Компания Riot становится «арендодателем» вычислительных мощностей Anthropic, что меняет логику оценки майнинговых компаний.

Компания Riot заключила с Anthropic соглашение о предоставлении вычислительных мощностей на сумму 9,1 миллиарда долларов, превратив компании, занимающиеся майнингом биткоинов, в центры обработки данных для искусственного интеллекта и полностью изменив логику оценки стоимости.

В разгар жары в кампусе Рокдейл в Техасе завод, который когда-то ревел от звуков десятков тысяч машин для майнинга биткоинов, переживает масштабную реструктуризацию активов.

По данным Bloomberg, компания Anthropic, занимающаяся разработкой искусственного интеллекта, подписала 20-летнее соглашение с компанией Riot Platforms, занимающейся майнингом биткоинов, о предоставлении суперкомпьютерных ресурсов на сумму в 9,1 миллиарда долларов. После этой новости акции Riot подскочили более чем на 25% на внебиржевых торгах.

Гонка вооружений в области вычислительной мощности между гигантами в сфере искусственного интеллекта вывела на первый план бывшие компании, занимавшиеся майнингом криптовалют.

Гонка за вычислительными мощностями вступает в более сложную фазу; долгосрочная аренда электроэнергии компанией Anthropic застрахована.

11 августа компания Anthropic заключила соглашение с компанией Riot Platforms, занимающейся майнингом биткоинов, о предоставлении вычислительных мощностей для центров обработки данных в области искусственного интеллекта (AIDC) на сумму 9,1 миллиарда долларов для удовлетворения растущих потребностей пользователей Claude в вычислительной мощности. Riot заявила, что предоставит 191 мегаватт вычислительной мощности, что эквивалентно одновременному электроснабжению примерно 143 000 домов, на 20-летний срок действия контракта.

Согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), партнерство Anthropic с Riot в области вычислительной мощности не будет запущено немедленно: первые 96 мегаватт, как ожидается, будут поставлены в декабре следующего года, а полномасштабное развертывание запланировано на июнь 2028 года.

В гонке вооружений между ведущими лабораториями искусственного интеллекта уверенность в наличии вычислительных мощностей стала жизненно важным фактором для крупных поставщиков моделей. Требования к вычислительной мощности для обучения и вывода моделей растут экспоненциально, и возможности и ресурсы планирования одного облачного провайдера постепенно становятся недостаточными для удовлетворения этих потребностей.

Чтобы избежать зависимости от поставщиков и контролировать долгосрочные затраты, Anthropic строит глобальную инфраструктурную сеть с «легкими активами и длительным циклом эксплуатации»: вместо того, чтобы строить центры обработки данных самостоятельно, компания заранее обеспечивает себя электроэнергией, землей и вычислительными мощностями посредством долгосрочных договоров аренды на 15-20 лет, предусматривающих строительство объектов под заказ.

В последние годы, помимо сотрудничества с поставщиками общедоступных облачных услуг, такими как AWS и Google Cloud, компания Anthropic активно развивает инфраструктуру в различных областях:
 

• С компанией TeraWulf было подписано 20-летнее соглашение об аренде на 401 мегаватт мощности, стоимость контракта составляет до 19 миллиардов долларов;
• Было достигнуто соглашение о поставках на сумму 10 миллиардов долларов с инфраструктурным стартапом Volta Infra Holdings;
• Они завершили сделку по приобретению вычислительных мощностей у компании xAI на сумму почти 45 миллиардов долларов;
• Одновременно с этим компания наладила партнерские отношения в сфере центров обработки данных для ИИ с компаниями Hut 8 и Fluidstack.

Его стратегическая цель единственна: обеспечить наличие физических вычислительных ресурсов на ближайшие несколько десятилетий.

По сравнению с многолетним периодом строительства, огромными капитальными затратами и операционными рисками создания собственной системы автоматизированного проектирования и обработки данных (AIDC), эта модель «долгосрочной аренды» позволяет Anthropic гарантировать поставку вычислительной мощности на десятилетия вперед, сохраняя при этом максимальную финансовую гибкость. Она перекладывает нагрузку по строительству крупных объектов на более специализированных поставщиков инфраструктуры, позволяя Anthropic сосредоточиться на разработке моделей и коммерциализации. Это также типичная стратегия для ведущих игроков по мере того, как гонка вооружений в области ИИ углубляется: конкуренция сводится уже не только к возможности приобрести чипы, но и к скорости, с которой они могут получить доступ к электроэнергии и земле.

