ZEC вошел в топ-10, и всплыли старые споры

Менее чем за месяц ZEC взлетел более чем на 150% и вошел в топ-10 по рыночной капитализации. Его особенность как приватной монеты вышла за пределы криптосообщества, но всплыли старые споры: постоянные отчисления, приватность не по умолчанию, нестабильное управление, уязвимости безопасности. Рынок активно борется между быками и медведями, а ключевые проблемы так и не решены.

Менее чем за месяц ZEC подскочил с уровня около $486 в середине августа до $1,200, рост превысил 150%. ZEC — старый актив, запущенный в 2016 году, код основан на копии биткоина, общий лимит также составляет 21 миллион монет. Главное отличие — введение экранированных транзакций (shielded transactions) на основе доказательств с нулевым разглашением, которые скрывают отправителя, получателя и сумму. Именно это дало ему статус «приватной монеты». Этот рост вывел его в топ-10 по рыночной капитализации.

Старые обиды двух ветеранов

Как только цена взлетела, всплыли две старые истории, связанные с Zcash. Сооснователь F2Pool Ван Чунь заявил в X, что шесть лет назад заблокировал всю команду, потому что они даже не разобрались с часовыми поясами, и назвал это решение одним из «самых правильных» в своей жизни. Сооснователь криптокастодиальной платформы Cobo и майнинг-пула F2Pool «Шэньюй» рассказал свою историю: в ночь запуска основной сети в 2016 году он только намайнил немного ZEC, как в трансформатор на его ферме ударила молния. С тех пор у него остался неприятный осадок, и в его личном кошельке больше никогда не появлялся ZEC.

Цена и критика росли почти синхронно.

Вспомнить старые обиды было лишь началом. Через полчаса Ван Чунь опубликовал более длинный твит, разбив недовольство Zcash на четыре конкретных аргумента — от механизма запуска до недавних инцидентов безопасности, перечислив их по порядку.

Отчисления никогда не прекращались

Первый аргумент Ван Чуня: монета, которая прямо вписала пункт о самообогащении в награду за блок, не должна позиционироваться как «чистая» и нейтральная валюта. Это относится к дизайну Zcash после запуска основной сети: у биткоина награда за блок достается только майнерам, у Zcash — нет. В первые четыре года после запуска основной сети 20% награды за каждый блок выделялось как «вознаграждение основателей» и распределялось между основателями, сотрудниками, консультантами и ранними инвесторами. За четыре года накопилось около 2,1 миллиона ZEC, что составляет 10% от общего лимита в 21 миллион монет. По первоначальному замыслу эти отчисления должны были длиться только четыре года и закончиться в 2020 году — после этого Zcash стал бы таким же «чистым» активом, как биткоин: вся награда за блок достается майнерам, и ни одна команда или организация не может забрать часть из новой эмиссии.

Но когда в 2020 году срок отчислений истек, сообщество проголосовало за ZIP 1014, продлив те же 20% субсидии за блок под названием «фонд развития» до 2024 года, распределяя их между Bootstrap, Zcash Foundation и несколькими крупными грантовыми программами. Механизм распределения 20% субсидии за блок не-майнерам не исчез полностью с истечением «вознаграждения основателей» — сменилось название, сменились получатели, но «с каждого блока сначала отчисляется 20%, и только оставшаяся часть достается майнерам» в Zcash никогда по-настоящему не прекращалось.

Приватность не включена по умолчанию

Самая сильная технология Zcash — доказательства с нулевым разглашением, теоретически способные полностью скрыть детали транзакций. Но протокол сам по себе не принуждает к приватности — пользователи могут свободно выбирать shielded (приватные) или transparent (прозрачные) адреса. Некоторые кошельки и биржи из соображений совместимости до сих пор поддерживают только прозрачные адреса. Официальные представители Zcash также признают, что для настоящей приватности транзакций нужно активно выбирать сервисы с включенными по умолчанию shielded-транзакциями.

Это означает, что способность Zcash к приватности не равна тому, что все обороты ZEC по своей природе находятся в приватном состоянии. «Опциональная приватность» и «приватность по умолчанию» — разные вещи. Первая больше похожа на переключатель функции, вторая — на обязательство протокола. И Zcash все десять лет предлагал именно первое.

Команда ушла в полном составе

В январе 2026 года команда Electric Coin Company (ECC), отвечавшая за основную разработку Zcash, коллективно уволилась. ECC заявила, что разногласия с советом директоров управляющей организации Bootstrap были слишком велики, и их вынудили уйти; Bootstrap объяснил конфликт структурой управления и юридическими ограничениями некоммерческой организации. Через два месяца стороны достигли соглашения: ECC постепенно прекратила деятельность, технические активы были переданы новой команде, сам проект не остановился.

