그레이스케일, GDLC 상장 보류에 강력 반발 ⋯ SEC에 ’청원 검토’ 압박

암호화폐 자산운용사 그레이스케일이 GDLC(그레이스케일 디지털 대형캡 펀드) 상장 보류 결정에 맞서 공식적으로 반발하고 있다. 증권거래위원회(SEC)에 제출한 청원에서 "불합리한 규제 장벽"이라고 강하게 비판했다.

SEC는 아직 공식 입장을 밝히지 않았지만, 업계 관계자들은 "디지털 자산 ETF 승인 속도가 기존 금융상품 대비 유독 느리다"고 지적하고 있다. 특히 최근 비트코인 선물 ETF가 줄줄이 승인받은 것과 대비되면서 차별적 규제 논란이 커지고 있다.

그레이스케일 측은 "투자자들이 대형 알트코인에 분산투자할 수 있는 합법적 통로를 막는 행위"라고 주장하며 조속한 승인을 요구했다. 반면 일부 분석가는 "규제 기관이 단기간에 너무 많은 디지털 자산 상품을 풀면 시장이 과열될 수 있다는 우려"라고 설명했다.

이번 사태는 암호화폐 업계와 전통 금융권의 팽팽한 신경전을 보여주는 사례다. SEC가 '투자자 보호'라는 명분 아래 실제로는 혁신 속도를 억제하고 있다는 비판도 나온다. 결국 월가의 로비력과 워싱턴의 정치적 계산이 교차하는 지점에서 또 다른 규제 드라마가 펼쳐지고 있다.

1. USDT 생명선: P2P 시장과 지속적인 개인 수요

금지 조치에도 중국 내 암호화폐 수요는 사라지지 않았다. 지하 생태계는 스테이블코인 USDT와 P2P 시장을 중심으로 지속되고 있다. VPN을 통한 거래소 접속, 위챗페이 등을 이용한 결제는 정부의 감시를 피해 활발히 이뤄진다.

중국 이용자들은 OKX나 바이낸스 같은 글로벌 거래소에서 P2P 서비스를 이용한다. 결제는 주로 알리페이, 위챗페이, 은행 송금을 통해 이뤄진다. 이는 정부의 통제를 피하는 주요한 수단이 된다.

중국 투자자들은 ‘만리방화벽(Great Firewall)’을 우회하기 위해 가상사설망(VPN)을 사용하여 OKX나 바이낸스와 같은 글로벌 거래소에 접속한다. 이들 거래소는 여전히 위안화 기반의 P2P 서비스를 제공하고 있어, 중국인들 사이의 암호화폐 거래를 가능하게 한다.

거래 대금은 알리페이(AlIPay), 위챗페이(WeChat Pay)와 같은 보편적인 결제 앱이나 은행 송금을 통해 정산된다. 이는 공식적인 금융 시스템을 거치지 않고 개인 간에 자산을 교환하는 방식으로, 당국의 감시를 피하는 효과적인 수단이 되고 있다.

중국 경찰의 단속 사례들은 이 지하 경제의 엄청난 규모를 짐작하게 한다. 한 단속에서는 2021년부터 usdt를 기반으로 약 20억 달러에 가까운 불법 외환 거래를 중개해 온 지하 은행 조직이 적발되었다.

또 다른 사건에서는 한 거래자가 도박 조직을 위해 USDT를 사용하여 600만 달러 이상을 이동시킨 사실이 드러났다. 이러한 사례들은 금지 조치가 합법적인 활동을 억제하는 대신, 오히려 더 불투명하고 종종 불법적인 채널로 활동을 밀어 넣었음을 보여준다.

중국 투자자들의 암호화폐 생태계 참여는 단순한 거래를 넘어선다. 새로운 프로토콜이 토큰을 무료로 배포하는 ‘에어드랍(airdrOP)’을 받기 위해 활동하는 ‘에어드랍 파밍’이 하나의 준산업으로 부상했다.

일부 중국 사용자들은 봇을 사용하거나 심지어 학생들을 고용하여 온체인 활동 기록을 생성함으로써 에어드랍 자격을 얻고, 이를 통해 상당한 수익을 올리고 있다. 이는 금지 조치에도 불구하고 글로벌 암호화폐 생태계에 대한 정교하고 깊이 있는 참여가 지속되고 있음을 보여주는 명백한 증거이다.

2. 홍콩 ‘샌드박스’: 규제된 관문인가, 통제된 압력 밸브인가?

