비트코인 트레저리 기업 40%, 보유 비트코인 가치 이하 거래 - 기회인가 위험 신호인가?

기업 재무가 디지털 금으로 변하고 있다—그리고 일부는 할인된 가격에 팔고 있다.

회계 장부의 붉은 잉크

공개 기업 40%가 보유 비트코인 장부 가치보다 낮은 시가총액으로 거래되고 있다. 재무제표에 디지털 자산이 가득하지만 주식 시장은 전혀 신경 쓰지 않는 모습이다. 기업 재무 담당자들은 비트코인을 '디지털 금'으로 선전했지만, 투자자들은 여전히 전통적인 평가 지표에 매달리고 있다—아이러니하게도 이는 암호화폐가 해결하려 했던 바로 그 단기주의적 사고다.

할인된 디지털 자산

분석가들은 이 격차를 '비트코인 할인'이라고 부른다. 기업이 보유한 각 코인마다 주식 시장은 그 가치의 일부만 인정한다. 일부는 기업의 비트코인 노출을 위험으로 보기 때문이고, 다른 경우에는 단순히 이해하지 못하기 때문이다. 월스트리트는 여전히 블록체인 기술보다 분기 실적에 더 익숙하다—그들이 이해하지 못하는 것은 할인한다는 오래된 금융계의 지혜가 여기서도 적용된다.

숨겨진 가치의 함정

이러한 격차는 기회처럼 보일 수 있다—저평가된 자산을 싸게 사는 것처럼. 하지만 시장이 계속 무시한다면, 그 '숨겨진 가치'는 영원히 숨겨진 채로 남을 수 있다. 기업들은 디지털 자산을 축적했지만, 투자자들에게 그 가치를 전달하는 방법을 아직 찾지 못했다. 비트코인 보유량을 자랑하는 것은 충분하지 않다—시장이 신뢰할 만한 평가 프레임워크를 요구한다.

재정적 보수주의 대 혁신

가장 보수적인 기업조차 이제 재무부에 비트코인을 보유하고 있다. 하지만 회계 처리와 규제 불확실성이 그림자를 드리우고 있다. 기업 재무가 블록체인 시대에 맞춰 진화하지 않으면, 이 디지털 자산 격차는 새로운 정상이 될 수 있다—월스트리트가 결코 이해하지 못할 '기술 프리미엄'의 반대 버전.

투자자들은 기업의 비트코인 보유량을 무시하는 반면, 동일한 자산을 개인적으로 보유할 때는 과도한 프리미엄을 지불한다—금융의 위선이 블록체인에서도 여전히 살아있음을 증명한다.

[디지털투데이 황치규 기자]비트코인을 대량 보유하고 있는 상장기업들 주가가 보유 비트코인 순자산가치(NAV)를 밑도는 현상이 확산되고 있다. 

상위 100개 비트코인 보유 상장사 중 최소 37곳, 전체 약 40%가 현재 이 같은 ‘할인 거래’ 상태에 처해 있다고 암호화폐 매크로 애널리스트 알렉스 크루거(Alex Kruger)는 분석했다.

크루거는 이같은 구조를 2020년 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC) 프리미엄 붕괴 직전 상황과 유사하다고 평가했다. 당시 GBTC는 오랫동안 NAV보다 높은 프리미엄을 유지했지만, 시장 수요 감소와 신규 투자 유입 둔화로 인해 프리미엄이 급격히 붕괴되며 대규모 자산 손실로 이어졌다.

현재 이들 기업은 주가가 NAV 이하로 떨어지면서, 이익을 희석하지 않고는 추가 자금 조달이 사실상 불가능한 상황에 처해 있다. 이는 비트코인 축적을 통한 ‘재무 전략’ 확장성 한계를 노출하는 것으로 풀이된다. 대표적인 비트코인 트레저리 회사인 스트래티지(MiCROStrategy)는 현재 보유 비트코인 가치보다 17%가량 낮은 주가로 거래되고 있다.

업계에서는 이러한 구조적 한계가 당분간 지속될 가능성이 높다고 보고 있으며, 중소형 상장사를 중심으로 한 업계 재편, 즉 인수합병(M&A) 가능성도 제기된다.