Почему искусственный интеллект в одночасье потерпел масштабный спад, распространившись по всему миру?

Автор: Гелонг

За ночь акции компаний, работающих в сфере искусственного интеллекта, на фондовом рынке США значительно упали: индекс Nasdaq закрылся с падением на 1,33%, а индекс Philadelphia Semiconductor Index обвалился почти на 5%. Акции компаний, связанных с хранением данных, оптической связью и вычислительными мощностями ИИ, в целом понесли значительные потери.

Панические настроения быстро распространились по рынкам, и сегодня Азиатско-Тихоокеанский рынок открылся снижением по всем направлениям. Акции Samsung Electronics и SK Hynix в Южной Корее упали более чем на 6%, а ETF с кредитным плечом для двойной покупки акций Samsung и двойной покупки акций SK Hynix обвалились более чем на 14%, что еще больше усилило волатильность, вызванную использованием таких фондов.

Значительное влияние оказала и цепочка поставок в индустрии искусственного интеллекта, акции которой котируются на бирже класса А: основные сектора, такие как вычислительная мощность, оптические модули и хранение данных, в целом упали более чем на 5%, а ряд ведущих компаний в различных сегментах зафиксировали снижение более чем на 8%.

Негативные раздражители исходят главным образом из нескольких источников.

Во-первых, внезапное обострение ситуации между США и Ираном привело к росту цен на нефть и инфляционных ожиданий, что снизило макроэкономическую оценку всего сектора роста.

США объявили о приостановке переговоров с Ираном, что привело к дальнейшей эскалации региональных конфликтов, увеличению рисков в Ормузском проливе и очередному росту международных цен на нефть, достигших трехнедельного максимума. Одновременно ОАЭ объявили о приостановке всех торговых и финансовых обменов с Ираном, что также способствовало эскалации региональной напряженности.

Рост цен на нефть напрямую вызвал опасения по поводу возобновления инфляции, что побудило рынок пересмотреть возможности денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций США значительно выросла: доходность 30-летних облигаций достигла нового максимума с 2007 года, а доходность 10-летних облигаций также значительно увеличилась.

В условиях высоких процентных ставок сектор искусственного интеллекта, характеризующийся высокими оценками и значительными капиталовложениями, наиболее непосредственно пострадает.

Создание вычислительных мощностей для ИИ в значительной степени зависит от заемного финансирования, и в этом году объем выпуска облигаций, связанных с ИИ, значительно превысил предыдущие годовые ожидания. Доходность облигаций, выпущенных Blackstone для дата-центра Microsoft, приближается к уровню высокодоходных облигаций, что отражает рост стоимости финансирования инфраструктуры ИИ.

Аналитики Goldman Sachs отметили, что масштабные капиталовложения в ИИ в сочетании с дефицитом государственного бюджета привели к значительному притоку средств на рынок облигаций, что даже повышает вероятность того, что Федеральной резервной системе, возможно, придется сохранять жесткую политику, несмотря на ухудшение экономических показателей.

Поскольку стоимость финансирования продолжает расти, рынок начинает пересматривать логику расширения вычислительных мощностей любой ценой, что приводит к распродаже оборудования для искусственного интеллекта.

Во-вторых, коммерциализация крупномасштабных моделей ИИ продемонстрировала значительные расхождения, при этом замедление производительности OpenAI разрушило линейный оптимизм рынка в отношении приложений ИИ.

Последние опубликованные данные за второй квартал показывают, что темпы роста квартальной выручки OpenAI составляют всего 18%, операционные убытки продолжают расти, а уход руководителей компании один за другим вызывает у рынка сомнения в стабильности внутреннего управления.

Несмотря на то, что конкурент Anthropic добился взрывного роста выручки и небольшой прибыли, критерии признания выручки у них различаются и не означают, что вся отрасль плавно вступила в прибыльную эру.

Замедление роста OpenAI заставило рынок осознать, что коммерциализация крупномасштабных моделей ИИ — дело непростое, и остаются значительные проблемы в привлечении корпоративных клиентов и контроле затрат.

Раньше рынок безоговорочно верил в перспективность капиталовложений в ИИ, но теперь инвесторы начинают сомневаться в том, сколько реальной выручки и прибыли можно получить от масштабных инвестиций в вычислительные мощности. Индустрия ИИ официально вступила в период оценки своих возможностей коммерциализации, перейдя от фазы «сжигания денег для расширения масштабов».

В-третьих, продолжающаяся игра в сфере инвестиций в полупроводниковую промышленность между Южной Кореей и США продолжает обостряться, увеличивая неопределенность в глобальной цепочке поставок оборудования для хранения данных и напрямую влияя на сектор HBM-хранилищ, который является ключевым элементом вычислительных мощностей искусственного интеллекта.

Южная Корея публично опровергла сообщения о предложении США о приоритетном строительстве заводов по производству микросхем памяти на территории США. Южная Корея уже планирует инвестировать более 580 миллиардов долларов в создание местных кластеров по производству микросхем и центров обработки данных.

Если Samsung и SK Hynix будут вынуждены создавать крупномасштабные линии по производству памяти в США, это потребует значительных корпоративных инвестиций и ослабит отечественную экосистему полупроводниковой промышленности.

Однако тактика давления со стороны США многогранна: они используют не только тарифы в качестве рычага, но и потенциально задерживают приток инвестиций, что может негативно сказаться на сотрудничестве в сфере безопасности между Южной Кореей и США.

Это отражает реальность «зарабатывания денег на американском рынке, удержания капитала в США и выполнения требований промышленности». Южнокорейские компании, занимающиеся хранением данных, получают существенную прибыль за счет поставок HBM на американский рынок искусственного интеллекта, в то время как США требуют от компаний репатриации капитала для строительства заводов внутри страны, иначе им грозят торговые санкции.

Рынок обеспокоен тем, что если дальнейшие переговоры затянутся, независимо от того, выберет ли Южная Корея компромисс или конфронтацию, это нарушит глобальную структуру поставок для хранения энергии.

Если Южная Корея пойдет на компромисс, корпоративный капитал будет перенаправлен, а прибыль будет снижена из-за высоких затрат на строительство заводов в США; если же она займет жесткую позицию, ей может грозить введение торговых барьеров.

Эта дилемма напрямую спровоцировала распродажу акций Samsung и SK Hynix, при этом биржевые фонды с кредитным плечом еще больше усилили падение, а панические настроения распространились по всей цепочке создания стоимости в индустрии хранения данных.

Конечно, кратковременный спад не означает полного краха логики индустрии искусственного интеллекта.

Объективно говоря, долгосрочный спрос на вычислительные мощности для ИИ по-прежнему существует, но рынок больше не готов платить высокую цену за чрезмерно оптимистичные долгосрочные прогнозы.

В дальнейшем фокус рынка сместится с простого анализа масштабов капитальных затрат на оценку реальной прибыльности предприятий, изменений в стоимости финансирования и конечного направления динамики глобальных цепочек поставок.

Для рынка акций класса А внешние эмоциональные потрясения приводят к усилению эмоциональных потрясений, и необходимо будет следить за собственными заказами и реализацией прибыли в отечественной производственной цепочке, различая краткосрочные эмоциональные распродажи и существенное ухудшение фундаментальных показателей.