Meta: Muse монетизируется раньше срока, дробление акций поддержит ИИ-мощности, эффективность затрат вырастет в 10 раз

После длительных опасений по поводу огромных капитальных затрат настроения Уолл-стрит в отношении Meta начали постепенно меняться: рынок перестал наказывать Meta за траты и начал вознаграждать её за реально работающий продукт с ИИ.

Wall Street News сообщает, что 21 октября после закрытия торгов Meta опубликовала выручку за третий квартал в размере 646 млрд долларов, что на 26% больше год к году и выше ожиданий аналитиков в 633 млрд долларов. Компания прогнозирует выручку в четвёртом квартале на уровне 730–760 млрд долларов, при этом медиана диапазона выше рыночных ожиданий.

Затем в ходе часового отчётного звонка руководство потратило большую часть времени на ответы на самые актуальные вопросы рынка: как агенты (Agent) будут зарабатывать деньги? Как покрыть высокие вычислительные затраты? И откуда Meta возьмёт средства для поддержки этой масштабной системы?

Руководство сообщило, что только в США и Канаде более 10 млн человек настроили персонального агента Muse; около 25% из них пользуются им в любой отдельный день. Цукерберг отметил на звонке:

Самое распространённое применение Muse — покупки: более четверти пользователей Muse совершают покупки, средняя сумма превышает 200 долларов.

Что касается бизнес-модели, руководство на этот раз дало более чёткую схему: большинство пользователей пользуются бесплатно; в сценариях транзакций планируется, что платят продавцы; частные пользователи, которым нужны более мощные модели или больше токенов, могут оформить подписку; корпоративные клиенты могут платить за дополнительные функции.

Evercore в ходе сессии вопросов и ответов уточнил: Meta обычно сначала наращивает пользователей и удержание, а потом думает о монетизации, но обслуживание Muse заметно дороже — нужно ли в этот раз зарабатывать раньше? Цукерберг ответил прямо: коммерциализация будет продвигаться раньше, чем обычно, масштабы затрат и возможностей огромны, пользователи уже совершают покупки через Muse, поэтому необходимо выстраивать платную модель.

За впечатляющими данными о транзакциях стоит огромное потребление вычислительных ресурсов. Цукерберг признал, что Muse сейчас крайне требователен к вычислениям, и это главное ограничение, из-за которого продукт ещё не запущен широко по всему миру.

Чтобы поддержать эту непрекращающуюся гонку вычислительных вооружений, Meta в отчётности объявила о важном решении, напрямую влияющем на структуру капитала: выпуск новых неголосующих акций (класс C), которые будут распределены среди всех текущих акционеров в виде дивидендов акциями, что фактически эквивалентно дроблению акций «1 к 2».

Хотя руководство заявило, что «конкретных планов по привлечению финансирования пока нет», рынок прекрасно понимает: при годовом прогнозе капитальных затрат в 1350–1450 млрд долларов это заранее возводимые леса для будущего масштабного акционерного финансирования. Как следует из протоколов соответствующего специального комитета, условия кредитования для сверхкрупных технологических компаний ужесточаются, выпуск огромного долга может повредить кредитному рейтингу, поэтому акционерное финансирование становится неизбежным выбором.

Muse: конверсия в электронной коммерции превзошла ожидания, а коммерциализация «вынужденно» ускорилась

Примерно за шесть недель с момента запуска Muse продемонстрировал поразительную скорость проникновения и удержание пользователей. Руководство сообщило, что только в США и Канаде более 10 млн человек настроили персонального агента Muse; около 25% из них пользуются им в любой отдельный день.

Ещё больше рынок воодушевило то, что Muse точно попал в сценарий с высокой транзакционной ценностью — покупки.

Генеральный директор Meta Марк Цукерберг не скрывал удивления от этих данных:

Самое распространённое применение Muse — покупки: более четверти пользователей Muse совершают покупки, средняя сумма превышает 200 долларов. Plaid сообщил нам, что никогда раньше не видел такой активности на своих коннекторах, как сейчас. А в первую неделю нам пришлось вместе со Stripe повышать кредитные лимиты, потому что объём транзакций превзошёл все наши ожидания.

