Акции Sandisk восстановились более чем на 80%. Формируется ли новый цикл перепродажи?

После последовательного роста на прошлой неделе, акции Sandisk продолжили свое ралли и на этой неделе.

Согласно данным BTCC, токенизированная акция SNDKUSDT в понедельник внутридневной ценой выросла на 5,43% до 1747, в результате чего ее совокупный прирост с минимума конца июля составил 82,22%. Менее чем за три недели большая часть потерь, вызванных июльской распродажей, уже была компенсирована.

Восстановление произошло после относительно полного формирования дна. После падения до уровня около 950 долларов в конце июля, SNDKUSDT стабилизировался около 1200 долларов в начале августа, прежде чем пробить отметки в 1400, а затем и в 1600 долларов. Сейчас он приближается к зоне интенсивной торговли, сформировавшейся в середине июля. Цена остается значительно ниже июньского максимума выше 2300 долларов, но краткосрочный тренд явно усилился.

Переломный момент наступил между двумя важными событиями. 5 августа компания Sandisk опубликовала финансовые результаты, которые оказались значительно лучше, чем годом ранее, однако на следующий день акции упали на 6,8%. Лишь на дне инвестора 13 августа, когда руководство представило высокорентабельные целевые показатели до 2030 года, акции продемонстрировали резкий рост в течение двух последовательных сессий.

Рост цен на NAND-память и развитие центров обработки данных стимулируют рост прибыли.

Компания Sandisk сообщила о выручке за четвертый квартал 2026 финансового года в размере 8,965 млрд долларов, что на 51% больше, чем в предыдущем квартале, и на 372% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль по GAAP достигла 6,903 млрд долларов, прибыль на акцию по non-GAAP составила 39,25 долларов, а валовая маржа увеличилась с 78,4% в предыдущем квартале до 84,6%.

Годовая выручка достигла 20,248 млрд долларов, что на 175% больше, чем годом ранее. Выручка от центров обработки данных составила 5,153 млрд долларов, увеличившись на 437%, что делает это направление самым быстрорастущим бизнесом компании. Sandisk ожидает, что выручка за первый квартал 2027 финансового года продолжит расти и составит от 10,3 до 10,8 млрд долларов, а прибыль на акцию без учета GAAP составит от 44 до 46 долларов.

Однако примерно треть последовательного роста выручки в четвертом квартале была обусловлена увеличением объемов поставок, а остальные две трети — повышением цен. Расширение бизнеса в сфере центров обработки данных улучшило структуру продаж, а повышение цен, вызванное дефицитом NAND-памяти, еще больше увеличило прибыльность.

Компания TrendForce прогнозирует, что контрактные цены на NAND Flash вырастут еще на 10-15% в третьем квартале 2026 года по сравнению с предыдущим кварталом. В обычный год это все равно было бы очень значительным ростом, но по сравнению с прогнозируемым ростом на 70-75% во втором квартале, наиболее агрессивная фаза роста цен, похоже, миновала. Производители ПК и смартфонов приближаются к пределу своих возможностей, и некоторые клиенты начали сокращать закупки.

Корпоративные SSD-накопители заполнили пробел спроса, образовавшийся из-за потребительской электроники. Данные Counterpoint Research показывают, что доля корпоративных SSD-накопителей в мировых поставках NAND-памяти выросла с 26% во втором квартале 2025 года до 48% во втором квартале 2026 года и может превысить половину к концу года.

Для выполнения задач искусственного интеллекта требуется хранение больших объемов модельных данных, наборов данных и кэша ключ-значение, что побуждает компании, предоставляющие облачные вычисления, увеличивать закупки высокоскоростных и вместительных хранилищ. Проекты центров обработки данных становятся масштабнее и имеют более длительные циклы развертывания, а клиенты также более охотно заключают многолетние соглашения для обеспечения поставок.

Это помогает объяснить, почему рынок NAND-памяти не перешел в состояние переизбытка предложения, даже несмотря на ослабление спроса на ПК и смартфоны. Это также объясняет, почему общая валовая прибыль Sandisk все же выросла до 84,6%, несмотря на снижение выручки в потребительском сегменте.

Контракты на долгосрочную перспективу на сумму 93,9 миллиарда долларов снижают подверженность влиянию спотовых цен.

Компания Sandisk переориентирует продажи с квартальных переговоров на многолетние соглашения, которые она называет своей новой бизнес-моделью (NBM).

По состоянию на 13 августа компания Sandisk подписала подобные соглашения с восемью клиентами, включая три крупные американские компании, предоставляющие услуги облачных вычислений. Контракты охватывают примерно половину объема производства битов в 2027 финансовом году и около двух третей объема производства в 2028 финансовом году. Ранее агентство Reuters сообщало, что совокупная минимальная стоимость соглашений составляет не менее 93,9 миллиарда долларов США с учетом минимальных цен, а средняя продолжительность — около четырех лет.

