Отток пользователей Bitcoin On Chain составляет 30%, потери ETF достигают 4,5 миллиарда долларов: что нас ждет в ближайшие 3 месяца?
Оригинальное название: Биткоин выглядит активным, но 31% его пользователей исчезли, поскольку ETF потеряют 4,5 млрд долларов в 2026 году.
Автор оригинала: Олувапелуми Адеюмо, CryptoSlate
Оригинальный перевод: Deep Tide TechFlow
Краткий обзор Deep Tide: Объём торгов не рухнул, но количество активных адресов сокращается уже шесть месяцев, упав до пятилетнего минимума. Это расхождение «поверхностная активность, внутренняя пустота» является сигналом, противоречащим структурному здоровью бычьего рынка.
В статье проводится перекрестная проверка трех наборов данных от Glassnode, Santiment и CryptoQuant, предлагаются три сценария развития событий, подходящие в качестве эталонной модели для оценки текущей тенденции BTC.
Полный текст:
Активность сети Биткоин снижается уже шесть месяцев подряд, однако эта тенденция не находит отражения в основных показателях, которые многие трейдеры оценивают с первого взгляда.
Более наглядный сигнал — это не объем транзакций (объем транзакций остается относительно стабильным), а скорее, широта участия. Даже несмотря на то, что сеть продолжает обрабатывать примерно одинаковое количество транзакций, число активных адресов в блокчейне сокращается.
В условиях, когда ценообразование все больше определяется ETF и рынками деривативов, это расхождение имеет решающее значение. Это означает: присутствие биткоина в блокчейне сужается, в то время как его доступность на других платформах сохраняется.
По мере продолжения медвежьего рынка эту тенденцию становится все труднее игнорировать.
Согласно данным Glassnode, в середине августа 2025 года восьмидневное скользящее среднее активных адресов Bitcoin составляло около 778 680. По состоянию на 23 февраля это число снизилось до примерно 535 942, что составляет уменьшение примерно на 31%.
CryptoQuant также выявил низкую сетевую активность на протяжении шести месяцев подряд, описав текущий этап как продолжающийся период слабости участия в блокчейне.
Динамика активных адресов Bitcoin
Источник: CryptoQuant
В последний раз подобная тенденция наблюдалась на рынке в 2024 году — тогда биткоин пережил коррекцию примерно на 30%.
Это не означает, что повторение ситуации гарантировано, но подтверждает историческое правило: долгосрочная слабость сети часто совпадает с ослаблением доверия рынка.
Количество транзакций в сети Bitcoin не снижалось синхронно с количеством активных адресов.
В середине августа 2025 года среднее количество транзакций в день составляло около 444 000. Данные Blockchain.com показывают, что за последние 30 дней этот показатель колебался около 439 000.
Почасовые данные по-прежнему колеблются, составляя от 289 000 до 702 000, но общая тенденция изменения пропускной способности не изменилась.
Это отклонение имеет ключевое значение для понимания текущей ситуации.
Если объем транзакций остается стабильным, а количество активных адресов снижается, это указывает на то, что меньшее число субъектов осуществляет эквивалентный объем операций в блокчейне.
Это может быть вызвано несколькими факторами, ни один из которых не требует притока розничных инвесторов. Биржи и депозитарии могут объединять вывод средств; крупные игроки могут консолидировать переводы; потоки институциональных средств могут обрабатываться через меньшее количество кошельков; операционная деятельность также может вызвать кратковременный всплеск количества транзакций без реального повторного вовлечения пользователей.
В результате: цепочка по-прежнему выглядит активной, но число ее участников сокращается.
Именно поэтому снижение ширины рынка более показательно, чем простое увеличение объема сделок. Стабильное количество транзакций может скрывать рынок, все больше контролируемый повторными трейдерами, крупными институциями и операционными денежными потоками.
В этом сценарии блокчейн Биткоина продолжает нормально функционировать, но масштабы участия пользователей, которые он представляет, становятся всё менее реальными.
Аналитическая компания Santiment, специализирующаяся на блокчейне, предлагает более простое описание, рассматривая ситуацию в более длительной временной перспективе.
