Корзина Robinhood стала больше.

Автор: Пратик Десаи

Составил: Block unicorn

Несколько недель назад я назвал Robinhood финансовым супермаркетом, потому что он удовлетворяет все финансовые потребности американцев на одной платформе. В статье под названием «Создание финансового супермаркета» я написал, что недавно запущенной платформе Robinhood не обязательно быть прибыльной, если она сможет объединить около десятка своих предприятий и предлагать различные продукты более чем 28 миллионам зарегистрированных пользователей.

Я по-прежнему считаю, что аргументация верна, но ей не хватает убедительности.

Сегодня утром я находился на другом конце света и смотрел конференц-звонок Robinhood по итогам второго квартала. После него у меня возникло ощущение, что концепция «финансового супермаркета» недооценивает потенциал будущего роста компании. Успех супермаркета заключается в привлечении большего числа клиентов. Результаты Robinhood за второй квартал показывают, что высокие показатели обусловлены способностью компании побуждать пользователей, которые изначально приобрели продукт A через приложение Robinhood, покупать продукт A чаще и постепенно проявлять интерес к продуктам B, C, D и так далее на платформе Robinhood.

Благодаря этому компания в последнее время быстро развивается и даже не привлекает больше новых клиентов.

В сегодняшней статье я расскажу о механизме работы супермаркета Robinhood, который со временем превращает каждого клиента в более концентрированный источник дохода, и почему два наименее прибыльных направления бизнеса Robinhood — сеть магазинов и социальная сеть, которые компания запустила (или собирается запустить) в этом году, — могут стать его наиболее важной частью.

правило

Компания Robinhood вышла на биржу всего пять лет назад, а её приложение существует всего одиннадцать лет, но её годовой доход уже превысил 5 миллиардов долларов. Для сравнения, брокерскому гиганту Charles Schwab потребовалось почти 30 лет с момента его основания в 1971 году, чтобы достичь годового дохода в 5 миллиардов долларов. Одним из главных факторов роста доходов Robinhood является её огромная пользовательская база — 30 миллионов инвестированных счетов. Линейка продуктов компании обширна и охватывает всё: от торговли криптовалютами до золота и пенсионных счетов, удовлетворяя потребности пользователей всех возрастов. Для большинства компаний эти показатели отражают большой охват пользователей. Однако Robinhood неохотно использует эти показатели для оценки собственного развития.

В начале телефонной конференции по итогам отчетного периода финансовый директор Robinhood Шив Верма призвал инвесторов оценивать компанию по трем показателям: чистые депозиты, правило 40% и количество бизнес-направлений с годовым регулярным доходом (ARR) в размере 100 миллионов долларов и более.

Ко второму кварталу 2026 года платформа транзакций и аналитики Robinhood Legend и ее бизнес по выпуску кредитных карт войдут в очередную группу компаний, чей годовой регулярный доход (ARR) превысит 100 миллионов долларов. В настоящее время в этот список входят 13 направлений бизнеса компании.

Но давайте пока отложим эти показатели в сторону и рассмотрим более подробную информацию.

По состоянию на конец второго квартала 2026 года число платных подписчиков Robinhood выросло на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, с 26,5 млн до 28,4 млн человек. За тот же период средний доход на пользователя (ARPU) вырос на 24%, со 151 до 187 долларов.

Темпы роста выручки от каждого клиента более чем в три раза превышают темпы роста клиентской базы.

Торговые данные это подтверждают. Данные Robinhood по объему сделок клиентов за второй квартал показывают, что средний объем сделок с акциями увеличился на 56% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем сделок с опционами — на 43%. Однако количество трейдеров, торгующих акциями, увеличилось всего на 13%, а количество трейдеров, торгующих опционами, — всего на 3%.

Активный контрактный бизнес Robinhood, которого еще 15 месяцев назад не существовало, теперь принес 156 миллионов долларов дохода, что на 50% больше, чем в предыдущем квартале. И все это было достигнуто без привлечения новых пользователей.

В мае этого года я указал на то, что Robinhood смог объединить торговлю акциями, опционами и бессрочными инвестиционными фондами с контрактами на основе событий, тем самым предоставив более информативную платформу для ценообразования, чем его конкуренты.

Все это говорит о том, что точным критерием оценки такой компании, как Robinhood, является анализ того, насколько увеличились продажи на один заказ в этом финансовом супермаркете, то есть насколько вырос средний доход на одного пользователя (ARPU).

