Чем больше запретов, тем выше растут цены? Раскрываем правду о резком росте цен на XMR.

Автор: Фрэнк, PANews

XMR (Monero), один из ведущих игроков на рынке криптовалют, ориентированных на конфиденциальность, 13 января достиг нового исторического максимума, превысив отметку в 690 долларов, что вновь вызвало дискуссии о криптовалютах, ориентированных на конфиденциальность, на рынке.

С января 2025 года по настоящее время XMR вырос примерно с 200 долларов, достигнув максимального прироста в 262%. Такой резкий рост крайне редок, учитывая нынешнюю слабость основных альткоинов. Еще более интригующим является то, что это ралли произошло на фоне беспрецедентного глобального ужесточения регулирования.

Из-за требований соответствия крупные централизованные биржи, такие как Binance, уже исключили XMR из листинга для спотовой торговли. 12 января Управление по регулированию виртуальных активов Дубая (VARA) официально объявило о запрете торговли и хранения токенов конфиденциальности на всей территории Дубая и его свободной экономической зоны. Однако этот запрет не бросил тень на XMR; напротив, он, вопреки общей тенденции, достиг новых максимумов, что стало ироничным моментом для правительства Дубая.

В условиях дефицита ликвидности на биржах и пристального внимания регулирующих органов, кто же на самом деле является движущей силой роста цен на XMR? PANews приоткрывает завесу тайны, чтобы раскрыть реальные причины этого рыночного скачка.

Биржи не являются основными площадками для ценообразования.

Несмотря на активный рынок, это не обусловлено средствами, размещенными на бирже.

На спотовом рынке, хотя объем торгов XMR в последнее время увеличился вместе с ростом цены, он в основном оставался в диапазоне от десятков миллионов до 200 миллионов долларов США, без какого-либо особенно резкого увеличения. Если посмотреть назад, то действительно значительный пик объема спотовых торгов был достигнут 10 ноября на уровне 410 миллионов долларов США. Это означает, что спотовые торги (или, скорее, спотовые покупки на централизованных биржах) не были основным фактором недавнего удвоения цен.

Аналогичная ситуация наблюдается и с контрактами. Пик объема торгов также пришелся на 10 ноября. Впоследствии, примерно до прошлой недели, объем торгов контрактами не демонстрировал значительного роста, а иногда даже показывал признаки снижения. Анализируя данные по открытому интересу, можно заметить, что кривая изменения в долларах США практически полностью совпадает с движением цены. Аномального всплеска количества позиций по XMR на рынке не наблюдалось; увеличение открытого интереса обусловлено исключительно ростом цены, а не большим притоком новых средств, открывающих позиции.

Очевидно, что основные биржи не являются основной площадкой для определения текущей цены XMR.

Скрытые факторы предложения: перестановки в горнодобывающей отрасли и заблаговременное планирование.

Поскольку «открытое» финансирование ничем не примечательно, нам нужно обратиться к «темному» миру блокчейна. Будучи самой закрытой сетью, XMR располагает очень небольшим объемом информации для майнинга, но изменения сложности майнинга и вознаграждений за майнинг могут дать нам представление о распределении капитала на стороне предложения.

Историческая сложность майнинга обычно отражает активность капитала в криптовалютной экосистеме. Данные показывают, что сложность майнинга XMR начала быстро расти в конце 2024 года и оставалась в состоянии быстрого роста на протяжении первой половины 2025 года. Хотя в период с сентября по ноябрь наблюдались некоторые колебания, недавно начался новый виток повышения сложности.

Стоит упомянуть интересный эпизод: в сентябре проект Qubic заявил о контроле над более чем 51% хешрейта сети XMR и провел «демонстрационную атаку», вызвав реорганизацию цепочки XMR, длившуюся 18 блоков. Этот инцидент послужил тревожным сигналом для сообщества, побудив многих майнеров перевести свой хешрейт в существующий майнинговый пул SupportXMR. Этот инцидент стал одной из главных причин резких колебаний сложности майнинга в конце 2025 года, но также косвенно демонстрирует активность и устойчивость рынка хешрейта.

Больше внимания заслуживает корреляция между кривой доходов от добычи полезных ископаемых и сложностью добычи.

До апреля 2025 года доходы от майнинга в сети Monero значительно снизились. Это совпало с резким увеличением хешрейта, в то время как цена криптовалюты оставалась волатильной. Такое расхождение привело к размыванию доходов, потенциально вынудив некоторых мелких, более дорогостоящих майнеров покинуть рынок. Данные показывают, что сложность майнинга ненадолго снизилась в апреле, что подтверждает эту гипотезу.