중국 본토가 암호화폐를 금지하는 사이, 홍콩은 적극적인 규제 환경을 조성하고 있다. 이는 ‘일국양제’ 아래 가능한 독자적 선택이며, 중국 본토와의 뚜렷한 대조를 이룬다.

홍콩은 가상자산 서비스 제공자에 대한 라이선스 제도를 도입했다. 이를 통해 개인 투자자 대상 합법적 거래소 서비스를 허용하고 있다. 이는 본토의 금지 정책과 병존하는 독특한 규제 구조다.

많은 산업 관계자들과 분석가들은 홍콩을 본토를 위한 ‘실험실’ 또는 ‘테스트 베드’로 간주한다. 홍콩의 규제 환경은 베이징이 자본 통제를 훼손하지 않으면서 합법적인 암호화폐 시장의 역학을 통제된 환경 내에서 관찰할 수 있게 해준다.

만약 홍콩의 모델이 성공적으로 안착한다면, 이는 미래에 본토의 정책 변화에 영향을 미칠 수 있는 중요한 선례가 될 것이다.

본토 투자자들은 이미 홍콩에 상장된 디지털 자산 관련 기업의 주식을 매입하는 방식으로 암호화폐에 간접적으로 노출되고 있다. 특히 선전-홍콩 주식 교차거래(Stock Connect)는 이러한 활동을 위한 합법적인 통로를 제공하며, 본토의 자본 고립 전략에 존재하는 중요한 허점을 드러낸다.

이는 규제의 벽이 아무리 높아도 자본은 틈새를 찾아 흐른다는 것을 보여준다.

2025년 홍콩이 포괄적인 스테이블코인 법안을 통과시킨 것은 매우 중요한 진전이다. 이 법안은 법정화폐 기반 스테이블코인 발행사에 대한 강력한 규제 프레임워크를 마련했다.

이는 본토의 지하 시장을 지배하는 규제받지 않는 USDT에 대한 통제 가능한 대안을 만들려는 전략적 움직임으로 해석될 수 있다.

이러한 상황은 현재 중국의 정책이 본질적인 모순으로 인해 지속 불가능하다는 점을 시사한다. 중국 정부는 본토에서의 전면 금지와 홍콩에서의 규제된 개방 시장이라는 두 가지 상충되는 정책을 동시에 추진하고 있다.

이로 인해 장기적으로 유지하기 어려운 긴장 상태가 발생하고 있다. 합법적이고 규제된 홍콩 시장의 존재는 본토의 자본과 인재에 대한 지속적인 ‘유인’ 요인으로 작용한다. 주식 교차거래와 같은 우회로에서 볼 수 있듯이 국경의 다공성(porous nature)은 본토의 금지 조치가 끊임없이 약화됨을 의미한다.

국가는 홍콩을 디지털 자산을 포용하는 국제 금융 허브로 홍보하면서 동시에 본토의 금융 시스템을 밀봉 상태로 유지할 수 없다. 이 긴장감은 결국 해결책을 강요할 것이다. 홍콩의 암호화폐 야망이 본토와 보조를 맞추기 위해 축소되거나, 아니면 본토의 정책이 홍콩이 글로벌 암호화폐 경제와 통합되는 현실에 적응해야 할 것이다. 경제적 압박이 가중될 경우 후자의 가능성이 더 높다.

이러한 맥락에서 홍콩의 스테이블코인 프레임워크 개발은 단순한 금융 혁신을 넘어선 전략적 포석이다. 이는 베이징이 USDT의 지배력으로 인한 시스템적 위험을 예리하게 인식하고 있음을 보여준다(앞서 언급한 국가 안보의 역설).

홍콩 금융관리국(HKMA)의 새로운 규정은 완전히 자산이 보증되고, 감사를 받으며, 정부가 모니터링하는 스테이블코인(예: 가상의 HKD 또는 CNH 기반 스테이블코인)의 등장을 예고한다.

이러한 규제 준수 스테이블코인은 결국 디지털 자산 거래의 유일한 합법적 채널로 장려될 수 있으며, 이는 ‘무법’ 상태인 USDT를 효과적으로 대체하고 국가가 이러한 자본 흐름에 대한 가시성과 통제력을 되찾게 할 것이다. 이는 현상을 이길 수 없을 때, 그것을 포섭하고 통제하는 중국 공산당의 전형적인 전략을 보여준다.

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