Компания Tether наконец-то получила аудиторские отчеты от четырех крупнейших аудиторских фирм, но вопрос прозрачности в отношении USDT далек от решения.

Автор: Сяо Бин, компания Shenchao Technology

Десять лет поисков, внезапное озарение в один день.

13 августа компания Tether объявила о завершении компанией KPMG U.S. первой независимой аудиторской проверки финансовой отчетности Tether International, SA de CV за год, закончившийся 31 декабря 2025 года, и вынесла безоговорочное заключение. Это наивысшая оценка, которую может дать независимый аудитор, означающая, что KPMG считает, что финансовая отчетность Tether достоверно отражает во всех существенных аспектах финансовое положение компании, результаты деятельности и движение денежных средств, а также соответствует общепринятым принципам бухгалтерского учета США (US GAAP).

Данная проверка охватила баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет об изменениях в собственном капитале и отчет о движении денежных средств. Аудиторы физически пересчитали и осмотрели каждый золотой слиток, хранящийся в Tether, и проверили записи о транзакциях, системы, оценки, контрагентов и подтверждающие документы, свидетельствующие о владении активами. Результаты аудита показали, что по состоянию на конец 2025 года резервные активы Tether превышали ее обязательства на 6,814 миллиарда долларов.

Генеральный директор Пол Альдоино с необычайным энтузиазмом объявил о результатах на платформе X. Он назвал это «крупнейшей в истории первой финансовой аудиторской проверкой» и прямо опроверг критику, которая годами ставила под сомнение деятельность Tether.

Важность этой проверки невозможно переоценить, но это еще не конец. Тщательный анализ содержания и масштабов проверки может выявить наиболее тонкие и важные аспекты проблемы прозрачности USDT.

Аудит и обеспечение достоверности отчетности — это две совершенно разные вещи.

Для начала давайте проясним одно базовое понятие.

В течение последних нескольких лет Tether ежеквартально публикует отчеты о проверке резервов от BDO Italy. Эти отчеты проверяют, достаточно ли резервных активов Tether для покрытия обязательств по выпущенным токенам на определенный момент времени. Это как сфотографировать сейф: есть ли там деньги? Хватит ли их?

Подход KPMG на этот раз был совершенно иным. Полный аудит финансовой отчетности включает в себя не только подсчет сумм в бухгалтерских книгах; он также включает в себя изучение источников финансирования, движения денежных средств, данных о собственности, методов оценки и целостности всей системы финансовой отчетности. Аудиторы должны проводить выборочную проверку операций, оценивать внутренний контроль, определять обоснованность учетной политики и проверять, адекватно ли раскрыты сделки со связанными сторонами.

Именно поэтому компании Tether потребовалось десять лет, чтобы достичь нынешнего положения. В 2017 году Friedman LLP расторгла партнерское соглашение; в 2021 году MHA Cayman (позже объединившаяся с BDO) была вновь привлечена для проведения аудита; в 2024 году был завершен аудит информационной безопасности SOC 2 Type 1; а в марте 2026 года было объявлено, что одна из компаний «большой четверки» аудиторских фирм проведет полный аудит, при этом PwC примет участие в подготовке к соблюдению требований для своих внутренних систем. Каждый этап этого процесса заложил основу для финального аудита.

Переход от предоставления гарантий к аудиту является значительным шагом вперед для Tether. Однако с точки зрения инвесторов и регулирующих органов ряд вопросов все еще требует дальнейшего изучения.

Пять вопросов, которые еще предстоит поднять.

Где сам аудиторский отчет?

На момент публикации Tether объявила о завершении аудита и получении безусловного заключения от KPMG, но пока не предоставила полный текст аудиторского отчета KPMG общественности или СМИ. CoinDesk обратилась к Tether с вопросом, опубликует ли компания полные аудиторские документы KPMG, но ответа пока не получила. Ценность аудиторского отчета заключается не только в выводах, но и в примечаниях, пояснениях к учетной политике, ключевых вопросах аудита, подробной классификации резервных активов и раскрытии информации о сделках со связанными сторонами. Простая публикация выводов без предоставления полного отчета препятствует независимой проверке наиболее важных деталей внешними аналитиками.

Каковы границы компетенции аудируемой организации?

Компания KPMG провела аудит Tether International, SA de CV. Ардоино сообщил изданию The Block, что эта компания является эмитентом USDT, и аудит охватил все финансовые данные. Однако структура группы Tether гораздо сложнее, чем структура отдельного предприятия. Ее материнская компания, Tether Holdings Limited (зарегистрированная на Британских Виргинских островах), Tether Operations Limited, Tether Investments Limited и связанные с Tether Gold организации образуют многоуровневую холдинговую структуру. В предыдущем отчете BDO об аудите активы Tether Investments Limited были явно исключены из определения «резервов». Вопросы о том, соответствуют ли границы аудита KPMG объему аудита BDO и были ли надлежащим образом рассмотрены сделки со связанными сторонами внутри группы, требуют полного отчета для оценки.

Резервный фонд в размере 6,8 миллиарда долларов стремительно сокращается.

