Биткоин становится «стабильным»? Волатильность в 2025 году ниже, чем у Nvidia.

Оригинальное название: Биткоин теперь менее волатилен, чем Nvidia, статистическая аномалия, которая полностью меняет расчет риска.

Автор оригинала: Джино Матос, CryptoSlate

Оригинальный перевод: Саойрсе, Foresight News

К концу 2025 года фактическая ежедневная волатильность биткоина снизилась до 2,24%, что стало самым низким годовым показателем за всю историю наблюдений для этого актива.

График волатильности от K33 Research охватывает период с 2012 года, когда ежедневная волатильность биткоина составляла 7,58%. Данные показывают, что в каждом последующем цикле волатильность биткоина неуклонно снижалась: 3,34% в 2022 году, 2,80% в 2024 году и до 2,24% в 2025 году.

Однако существует несоответствие между рыночным восприятием и данными. В октябре 2025 года цена биткоина резко упала со 126 000 до 80 500 долларов, что вызвало тревогу. 10 октября ликвидация, вызванная тарифной политикой, привела к закрытию длинных позиций с использованием кредитного плеча на сумму 19 миллиардов долларов за один день.

Парадокс заключается в следующем: хотя волатильность биткоина действительно снизилась по традиционным меркам, приток средств, который он привлекает, больше по сравнению с предыдущими циклами, а абсолютные колебания цен выше.

Низкая волатильность не означает «спокойный рынок», а скорее указывает на то, что рынок достаточно созрел, чтобы справляться с потоками капитала институциональных инвесторов, не впадая в замкнутые циклы обратной связи, наблюдавшиеся в предыдущих циклах.

Сегодня ETF, корпоративные казначейства и регулируемые депозитарные учреждения стали «балластом» рыночной ликвидности, и долгосрочные держатели активов постоянно перераспределяют свои средства в эту инфраструктуру.

В итоге ежедневная доходность биткоина стала более стабильной, но колебания рыночной капитализации по-прежнему достигают сотен миллиардов долларов — уровень волатильности, который в 2018 или 2021 году привел бы к обвалу на 80%.

Согласно данным K33 Research, годовая волатильность биткоина снизилась с пика в 7,58% в 2013 году до исторического минимума в 2,24% в 2025 году.

Продолжающееся снижение волатильности

Данные о годовой волатильности K33 подтверждают этот переходный процесс.

В 2013 году средняя дневная доходность биткоина составляла 7,58%, что отражало рынок, характеризующийся малым количеством ордеров и спекулятивным ажиотажем. К 2017 году это значение снизилось до 4,81%; в 2020 году оно составило 3,98%; во время бычьего рынка в период пандемии 2021 года наблюдался небольшой рост до 4,13%. В 2022 году, после краха проекта Luna, Three Arrows Capital и торговой платформы FTX, волатильность подскочила до 3,34%.

Впоследствии волатильность продолжала снижаться: в 2023 году она составляла 2,94%, в 2024 году — 2,80%, а в 2025 году упала до 2,24%.

Логарифмический график цен дополнительно подтверждает эту тенденцию. С 2022 по 2025 год биткоин не испытывал резких колебаний цены в виде «быстрого скачка с последующим резким падением», а скорее неуклонно рос в восходящем направлении.

Хотя в этот период наблюдались коррекции — например, цена упала ниже 50 000 долларов в августе 2024 года и до 80 500 долларов в октябре 2025 года — сценария «параболического скачка с последующим системным коллапсом» не было.

Анализ показывает, что падение примерно на 36% в октябре 2025 года все еще находится в пределах нормального диапазона исторических коррекций биткоина. Разница заключается в том, что коррекция на 36% в прошлом часто происходила в конце периода высокой волатильности около 7%, тогда как на этот раз она произошла в условиях низкой волатильности в 2,2%.

Это привело к «разрыву в восприятии»: падение на 36% за шесть недель может всё ещё казаться резким, но по сравнению с предыдущими циклами (когда ежедневные колебания на 10% были нормой), волатильность в 2025 году относительно умеренная.

Управляющая компания Bitwise отмечает, что фактическая волатильность биткоина сейчас ниже, чем у Nvidia, что изменило позиционирование биткоина с «чисто спекулятивного инструмента» на «макроактив с высоким коэффициентом бета».

Логарифмический график цены биткоина показывает, что с 2022 года его цена медленно росла в восходящем направлении, избегая параболических скачков и обвалов на 80%, наблюдавшихся в предыдущих циклах.

Расширение рыночной капитализации, выход на институциональный рынок и перераспределение активов.

Основная точка зрения K33 заключается в том, что фактическое снижение волатильности обусловлено не уменьшением притока капитала, а тем, что для стимулирования ценовой активности теперь требуется гораздо большая капитальная база.

