Рост выручки на 25%? Intel опубликовала финансовый отчет, который легко неправильно понять.

24 июля компания Intel опубликовала финансовый отчет, который легко было неверно истолковать.

Согласно официальному пресс-релизу Intel, выручка за второй квартал составила 16,128 миллиарда долларов, что на 25% больше, чем годом ранее, и это впечатляющий показатель.

Дополнительным стимулом для рынка стал прогноз на следующий квартал. По данным Reuters, на которые ссылается Investing.com, средний показатель выручки Intel за третий квартал оказался выше ожиданий аналитиков, собранных Лондонской фондовой биржей (LSEG), что ненадолго подтолкнуло цену акций вверх на внебиржевых торгах.

Судя по одному только заголовку, это похоже на историю о старой компании по производству микросхем, которая снова подхватила тренд на искусственный интеллект. Но детали финансового отчета гораздо сложнее, чем этот рассказ. Intel одновременно опубликовала три финансовых отчета: один показывает выручку от центров обработки данных, другой — огромные убытки по стандартам бухгалтерского учета GAAP, а третий — то, что ее бизнес по производству микросхем продолжает тянуть вниз отчет о прибылях и убытках.

Кто обеспечил рост?

Давайте сначала рассмотрим структуру выручки. На этот раз для Intel наиболее важным анализом является не сама общая выручка, а источники этой новой выручки.

Согласно финансовому отчету Intel за второй квартал, консолидированная чистая выручка выросла на 3,269 миллиарда долларов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Наибольший прирост (синим цветом) наблюдается у подразделения DCAI (Data Center and AI division). Если рассматривать этот новый прирост выручки как перераспределение рабочих мест, то DCAI показало наиболее значительный рост.

Это объясняет, почему рынок реагирует в первую очередь на цену акций. Intel не полагалась исключительно на цикл замены ПК для улучшения своих финансовых показателей; компания также получила выгоду от спроса на процессоры, платформы и связанные с ними продукты во время цикла разработки серверов для ИИ. Проблема в том, что этот график также выявляет еще одну проблему в методологии отчетности. Хотя подразделение Foundry, контрактное производственное подразделение Intel, также показало рост выручки, внутренние операции Intel компенсируются на уровне консолидации. Простое суммирование выручки сегментов и последующее указание ее в процентах от выручки компании для конкретного бизнеса приводит к искажению метода отчетности.

Именно поэтому данный финансовый отчет нельзя свести к формуле «большая часть приходится на бизнес, основанный на ИИ». DCAI является мощной движущей силой, но это не вся компания.

Почему компания всё равно потеряла 11 миллиардов долларов, несмотря на значительный рост выручки?

Второе различие заключается в отчете о прибылях и убытках. Во многих финансовых отчетах он описывается как «Выручка Intel значительно выросла, но убытки увеличились», что верно, но недостаточно.

Согласно официальному пресс-релизу Intel, чистая прибыль без учета GAAP составила 2,197 миллиарда долларов, а чистый убыток по GAAP, приходящийся на акционеров, составил 11,033 миллиарда долларов.

Одна и та же компания, один и тот же квартал: с одной стороны — скорректированная прибыль, с другой — огромный убыток на бумаге. Читателям действительно следует задаться вопросом: откуда взялся этот раскол?

Ответ кроется, прежде всего, в переоценке бухгалтерской отчетности. Согласно сверке показателей Intel, не соответствующих GAAP, убыток от потери рыночной стоимости акций, находящихся на эскроу-счете в связи с государственным соглашением, составил 12,529 миллиарда долларов. Это не деньги, сожженные в бизнесе по производству микросхем в этом квартале, и не внезапный убыток от бизнеса по производству оборудования для центров обработки данных. Это скорее переоценка актива, отраженного в балансе, — сумма, достаточно большая, чтобы затмить любые улучшения в операционной деятельности.