Это был классический случай «сдачи майнеров» и «обмена монет». После этого, по мере роста цен, прибыль от майнинга и сложность его добычи снова выросли одновременно. Судя по изменениям данных за этот период, уже в начале 2025 года некоторые крупные майнинговые компании или инвестиционные фирмы с высокой устойчивостью к риску, возможно, начали стратегически инвестировать в майнинг токенов Monero, несмотря на низкую доходность.

Проверка со стороны спроса приводит к высоким премиям за платежи, связанные с конфиденциальностью.

Если майнеры олицетворяют уверенность со стороны предложения, то средние комиссионные сборы за транзакции наиболее точно отражают спрос со стороны пользователей.

Как показывает диаграмма, средняя комиссия за транзакции в Monero оставалась относительно стабильной до первой половины 2025 года, в основном не превышая 0,1 доллара. Однако в июне начала проявляться тенденция к росту; к 11 декабря максимальная средняя комиссия превысила 0,3 доллара, что более чем в три раза выше, чем шестью месяцами ранее.

Поскольку Monero использует механизм динамического масштабирования блоков, резкий рост комиссий указывает на то, что большое количество пользователей стремятся быстро отправлять транзакции и готовы платить высокие комиссии, чтобы компенсировать майнерам затраты на масштабирование. Это косвенно доказывает, что спрос на реальные транзакции в сети Monero начал значительно расти, начиная со второй половины 2025 года.

Однако мы также обнаружили интересную закономерность: резкое увеличение комиссий в блокчейне часто совпадает с резким скачком цен.

Например, 28 апреля курс XMR внезапно подскочил на 14%, что привело к резкому увеличению средней комиссии за транзакцию до 0,125 доллара в тот день; однако во время последующего медленного восстановления цены комиссия резко упала до своего минимума (достигнув 0,058 доллара 4 мая). Это показывает, что, хотя колебания цен могут временно стимулировать спрос в блокчейне, спрос также имеет тенденцию снижаться после того, как волатильность спадает. Хотя эти два явления не всегда происходят с одинаковой скоростью (например, 14 мая комиссии выросли, но цена осталась неизменной), в целом за последние шесть месяцев повышение цен временно стимулировало спрос в блокчейне, а фактическое увеличение спроса в блокчейне, в свою очередь, подпитывало рыночный оптимизм в отношении XMR; эти два явления взаимно усиливают друг друга.

Правда с обеих сторон истории.

Исходя из приведенных выше данных, резкий рост цен на XMR может быть обусловлен сложной и многогранной причиной.

Так называемый «белый» подход относится к «антихрупкому» эффекту отскока требований к конфиденциальности под сильным регуляторным давлением.

Обратный эффект регулирования становится все более очевидным. Запрет VARA в Дубае, вместо того чтобы парализовать XMR, заставил участников рынка осознать, что регуляторы могут запрещать биржи, но не сам протокол. С уходом крупных бирж с рынка XMR логика ценообразования, основанная на маркет-мейкерах и производных контрактах, была переписана, и XMR вернулся к модели, контролируемой реальными пользователями или определенными крупными игроками. После отделения от биржевой системы криптовалюты, ориентированные на конфиденциальность, развивались независимыми темпами, совершенно отличными от основного рынка.

Так называемая «черная линия» относится к игре капитала в условиях информационной асимметрии.

За этой непрозрачностью могут скрываться «рыночные манипуляторы», действующие под поверхностью. Неутешительные данные по торговле (даже 13 января, когда рынок достиг нового максимума, открытый интерес по контрактам составлял всего 240 миллионов долларов, а объем ликвидации — чуть более 1 миллиона долларов) указывают на то, что основные институциональные инвесторы практически не смогли предсказать и принять участие в этом раунде повышения цен заранее и могли лишь следовать за ним.

Эта информационная асимметрия, контролируемая избранными, приводит к чрезвычайно высокой волатильности цен. Особенно когда рынок начинает фокусироваться на таком росте цен, это часто предвещает краткосрочный перегрев настроений. Рассмотрим криптовалюту ZEC в ноябре, которая после своего скачка пережила коррекцию более чем на 50%. В конечном итоге, рынок криптовалют, ориентированных на конфиденциальность, страдает от значительной информационной асимметрии, ставя обычных розничных инвесторов в явно невыгодное положение.

В условиях резких колебаний цен на криптовалюты, ориентированные на конфиденциальность, данные из блокчейна могут быть единственным надежным ориентиром. Однако в условиях глубокой непрозрачности высокая ценность свободы всегда сопровождается неизвестными рисками.