Ожидания повышения ставки растут, доходность гособлигаций США превысила 5% — почему золото не падает?

Оригинальное название: «Вероятность повышения ставки ФРС на этой неделе 92%, доходность 10-летних гособлигаций США превысила 5% — почему это не обрушило золото?»
Источник: Wall Street CN

Ожидания повышения ставки приводят к росту безрисковых ставок, укрепление доллара и рост цен на нефть вместе оказывают краткосрочное давление на золото, однако спрос на безопасные активы, вызванный геополитическими рисками, и долгосрочные структурные покупки эффективно компенсируют это давление, позволяя цене золота сохранять устойчивость на ключевых уровнях. OCBC повысил прогноз по золоту, ожидая, что к декабрю 2026 года цена достигнет 4600 долларов за унцию. Ожидания повышения ставки ФРС резко выросли, доходность гособлигаций США пробила психологическую отметку 5%, но золото не рухнуло — за этим стоит борьба между спросом на хеджирование инфляции, вызванным геополитическими рисками, и давлением процентных ставок, что отражает глубокие противоречия текущей макроэкономической ситуации.

Резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке стало основным фактором этого движения. По сообщению агентства Синьхуа, йеменские хуситы нанесли новую серию ударов по Саудовской Аравии, после чего Саудовская Аравия немедленно закрыла нефтепровод Восток-Запад, который транспортирует около 4% мировых поставок нефти в сутки. Цены на нефть поднялись до примерно 107 долларов за баррель, нефть марки Brent торговалась по 106,96 доллара за баррель. Энергетический шок усилил опасения рынка по поводу устойчивой инфляции, и инструмент CME FedWatch показал, что вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на этой неделе выросла примерно до 92–93%. Доходность 10-летних гособлигаций США в понедельник в течение дня достигала 5% впервые с октября 2023 года.

Однако золото не рухнуло под этим набором негативных факторов. Спотовое золото колебалось в узком диапазоне около 4300 долларов, снизившись более чем на 3% с максимума выше 4600 долларов за унцию в конце августа, но прочно удерживая поддержку на уровне 4000 долларов.Ожидания повышения ставки, укрепление доллара и рост цен на нефть вместе создают краткосрочное давление, но спрос на безопасные активы, вызванный геополитическими рисками, и долгосрочные структурные покупки эффективно компенсируют это давление, позволяя цене золота сохранять устойчивость на ключевых уровнях.

Шок предложения и ожидания повышения ставки: золото под давлением, но не сломлено

В понедельник золото упало более чем на 1% до пятинедельного минимума, во вторник немного стабилизировалось. Спотовое золото торговалось по 4298,86 доллара за унцию.

С точки зрения логической цепочки: рост цен на нефть ведет к усилению инфляционных ожиданий, что повышает уверенность в повышении ставки ФРС, что, в свою очередь, приводит к росту доходности гособлигаций США и укреплению доллара — каждое звено является негативным фактором для золота. Золото не приносит процентов, и в цикле повышения ставок его привлекательность по сравнению с доходными активами естественно снижается.

Но эта логика столкнулась с мощным противовесом в условиях текущего ближневосточного конфликта. После атаки на саудовский нефтепровод Восток-Запад саудовская сторона пока не сообщила, когда трубопровод возобновит работу, и не уточнила, сможет ли компенсировать дефицит за счет увеличения отгрузок через Ормузский пролив. Сохраняющаяся неопределенность с поставками поддерживает высокую бдительность рынка в отношении инфляционных рисков и геополитической нестабильности, что поддерживает защитные свойства золота.

Доходность гособлигаций США выше 5%: сигнал повышения ставки или отголосок бюджетных опасений?

Прорыв доходности 10-летних гособлигаций США выше 5% вызван не одним фактором, а сочетанием нескольких сил.

Инфляционное давление является непосредственным триггером. В августе индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 3,4% в годовом исчислении, базовый CPI вырос на 2,4% в годовом исчислении, но ускорился до 0,3% в месячном исчислении, число новых рабочих мест вне сельского хозяйства составило 162 тысячи, уровень безработицы остался на уровне 4,1%.Такое сочетание «инфляция не побеждена, рынок труда устойчив» практически не оставляет сомнений в том, что ФРС повысит ставку на сентябрьском заседании FOMC. Согласно опросу Reuters, опрошенные экономисты также ожидают как минимум еще одного повышения ставки до конца года.

