Программа выкупа 1 миллиарда монет не смогла остановить падение HYPE. Неужели ключевые участники тихо продают свои монеты через Multicoin?

Автор: Ма Хэ, Foresight News

К концу июля 2026 года анализ блокчейна, проведенный аналитиком MLM (@mlmabc), показал, что с момента фактического распределения токенов команды, начавшегося в декабре 2025 года, в кошельки участников команды поступило приблизительно 4,93 миллиона HYPE, что на тот момент составляло около 270 миллионов долларов, или 0,493% от общего объема предложения. Из них 1,19 миллиона были проданы на открытом рынке примерно за 32,5 миллиона долларов, а 3,14 миллиона были переведены на внебиржевые торговые платформы, оцениваемые на момент перевода примерно в 132 миллиона долларов, что в сумме составляет приблизительно 4,33 миллиона, или 165 миллионов долларов. За тот же период Фонд помощи выкупил около 9,8 миллиона токенов, потратив около 364 миллионов долларов, что более чем в два раза превышает объем продаж команды.

Цена акций HYPE упала с максимума в 70 долларов в конце июля до текущей цены в 52,4 доллара, а рыночная капитализация составляет 13,23 миллиарда долларов.

Итак, какие факторы вызвали значительную коррекцию HYPE? Действительно ли продажи токенов основной команды являются наиболее важным фактором?

Подробности фактической продажи токенов командой: ограниченное распространение, контролируемые продажи.

Согласно токеномике проекта, общий объем предложения HYPE ограничен 1 миллиардом токенов, без дополнительной инфляции. Основное распределение примерно следующее: на Genesis приходится около 31% (полностью выпущены на TGE, в основном для ранних раздач пользователям); на будущие эмиссии и вознаграждения сообществу приходится около 38,9%, на бюджет фонда — около 6%, и небольшая часть — на гранты сообществу. На долю основных вкладчиков Hyperliquid приходится 23,8% от общего объема предложения, или 238 миллионов токенов.

Официально Hyperliquid планируется разблокировать постепенно через год после TGE (29 ноября 2024 года), после чего последует линейный релиз, большая часть которого запланирована на период с 2027 по 2028 год. Теоретически, некоторые платформы отслеживания ранее завышали объем ежемесячно выпускаемых токенов почти до 10 миллионов, но фактическое распределение значительно ниже этой цифры.

Данные MLM-отслеживания в сочетании с такими инструментами, как Qwantify, показывают, что с декабря 2025 года по конец июля 2026 года общая сумма, фактически распределенная на кошельки членов команды, составила около 4,93 миллиона токенов. В первые месяцы наблюдались более высокие объемы распределений (около 1,75 миллиона в декабре, около 1,2 миллиона в январе), которые затем значительно сблизились (140 000 в феврале, 173 000 в марте, 333 000 в апреле, 533 000 в мае, 452 000 в июне и около 433 000 в июле).

Фактический совокупный объем высвобожденных средств значительно ниже «теоретических значений», указанных в некоторых календарях разблокировки, поскольку команда не запросила всю сумму, и имели место случаи повторного стейкинга и удержания средств.

Проданные основными участниками на открытом рынке 1,19 миллиона токенов, оцениваемые примерно в 32,5 миллиона долларов, в основном представляли собой небольшие сделки по TWAP. Большая часть была переведена известным внебиржевым торговцам. Как правило, внебиржевые переводы учитываются в анализе блокчейна как потенциальное давление со стороны продавцов, но фактическая цена сделки, время и факт ее полного исполнения остаются неопределенными.

Совокупный объем выкупа акций превышает 1,02 миллиарда долларов.

99% комиссионных сборов Hyperliquid поступают в Фонд поддержки, используемый для постоянной покупки HYPE на открытом рынке. Этот механизм напрямую преобразует доходы протокола в устойчивое покупательское давление на токен. Согласно последним данным asxn, протокол в совокупности выкупил токенов на сумму более 1 миллиарда долларов, а к середине 2026 года объем токенов в фонде превысил 45 миллионов.