Эту цифру не следует рассматривать как обычный портфель заказов. Контракты выполняются в течение нескольких лет, и цены не являются полностью фиксированными. Вместо этого они включают в себя гарантированные объемы закупок, минимальные финансовые гарантии и механизмы корректировки цен. Sandisk может зафиксировать часть своего будущего спроса и снизить риск внезапного сокращения заказов клиентами при ослаблении рынка, в то время как облачные компании получают большую уверенность в поставках корпоративных SSD-накопителей.

Цифра в 93,9 миллиарда долларов эквивалентна выручке Sandisk за более чем четыре года 2026 финансового года. Долгосрочные соглашения не могут полностью устранить цикл NAND, но они могут уменьшить колебания выручки и денежного потока в зависимости от спотовых цен. Аналитикам, оценивающим перспективы прибыли Sandisk, теперь необходимо учитывать не только цены на NAND в течение следующих нескольких кварталов, но и объемы производства, уже защищенные контрактами.

День инвестора становится катализатором ралли

На дне инвестора 13 августа компания Sandisk представила финансовую модель на 2028-2030 финансовые годы. Компания ожидает роста выручки на уровне 15-20%, валовой прибыли без учета GAAP около 80%, операционной прибыли около 75% и скорректированной маржи свободного денежного потока около 50%. После завершения необходимых инвестиций Sandisk планирует вернуть все оставшиеся денежные средства акционерам.

В тот день акции выросли на 13,67%, а на следующей торговой сессии — еще на 7,39%. Рынок отреагировал не столько на прогноз роста выручки, сколько на долгосрочный целевой показатель валовой прибыли в 80%.

Этот уровень значительно превышает исторически нормальные показатели в индустрии памяти. Руководство считает, что увеличение доли корпоративных SSD-накопителей, долгосрочные контракты, модернизация технологий и повышение эффективности использования капитала могут компенсировать влияние снижения цен на NAND-память. Однако модель по-прежнему предполагает дальнейший рост спроса на хранение данных для ИИ, закупки клиентами в соответствии с контрактами и избегание отраслью масштабного чрезмерного расширения. Компания не представляет эту модель как формальную гарантию прибыли.

Уолл-стрит быстро скорректировала свою систему оценки. JP Morgan возобновил аналитическое сопровождение акций Sandisk с рейтингом «выше рынка» и целевой ценой в 2250 долларов. Evercore ISI сохранила рейтинг «выше рынка» с целевой ценой в 2800 долларов. Обе компании считают, что внедрение ИИ расширяет долгосрочный спрос на NAND-память, а многолетние соглашения улучшают прогнозируемость прибыли.

Аналитик Morgan Stanley Джозеф Мур более осторожен. Он не считает, что операционная маржа на уровне около 75% может сохраняться бесконечно без дефицита поставок, хотя и признает, что ввод в эксплуатацию новых мощностей в ближайшее время будет затруднительным и что высокая прибыльность может сохраняться в течение нескольких лет.

Как сторонники, так и противники в целом сходятся во мнении относительно перспектив отрасли на ближайшие несколько кварталов. Главный вопрос заключается в том, представляет ли валовая маржа Sandisk в 84,6% циклический пик или же это скорее новый нормализованный уровень.

Расширение производственных мощностей вновь подвергнет испытанию оценку стоимости Sandisk.

Согласно данным Counterpoint, на долю Yangtze Memory Technologies во втором квартале 2026 года приходилось 14% мировых поставок NAND-памяти, что впервые позволило ей подняться на третье место в мире. Ее бизнес по-прежнему в основном ориентирован на потребительские товары, и по выручке она занимает лишь пятое место, что ограничивает краткосрочное влияние на корпоративный бизнес Sandisk.

Тем не менее, у Samsung, SK Hynix, Micron, Kioxia и Yangtze Memory есть стимулы к расширению поставок продукции с более высокой маржой. Рынок NAND будет с трудом поддерживать замкнутую среду с высокой маржой бесконечно.

Компания Sandisk также повышает эффективность производства. Технология BiCS10 QLC, анонсированная совместно с Kioxia, обеспечивает примерно на 60% более высокую плотность битов, чем BiCS8, что позволяет производить большую емкость хранения на той же кремниевой пластине. Компания также завершила разработку своего первого чипа высокоскоростной флэш-памяти (HBF) и планирует предоставить первые образцы клиентам, использующим технологии искусственного интеллекта, в 2027 году, хотя до существенного увеличения доходов еще далеко.

Долгосрочный целевой показатель валовой прибыли в 80% можно будет должным образом проверить только тогда, когда темпы роста цен на NAND-память начнут замедляться. В этот момент объем прибыли, сохраняемый за счет структуры продаж, ценообразования по контрактам и снижения затрат, будет иметь большее значение, чем рост выручки за отдельный квартал.