График изменения рыночной капитализации биткоина за три месяца, подготовленный этой организацией, показывает, что даже в период низкой волатильности рыночная капитализация может колебаться на миллиарды долларов.

В период с октября по ноябрь 2025 года рыночная капитализация биткоина упала примерно на 570 миллиардов долларов, что почти соответствует падению на 56,8 миллиардов долларов в июле 2021 года.

Величина колебаний не изменилась; изменилась лишь способность рынка поглощать эти колебания, известная как «глубина».

В ноябре 2025 года колебания рыночной капитализации биткоина за три месяца достигли 570 миллиардов долларов. Несмотря на меньшую волатильность, это падение сопоставимо с падением на 56,8 миллиарда долларов в июле 2021 года.

Снижение волатильности обусловлено тремя основными структурными факторами:

Во-первых, это эффект «покупки на спаде» со стороны ETF и институциональных инвесторов. Статистика K33 показывает, что в 2025 году ETF приобрели около 160 000 биткоинов (меньше, чем более 630 000 биткоинов в 2024 году, но все еще значительно). ETF и корпоративные казначейства в совокупности увеличили свои активы примерно на 650 000 биткоинов, что составляет более 3% от общего объема обращающихся биткоинов. Эти фонды вышли на рынок посредством «программной ребалансировки», а не под влиянием розничных эмоций, связанных с синдромом упущенной выгоды (FOMO).

Компания K33 особо отмечает, что даже при падении цены примерно на 30% объем активов в ETF сократился лишь на несколько процентов, без панических изъятий или принудительных ликвидаций.

Второй аспект — корпоративные казначейства и структурные выпуски. К концу 2025 года корпоративные казначейства в совокупности хранили около 473 000 биткоинов (при этом темпы накопления замедлились во второй половине года). Новый спрос в основном возник за счет выпуска привилегированных акций и конвертируемых облигаций, а не прямых покупок за наличные — финансовые команды ежеквартально реализуют стратегии структуры капитала, а не гонятся за краткосрочными рыночными трендами, как трейдеры.

Третий аспект — перераспределение активов от первых держателей к более широкой аудитории. Анализ продолжительности владения активами, проведенный компанией K33, показывает, что с начала 2023 года биткоины, хранившиеся без дела более двух лет, начали неуклонно «активироваться», и за последние два года в обращение поступило около 1,6 миллиона биткоинов, находившихся в долгосрочном владении.

2024 и 2025 годы стали двумя годами с наибольшим масштабом активации «спящих активов». В отчете упоминается, что в июле 2025 года Galaxy Digital продала 80 000 биткоинов, а Fidelity — 20 400 биткоинов.

Эта распродажа точно совпадает со «структурным спросом» со стороны ETF, корпоративных казначейств и регулируемых депозитариев — последние будут постепенно накапливать позиции в течение нескольких месяцев.

Это перераспределение имеет решающее значение: первые инвесторы накапливали биткоины по ценам от 100 до 10 000 долларов, при этом активы были сосредоточены в основном в нескольких кошельках; когда они продают, активы перетекают к акционерам ETF, корпоративным балансам и состоятельным клиентам, которые входят в рынок посредством небольших покупок в диверсифицированных портфелях.

В итоге: концентрация владения биткоинами снижается, глубина книги ордеров увеличивается, а «петля обратной связи» ослабевает. На ранних этапах распродажа 10 000 биткоинов могла вызвать падение цены на 5-10% в условиях неликвидного рынка, что приводило к срабатыванию стоп-лоссов и ликвидациям; но к 2025 году такие распродажи привлекут интерес покупателей из множества институциональных источников, потенциально даже вызывая рост цены на 2-3%, ослабляя петлю обратной связи и снижая ежедневную волатильность.

Формирование портфеля, влияние кредитного плеча и завершение «параболического цикла».

Фактическое снижение волатильности изменило логику расчетов институциональных инвесторов относительно «размера запаса биткоинов».

Современная теория портфеля утверждает, что весовые коэффициенты распределения активов должны основываться на «вкладе в риск», а не на «потенциальной доходности». При доле биткоина в портфеле в 4%: если ежедневная волатильность составляет 7%, его вклад в риск портфеля будет намного выше, чем в сценарии с волатильностью 2,2%.

Этот математический факт вынуждает управляющих активами делать выбор: либо увеличить долю биткоинов, либо использовать опционы и структурированные продукты (при условии, что базовый актив имеет более плавную волатильность).

В таблице показателей доходности различных активов K33 показано, что в 2025 году биткоин занимает одно из последних мест в рейтинге доходности активов — хотя в предыдущих циклах он демонстрировал опережающие результаты в течение многих лет, в 2025 году он отставал от золота и акций.

