Финальная цель SEC: означает ли регулирование криптоактивов, что закон CLARITY обречен на провал еще до начала реализации?
cryptonewsВыбор времени был очевиден. 7 августа 2026 года Сенат США ушел на августовский перерыв, так и не проголосовав за Закон CLARITY, самый амбициозный законопроект о криптовалютах, дошедший до рассмотрения в палате с тех пор, как отрасль начала лоббировать создание федеральной нормативной базы. Неделю спустя, 14 августа, Комиссия по ценным бумагам и биржам проголосовала за публикацию Регламента о криптоактивах (Regulation Crypto Assets), 400-страничного проекта правил, который создаст первый в истории агентства собственный режим размещения цифровых токенов. Полный текст был опубликован 18 августа, в ту же неделю, когда коэффициенты Polymarket на принятие Закона CLARITY в 2026 году упали примерно до 16%.
Рынок воспринял это как координацию. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) под руководством председателя Пола Аткинса заполнила вакуум, образовавшийся после ухода Конгресса. Но называть это заменой — значит упускать из виду структурную проблему. Закон CLARITY не мертв. Он находится в законодательном календаре Сената, срок его рассмотрения — 14 сентября, и до конца сессии осталось три рабочие недели. Если обе рамочные программы будут разрабатываться параллельно, криптоиндустрия столкнется с двумя пересекающимися режимами, которые расходятся во мнениях относительно классификации токенов, пороговых значений стартового капитала, значения децентрализации и того, несут ли разработчики программного обеспечения вообще какие-либо регуляторные обязательства.
Речь идёт не о том, какая из существующих платформ лучше. Речь идёт о том, какая из них выживет.
Что на самом деле предлагает регулирование криптоактивов?
Предложение SEC, зарегистрированное под номером 33-11434 в рамках дела S7-2026-27, занимает примерно 400 страниц и создает три различных пути для токен-проектов, для которых в настоящее время отсутствует работоспособный механизм соблюдения нормативных требований:
Исключение для стартапов (Подраздел B): позволяет командам привлекать до 5 миллионов долларов в течение четырех лет без требования наличия аккредитованного инвестора и без ограничения суммы инвестиций на одного инвестора. Раздел охватывает привлечение капитала, аирдропы и сетевые вознаграждения, что является преднамеренным расширением сферы действия, указывающим на то, что Комиссия рассматривает само распределение токенов как событие предложения. Эмитенты должны подать форму NOR (уведомление о доверии) до любого распределения и опубликовать раскрытие информации по десяти обязательным темам. Блокировка при перепродаже отсутствует, и разрешена публичная реклама.
Исключение для привлечения средств (Подраздел C): Предлагает два уровня, в общих чертах основанных на Положении A. Уровень 1 позволяет привлекать 20 миллионов долларов за 12-месячный период без требования аудита. Уровень 2 повышает потолок до 75 миллионов долларов в год, но требует предоставления аудированных финансовых отчетов в соответствии со стандартами GAAS или PCAOB, а также постоянной отчетности посредством ежегодной (Форма 1-KC), полугодовой (Форма 1-SC) и текущей (Форма 1-UC) отчетности. Для неаккредитованных инвесторов действует ограничение в 10% от их годового дохода или чистой стоимости активов. Проспект эмиссии подается по форме 1-CRYPTO.
«Защитная гавань» инвестиционного контракта (подраздел D): рассматривает вопрос выхода. Токен может потерять свою классификацию как ценная бумага, когда эмитент завершил или окончательно прекратил все обещанные основные управленческие мероприятия, не сделал никаких новых заявлений о таких мероприятиях и подал форму TR, подтверждающую соответствие требованиям. Механизм управляется эмитентом: команда основателей самостоятельно подтверждает соответствие, в то время как SEC сохраняет за собой право оспорить это.
Положения о борьбе с мошенничеством и манипуляциями применяются ко всем трем полосам движения, дисквалификация нарушителей аналогична Положению А, а период общественного обсуждения составляет 60 дней.
Что бы сделал вместо этого закон CLARITY Act?
Закон о ясности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act) применяет принципиально иной подход. В то время как Положение о криптоактивах предусматривает исключения в рамках существующих полномочий SEC, Закон о ясности рынка цифровых активов (CLARITY Act) переписывает карту юрисдикции с нуля.
