Возобновился ли бычий рынок золота? UBS: Цены на золото могут вернуться к отметке в 5000 долларов в первой половине следующего года.

UBS считает, что золото имеет три основных уровня поддержки в среднесрочной и долгосрочной перспективе: снижение реальных процентных ставок, вновь стимулирующее инвестиционный спрос, ослабление доллара, способствующее диверсификации портфеля активов, и продолжающиеся масштабные закупки золота центральными банками. Они предполагают, что коррекция до 4000 долларов может стать стратегической возможностью для покупки. Главный стратег BCA Research также заявил, что цены на золото могут иметь дальнейший потенциал роста, и даже нельзя исключать достижение нового исторического максимума.

После нескольких месяцев вялости цены на золото резко выросли, и UBS смотрит в будущее – ожидается, что в первой половине 2027 года цены на золото вернутся к отметке в 5000 долларов.

На этой неделе цены на золото превысили отметку в 4250 долларов за унцию, ненадолго превысив 4300 долларов и достигнув нового максимума с июня. Это уверенно пробило предыдущий диапазон консолидации от 4000 до 4100 долларов, при этом недельный прирост превысил 5%, что стало самым большим недельным увеличением с начала февраля. Продолжающиеся институциональные покупки, приток средств в ETF и снижение рисков распродажи казначейских облигаций США благодаря совместным усилиям США и Японии по стабилизации иены — все это способствовало ралли. Ноа Вайсбергер, главный стратег BCA Research, заявил, что рост цен на золото и сила акций золотодобывающих компаний отражают растущую обеспокоенность инвесторов по поводу перспектив инфляции и способности Федеральной резервной системы бороться с инфляцией. Он считает, что цены на золото могут иметь дальнейший потенциал роста, и даже нельзя исключать достижение нового исторического максимума .

UBS сохраняет оптимистичный настрой в отношении среднесрочных и долгосрочных перспектив, полагая, что структурные факторы, поддерживающие цены на золото, остаются устойчивыми . Банк утверждает, что краткосрочные торговые риски следует отличать от долгосрочной инвестиционной логики, и что любое снижение цены до 4000 долларов или ниже следует рассматривать как возможность для открытия стратегических позиций.

Цены на золото резко восстановились после падения на 30% с пикового значения.

В январе этого года цены на золото достигли рекордного максимума, превысив 5600 долларов за унцию, во время параболического роста цен на драгоценные металлы, но впоследствии бычий рынок резко развернулся. По мере того, как инвесторы переключали внимание на популярные акции компаний, связанных с полупроводниками и искусственным интеллектом, бычьи настроения в отношении золота быстро ослабли, и в прошлом месяце цены на золото упали ниже 4000 долларов, что составляет падение примерно на 30% по сравнению с январским пиком.

Однако в последние недели на рынке наблюдается значительный разворот. На момент публикации спотовая цена на золото составляла 4285,49 доллара за унцию, что на 244 доллара выше, или почти на 6%, и свидетельствует о росте в течение двух из последних трех недель. Основной причиной этого отскока являются возобновившиеся опасения рынка по поводу устойчивости инфляции и надежности политики Федеральной резервной системы.

Ноа Вайсбергер отмечает, что изменение настроений инвесторов отчасти связано с реакцией рынка после июльской пресс-конференции председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша, когда Федеральный комитет по операциям на открытом рынке принял решение сохранить целевой диапазон ставки федеральных фондов. Вайсбергер говорит:

«Рынок не очень-то снисходителен к нему. Пока сохраняется инфляция, любое подрыв доверия к ФРС отразится на ценах на золото и акциях золотодобывающих компаний».

UBS: Три структурных фактора поддерживают среднесрочный и долгосрочный восходящий тренд цен на золото.

В своем последнем отчете UBS отметила, что, хотя рынок по-прежнему сталкивается с рисками волатильности в краткосрочной перспективе — особенно если экономические данные США останутся сильными, цены на нефть усилят опасения по поводу инфляции или рынок заложит в цены более жесткую политику процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы — восходящая логика цен на золото в среднесрочной и долгосрочной перспективе поддерживается тремя основными факторами.