В то же время бюджетные факторы продолжают толкать вверх доходность длинных облигаций. Публичные данные показывают, что за первые 11 месяцев текущего финансового года чистые процентные расходы США впервые в истории превысили 1 триллион долларов, а общий федеральный долг превысил 40 триллионов долларов. Кроме того, резко расширился объем выпуска корпоративных облигаций, связанных с инфраструктурой искусственного интеллекта: по данным Goldman Sachs, такие гиперскейлеры, как Alphabet и Amazon, в этом году уже выпустили облигации примерно на 194 миллиарда долларов, а по итогам года объем может составить около 250 миллиардов долларов.

Со-главный инвестиционный директор PGIM Credit Грег Питерс прямо заявил: «Я постоянно задаюсь вопросом, что может стать катализатором снижения доходности? Кроме традиционной рецессии, трудно найти другие факторы. Условия для сохранения доходности на высоком уровне и даже дальнейшего роста полностью сложились.» Руководитель отдела инвестиционного класса и макростратегии CreditSights Зак Гриффитс отметил, что доходность 10-летних гособлигаций США может продолжить движение к 5,5%.

На что ставит рынок: одно повышение или «выше и дольше»?

На этом заседании FOMC рынок больше всего волнует не само повышение ставки, а сигналы о траектории политики, которые будут переданы в точечном графике и на пресс-конференции.

По прогнозу Morgan Stanley, ФРС, как ожидается, повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре, ссылаясь на вторичные эффекты цен на энергоносители, сильный спрос, обусловленный инвестициями в ИИ, возможно временно повышенную нейтральную ставку, а также соображения поддержания доверия к денежно-кредитной политике.

Что касается доходности гособлигаций США, глава стратегии G10 Standard Bank Южной Африки Стивен Бэрроу повысил прогноз доходности 10-летних гособлигаций на конец года до 5,2% и ожидает, что в первом квартале 2027 года она вырастет до 5,3%. «Один из факторов, который убеждает меня в том, что доходность пробьет 5%, заключается в том, что доходность уже поднялась почти до 5% на фоне того, что данные по инфляции не превзошли ожидания заметно», — сказал Бэрроу. Он также ожидает, что после повышения ставки в сентябре и декабре ФРС будет удерживать ставку стабильной до конца 2027 года.

Команда стратегов TD Securities во главе с Геннадием Голдбергом считает, что, поскольку рынок уже в значительной степени заложил ожидания повышения ставки, доходность не выйдет из-под контроля только из-за самого повышения, но если не появятся признаки ухудшения экономики, доходность длинных облигаций в 2027 году в целом должна оставаться на повышенном уровне.

Валютный аналитик OCBC Кристофер Вонг отметил, что высокие цены на нефть, высокая доходность гособлигаций США и снижение склонности к риску вместе подтолкнули доллар вверх, но поскольку повышение ставки уже полностью учтено в ценах, для дальнейшего роста доллара ФРС должна четко сохранить возможность продолжения ужесточения.

Долгосрочная поддержка сохраняется, институты повышают целевые цены на золото

Несмотря на то что краткосрочное давление нельзя игнорировать, институциональные инвесторы сохраняют долгосрочный позитивный взгляд на золото.

OCBC повысил прогноз цен на драгоценные металлы, ссылаясь на более высокую стартовую цену, улучшение участия инвесторов и сохраняющийся структурный спрос. Глава отдела консультирования по благосостоянию OCBC Чез Анбу отметил, что сильное августовское ралли золота развернуло прежнюю слабую динамику, а макроэкономический фон улучшается. Банк теперь прогнозирует, что к декабрю 2026 года золото достигнет 4600 долларов за унцию, а целевая цена серебра составит 69,70 доллара за унцию.

С точки зрения ценовой структуры, уровень поддержки около 4000 долларов за унцию, установленный во время предыдущей коррекции, остается нетронутым, и хотя в сентябре цена снизилась более чем на 3%, она все еще значительно выше этой нижней зоны.

Для держателей золота ключевая логика текущей ситуации такова: повышение ставки увеличивает альтернативные издержки владения золотом, но те же причины повышения ставки — инфляционные опасения, вызванные энергетическим шоком, и геополитическая неопределенность — также поддерживают цену золота. Пока ситуация на Ближнем Востоке не покажет явного смягчения, это внутреннее напряжение будет сохраняться, и премия за безопасность золота не исчезнет легко.