Компания заявляет, что с февраля 2021 года количество уникальных адресов, совершающих транзакции с биткоинами, сократилось на 42%, а количество созданных новых адресов уменьшилось на 47%.
Сантимент не квалифицирует это как доказательство смерти криптовалют или наступления многолетнего медвежьего рынка, но описывает медвежью дивергенцию на протяжении 2025 года — рыночная стоимость растет, в то время как показатели полезности биткоина ослабевают.
Это напряжение теперь отражается в шестимесячном тренде. Ценовые и рыночные тенденции могут сохраняться, но сама цепочка становится все более спокойной.
Данные о комиссиях дополнительно подтверждают, что спрос на Bitcoin Layer 1 в настоящее время слаб.
Согласно данным Mempool.space, средняя комиссия за транзакцию в сети в последнее время составляет около 0,24 доллара США, что примерно эквивалентно 1,8 сатоши/виртуальный бинар.
Для сети, которая в течение прошлых ценовых циклов испытывала постоянную конкуренцию за место в блоке, этот уровень комиссии является низким. Исходя из текущего темпа транзакций, этот уровень комиссии означает, что ежедневный доход сети от комиссий составляет менее 100 000 долларов.
Напротив, размер блочных субсидий в настоящее время составляет около 450 BTC в день, что делает комиссионный доход очень небольшим процентом.
Средняя комиссия за блок в биткоинах
Источник: Mempool.space
Это не представляет непосредственной угрозы безопасности и не означает, что модель безопасности Биткоина в последнее время испытывает давление.
Это объясняется тем, что субсидии на блоки по-прежнему доминируют в доходах майнеров. Однако это указывает на долгосрочную реальность, с которой Биткоину пока не пришлось столкнуться на данном этапе текущего цикла.
Тема перехода к бюджету безопасности, финансируемому за счет платы за услуги, поднимается в каждом цикле, но в нынешних условиях этот переход еще не был проверен на практике — из-за слабого спроса на платные услуги.
На практике нынешний рынок услуг по взысканию негласных платежей продолжает откладывать это обсуждение.
В сети не наблюдалось длительных перегрузок, и пользователи не участвовали в ожесточенных торгах за доступ к ней. Ситуация может быстро измениться в результате нестабильных событий, спекулятивных ажиотажей или новых шоков спроса, но пока этого не произошло.
В настоящее время уровень использования земельных участков заметно низок по сравнению с предыдущими этапами роста рынка, что соответствует общей тенденции снижения уровня участия в рынке.
Пустой пул памяти Биткоина
Источник: Mononaut
Анализ CryptoQuant также согласуется с этой ситуацией с комиссиями, поскольку низкая активность в сети обычно связана со снижением рыночного интереса к активам и общим периодом убытков.
По мере снижения интереса количество новых участников уменьшается, число самостоятельных переводов сокращается, а давление со стороны комиссионных сборов ослабевает.
Биткоин по-прежнему остается активно торгуемым финансовым активом, но сама цепочка больше не отражает широкого участия пользователей.
Макроэкономический контекст помогает объяснить, почему эта тенденция сохраняется.
Биткоин все больше становится похожим на макроэкономически чувствительный актив с высоким коэффициентом бета, особенно эффективен в периоды снижения склонности к риску.
За последний год инфляция в США снизилась: годовой темп роста индекса потребительских цен в январе 2026 года составил 2,4%; целевой диапазон процентных ставок ФРС на конец января составлял от 3,50% до 3,75%.
В менее сложной рыночной среде замедление инфляции может способствовать более явному восстановлению рисковых активов.
Однако внимание рынка сосредоточено на нескольких факторах, вызывающих волатильность, включая неопределенность тарифной политики. Этот фактор привел к резким колебаниям процентных ставок и курса доллара, что делает общий уровень склонности к риску нестабильным.
В таких условиях как розничные, так и институциональные инвесторы, как правило, сокращают частоту своих сделок. Участие розничных инвесторов уменьшается, оборот трейдеров снижается. Институциональные инвесторы могут держать позиции, но более склонны корректировать свои позиции с помощью внесетевых расчетных продуктов.
