Что именно происходит на рынке криптовалютных карт? Объемы транзакций достигают рекордных показателей, в то время как платформы постоянно покидают рынок.

Автор: Гу Ю, ChainCatcher

За последние несколько недель в индустрии криптокарт произошли два масштабных события.

В середине июля швейцарская платежная платформа Fiat24 объявила о приостановке работы своей функции сохранения стоимости в криптовалюте и одновременно прекратила прием новых пользователей. Поскольку Fiat24 долгое время предоставляла услуги по открытию банковских счетов, клирингу фиатных валют и выпуску карт для своих кошельков, это немедленно отразилось на работе криптовалютных карточных сервисов нескольких кошельков, включая SafePal, Bitget Wallet и imToken. Практически одновременно платформа инфраструктуры криптовалютных карт Kulipa также объявила о прекращении своей деятельности, вынудив такие кошельки, как Ready и Solflare, закрыть свои проекты криптовалютных карт.

В отдельности корректировки бизнеса каждой компании не обязательно отражают отраслевые тенденции. Однако, когда две инфраструктурные платформы на разных этапах цепочки поставок шифровальных карт сталкиваются с проблемами одна за другой, становится ясно, что масштабы потрясений вышли за рамки деятельности одной компании.

Ещё более удивительно то, что Kulipa всего за шесть месяцев до прекращения деятельности завершила раунд посевного финансирования на сумму 6,2 миллиона долларов, возглавляемый Flourish Ventures и 1kx. Для стартапа, который всё ещё мог привлекать инвестиции от ведущих институтов, объявление о закрытии из-за проблем с долгами всего через несколько месяцев явно превзошло ожидания многих отраслевых экспертов.

Между тем, Fiat24 не объявила о закрытии, а сначала приостановила работу своей функции пополнения счета криптовалютой, которая сопряжена с наибольшим риском. Хотя эти два события проявились по-разному, оба они отражают тот факт, что индустрия криптовалютных карт вступает в новый цикл адаптации.

Влияние на китайский рынок более масштабно.

SafePal, Bitget Wallet, imToken и ряд других азиатских продуктов, ранее использовавших инфраструктуру Kulipa, имеют большую пользовательскую базу в материковом Китае, Гонконге и на китайскоязычных рынках Юго-Восточной Азии. Это не совпадение, а результат изменений в общей структуре рынка криптокарт за последние несколько лет.

По сравнению с развитыми системами расчетов с ценными бумагами, банковскими услугами и электронными платежными системами в Европе и США, китайскоязычные регионы неизменно входят в число рынков с самым высоким спросом на платежи в стейблкоинах. Для многих пользователей криптокарты не только удовлетворяют повседневные потребительские потребности, но и являются важными инструментами для обмена стейблкоинов на фиатную валюту, осуществления трансграничных платежей и облегчения движения капитала. Поэтому пользователи криптокарт долгое время были сосредоточены в регионах, где операции с фиатной валютой относительно неудобны.

Хотя штаб-квартира Fiat24 находится в Швейцарии, структура ее капитала и клиентской базы явно ориентирована на азиатский рынок. Публичная информация показывает, что в число ее инвесторов входят инвестиционные институты из Азиатско-Тихоокеанского региона, такие как HashKey Capital, LIF и Redpoint Ventures China; а среди ее партнеров в основном представлены кошельки с сильным китайским влиянием, такие как Bitget Wallet и imToken. Это означает, что, хотя бизнес Fiat24 сосредоточен на европейской финансовой системе, фактический объем транзакций в основном приходится на пользователей из Азии.

Поэтому, когда Fiat24 приостановил работу своего сервиса по сохранению стоимости криптовалюты, китайский рынок, естественно, пострадал больше всего.

Тем временем, некоторые пользователи платформы X недавно сообщили, что некоторые U-карты нельзя привязать к WeChat Pay или использовать с ним. Хотя WeChat Pay публично не объяснил причину, и нельзя подтвердить, были ли внесены какие-либо изменения в политику, это изменение, по крайней мере, указывает на то, что давление на зашифрованные карты больше не ограничивается эмитентами карт, а начинает распространяться на платежные каналы. Когда эмитенты карт, банки-партнеры и платежные каналы одновременно повышают стандарты контроля рисков, это неизбежно повлияет на пользовательский опыт использования зашифрованных карт на китайскоязычном рынке.

Производство шифровальных карт — это бизнес, требующий значительных капиталовложений.

В последние несколько лет у людей сложилось впечатление, что зашифрованные карты — это «дополнительная банковская карта в кошельке», но те, кто действительно вел бизнес в этой сфере, знают, что это одна из самых ресурсоемких инфраструктур в Web3.

Использование зашифрованных карт включает в себя множество этапов от подачи заявки пользователем до окончательной оплаты, в которых участвуют электронные кошельки, платформы эмитентов карт, спонсоры BIN-кодов, банки-партнеры, сети Visa или Mastercard и эквайринговые организации. Для пользователей это просто проведение карты через считывающее устройство при совершении покупки; однако для платформы каждая транзакция включает в себя ряд сложных процессов, таких как обмен фиатной валюты, банковский клиринг, аудит на предмет отмывания денег, мониторинг контроля рисков и авторизация платежа.