Буря улеглась, но сам факт того, что компания, разрабатывающая протокол и владеющая ключевыми техническими активами, дошла до коллективной отставки из-за конфликта с советом директоров Bootstrap, говорит о том, что эта структура управления далека от «зрелости».

Уязвимости безопасности

Исследователь безопасности Тейлор Хорнби 29 мая обнаружил, что в схеме доказательств с нулевым разглашением приватного пула Orchard около четырех лет скрывался дефект, теоретически позволявший создавать фальшивые ZEC из ничего, не оставляя следов в блокчейне. Команда немедленно начала экстренное исправление: 2 июня временно отключила транзакции, связанные с Orchard, 3 июня восстановила их через NU6.2; в тот же период ZEC отскочил с $544 до $624. Но 5 июня известный инвестор Артур Хейс публично объявил о полной ликвидации своей позиции в ZEC. Причина была проста: даже если схема исправлена, никакие криптографические методы не могут доказать, не воспользовался ли кто-то этой уязвимостью за последние четыре года для тайной эмиссии фальшивых монет — «исправлено» и «доказано, что не использовалось» — разные вещи. После этого ZEC быстро упал, в какой-то момент опустившись до уровня около $309, почти вдвое.

Это подорвало основной нарратив Zcash: его общее предложение также зафиксировано на уровне 21 миллиона монет и всегда позиционировалось как «более радикальная цифровая твердая валюта, чем биткоин». Но у биткоина каждая эмиссия видна в публичном реестре, и любой может проверить, сходится ли общее количество. Zcash ради приватности частично скрыл этот реестр, и в результате за последние четыре года никто не может доказать, действительно ли фактический оборот этой «твердой валюты» все еще находится в пределах лимита в 21 миллион монет.

Столкновение быков и медведей

У медведей есть и аргументы, и реальные деньги, подтверждающие их убежденность: Ван Чунь считает, что попадание в топ-10 по капитализации не означает, что ZEC заслуживает стоять в одном ряду с Solana и Hyperliquid, и этот рост «движется исключительно нарративом». Гарретт Джин, известный как «агент кита-инсайдера 1011», выразил то же отношение своей позицией: по состоянию на 8 сентября он все еще держал короткую позицию примерно на 39 760 ZEC на Hyperliquid с номинальной стоимостью около $45 миллионов и средней ценой входа $576,3. Несмотря на плавающий убыток в $22,2 миллиона, он продолжал наращивать позицию.

У быков тоже не пустой нарратив: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе 2026 года завершила многолетнее расследование в отношении Zcash Foundation без каких-либо принудительных мер, сняв давние опасения институционалов по поводу соответствия требованиям. Grayscale подсчитала, что если рыночная капитализация ZEC достигнет 2%, 5% и 10% от биткоина, соответствующие цены составят $1 622, $4 054 и $8 109. По состоянию на 29 августа капитализация ZEC составляла $13,74 миллиарда, что лишь 0,88% от биткоина, так что теоретический простор действительно есть. Листинг ETF на другой бирже также впервые позволил традиционным капиталам получить доступ к ZEC, не заботясь о кошельках и приватных ключах.

Стороны спорят не об одном и том же: одна считает, «какую долю рынка могут занять приватные активы», другая — «заслуживает ли эта команда и этот механизм такой доли».

Итоги еще не подведены

Поднявшись с $309 до более чем $1 200, ZEC прошел через резкую переоценку. Но этот рост не изменил его исторических проблем — споры о механизме распределения, парадокс опциональной приватности, прошлые новости о раздорах в управлении, дефицит доверия из-за уязвимости Orchard. Ни одна из них не исчезла из-за роста цены, и ни одна не была по-настоящему решена.

Борьба вокруг того, что именно поддерживает текущую цену ZEC, еще не закончилась.

Настоящая проверка не в том, сможет ли ZEC обновить максимум, а в том, захочет ли рынок принять его по сегодняшней цене. Это станет ясно после того, как медведи перестанут быть вынуждены закрывать убыточные позиции, а держатели начнут фиксировать прибыль.

Если не сможет, то от этого взлета, возможно, останется лишь очередной старый актив, снова разогретый спекуляциями. Если сможет, то Zcash действительно пройдет самое важное испытание этого цикла.

Только тогда, возможно, станет ясно, покупают ли деньги, которые сегодня снова хлынули в него, будущее приватных активов или достаточно успешный старый нарратив.