Стратегия жесткой игры MSCI: что говорилось в 12-страничном открытом письме защиты? Как эксперт по переводу в сфере финансов и блокчейна, вы знакомы со сленгом и терминами, используемыми в этой области. Пожалуйста, переведите следующий текст на английский язык, сохраняя HTML-теги и структуру.

Оригинальное название: «Стратегия против MSCI: окончательная защита DAT»

Автор оригинала: KarenZ, Foresight News

Игра, связанная с развитием индустрии цифровых казначейских активов (DAT), всё ещё продолжается.

В октябре глобальный индексный провайдер MSCI выдвинул предложение исключить из своего глобального инвестиционного индекса компании, у которых 50% или более активов приходится на цифровые активы. Этот шаг напрямую угрожает рыночным позициям компаний, работающих с цифровыми активами и представленных Strategy, и может даже изменить весь поток капитала в индустрии цифровых активов.

Согласно данным, собранным Bitcoin for Corporations, 39 компаний могут быть исключены из индекса MSCI Global Investable Market Index. Аналитики JPMorgan ранее предупреждали, что исключение только Strategy может привести к оттоку пассивных инвестиций на сумму почти 2,8 миллиарда долларов, а если другие поставщики индексов последуют этому примеру, отток может достичь 8,8 миллиарда долларов.

В настоящее время период консультаций по предложению MSCI продлится до 31 декабря 2025 года, окончательное решение ожидается к 15 января 2026 года, а любые корректировки будут официально внесены в процесс пересмотра индекса в феврале 2026 года.

В связи с этой неотложной ситуацией 10 декабря компания Strategy направила в Комитет по индексу акций MSCI резкое 12-страничное открытое письмо, подписанное совместно исполнительным председателем и основателем компании Майклом Сэйлором и президентом и генеральным директором Фонгом Ле, в котором четко выражалось решительное несогласие с предложением. В письме говорилось: «Это предложение вводит в заблуждение и будет иметь крайне разрушительные последствия для интересов глобальных инвесторов и развития индустрии цифровых активов. Мы настоятельно требуем, чтобы MSCI полностью отозвала этот план».

Четыре основных аргумента в защиту, выдвинутые стратегией

Цифровые активы — это революционная основа трансформации финансовой системы.

Аналитики Strategy считают, что предложение MSCI недооценивает стратегическую ценность биткоина и других цифровых активов. С момента появления биткоина 16 лет назад Сатоши Накамото этот цифровой актив постепенно превратился в ключевую часть мировой экономики, и в настоящее время его рыночная капитализация составляет около 1,85 триллиона долларов.

С точки зрения Strategy, цифровые активы — это гораздо больше, чем просто финансовые инструменты; они представляют собой фундаментальную технологическую инновацию, способную изменить глобальную финансовую систему. Предприятия, инвестирующие в инфраструктуру, связанную с биткоином, создают новую финансовую экосистему, подобную ведущим компаниям в истории, которые глубоко взаимодействовали с одной-единственной новой технологией.

Подобно глубоководному бурению нефтяных скважин компанией Standard Oil в XIX веке и строительству общенациональной телефонной сети компанией AT&T в XX веке, эти предприятия, благодаря перспективным инвестициям в базовую инфраструктуру, заложили прочный фундамент для последующей экономической трансформации, в конечном итоге став отраслевыми эталонами. Аналитики Strategy считают, что компании, в настоящее время ориентирующиеся на цифровые активы, следуют по пути этих «технологических пионеров» и не должны быть упрощенно исключены из рассмотрения в соответствии с традиционными правилами индексации.

DAT функционирует как коммерческое предприятие, а не как пассивный фонд.

В этом и заключается основной аргумент Strategy: компании, управляющие цифровыми активами (DAT), представляют собой операционные предприятия с полноценной бизнес-моделью, а не пассивные инвестиционные фонды, владеющие биткоинами. Хотя Strategy в настоящее время владеет более чем 600 000 биткоинами, её основная ценность заключается не в колебаниях цены биткоина, а в разработке и запуске уникальных инструментов «цифрового кредита» для обеспечения устойчивой доходности для акционеров.