Во-первых, снижение реальных процентных ставок вновь подстегнет инвестиционный спрос.

Золото не приносит прибыли; чем выше реальная доходность, тем выше альтернативные издержки хранения золота. UBS прогнозирует постепенное снижение инфляции, и после того, как Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений в этом году, она возобновит снижение ставок в 2027 году. Это изменение ожиданий относительно процентных ставок приведет к снижению реальной доходности и ослаблению доллара, что создаст более благоприятную макроэкономическую среду для спроса на инвестиции в золото.

Во-вторых, ослабление доллара и спрос на диверсифицированное распределение активов оказывают сильную поддержку в среднесрочной перспективе.

UBS считает, что доллар США может оставаться устойчивым в краткосрочной перспективе, но огромные бюджетные и текущие дефициты США, в сочетании с уже высокой долей долларовых активов в портфеле инвесторов, означают, что доллар может снова ослабнуть. Исторически сложилось так, что ослабление доллара оказывало наиболее сильное благоприятное воздействие на золото, а повышенное внимание рынка к дедолларизации и диверсификации активов также благоприятно сказывается на золоте.

Во-третьих, покупки золота центральным банком обеспечивают устойчивую поддержку рынка на этапе достижения минимального уровня.

Даже при слабом спросе со стороны частных инвесторов, спрос со стороны центральных банков остается важнейшей опорой рынка золота. UBS ожидает, что объемы закупок золота центральными банками останутся высокими, что обусловлено долгосрочным стремлением снизить зависимость от долларовых активов. Во втором квартале объем закупок достиг 289 метрических тонн, что является сильным показателем, и UBS сохраняет свой прогноз на весь год в диапазоне от 750 до 1000 метрических тонн. Хотя этого объема недостаточно для существенного роста цен, его достаточно для стабилизации рынка и хеджирования от слабого спроса в таких областях, как ювелирные изделия.

UBS прямо указывает, что если цены на золото упадут до 4000 долларов или ниже, это в конечном итоге может оказаться возможностью для открытия стратегических позиций, а не медвежьим сигналом. На фоне растущих инфляционных ожиданий, неопределенности в отношении курса ФРС, продолжающихся покупок со стороны центрального банка и ожиданий ослабления доллара в среднесрочной перспективе, среднесрочная и долгосрочная инвестиционная логика для золота остается неизменной.

Акции золотодобывающих компаний: недооцененные альтернативы золоту

Для инвесторов, стремящихся получить прибыль от роста цен на золото, акции золотодобывающих компаний предлагают альтернативный путь помимо фьючерсов и ETF, с потенциально большим потенциалом роста.

Согласно данным MarketWatch, крупнейший биржевой фонд (ETF) золотодобывающей отрасли, VanEck Gold Miners ETF (GDX), управляет активами на сумму 25,4 миллиарда долларов и пассивно включает в себя акции 59 горнодобывающих компаний из девяти стран. По данным FactSet, коэффициент P/E за последний год составляет 14,1, а прогнозный коэффициент P/E — 10,4, в то время как у S&P 500 этот показатель равен 28,1, а прогнозный — 20,2, что указывает на значительную недооценку акций золотодобывающих компаний.

Ноа Вайсбергер считает, что недооценка акций золотодобывающих компаний «заслуживает внимания», и многие компании значительно улучшили свою рентабельность и оптимизировали свои балансы . «Наибольший риск связан с самой ценой золота, но акции золотодобывающих компаний представляют собой достаточно сбалансированный инвестиционный портфель, поэтому мы настроены оптимистично», — сказал он.

Он также подчеркнул диверсифицирующую ценность акций золотодобывающих компаний:

«Если вы ищете диверсифицированную ставку, не связанную с темой ИИ, то GDX не имеет отношения ни к одной из тем, связанных с ИИ. На рынке, где рост обусловлен компаниями с отрицательным денежным потоком, держать в качестве баланса компании, генерирующие денежные средства, — неплохая идея».