イーサリアムのペクトラアップグレード：流出ユーザーを取り戻す最後の賭けか？

スマートコントラクトプラットフォームからのユーザー流出が止まらない。ガス代高騰や競合チェーンの台頭で、イーサリアムは苦境に立たされている。

ペクトラアップグレードはこの流れを変える切り札になるのか？スケーラビリティ改善と手数料削減を謳う今回のアップグレードは、SolanaやBNBチェーンに奪われたユーザーを取り戻す最後のチャンスだ。

しかし業界関係者は懐疑的だ。「またもや『来年こそスケールする』といういつもの約束」とあるVCは冷笑する。金融業界と同じく、暗号業界でも「次こそ」は危険な言葉になりつつある。

アップグレードが成功すればイーサリアムの復権劇となるが、失敗すればスマートコントラクト市場のパワーバランスは永遠に変わってしまうかもしれない。

SCP、アクティブユーザー急減

ブルームバーグ・インテリジェンスの仮想通貨リサーチ製品を構築したジェイミー・クーツは、これはSCPの歴史上最悪の減少であると述べている。

同氏はまた、2022年から2023年の弱気市場よりもはるかに悪化しており、日次アクティブアドレスがわずか5か月で40.5%減少したと指摘している。

「これはSCPの歴史上最大の使用量崩壊である」とクーツは書いた。

クーツの分析は、同時に世界的な流動性の増加とステーブルコインの時価総額の過去最高値を目撃している広範な仮想通貨エコシステムをより深く見ている。

セクターが揺れ動いているように見える一方で、クーツはこの減少がスマートコントラクトプラットフォームの死を示すものではなく、むしろエコシステムの必要な浄化であると述べている。

アナリストは、日次アクティブアドレスの減少を、人工的な活動の増加を含むいくつかの重要な要因に帰している。

「過去のサイクルの成長の多くは人工的であった。使用量はボットやシビルファームによって膨らまされ、インセンティブプログラムは一時的な牽引力を生み出したが、持続性はなかった。この解消は偽の活動の浄化を反映しており、セクターの死ではない」とクーツは説明する。

ボットやシビル攻撃の増加により、悪意のある行為者が複数の偽のアイデンティティを作成してプラットフォームの使用量指標を操作し、さまざまなスマートコントラクトプラットフォームで活動数が人工的に膨らんでいた。

今、これらの偽のユーザーが排除されるにつれて、SCPの本当の成長の可能性がより明確になっている。

さらに、この傾向は、アプリケーションエコシステムが弱いSCPや利用ケースが限られているSCPが、特にステーブルコインの統合や現実資産（RWA）アプリケーションがない場合に、評価圧縮に直面することを示唆している。

クーツは、多くのSCPトークンが、高スループット、低コスト、実際の決済能力を提供しないプラットフォームであれば、評価圧縮のリスクがあると指摘している。

市場は、実際の経済活動をサポートできる成熟したプラットフォームを報いる可能性が高い。これには、ステーブルコイントランザクション、支払い、AIネイティブアプリケーションが含まれる。

「今後、価値は高スループット、低コスト、実際の決済とエージェンティックオートメーションを可能にするプラットフォームに集中するだろう」と彼は付け加えた。

ペクトラ後のイーサリアムステーキング急増

興味深いことに、これらの予測は、2025年5月7日に稼働したイーサリアムのPectraアップグレードと一致している。

Pectraアップグレードは、イーサリアム、最大のスマートコントラクトプラットフォームがこの分野で先行するのを助ける可能性のある重要な機能を導入している。具体的には、アップグレードはイーサリアムのステーキングモデルとバリデーターの運用を改善する。

CryptoQuantは最近、Pectraアップグレードのニュースに関連してETHステーキングの顕著なスパイクを示した。具体的には、Pectraアップグレードのニュース前に、ETHステーキングは約102万ETHの純流出を見せ、不確実性を反映していた。

しかし、ニュース後、ステーキングは62万7000ETHの流入で反発し、イーサリアムのステーキングエコシステムへの市場の信頼が再び高まったことを示している。

「Pectraニュース前（11月16日 – 2月15日）：ETHステーキングは約3488万から3386万ETHに減少し、約102万ETHの純流出。この期間は市場の不確実性とアップグレード前のステーキングポジションの軽減を反映している。Pectraニュース後（2月16日 – 5月16日）：総ETHステークは3378万から3441万ETHに増加し、約62万7000ETHの純流入。アップグレード後のステーキングプロセスへの信頼の再確認を示している」とCryptoQuantアナリストのクリプト・メブシミが書いた。

同様のトーンで、エバーステイクの共同創設者兼COOのボフダン・オプリシュコ氏は、BeInCryptoに対し、ペクトラのアップグレードはイーサリアムの最も機関向けの更新である可能性があると述べた。同氏は、このアップグレードがイーサリアムが保守的な資本に対応する準備ができていることを示す最も明確なシグナルであると言う。

「初めて、機関が運用の明確さと複雑さの軽減を伴って大規模にステーキングできる。これは、保守的な資本がネイティブなイーサリアムのステーキングに関与するための青信号だ」とオプリシュコ氏はBeInCryptoに語った。

さらに、ペクトラのスマートアカウントの導入により、イーサリアムウォレットがスマートコントラクトのロジックを実行できるようになる。これにより、ステーブルコインの統合が進む可能性がある。

同時に、スケーラビリティが向上する可能性がある。これにより、イーサリアムは支払いや金融取引などの実際の経済活動を処理するのにより適したものとなる。

それにもかかわらず、クーツ氏は価格の動きとネットワーク活動の間の乖離を指摘した。これは仮想通貨業界でよく見られる現象である。市場が安定する一方で、多くのSCPでの活動は停滞している。

クーツ氏は、この乖離は長続きしないと述べている。より洗練された資本が、特にステーブルコインの流れや支払いを通じて、実際の経済行動を支えるプラットフォームにますます流れるだろう。

「市場は安定しているかもしれないが、活動はそうではない。より洗練された資本が、特にステーブルコインの流れ、支払い、AIネイティブのアプリケーションを通じて、実際の経済行動を支えるチェーンにますます移行するだろう」とクーツ氏は述べている。

最後に、クーツ氏は、今後数ヶ月でシステムに入ると予想される大規模な流動性によって、流動性主導のラリーが戻ってくると予測している。

しかし、同氏は、価値は現実のアプリケーションとステーブルコインの統合を通じて具体的な価値を提供できるSCPの一部に蓄積される可能性が高いと警告している。この感情は、イーサリアムのペクトラフォークによる構造的アップグレードと一致している。