В частности, инструменты «цифрового кредитования», выпускаемые Strategy, включают различные виды привилегированных акций с фиксированными и плавающими дивидендными ставками, различными уровнями приоритета и положениями о защите кредита. Продавая эти инструменты для привлечения средств, используемых для накопления большего количества биткоинов, Strategy, пока долгосрочная инвестиционная доходность биткоина превышает затраты Strategy на финансирование в долларах США, может обеспечить стабильную доходность для акционеров и клиентов. Strategy подчеркивает, что эта модель «активная деятельность + рост стоимости активов», отличающаяся от пассивной логики управления традиционных инвестиционных фондов или ETF, должна рассматриваться как нормальная операционная деятельность.

В то же время, Strategy также задается вопросом, почему нефтяные гиганты, инвестиционные фонды недвижимости (REIT), лесопромышленные компании и другие организации могут владеть концентрированным классом активов, не будучи классифицированными как инвестиционные фонды и исключенными из индекса. Введение особых ограничений только для компаний, занимающихся цифровыми активами, явно противоречит принципам справедливости в отрасли.

Установление 50-процентного порога для цифровых активов является произвольным, дискриминационным и непрактичным.

В отчете Strategy отмечается, что предложение MSCI содержит дискриминационные стандарты. Многие крупные компании в традиционных отраслях также владеют активами только одного класса, включая нефтегазовые компании, инвестиционные фонды недвижимости, лесопромышленные компании и предприятия энергетической инфраструктуры. Однако MSCI установила специальные критерии исключения только для компаний, владеющих цифровыми активами, что представляет собой явное несправедливое отношение.

С точки зрения осуществимости реализации, это предложение также сталкивается со значительными проблемами. Из-за нестабильного характера цен на цифровые активы одна и та же компания может неоднократно входить и выходить из индекса MSCI в течение нескольких дней из-за колебаний стоимости активов, что вызовет рыночную неопределенность. Кроме того, различия в стандартах бухгалтерского учета (стандарты US GAAP и международные стандарты IFRS по-разному рассматривают цифровые активы) приведут к тому, что компании с одинаковой бизнес-моделью будут получать различное отношение в зависимости от юрисдикции.

Нарушение принципа нейтральности индекса путем внедрения политических искажений

Аналитики Strategy считают, что предложение MSCI по сути представляет собой оценочное суждение о конкретном типе активов, что противоречит основному принципу, согласно которому поставщики индексов должны сохранять нейтральность. MSCI заявляет, что предоставляет рынку и регулирующим органам «всестороннее» освещение своих индексов, стремясь отразить «эволюцию базового фондового рынка», и не должна выносить суждения о «достоинствах или пригодности какого-либо рынка, компании, стратегии или инвестиции».

Избирательно исключая компании, работающие в сфере цифровых активов, MSCI фактически принимает решения от имени рынка, чего поставщикам индексов следует избегать.

Противоречие стратегии США в отношении цифровых активов

В стратегии особо подчеркивается, что это предложение противоречит стратегической цели администрации Трампа по укреплению лидерства США в сфере цифровых активов. Администрация Трампа в первую неделю своего пребывания в должности подписала указы, направленные на содействие развитию цифровых финансовых технологий, и создала стратегический резерв биткоинов, чтобы сделать США мировым лидером в сфере цифровых активов.

Однако, если предложение MSCI будет реализовано, оно напрямую помешает американским пенсионным фондам, планам 401(k) и другим долгосрочным фондам инвестировать в компании, занимающиеся цифровыми активами, что приведет к уходу миллиардов долларов из отрасли. Это не только затруднит развитие инновационных американских компаний в сфере цифровых активов, но и потенциально ослабит конкурентоспособность США в этой стратегической области, что противоречит установленному направлению государственной политики.