Это означает, что эксплуатационные расходы на карты шифрования значительно выше, чем на обычные сетевые устройства.

Платформы должны нести не только расходы на банковские комиссии, сборы международных карточных организаций, а также на верификацию KYC и AML, но и постоянно инвестировать средства в создание глобальных команд по обслуживанию клиентов, контролю рисков и соблюдению нормативных требований. При этом их источники дохода относительно ограничены и в основном зависят от распределения комиссий за транзакции по кредитным картам, прибыли от валютных операций, комиссий за обмен стейблкоинов и доходов от членских услуг.

Когда рынок быстро растет, эта модель может опираться на масштаб пользователей и финансовую поддержку; однако, по мере того как отрасль вступает в фазу конкуренции, основанной на акциях, высокие постоянные издержки быстро снижают рентабельность. Для стартапов ограниченного размера даже привлечение финансирования может оказаться недостаточным для поддержания их долгосрочной деятельности.

Опыт Kulipa — типичный пример. Привлечение средств может решить краткосрочные проблемы с денежным потоком, но оно не может изменить тот факт, что выпуск карт требует значительных операционных, нормативных и капитальных инвестиций. Когда объем транзакций перестает покрывать расходы, платформе в конечном итоге приходится столкнуться с реалиями своей бизнес-модели.

Одновременно с этим меняется и нормативно-правовая среда.

С официальным внедрением Европейского закона об информации и операциях с деньгами (MiCA), продолжающимся совершенствованием правил в сфере путешествий и усилением мер по борьбе с отмыванием денег и проверке источников средств со стороны мировых банков, криптовалютные депозиты постепенно стали самым рискованным звеном во всей платежной цепочке. Поэтому, по сравнению с прямой приостановкой услуг банковских карт, приостановка криптовалютных депозитов часто становится предпочтительным решением для контроля рисков для платформ, выпускающих карты. Это также является ключевым фактором, повлиявшим на первоначальные корректировки, предпринятые Fiat24 в отношении своего бизнеса по приему криптовалютных депозитов.

Криптографические карты могут выглядеть как обычные банковские карты, но на самом деле они представляют собой одну из крупнейших инфраструктур в Web3.

Отрасль не пришла в упадок; вместо этого она сосредоточилась на ведущих компаниях.

Если рассматривать только такие события, как Fiat24 и Kulipa, легко сделать вывод о замедлении роста индустрии криптовалютных карт. Однако данные Paymentscan показывают другую картину.

Данные показывают, что с конца 2023 года ежемесячные расходы на криптовалютные карты демонстрируют практически односторонний рост, увеличившись с менее чем 10 миллионов долларов до 725 миллионов долларов в июле 2026 года, что в несколько сотен раз больше, чем за три года. Это свидетельствует о том, что, несмотря на корректировки инфраструктуры, спрос на платежи в стейблкоинах не исчез, а продолжает расти.

Реальные изменения коснулись структуры рынка.

В настоящее время ежемесячный объем торгов RedotPay достиг 382 миллионов долларов, что составляет более половины всего рынка; объемы торгов EtherFi и KAST достигли 96,95 миллионов и 88,21 миллионов долларов соответственно. Три ведущие платформы вместе обеспечивают почти 80% объема торгов, в то время как рыночная доля многих более мелких и средних платформ для эмиссии быстро снижается.

Эта тенденция отражена и в последних данных. Согласно статистике Paymentscan, платформы, затронутые этим событием, такие как Ready, SafePal, Bitget Wallet и Solflare, за последние 30 дней зафиксировали значительное снижение объема торгов, при этом объем торгов на Ready упал почти на 70%. Между тем, такие платформы, как Wirex One, EtherFi и Exa, сохранили рост, причем объем торгов на Wirex One увеличивался более 301 дня подряд.

Иными словами, рынок зашифрованных карт не находится в упадке, а переживает типичную для отрасли консолидацию. Пользователи не отказываются от продуктов, а постоянно переходят на платформы с более стабильными базовыми функциями и более зрелыми сервисами.

Если рассматривать ситуацию в более длительной перспективе, то за последний год исчезло или сократилось не количество пользователей или спрос на платежи в стейблкоинах, а скорее бизнес-модель криптовалютных карт, которая быстро развивалась в последние несколько лет.

Эта модель возникла на фоне стремительного роста стейблкоинов, открытия глобальных платежных сетей и непрерывного расширения транснационального финансового сотрудничества, что позволило электронным кошелькам, банкам и карточным организациям быстро и в короткие сроки взаимодействовать друг с другом. Однако с ужесточением регулирования, усилением банковского управления рисками и ростом операционных издержек эта модель, некогда поддерживавшая стремительное развитие отрасли, начинает сталкиваться с реальными проблемами.

Таким образом, Fiat24 и Kulipa, возможно, не последние компании, которые покинут рынок; они скорее являются первыми признаками этого этапа отраслевой перестройки: индустрия платежей с помощью криптовалютных карт в конечном итоге вернется к наиболее традиционной конкурентной логике финансовой отрасли: доверие, соответствие нормативным требованиям и устойчивая деятельность.