Столкнувшись с реальными денежными потоками от транзакций, Meta решила отказаться от традиционного интернет-подхода эпохи Facebook и Instagram — «сначала захватить массовых пользователей, а потом неспешно монетизировать».

Отвечая на вопрос инвестиционных банков Уолл-стрит о том, будет ли монетизация продвигаться раньше, чем обычно, Цукерберг дал предельно прямой ответ:

Думаю, мы продвинем коммерциализацию раньше, чем обычно делаем.

Он объяснил две главные причины ускорения:

Во-первых, масштаб цифр, которые мы обсуждаем, — и с точки зрения затрат, и с точки зрения возможностей — делает крайне важным прогресс в коммерциализации, чтобы можно было масштабироваться; во-вторых, значительная часть активности людей сама по себе является коммерческой. Чтобы предоставить потребительскую ценность, которую хотят люди, мы должны выстроить соответствующую бизнес-модель.

Конкретно Meta представила многоуровневую схему коммерциализации:

Бесплатно для большинства обычных пользователей: создание масштабной сети Muse.

Комиссия с продавцов: создание коммерческих инструментов и взимание платы с продавцов на основе совершённых транзакций.

Подписка для продвинутых частных пользователей: пользователи, которым нужны самые передовые модели или дополнительные токены, могут напрямую оформить платную подписку.

Плата для корпоративных клиентов: владельцы бизнеса, которым нужны дополнительные функции для развития, или компании, желающие, чтобы сотрудники использовали Muse на работе, будут платить подписку.

Выпуск неголосующих акций класса C: долгосрочная капитальная игра за «дроблением 1 к 2»

Чтобы поддержать эту непрекращающуюся гонку вычислительных вооружений, Meta в отчётности объявила о важном решении, напрямую влияющем на структуру капитала.

Каждый текущий держатель акций класса A или B получит одну акцию класса C без права голоса на каждую имеющуюся акцию. Решение вступает в силу 19 января следующего года, торги начнутся в конце января. Экономический эффект эквивалентен дроблению 1 к 2, но руководство прямо пояснило, что акции класса C создаются для финансирования, вознаграждения сотрудников и поглощений.

Аналитик Goldman Sachs Эрик Шеридан на звонке прямо спросил о планах финансирования. Финансовый директор Сьюзан Ли ответила, что конкретных договорённостей о привлечении средств пока нет, но компания считает более осмотрительным заранее подготовить структуру капитала.

Однако документы SEC дают более ясный контекст. Согласно форме PRE 14C, поданной Meta, 29 мая руководство сообщило специальному комитету, что ожидает значительного роста потребности в дополнительном финансировании; 11 июня финансовый консультант Moelis передал, что все три долгосрочных прогноза, обсуждавшихся советом директоров в мае, требуют привлечения сотен миллиардов долларов в течение нескольких лет; к началу августа формулировка руководства изменилась на «компании срочно необходимо акционерное финансирование в ближайшее время».

В документах также объясняется, почему не выбран долговой путь: долг такого масштаба повредит кредитному рейтингу. В июле подписка на облигации совместного предприятия Meta по дата-центру в Техасе уже была слабее аналогичных выпусков, и Moelis считает, что условия кредитования для сверхкрупных технологических компаний ужесточаются.

Хотя руководство заявило, что «конкретных планов по привлечению финансирования пока нет», рынок прекрасно понимает: при годовом прогнозе капитальных затрат в 1350–1450 млрд долларов это заранее возводимые леса для будущего масштабного акционерного финансирования.

Как следует из протоколов соответствующего специального комитета, условия кредитования для сверхкрупных технологических компаний ужесточаются, выпуск огромного долга может повредить кредитному рейтингу, поэтому акционерное финансирование становится неизбежным выбором. Сьюзан Ли объяснила это предельно объективно и нейтрально:

Мы считаем, что этот класс акций сохранит нашу структуру под руководством основателя, расширит наши инструменты финансирования и даст нам гибкость для поддержки беспрецедентного импульса, который мы видим во всех частях бизнеса благодаря ИИ… Создание надлежащей структуры капитала, чтобы обеспечить доступ к разнообразным источникам финансирования, — это осмотрительный шаг.