Именно поэтому спотовые биткоин-ETF стали ключевыми игроками в формировании общественного мнения.
Данные Coinperps показывают, что из американских биткоин-ETF на протяжении нескольких недель наблюдается непрерывный чистый отток средств: за последние пять недель он составил около 3,8 миллиарда долларов, а с начала года — около 4,5 миллиарда долларов.
Ежедневный приток средств в американские биткоин-ETF в 2026 году
Источник: Coinperps
Это привело к смещению активности с личных кошельков на брокерские счета.
Это также объясняет, почему рынок может оставаться активным, в то время как активность в цепочке снижается. Позиции по-прежнему переходят из рук в руки, но большая часть оборота происходит вне цепочки.
Это знаменует собой значительный сдвиг в роли Биткоина. Он все больше напоминает финансовый продукт, заключенный в институциональную оболочку, в то время как первый уровень (Layer 1) используется более избирательно для расчетов, хранения и периодических переводов.
Одновременно с этим, ежедневная транзакционная активность в криптопространстве перетекает в другие сферы, в частности, в сторону стейблкоинов.
По данным Coin Metrics, стейблкоины являются ключевым фактором активности в блокчейне, при этом общий объем предложения стейблкоинов приближается к 300 миллиардам долларов, а объем транзакций неуклонно растет.
Если стейблкоины в других блокчейнах будут выполнять больше ежедневных расчетных задач, то первый уровень Биткойна, естественно, станет более специализированным в своих функциях.
Само по себе это не ослабляет инвестиционную привлекательность биткоина, но, безусловно, меняет его форму.
За последние шесть месяцев сокращение ширины сети обозначило три потенциальных пути дальнейшего развития Биткоина.
Первый сценарий – это продолжение апатии, которая в условиях неприятия риска на рынке, по-видимому, является базовым.
В этом сценарии количество активных адресов остается низким (в диапазоне от 450 000 до 600 000), количество транзакций остается нестабильным, но не обваливается, комиссии остаются низкими, а приток средств в ETF остается стабильным или слегка отрицательным.
В нынешней ситуации биткоин всё ещё может испытывать резкую волатильность из-за макроэкономических новостей, но участие в блокчейне не подтверждает широкомасштабное восстановление. Логика торговли активом больше напоминает макроинструмент, чем переход сети в новую фазу расширения.
Второй сценарий — это размораживание ликвидности, представляющее собой более оптимистичный вариант развития событий.
Если инфляция продолжит снижаться, а мягкие ожидания стабилизируют склонность к риску, потоки средств в ETF могут сместиться от чистого оттока к устойчивому чистому притоку. В таких условиях рост числа активных адресов станет ключевым подтверждающим сигналом.
Увеличение числа активных адресов до 650–800 тысяч будет свидетельствовать о восстановлении широты участия, а не просто о возобновлении ценового роста. Это больше похоже на классическое циклическое восстановление — рост цен, поддерживаемый увеличением участия пользователей в блокчейне.
Третий вариант — это сценарий структурной замены, который, возможно, является наиболее интригующим.
В этом сценарии цена биткоина растет, но его доступность в блокчейне остается неизменно низкой. ETF, деривативы и депозитарные расчеты продолжают доминировать, в то время как стейблкоины удовлетворяют все больший спрос на транзакции в других сегментах криптовалютного пространства.
В данном контексте биткойн все чаще воспринимается скорее как цифровой макроактив и расчетный уровень, а не как цепочка с широко распространенной розничной деятельностью.
Этот сценарий ознаменует эволюцию роли Биткоина, отражая глубокие изменения, произошедшие по сравнению с прошлыми годами.
Ссылка на оригинальную статью
Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats!
Группа подписки в Telegram: https://t.me/theblockbeats
Группа обсуждений в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт в Твиттере: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Данный контент предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом, связанным с BTCC. BTCC прилагает все усилия, но не может гарантировать правдивость, точность или оригинальность вышеприведенного контента.