Компания Riot заключила контракт на сумму 9,1 миллиарда долларов: стандартные источники питания, надежная поставка и прочная финансовая основа.

Под влиянием халвинга биткоина и бума искусственного интеллекта почти все зарегистрированные в США майнинговые компании начали трансформацию в центры обработки данных с использованием ИИ (AIDC). Core Scientific, TeraWulf, IREN, Hut 8 и Cipher Mining рассказывают историю «хостинга хешей». PANews считает, что есть три причины, по которым Anthropic в конечном итоге заключила свой мегаконтракт на 9,1 миллиарда долларов с Riot.

1. Электричество: дефицитные «питаемые» узлы

Самым большим препятствием на пути строительства глобальных центров обработки данных с использованием автоматизированных систем (AIDC) в настоящее время является получение разрешений на доступ к подстанциям и высоковольтным сетям электроснабжения. Традиционным разработчикам центров обработки данных часто приходится ждать 2-4 года с момента подачи заявки на доступ к сети до официального получения электроэнергии.

Кампус Riot в Рокдейле — один из крупнейших в Северной Америке комплексов цифровой инфраструктуры. Он уже получил одобрение от Техасской электроэнергетической сети (ERCOT) и подключен к высоковольтной сети. Это один из немногих готовых узлов в США, который можно напрямую преобразовать в центр вычислений для искусственного интеллекта.

В отличие от этого, мощности Core Scientific в значительной степени ограничены CoreWeave, а существующие мощности TeraWulf в основном перенаправлены таким клиентам, как Fluidstack. Для Anthropic, которая стремится нарастить производство, квоты на электроэнергию от Riot, предоставляемые по принципу «подключи и работай», практически незаменимы на рынке.

Благодаря низким ценам на электроэнергию Техас стал популярным местом для размещения автономных центров обработки данных (AIDC), однако стоит отметить, что влияние крупных объектов с высокой нагрузкой на энергосистему привлекает все большее внимание регулирующих органов.

Майнинг биткоинов обеспечивает высокую гибкость, позволяя отключать электросеть в любое время для смягчения колебаний нагрузки. Однако обучение и вывод моделей искусственного интеллекта требуют круглосуточного бесперебойного электроснабжения, что предъявляет совершенно иные требования к стабильности сети. Когда высокие нагрузки постоянно создают дополнительную нагрузку на сеть, местные правила могут ужесточиться.

2. Гарантия поставки: инженерные возможности подтверждены компанией AMD.

Передовые лаборатории искусственного интеллекта крайне чувствительны к срокам предоставления вычислительных мощностей. Задержки означают отставание в обучении моделей, перенос запуска продуктов и срыв графиков привлечения инвестиций, а потенциальные затраты могут значительно превысить первоначальные затраты на строительство.

Инженерные возможности Riot доказали свою эффективность на рынке. В январе этого года компания заключила с AMD предварительное соглашение об аренде дата-центра мощностью 50 мегаватт. Ко второму кварталу она завершила строительство и ввод в эксплуатацию первой фазы ИТ-инфраструктуры мощностью 25 мегаватт в срок и в рамках бюджета.

Что еще более важно, Riot — это не просто «субарендодатель». Компания располагает собственными инженерными, производственными и сборочными мощностями в Денвере и Хьюстоне, что обеспечивает ей полный контроль над проектированием — от разработки трансформаторов и специализированных систем охлаждения до строительства объектов, — что может значительно снизить риск сбоев в цепочке поставок и задержек в строительстве.

Однако в быстро развивающейся области искусственного интеллекта двухлетний период проектирования полон неопределенности: архитектура чипа может быть усовершенствована, требования к вычислительной мощности могут измениться, а затраты на разработку могут превысить бюджет.

3. Финансовая устойчивость: Достаточные финансовые ресурсы для противостояния масштабной трансформации активов.

Модернизация фермы по добыче биткоинов до системы AIDC (AI Digital Generation) требует колоссальных инвестиций: средние капитальные затраты на каждый мегаватт модернизации в отрасли достигают 7,5 миллионов долларов. Многие малые и средние майнинговые компании обанкротились из-за неустойчивого финансового положения и нарушенного денежного потока.

