Крупный покупатель ушёл: эмитент крупнейшего стейблкоина Tether начал продавать золото

Крупнейший в мире эмитент стейблкоинов Tether в третьем квартале 2026 года незначительно сократил свои золотые резервы, положив конец тенденции наращивания, наблюдавшейся в предыдущие кварталы.

По данным торгового терминала Zhuifeng, Jefferies в отчёте от 3 ноября сообщила, что раскрытые золотые запасы Tether на 30 сентября 2026 года составили около 165 тонн (примерно $21,9 млрд), что примерно на 3 тонны меньше, чем около 168 тонн на конец второго квартала, — это первое квартальное снижение за последнее время. Сокращение полностью обусловлено сокращением золотых запасов в резервах USDT, тогда как золото, обеспечивающее XAU₮, осталось без изменений.

Относительно сокращения Tether в третьем квартале Jefferies полагает, что учитывая текущий размер позиции, изменения в покупательской активности Tether могут оказать существенное влияние на рынок золота.

Примечательно, что предложение USDT в третьем квартале практически не изменилось (около $184,5 млрд), а значит, сокращение не было вызвано снижением эмиссии стейблкоина. В то же время запасы биткоина и других инвестиционных активов Tether на конец периода выросли, однако в раскрытой информации не указано, было ли золото напрямую конвертировано в эти активы.

В то же время аналитики Jefferies считают, что общая роль Tether на физическом рынке золота не изменилась, и умеренное сокращение за один квартал недостаточно, чтобы судить о смене долгосрочных намерений по накоплению.

Размер позиции: от 90 до 165 тонн — Tether уже важный игрок на рынке золота

Спрос Tether на физическое золото формируется по трём каналам: золото в резервах для обеспечения USDT, золото в резервах для обеспечения токена XAU₮ и золотые инвестиции на балансе, приобретённые за счёт процентного дохода. В настоящее время публичные данные охватывают только первые два пункта, а значит, видимые рынку 165 тонн — это лишь нижняя граница его физических золотых запасов.

С точки зрения исторической динамики, золотые запасы Tether выросли с примерно 90 тонн в июне 2025 года до 165 тонн менее чем за полтора года, увеличившись почти на 83%. В частности, на 30 сентября 2026 года стоимость золота в резервах USDT составляла около $19,1 млрд, что эквивалентно примерно 143 тоннам, — на 3 тонны меньше, чем в предыдущем квартале; стоимость золота в резервах XAU₮ — около $2,9 млрд, или примерно 22 тонны, без изменений по сравнению с предыдущим кварталом.

Согласно отчёту Jefferies, если сравнить объёмы закупок золота Tether с центральными банками разных стран, чистые закупки золота Tether (USDT и XAU₮ вместе) с начала года составили около 27 тонн, что выше, чем у Чехии, но ниже, чем у Польши (122 тонны), Китая (103 тонны), Узбекистана (55 тонн) и Казахстана (41 тонна), — Tether уже занял место среди крупнейших мировых покупателей золота.

Контекст сокращения: предложение USDT стабильно, средства могут перетекать в биткоин и другие активы

Сокращение золота в третьем квартале произошло на фоне практически неизменного предложения USDT, что отличается от логики предыдущих кварталов, когда расширение стейблкоина вело к росту золотых резервов. Предложение USDT незначительно выросло с примерно $184,2 млрд на конец второго квартала до примерно $184,5 млрд на конец третьего квартала — почти без изменений.

В то же время запасы биткоина и других инвестиционных активов Tether на конец периода увеличились. В отчёте Jefferies отмечается, что в раскрытых документах прямо не указано, связано ли сокращение золотых резервов с ростом этих активов, однако совпадение по времени привлекло внимание рынка к возможной внутренней реаллокации активов Tether.

Тем не менее рост цены золота в третьем квартале частично компенсировал снижение объёма позиции. Балансовая стоимость золота в резервах USDT выросла с примерно $18,8 млрд в предыдущем квартале до примерно $19,1 млрд — объём снизился, но стоимость выросла.

Расширение XAU₮ пока не создаёт нового спроса, капитализация токенизированного золота достигла $5,2 млрд

В сегменте токенизированного золота предложение золотого токена XAU₮ от Tether в третьем квартале осталось неизменным на уровне 707 747 токенов, что соответствует примерно 22 тоннам физического золота, а рыночная капитализация составила около $2,9 млрд. Другой крупный продукт токенизированного золота — Pax Gold (PAXG) — выпускается компанией Paxos Trust Company. Оба токена представляют право собственности на одну тройскую унцию конкретного золотого слитка, хранящегося в швейцарском хранилище, и их цена привязана к спотовой цене золота.

Согласно отчёту Jefferies, на 30 сентября 2026 года совокупная рыночная капитализация XAU₮ и PAXG выросла примерно до $5,2 млрд, увеличившись примерно на 21% по сравнению с предыдущим кварталом и примерно на 100% в годовом выражении, однако после 31 октября показатель несколько снизился.

В сентябре этого года Tether объявила о партнёрстве с Shiga с целью запуска в Африке и странах Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) некастодиальных финансовых продуктов с поддержкой XAU₮, USDT и биткоина, чтобы расширить каналы распространения токенизированного золота. Однако, судя по данным третьего квартала, это сотрудничество пока не привело к видимому дополнительному спросу на физическое золото — предложение XAU₮ осталось на прежнем уровне.

Структурная логика не изменилась: CEO подтвердил аллокацию 10–15% портфеля в золото

Аналитики Jefferies в отчёте прямо заявили, что не считают умеренное сокращение за один квартал признаком изменения общей стратегии Tether по аллокации в золото. С июня 2025 года раскрытые золотые запасы Tether значительно выросли, а расширение бизнеса, связанного с XAU₮, продолжает увеличивать его потенциальный рынок.

На стратегическом уровне генеральный директор Tether Паоло Ардоино ранее публично заявлял о планах направить 10–15% инвестиционного портфеля в физическое золото, причём эта часть золота не зависит от резервов, обеспечивающих USDT и XAU₮. На данный момент компания не раскрывала каких-либо изменений этой стратегии.

В отчёте Jefferies делается вывод, что распределение резервов стейблкоинов и токенизированное золото остаются новыми источниками институционального спроса на физическое золото, и объёмы закупок Tether, вероятно, будут колебаться от квартала к кварталу, но его роль важного участника рынка золота сохранится.