С момента начала фактического распределения токенов в декабре 2025 года, Фонд помощи выкупил около 9,8 миллионов токенов, потратив примерно 364 миллиона долларов, в среднем около 1,23 миллиона токенов и около 46 миллионов долларов в месяц. Такие темпы более чем вдвое превышают объемы продаж команды (включая бывших участников).

В июне 2026 года выручка протокола Hyperliquid оставалась высокой, но после падения объема торгов и выручки в июле темпы обратных выкупов также замедлились (хотя давление со стороны покупателей все еще сохранялось).

Другими словами, ограниченные продажи команды были компенсированы собственными средствами протокола, полученными от выкупа токенов. Однако, когда рыночные настроения становятся вялыми, а объем торгов сокращается, средства, поддерживающие выкуп токенов Hyperliquid, также уменьшаются, что оказывает давление на покупательскую активность токенов.

Крупные инвесторы продают токены, чистый отток средств из HYPE Spot ETF.

После того как в середине июня 2026 года HYPE достиг исторического максимума около 76 долларов, его цена упала примерно на 30%. Некорректно объяснять эту корректировку просто «разблокировкой и сбросом токенов командой». Некоторые венчурные фонды вывели токены из стейкинга и продали их, а постоянный ежедневный чистый отток средств из спотовых ETF HYPE также является важным фактором, влияющим на снижение цены токена.

В июле 2026 года в кошельках, связанных с такими фондами, как Multicoin Capital и a16z, которые ранее приобрели HYPE на вторичном рынке, были зафиксированы масштабные операции по выводу средств из стейкинга, за которыми последовали записи о поступлении средств на биржи.

22 июля мониторинг, проведенный Ю Цзинем, показал, что с предполагаемого адреса, связанного с Multicoin Capital (начинающегося с 0xaB3), было продано 607 000 HYPE на сумму 37 миллионов долларов. Эти HYPE были куплены через внебиржевую торговую платформу Galaxy Digital пять месяцев назад по цене 30 долларов, при этом 210 000 HYPE были застейканы, а 395 000 HYPE оставались в кошельке.

Соучредитель Multicoin Тушар Джайн прямо заявил, что вывод средств из стейкинга осуществлялся не с целью продажи, а потому что кошелек находится под строгим контролем и требует регулярной смены адресов для защиты конфиденциальности.

29 июля Multicoin Capital перевела 395 000 HYPE (37 миллионов долларов) на Coinbase и продолжила вывод HYPE из стейкинга. Кроме того, 1,97 миллиона HYPE (108 миллионов долларов) были успешно выведены из стейкинга после 7-дневного периода вывода средств. Среди успешно выведенных HYPE были 86 000 (4,78 миллиона долларов), которые ранее были переведены на Coinbase Prime.

a16z также активно продавала и покупала, сократив свои запасы HYPE на 10,19 млн долларов 1 июля, а затем снова продав 421 800 токенов на сумму около 25,3 млн долларов 18 июля. К 30 июля связанные с a16z адреса снова начали покупать токены HYPE, в общей сложности выведя 132 056 HYPE с различных бирж на сумму около 7,335 млн долларов, при средней цене вывода в 55,54 доллара.

Поток средств в спотовом ETF HYPE также не внушает оптимизма.

С начала июля этого года из спотового ETF HYPE наблюдается непрерывный чистый отток средств, составляющий в среднем около 1 миллиона долларов в день на протяжении нескольких недель, что резко контрастирует с крупным чистым притоком в мае и июне этого года. 25 июня в спотовый ETF HYPE был зафиксирован однодневный чистый приток в размере 108,09 миллиона долларов, что стало историческим максимумом по чистому притоку.

На данный момент общий чистый приток средств на спотовый ETF достиг 277,98 млн долларов.