В 2025 году биткоин занимает одно из последних мест по показателям доходности активов, снизившись на 3,8%; в этот нетипичный для биткоина год его показатели отстают от золота и акций.

Эта «неудовлетворительная динамика» в сочетании с низкой волатильностью меняет позиционирование биткоина с «спекулятивного вспомогательного актива» на «основной макроактив» — с риском, аналогичным акциям, но обусловленным факторами, не связанными с доходностью других активов.

Рынок опционов также отражает этот сдвиг: подразумеваемая волатильность опционов на биткоин синхронно снизилась с фактической волатильностью, что уменьшило затраты на хеджирование и сделало синтетические структурированные продукты более привлекательными.

Ранее отделы по соблюдению нормативных требований часто использовали «высокую волатильность» в качестве причины для ограничения инвестиций финансовых консультантов в биткоин; теперь у консультантов есть количественные доказательства: к 2025 году волатильность биткоина будет ниже, чем у Nvidia, ниже, чем у многих технологических компаний, и сопоставима с секторами акций с высоким коэффициентом бета.

Это открыло новые инвестиционные каналы для биткоина: его включение в пенсионные планы 401(k), распределение средств зарегистрированными инвестиционными консультантами (RIA) и инвестиционные портфели страховых компаний, подлежащие строгим ограничениям по волатильности.

Согласно прогнозам K33, по мере открытия этих каналов чистый приток средств в ETF в 2026 году превысит приток в 2025 году, образуя «самоподдерживающийся цикл»: приток большего количества институциональных фондов → снижение волатильности → открытие новых институциональных мандатов → приток большего количества средств.

Однако «спокойствие» на рынке носит условный характер. Анализ производных инструментов, проведенный K33, показывает, что в течение 2025 года открытый интерес по бессрочным фьючерсам на биткоин неуклонно рос в условиях «низкой волатильности и сильного восходящего тренда», что в конечном итоге привело к ликвидации 10 октября — за один день были уничтожены длинные позиции с использованием кредитного плеча на сумму 19 миллиардов долларов.

Эта распродажа была связана с заявлением президента Трампа о введении тарифов и широко распространенным "снижением склонности к риску", но основной механизм по-прежнему связан с производными финансовыми инструментами: чрезмерная задолженность по кредитным плечам, низкая ликвидность в выходные дни и каскадные требования о внесении дополнительного обеспечения.

Даже при фактической годовой волатильности в 2,2% могут оставаться скрытые «дни экстремальной волатильности, вызванные ликвидацией активов с использованием заемных средств». Разница в том, что эти события теперь разрешаются за считанные часы, а не недели; и благодаря спотовому спросу на ETF и корпоративные казначейские облигации, обеспечивающему «минимальную цену», рынок может быстро восстановиться.

Структурная ситуация 2026 года подтверждает точку зрения о «поддержании низкой волатильности или дальнейшем снижении»: K33 ожидает, что по мере стабилизации двухлетнего предложения биткоинов распродажи со стороны ранних держателей уменьшатся; кроме того, есть позитивные сигналы на регуляторном уровне — американский закон «CLARITY Act», полная реализация европейского закона MiCA, а также открытие JPMorgan Chase и Bank of America каналов для пенсионных планов 401(k) и управления активами.

Согласно прогнозу K33 «Золотая возможность», в 2026 году биткоин превзойдет фондовые индексы и золото — благодаря влиянию регуляторных прорывов и притоку новых средств, что позволит преодолеть давление со стороны продавцов со стороны существующих держателей.

Пока неясно, сбудется ли это предсказание, но механизмы, лежащие в его основе — углубление ликвидности, улучшение институциональной инфраструктуры и четкое регулирование — действительно способствуют низкой волатильности.

В конечном итоге рынок биткоина отойдет от характеристик «спекулятивного рубежа» 2013 или 2017 года и приблизится к статусу «высоколиквидного макроактива, поддерживаемого институциональными инвесторами».

Это не означает, что биткоин стал «скучным» (например, низкая доходность или отсутствие сюжетной линии), а скорее, что «игра изменилась»: траектория цен стала более стабильной, рынок опционов и потоки средств в ETF имеют большее значение, чем настроения розничных инвесторов, а основные изменения рынка отражаются в структуре, уровнях кредитного плеча и составе контрагентов.

К 2025 году, несмотря на то, что биткоин претерпел крупнейшую в истории регуляторную и структурную трансформацию, с точки зрения волатильности он стал «институционализированным стабильным активом».

Важно понимать этот сдвиг, поскольку низкая реализованная волатильность — это не сигнал «активной инерции», а признак того, что «рынок достаточно зрелый, чтобы справиться с институциональным капиталом без обвала».

Цикл не завершен; просто «цена» за разжигание волатильности на рынке стала выше.