Аудит KPMG подтвердил, что по состоянию на конец 2025 года резервы превышали обязательства на 6,814 млрд долларов. В отчете BDO по аудиту указывалось, что к первому кварталу 2026 года эта цифра вырастет примерно до 7,1–8,2 млрд долларов (данные могут немного отличаться в зависимости от источника). Однако ко второму кварталу 2026 года, согласно отчету BDO по аудиту, резервный буфер сократился до 4,11 млрд долларов, что составляет примерно 40% от показателя на момент аудита KPMG.

Аудит не устранил кредитный риск и риск концентрации резервных активов.

Безоговорочное заключение свидетельствует о достоверности представленной финансовой отчетности, но это не означает, что резервные активы свободны от риска. По состоянию на первый квартал 2026 года приблизительно 80-83% резервов Tether находились в казначейских облигациях США, 5-7% — в обратных репо-операциях овернайт и 3-5% — в фондах денежного рынка, а также в золоте (более 146 тонн), биткоинах и обеспеченных кредитах. Обеспеченные кредиты находятся в центре внимания внешних инвесторов. Tether обязалась ликвидировать эту часть своих активов к концу 2023 года, но по состоянию на середину 2024 года она все еще составляла 5,5 миллиарда долларов. Информация в аудиторском отчете о получателях кредитов, обеспечении и концентрации по-прежнему ограничена. Если полный аудиторский отчет будет опубликован, более подробная информация по категориям должна быть представлена в примечаниях.

Сроки и непрерывность аудита. Финансовые данные, использованные в этом аудите, относятся к восьмимесячной давности. За эти восемь месяцев объем обращающихся USDT вырос с приблизительно 144 миллиардов долларов до более чем 184 миллиардов долларов, что составляет увеличение примерно на 40 миллиардов долларов. Для финансовых учреждений с такими быстро растущими балансами своевременность ежегодных аудитов, естественно, снижается. Обязалась ли компания Tether что-либо предпринять к 2026 году?

Стоит ли нам и дальше пользоваться услугами KPMG для проведения аудита?

Увеличится ли частота проверок до одного раза в полгода или даже до одного раза в квартал? Компания Tether пока не ответила напрямую на эти вопросы.

Ключевой шаг в регуляторной игре

Для понимания стратегического значения этой проверки необходимо рассмотреть ее в более широком нормативном контексте.

В июле 2025 года президент США подписал закон GENIUS, устанавливающий федеральную нормативно-правовую базу для стейблкоинов. Этот закон требует от эмитентов, соблюдающих требования, поддерживать соотношение денежных средств или краткосрочных казначейских резервов 1:1, публиковать ежемесячные сертификаты резервов и проходить ежегодные аудиты. Однако, что важно, требования к аудиту, предусмотренные законом GENIUS, не распространяются автоматически на иностранных эмитентов. Компания Tether, штаб-квартира которой находится в Сальвадоре, не зарегистрирована в США.

Законопроект задает направление для иностранных эмитентов: Министерство финансов США должно принять «решение о взаимности», подтверждающее, что нормативно-правовая база страны-эмитента «сопоставима» с нормативно-правовой базой США. Это решение все еще находится на рассмотрении по состоянию на середину 2026 года. Сенатор Джек Рид даже внес на рассмотрение «Закон о прозрачности в отношении иностранных стейблкоинов», направленный на устранение лазеек в законодательстве для иностранных эмитентов в рамках Закона GENIUS.

На этом фоне безусловное заключение KPMG о приверженности Tether, несомненно, является мощным преимуществом. Оно сигнализирует американским регуляторам о том, что даже без юридического мандата Tether активно повышает свои стандарты прозрачности и сотрудничает с самыми строгими аудиторскими проверками. Кроме того, в январе 2026 года Tether запустила свой токен USAT на американском рынке через Anchorage Digital Bank в качестве соответствующей требованиям альтернативы.

Однако между завершением аудита и соблюдением нормативных требований по-прежнему существует разрыв. Закон GENIUS предоставляет поставщикам услуг в сфере цифровых активов трехлетний переходный период (до июля 2028 года), после которого не соответствующие требованиям стейблкоины будут запрещены к размещению на торговых платформах США. Время имеет решающее значение, и аудит Tether — лишь одно из необходимых условий для успешного достижения соответствия нормативным требованиям.

После устранения всех искажающих факторов аудит действительно подтвердил несколько важных моментов.

По крайней мере, к концу 2025 года Tether сможет представлять финансовую отчетность в соответствии с самыми строгими мировыми стандартами аудита и получать наивысший рейтинг. Это непростая задача. KPMG не станет рисковать своей репутацией, выдавая ложное аудиторское заключение финансовому учреждению с рыночной капитализацией в 180 миллиардов долларов. В конце концов, Arthur Andersen обанкротился из-за аудиторского скандала с Enron, а «большая четверка» аудиторских фирм ценит свою репутацию больше, чем кто-либо другой.

Аудит также подтвердил, что у Tether имеется значительный резерв средств, намного превышающий ее обязательства, структура резервов компании в основном состоит из казначейских облигаций США, а золотые запасы были физически инвентаризированы. Для компании, подлинность резервов которой долгое время ставилась под сомнение, это самый убедительный ответ на сегодняшний день.

Альдоино заявил, что это не конец, а «начало следующего пути». Действительно, настоящее испытание началось в момент публикации полного аудиторского отчета.