Вычислительные затраты — ключ к масштабированию, Meta ожидает рост эффективности более чем в 10 раз в следующем году

Перспективы коммерциализации Muse напрямую связаны с вычислительными затратами. Руководство Meta неоднократно подчёркивало, что ИИ-агенты сейчас очень требовательны к вычислениям, и для охвата сотен миллионов или даже миллиардов пользователей необходимо одновременно повышать вычислительную эффективность и расширять инфраструктурные мощности.

Цукерберг заявил, что компания строит вычислительные мощности, способные обслуживать более 1 млрд человек в ближайшие годы. Он также отметил:

«Мы ожидаем, что в следующем году эффективность затрат вырастет более чем в 10 раз, что позволит выйти на прибыльность после достижения масштаба по выручке. Если вычислительная эффективность продолжит быстро расти в ближайшие годы, Muse будет высокоприбыльным на протяжении многих лет».

Ли добавила, что компания улучшает эффективность по нескольким направлениям, включая использование непиковых периодов или простаивающих вычислительных мощностей, применение более компактных моделей, оптимизацию процесса инференса и повышение утилизации GPU. В долгосрочной перспективе компания также рассчитывает за счёт прогресса моделей выполнять больше задач с меньшим числом токенов и использовать ИИ для повышения эффективности программного обеспечения, на котором работают модели.

Цукерберг также сказал:

«Я ожидаю, что через год мы сможем обеспечить тот же уровень интеллекта в более компактных моделях за малую долю текущей стоимости Muse Wonder или любой нынешней передовой модели».

Цукерберг отметил, что Meta хочет одновременно расширять пользовательскую сеть, наращивать выручку и оптимизировать затраты: «Мы планируем действовать довольно агрессивно». Он также сказал, что Meta уверена в своих возможностях довести персональных агентов до миллиардов людей, но бизнесу ещё предстоит дорабатывать продукт, вычислительные мощности и бизнес-модель.

Кроме того, Reality Labs, давний «убыточный балласт» Meta, также достигла переломного момента. Из-за изменения графика выпуска VR-устройств и смещения фокуса на приоритетную поставку персонального суперинтеллекта (например, умных очков с ИИ) убытки подразделения, как ожидается, сократятся.

Сьюзан Ли заявила: «Мы ожидаем, что в следующем году (2027) операционный убыток снизится примерно до 15 млрд долларов, после чего начнётся движение к прибыльности».

Переворот в B2B-экосистеме: от «человек-машина» к «агент-агент»

На корпоративном рынке (B2B) у Meta не менее амбициозные планы. Руководство сообщило, что как минимум 500 млн компаний, считающих себя малым бизнесом, используют семейство приложений Meta. Сьюзан Ли описала крайне революционное коммерческое будущее:

«Мы ожидаем, что рынок в конечном итоге перестанет заставлять агентов перемещаться по каждому цифровому опыту, как это делают люди. В долгосрочной перспективе это перейдёт к более разрешительному, структурированному взаимодействию… прямому общению между персональным агентом потребителя и собственным агентом предприятия».

Проще говоря, в будущем электронная коммерция и корпоративные сервисы, возможно, больше не будут предполагать, что потребитель сам просматривает веб-страницы: вместо этого «Muse потребителя» будет напрямую вести переговоры и совершать сделки с «ИИ-агентом предприятия». Как сказала Сьюзан Ли:

«ИИ сегодня создаёт огромные потрясения в корпоративной сфере… Мы действительно не считаем, что традиционные корпоративные компании уже захватили этот рынок».

Подводя итог стратегическому темпу Meta, Цукерберг выразил восхищение текущей скоростью развития:

«Muse прошёл путь от идеи на доске до успешного продукта всего примерно за восемь месяцев… В последнее время всё ускорилось. В Meta мы верим, что будущее принадлежит каждому, и передача власти в руки людей — это наш способ реализовать это будущее».