По состоянию на конец второго квартала этого года, компания Riot располагала ликвидными активами на сумму более 1,2 миллиарда долларов, включая приблизительно 549 миллионов долларов наличными и 11 380 биткоинов в резерве. Для поддержки строительства своего кампуса в Рокдейле компания также заключила соглашение о промежуточном финансировании с Morgan Stanley на сумму 573 миллиона долларов.

Благодаря наличию денежных средств, резервов и банковских кредитных линий, Anthropic не нужно беспокоиться о том, что деньги закончатся в середине разработки Riot.

Однако, как Riot, так и другие компании, занимающиеся майнингом биткоинов и находящиеся в процессе трансформации, в настоящее время в значительной степени полагаются на несколько лабораторий искусственного интеллекта и облачных провайдеров для выполнения крупных заказов. Если темпы коммерциализации или привлечения инвестиций не смогут угнаться за их огромными капиталовложениями, способность выполнять долгосрочные соглашения о хранении биткоинов столкнется с пристальным вниманием рынка.

Компании, занимающиеся майнингом биткоинов, пересматривают свою формулу оценки, отказываясь от зависимости от погодных условий.

Эта сделка на сумму 9,1 миллиарда долларов не только улучшает бизнес Riot, но и знаменует собой фундаментальную реструктуризацию капитальной логики компаний, занимающихся майнингом биткоинов.

Повышение прибыльности: эффективность получения выручки улучшилась в 1-3 раза.

Наиболее прямым следствием является качественный скачок в эффективности использования электроэнергии на мегаватт.

В прошлом доходы от майнинга биткоинов были тесно связаны с колебаниями цен и сложностью сети. После халвинга прибыль продолжала сокращаться и демонстрировала сильную цикличность. Однако, благодаря перераспределению электроэнергии в пользу вычислительных мощностей, годовой доход на мегаватт приближается к 2,4 миллиона долларов, что делает майнинг в 1-3 раза эффективнее обычного майнинга. Что еще важнее, доход поступает от долгосрочных протоколов, обеспечивая высокопредсказуемый денежный поток и исключая циклические колебания криптовалютного рынка.

Переосмысление оценки стоимости: от акций с высоким коэффициентом бета до операторов инфраструктурных проектов.

Более существенным изменением, чем просто рост выручки, является сдвиг в логике оценки стоимости.

На фондовом рынке компании, занимающиеся майнингом биткоинов, неизменно оцениваются с дисконтом, при этом мультипликатор EBITDA обычно колеблется от 6 до 12. В отличие от них, операторы инфраструктуры центров обработки данных со стабильными долгосрочными денежными потоками, как правило, имеют мультипликатор EBITDA от 20 до 25.

Подписав долгосрочные контракты на общую сумму 241 мегаватт и около 9,8 миллиардов долларов с компаниями AMD и Anthropic, Riot вот-вот завершит свою трансформацию: из компании, торгующей криптовалютой с высокой волатильностью, она превратится в инфраструктурную компанию с характеристиками коммунального предприятия.

Распределение капитала: продать биткоины, купить материальные активы.

За этой трансформацией стоит также изменение структуры капитала в криптоиндустрии.

Для привлечения средств на модернизацию своей системы автоматизированного распределения заряда (AIDC) компания Riot продала 9665 биткоинов во втором квартале этого года, собрав около 733 миллионов долларов. Это может стать консенсусом среди майнинговых компаний: конвертировать биткоин-резервы, которые больше не приносят денежный поток, в физические активы, способные генерировать долгосрочный стабильный доход.

Майнинговые компании перестанут быть просто «майнерами» биткоинов и превратятся в «владельцев» вычислительных ресурсов. Используя свой прошлый инженерный опыт и физические активы, они становятся незаменимыми поставщиками инфраструктуры в эпоху искусственного интеллекта.

Конечно, трансформация никогда не происходит в одночасье. Возможности внедрения, технологические изменения и регуляторные риски — все это препятствия, которые стоят на пути, но те игроки, которые заранее располагают ресурсами, в конечном итоге поймут, насколько ценно для них в этой волне искусственного интеллекта.