность, оборонная промышленность и цветные металлы, демонстрируют относительную устойчивость; среднесрочное и долгосрочное влияние очень ограничено. В краткосрочной перспективе, благодаря росту премий за риск и сбоям в ожиданиях поставок, такие сектора, как нефтегазовая и нефтехимическая промышленность, оборонная промышленность и цветные металлы, часто демонстрируют относительную доходность или даже достигают абсолютной прибыли; однако исторически такая избыточная доходность в основном характеризуется циклическим характером. По мере того, как эмоциональное воздействие ослабевает и ожидания поставок пересматриваются, показатели отрасли, как правило, возвращаются к фундаментальным значениям, и влияние геополитических конфликтов на долгосрочные тенденции отраслей моей страны ограничено.

Диаграмма: Показатели отрасли после четырех последних геополитических конфликтов на Ближнем Востоке.

Примечание: Данные представляют собой медианный рост цен в различных секторах после последних четырех геополитических военных конфликтов на Ближнем Востоке (атака на Saudi Aramco в 2019 году, атака на Сулеймани в 2020 году, израильско-палестинский конфликт в 2023 году и ирано-израильский конфликт в 2025 году). Источник: Wind, исследовательский отдел CICC.

Как эта эскалация конфликта повлияет на китайские активы?

Китайские активы, включая акции класса А, могут испытывать краткосрочные колебания склонности к риску, но, как ожидается, продемонстрируют относительную устойчивость, не нарушая среднесрочного позитивного тренда. Рынок акций класса А показал сильный старт после Весеннего фестиваля, при этом объем торгов значительно вырос по сравнению с неделей до праздника. Структурно, под влиянием геополитических опасений и ожиданий усиления государственной поддержки в ходе «двух сессий», рост показали циклические сектора, поддерживаемые повышением цен, такие как сталь, цветные металлы и химическая промышленность; сектора, которые ранее привлекали значительное внимание, такие как приложения искусственного интеллекта, пережили коррекцию. В краткосрочной перспективе относительно высокая ликвидность, уменьшение предельного влияния американских тарифов, растущие ожидания улучшения китайско-американских отношений, а также усиление восстановления прибыли и тенденции в технологической отрасли способствовали умеренному восходящему тренду рынка. Текущая эскалация конфликта на Ближнем Востоке в сочетании с прошлыми геополитическими событиями на Ближнем Востоке заслуживает внимания: хотя это может повысить премии за риск в очень краткосрочной перспективе, акции класса А могут продемонстрировать относительную устойчивость. В дальнейшем следует уделять пристальное внимание масштабам и продолжительности геополитических конфликтов, ходу блокады Ормузского пролива, изменениям цен на нефть и их влиянию на инфляцию. В среднесрочной и долгосрочной перспективе, как мы отмечали в нашем отчете «Прогноз развития рынка акций класса А на 2026 год: на волне роста», ключевым фактором нынешнего роста рынка акций класса А и переоценки китайских активов является взаимосвязь между реструктуризацией международного порядка и тенденциями промышленной инновации в Китае. Мы считаем, что краткосрочные потрясения, вызванные конфликтом на Ближнем Востоке, не поколебали вышеупомянутую среднесрочную логику. Если изменения в геополитической обстановке еще больше ускорят реструктуризацию международного валютного порядка, это может фактически усилить логику переоценки китайских активов. Кроме того, на фоне сдвига макроэкономических парадигм и продолжающегося продвижения реформ системы рынка капитала, базовая среда рынка акций класса А претерпевает структурные улучшения. Эволюция механизмов функционирования рынка и структуры инвесторов делает формирование «стабильной и прогрессивной» модели более благоприятным, чем раньше, и ожидается, что акции класса А продолжат свой устойчивый восходящий тренд в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

В краткосрочной перспективе, в связи с геополитическими конфликтами, с точки зрения распределения активов, следует обратить внимание на энергетику, цветные металлы, военную промышленность, а также нефтепереработку и контейнерные перевозки. Акции с высокими дивидендами также могут показать относительно хорошие результаты, учитывая растущую неприязнь к риску. Авиационная и некоторые химические отрасли могут пострадать от роста ожиданий по затратам. В среднесрочной перспективе рекомендуются следующие сектора: Во-первых, секторы роста: ожидается, что ИИ постепенно перейдет на стадию реализации промышленного применения. Инвестиции могут быть направлены на инфраструктуру, такую как вычислительные мощности, полупроводники и облачные вычисления, а также на такие области применения, как робототехника и интеллектуальное вождение. Коммерческая аэрокосмическая промышленность и аккумуляторные батареи также вступают в цикл бурного роста. Во-вторых, прорыв внешнего спроса: ожидания зарубежной экспансии могут иметь краткосрочное влияние, но остаются определенной возможностью для роста. К секторам с относительно успешной зарубежной экспансией относятся строительная техника, коммерческие автобусы, оборудование для электросетей и игровая индустрия. В-третьих, возможности для роста цен и повышения прибыли в цветных металлах и нефтегазовых ресурсах, подверженных влиянию геополитической обстановки. В-четвертых, акции с высокими дивидендами: хотя в условиях роста маловероятна избыточная доходность, они все же обладают хорошей базовой стоимостью в условиях низких процентных ставок. В финансовом секторе предпочтение отдается страховому сектору; в нефинансовом секторе предпочтение отдается компаниям с высоким свободным денежным потоком и стабильно высокими дивидендами.