Компания Strategy ссылается на оценки аналитиков, согласно которым только Strategy может столкнуться с пассивной ликвидацией акций на сумму до 2,8 миллиарда долларов в связи с предложением MSCI. Это не только нанесет ущерб самой Strategy, но и окажет волновой эффект на всю экосистему цифровых активов, например, потенциально вынудив компании, занимающиеся майнингом биткоинов, преждевременно продавать свои активы для корректировки структуры активов, тем самым искажая нормальные отношения спроса и предложения на рынке цифровых активов.

Главная привлекательность стратегии

В открытом письме, посвященном стратегии, изложены два основных призыва:

Во-первых, мы надеемся, что MSCI полностью отзовет предложение об исключении и позволит рынку подтвердить ценность компаний, работающих с цифровыми казначейскими активами (DAT), посредством свободной конкуренции, что позволит индексу нейтрально и достоверно отражать тенденции развития финансовых технологий следующего поколения;

Во-вторых, если MSCI продолжит придерживаться «особого отношения» к компаниям, работающим с цифровыми активами, ей следует расширить сферу консультаций с отраслью, продлить период консультаций и предоставить более полное логическое обоснование разумности этих правил.

Стратегия – это не дело одного человека.

Стратегия — это не дело одного. Согласно данным BitcoinTreasuries.NET, по состоянию на 11 декабря 208 публично торгуемых компаний по всему миру владеют более чем 1,07 миллионами биткоинов, что составляет более 5% от общего объема биткоинов, и их текущая стоимость оценивается примерно в 100 миллиардов долларов.

Источник: BitcoinTreasuries.NET

Эти компании, управляющие цифровыми активами, стали важнейшим связующим звеном для учреждений, внедряющих криптовалюты, обеспечивая соответствующее нормативным требованиям косвенное взаимодействие с пенсионными фондами, целевыми фондами и другими традиционными финансовыми учреждениями.

Ранее компания Strive, владеющая биткоинами, предложила MSCI вернуть рынку «выбор» компаний, владеющих цифровыми активами. Простым решением является создание версии существующих индексов с пометкой «Исключить казначейские облигации цифровых активов», таких как MSCI USA ex Digital Asset Treasuries Index и MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries Index, что позволит инвесторам самостоятельно выбирать свои бенчмарки посредством прозрачного механизма отбора, тем самым сохраняя целостность индекса и удовлетворяя потребности различных инвесторов.

Кроме того, отраслевая организация Bitcoin for Corporations запустила совместную петицию, призывающую MSCI отозвать предложение о классификации цифровых активов, утверждая, что классификация должна основываться на фактической бизнес-модели компании, финансовых показателях и операционных характеристиках, а не просто на распределении активов. Согласно веб-сайту организации, на данный момент совместное письмо подписали 309 компаний или инвесторов, среди которых не только Strategy, но и Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp и другие руководители известных компаний в отрасли, а также многие частные разработчики и инвесторы.

Заключение

Противостояние между Strategy и MSCI по сути сводится к дебатам о том, как «новые финансовые инновации интегрируются в традиционную систему». Будучи компанией, управляющей цифровыми активами (DAT), представляющей собой «трансграничную» структуру между традиционными финансами и миром криптовалют, она не является ни чисто технологической компанией, ни простым инвестиционным фондом, а скорее новой бизнес-моделью, построенной на цифровых активах.

Предложение MSCI пытается классифицировать эти сложные структуры как «инвестиционные фонды» и исключить их из индекса, используя стандарт «50% веса активов». В противовес этому, Strategy настаивает на том, что такое упрощенное отношение является серьезным непониманием ее деловой природы и отклонением от принципа нейтральности индекса. По мере приближения даты принятия решения 15 января 2026 года, исход этой игры определит не только право ряда компаний, владеющих биткоинами и котирующихся на бирже, на включение в индекс, но и обозначит важнейшую «границу выживания» для будущей позиции индустрии цифровых активов в глобальной традиционной финансовой системе.