Золотое зажигание

Несмотря на то, что Robinhood владеет более чем десятком компаний, одним из ключевых факторов роста является его премиальная подписка. Только за последние два года доля платных пользователей Robinhood увеличилась почти вдвое, с 8,2% до 17%.

Во втором квартале 2026 года годовой доход от подписки на программу Gold Membership составил 216 миллионов долларов, что составляет приблизительно 4% от общего дохода. Однако преимущества, которые каждый участник программы Gold Membership приносит компании в целом, выходят далеко за рамки этой суммы. По сравнению с обычными клиентами, участники программы Gold Membership управляют примерно в 4,2 раза большим объемом активов и в 3,1 раза чаще приобретают пенсионные продукты.

В ходе телефонной конференции по итогам отчетного периода финансовый директор Верма отметил, что от 40% до 50% новых клиентов оформляют «Золотое членство», независимо от того, через какой продукт они изначально присоединились к компании.

Это наглядно демонстрирует сильное преимущество Robinhood в сфере перекрестных продаж. Даже если клиенты изначально приходят за торговлей акциями без комиссий, рынками прогнозов чемпионата мира по футболу или кредитной картой с 3% кэшбэком, около половины в конечном итоге переходят на золотой уровень. После покупки членства за 5 долларов в месяц они становятся членами эксклюзивного сообщества из 4,8 миллионов человек, пользуясь более дешевыми опционными контрактами, 3% взносами работодателя в IRA, 3,5% годовой процентной ставкой по банковским депозитам, кредитными картами и многими другими преимуществами.

Такое кроссплатформенное использование поддается измерению. Верма отмечает, что пользователи рынков прогнозов с большей вероятностью также имеют пенсионные счета на Robinhood. Следовательно, пользователи, которые делают ставки на футбольные матчи через рынки прогнозов Robinhood, также используют пенсионные счета Robinhood для увеличения доходности своих индивидуальных пенсионных счетов (IRA).

На торговой площадке финансовых продуктов Robinhood нет разделения клиентов на «игроков» и «серьезных инвесторов». Продукты продаются одним и тем же клиентам, и каждый использованный клиентом продукт увеличивает вероятность того, что он будет использовать и другие продукты.

Несмотря на сильные позиции Robinhood в сфере распространения контента, я считаю, что самый захватывающий шаг еще впереди.

Два катализатора

В своей статье «Создание финансового супермаркета» я обсуждал, что Robinhood Chain едва ли приносит прибыль и в этом нет необходимости. Я позиционировал Robinhood Chain как связующее звено, призванное повысить вовлеченность пользователей в другие направления бизнеса компании. После анализа отчета о доходах за второй квартал я немного скорректировал свои ожидания относительно будущего Robinhood. Его Chain и предстоящая Robinhood Social станут двумя основными катализаторами, горизонтально объединяющими все продукты Robinhood и стимулирующими перекрестные продажи в рамках примерно десятка направлений бизнеса.

Рассмотрим, к чему может привести эта цепочка. Клиенты покупают токенизированные акции. Эти токены становятся залогом на рынках кредитования. Займы используются для покупки бессрочных фьючерсных позиций. Теперь всего за один доллар вы можете получить доступ ко всем трем продуктам одновременно, не выходя из приложения. В прошлом, в децентрализованной брокерской экосистеме, эти три операции приходилось выполнять на трех отдельных платформах. Каждая платформа имела свой громоздкий процесс регистрации, требующий от клиентов многократного принятия решений. Такая возможность объединения устраняет эти неудобства.

Сеть магазинов интегрирует в свою инфраструктуру функцию перекрестных продаж, чтобы клиенты могли совершать покупки в разных магазинах с минимальными или нулевыми препятствиями.

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что компания планирует внедрить свою внутреннюю новостную ленту для всех пользователей к концу третьего квартала. Тенев ожидает, что эта внутренняя новостная лента повысит доверие к платформе, поддерживая торговые идеи посредством проверяемого портфеля на торговой платформе Robinhood. В настоящее время торговые идеи обычно поступают из различных источников. Трейдеры могут получать потенциальную торговую информацию из Twitter, подкастов или от друзей. Затем клиенты формулируют торговые намерения и в конечном итоге совершают сделки на платформе Robinhood. Robinhood Social планирует интегрировать этот процесс внутри компании.