Таким образом, реакция рынка не кажется противоречивой. Покупатели ориентируются на позитивный операционный прогноз и планы на следующий квартал, а не на показатель чистого убытка по GAAP, указанный в заголовке. Проблема для Intel заключается в том, что обычные читатели сначала увидят убыток, в то время как профессиональные инвесторы будут анализировать корректировки. Обе группы читают один и тот же финансовый отчет, но это все равно что смотреть на два разных финансовых отчета.

Какая часть выручки Intel приходится на искусственный интеллект?

Третье неверное толкование связано с цифрой "70%".

Согласно стенограмме телефонной конференции MarketBeat/Quarter, руководство компании упомянуло, что на «бизнес, основанный на искусственном интеллекте», приходится приблизительно 70% выручки компании. Это утверждение можно легко перефразировать как «На бизнес Intel в сфере искусственного интеллекта приходится 70%».

Однако, согласно опубликованным данным по сегментам, выручка DCAI составила 6,262 миллиарда долларов, что составляет приблизительно 38,8% от консолидированной чистой выручки.

Эти две цифры не относятся к одной категории. Первая — это широкое определение бизнеса, используемое руководством на конференц-звонках, а вторая — это определение, которое можно проследить по каждому пункту в сегментном отчете. Смешивание их вместе — это все равно что считать всю выручку, «связанную с ужином» в ресторане, выручкой от основного блюда, из-за чего основное блюдо внезапно кажется всеобъемлющим.

Это не означает, что руководство преувеличивает. Влияние ИИ на Intel действительно может выходить за рамки DCAI и распространяться на клиентские приложения, упаковку, услуги литейного производства и поддержку платформы. Однако, если компания не представит подробную разбивку этих компонентов в своей финансовой отчетности, общие заявления, сделанные во время телефонной конференции, не могут быть заменены разбивкой по сегментам выручки при составлении этого отчета.

Этот график не пытается исправить оптимизм, а скорее искажает реальность. Intel может заявлять, что большая часть её бизнеса обусловлена спросом на ИИ, но её нельзя представлять как компанию, на долю которой приходится 70% выручки от DCAI.

Где находятся те части, которые действительно не отремонтированы?

Наконец, давайте рассмотрим компанию Foundry. Это та часть отчета о доходах, которая легче всего остается в тени повышения цен после закрытия биржи.

Согласно официальному финансовому отчету Intel, компания DCAI получила операционную прибыль в размере 24,74 миллиарда долларов, в то время как Foundry понесла убыток в размере 20,89 миллиарда долларов. Первая подобна силе сцепления, поднимающей переднюю часть автомобиля, а вторая — еще не отпущенным тормозам.

Проблема Intel заключается не в недостатке доходов от искусственного интеллекта (ИИ), а в том, что этот цикл развития ИИ еще не превратил ее литейный бизнес в прибыльный бизнес.

Справедливости ради следует отметить, что и в этом отношении литейное производство не обошлось без улучшений. Хотя за тот же период прошлого года оно понесло убытки в размере 31,68 миллиарда долларов, ко второму кварталу 2026 года эти убытки сократились. Для капиталоемкой производственной компании это существенное снижение. Амортизация оборудования для производства полупроводниковых пластин, расширение мощностей и реструктуризация клиентов не меняются так быстро каждый квартал, как облачное программное обеспечение.

Однако при оценке темпов роста искусственного интеллекта рынок часто подсознательно использует модель Nvidia в качестве ориентира. Nvidia получила выгоду, поскольку цикл развития ИИ напрямую привел к высокорентабельной выручке от продаж графических процессоров и сетевого оборудования. Путь Intel был более извилистым, требуя от компании одновременной продажи процессоров, поддержки клиентской инфраструктуры, внедрения передовых процессов и доказательства того, что ее бизнес по производству микросхем может привлекать внешних клиентов.

Именно в этом и заключается реальное противоречие, стоящее за этим отчетом о доходах. DCAI возвращает Intel в список компаний, заключающих сделки в области искусственного интеллекта, в то время как Foundry продолжает напоминать рынку, что Intel — это компания, которая нелегко выходит на рынок искусственного интеллекта.

На этот раз Intel получила не свидетельство о восстановлении, а билет на рынок с переоценкой активов.