Трехкатегорийная система: классифицирует каждый цифровой актив как инвестиционный контрактный актив (SEC), цифровой товар (CFTC) или стейблкоин (в рамках отдельной структуры Закона GENIUS).
Тест на зрелость блокчейна: токен переходит из-под надзора SEC под надзор CFTC, когда его базовая сеть удовлетворяет четырем установленным законом условиям: функциональная работа, открытый/не требующий разрешений код, прозрачные правила, применяемые последовательно, и отсутствие лиц или групп, находящихся под общим контролем, владеющих 20% или более токенов или голосующих прав. Достижение этого порога создает опровержимую презумпцию того, что актив является цифровым товаром.
Формирование капитала и защита DeFi: позволяет новым эмитентам привлекать до 75 миллионов долларов в течение 12 месяцев посредством размещения ценных бумаг, освобождая при этом разработчиков программного обеспечения DeFi, не использующих хранение активов, от требований регистрации в SEC и CFTC.
Карта столкновений: пункт за пунктом
| Область | Регулирование криптоактивов (разработка правил Комиссией по ценным бумагам и биржам США) | Закон CLARITY (федеральный закон) |
|---|---|---|
| Классификация токенов | Предоставляет исключения для ценных бумаг; оставляет токены, не являющиеся ценными бумагами, в юрисдикционном вакууме после выхода из игры. | Устанавливает четкие законодательные категории (ценные бумаги, цифровые товары и стейблкоины). |
| Тест на децентрализацию | Субъективное заключение: Эмитент самостоятельно подтверждает, что основные управленческие мероприятия окончательно прекращены. | Цель: Жесткое ограничение на владение/голосование 20% акций, а также открытый исходный код и операционные критерии. |
| Привлечение стартапов | Специально разработанная программа для небольших команд: максимальный доход 5 миллионов долларов в течение 4 лет с минимальными финансовыми затратами. | Единый план финансирования на сумму 75 миллионов долларов; отдельное исключение для небольших повышений заработной платы не предусмотрено. |
| Разработчики DeFi | Информация о небанковском программном обеспечении отсутствует; руководствовались временными совместными рекомендациями SEC и CFTC. | Четко оговоренное законодательное исключение, защищающее разработчиков программного обеспечения, не осуществляющих хранение данных. |
| Награды за стейкинг | Награды и аирдропы учитываются в рамках лимита финансирования стартапов в размере 5 миллионов долларов. | Рассматривает активность по валидации как свидетельство зрелости сети, а не как событие, связанное с размещением акций. |
Что это значит для современных команд, занимающихся построением команд?
В зависимости от того, какая концептуальная основа преобладает, результаты проектов на разных этапах могут существенно различаться:
Команды, работающие на этапе подготовки к запуску (привлечение 4 млн долларов): Более четкое и понятное положение в рамках исключения для стартапов, установленного SEC (форма NOR), на сумму 5 млн долларов, по сравнению с требованием Закона CLARITY о размещении акций на сумму 75 млн долларов.
Протоколы на промежуточной стадии (выход из проекта на основе токенов): Протокол, в котором основатели владеют 25% токенов, соответствует требованиям SEC (в случае прекращения деятельности руководства), но не проходит тест на зрелость блокчейна в 20% в соответствии с Законом CLARITY.
Провайдеры DeFi и стейкинга: сталкиваются с серьезным регуляторным риском в соответствии с правилами SEC из-за отсутствия законодательной защиты разработчиков и потенциального учета вознаграждений за стейкинг в лимитах.
Почему одна концепция может вытеснить другую
Федеральный закон имеет приоритет над правилами ведомств, а это значит, что принятый закон CLARITY Act отменит противоречащие ему положения SEC. Однако, если принятие закона CLARITY Act затянется, инфраструктура соблюдения нормативных требований в отрасли закрепится вокруг правил SEC в течение 12–18 месяцев, что подорвет актуальность законодательства.
Основная уязвимость регулирования криптоактивов заключается в политической устойчивости . После ухода комиссара Хестер Пирс в ноябре 2026 года будущая комиссия может изменить или отменить это правило, в то время как Закон CLARITY установит постоянный законодательный акт.
Данный контент предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом, связанным с BTCC. BTCC прилагает все усилия, но не может гарантировать правдивость, точность или оригинальность вышеприведенного контента.