Это наиболее недооцененный аспект присутствия компании в социальных сетях. Чувство доверия, которое она вызывает у своих 30 миллионов зарегистрированных пользователей, не имеет себе равных среди скриншотов или подкастов с внешних платформ. Когда это присутствие становится публичным, Robinhood избавляется от последней зависимости от внешних ресурсов в процессе конвертации транзакционных намерений пользователя.

Я не рассматриваю Robinhood Chain и Social как отдельные бизнес-направления. Скорее, я вижу в них катализаторы, движущие всеми остальными направлениями бизнеса компании. Сообщество из 30 миллионов пользователей, обсуждающих последние контракты на мероприятия, способы построения дисциплинированного образа жизни с помощью пенсионных счетов и последние токены акций (дающие им возможность инвестировать до IPO Anthropic), создает атмосферу, которая стимулирует желание других пользователей совершать покупки эффективнее, чем любая маркетинговая кампания по привлечению пользователей.

Руководство по стратегии лояльности

Стратегия Robinhood по извлечению прибыли похожа на стратегию Costco, которую мы уже видели. Третий по величине ритейлер в США получает большую часть своей прибыли от членских взносов, а цены на его товары на полках близки к себестоимости, чтобы привлечь членов клуба. Прибыль не сосредоточена в нейтральных сегментах. Однако эти нейтральные сегменты часто создают смежные пространства для накопления прибыли. Точно так же, как оформление полок и управление запасами в Costco побуждают людей приобретать подписку на их услуги.

Robinhood Chain и Social похожи на эти нейтральные уровни, способные создавать уровни накопления стоимости. Они предоставляют инвесторам или трейдерам причину выбрать услуги членства Robinhood Gold и выбирать из множества продуктов на финансовом рынке.

Одной из самых больших проблем, с которыми Robinhood сталкивается уже много лет, является циклическая волатильность. В то время как во втором квартале Robinhood зафиксировал рекордные объемы торгов акциями и опционами, объем торгов криптовалютами снижается уже три квартала подряд. Даже на платформе Robinhood Chain более 80% торгового объема по-прежнему находится под влиянием спекуляций на криптовалютных мемах.

Скептики могут посчитать это проблематичным, но я с этим не согласен.

Диверсифицированные и устойчивые бизнес-направления Robinhood (с годовым регулярным доходом в 100 миллионов долларов) гарантируют, что объединенный бизнес больше не будет подвержен влиянию рыночных циклов. Даже если объем торгов снизится, процентные активы не обязательно уменьшатся. Объем маржинальных счетов вырос на 127% в годовом исчислении, достигнув 21,6 миллиарда долларов.

На таких платформах, как Robinhood, рынки прогнозов приобретают иную форму, тогда как раньше они в основном определялись спортивными событиями и выборами. Компания Rothera, совместное предприятие Robinhood и Susquehanna International Group, получила лицензию на торговлю на рынке прогнозов от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), что позволяет ей создавать собственные контракты на события. Это позволяет компании исключить циклические колебания в сезонных категориях, таких как спортивные события и выборы, и предлагать круглогодичные контракты на события, привязанные к макроэкономическим объявлениям и индексу S&P 500.

Доход от подписки Gold представляет собой фиксированный ежемесячный доход, не зависящий от рыночных показателей за месяц. Компания Robinhood потратила пять лет на интеграцию своих многочисленных направлений бизнеса, каждое из которых имело свои пики доходов, что сделало компанию более устойчивой к циклическим колебаниям, чем любое отдельное направление бизнеса.

Это отражается на среднем доходе на пользователя (ARPU). Показатель ARPU вырос на 24%, поскольку теперь средний пользователь может одновременно получать доступ к большему количеству услуг, а пользователи, которые получают доступ к пяти несвязанным источникам дохода, обладают большей стабильностью активов, чем те, кто получает доступ к одному, более нестабильному источнику дохода.

Чем больше продуктов использует пользователь, тем стабильнее становится кривая доходов Robinhood. Спад в одном направлении бизнеса может компенсироваться пиком в другом, и эти пики часто связаны с одним и тем же аккаунтом пользователя.

Coinbase перераспределила существующий криптокапитал между потребителями и учреждениями. Традиционные брокеры хранят активы, но не могут привлекать пользователей. Уникальное преимущество Robinhood заключается в его способности превратить отношения с одним клиентом в сложный, самодиверсифицированный поток доходов, охватывающий как традиционный, так и криптобизнес, которые могут быть связаны и усилены благодаря его собственному блокчейну.