7000万ドル自社買いも沈んだJupiterの衝撃 ソラナ共同創業者が明かす「トークン戦略の致命的失敗」
7000万ドル規模の自社買い戻しでも価格を支えきれなかったJupiter。ソラナ共同創業者がその根本的な戦略ミスを暴露した。
トークンエコノミクスの設計ミス
流動性供給とインセンティブ設計の不整合が最大の要因。単なる「配当」的な発想では持続的な需要を生み出せない——伝統金融の配当再投資計画（DRIP）を真似ただけの戦略は、暗号の世界では機能しない。
コミュニティ期待値の管理失敗
大規模な買い戻し発表が逆に「弱気シグナル」と解釈される皮肉。市場は常に次のカードを期待する——一度切り札を切れば、次はないと悟られる。
ソラナエコシステムの現実
高速で安価な取引だけではプロトコル価値は持続しない。基礎的なトークン力学を無視した「場当たり的」な対応が、逆に信用を損なった格好だ。
結局のところ、7000万ドルという数字は十分に印象的だが、市場が求めるのは単なる「資金投入劇」ではなく、持続可能な価値創造の構造そのものだった。伝統金融の手法をそのまま移植しようとする試みは、またしても暗号市場の冷徹な現実に跳ね返された——結局、バンドエイドでは動脈出血は止まらない。
ジュピターに批判 70億ドル買い戻しも1200億ドルトークンロック解除に効果薄
創設者のション氏が、成長インセンティブへの資金振り向けを理由にJUP買い戻しの一時停止を提案し、コミュニティ内に議論を呼んだ。
「昨年、買い戻しに7000万ドル以上費やしたが、価格はほとんど動かなかった」と同氏はXで投稿。「この7000万ドルを既存・新規ユーザーへの成長インセンティブとして配布できる。これを実行すべきだろうか？」
同氏の提案は、積極的な市場支援からエコシステム拡大に重点を転換し、アクティブユーザーへの報酬や新規参入者への補助金に資金を充てるものだった。
コミュニティの反応は割れた。大量ロック解除下では買い戻しが無力だとの指摘がある一方、中止すれば価格下落に拍車がかかるとの懸念も出た。
JuPiterの買い戻しがロック解除済みトークンの約6％しかカバーできていない点も課題である。2026年6月まで毎月5300万JUPのロック解除を控え、上場以来流通供給量は約150％増加した。これは1億トークンの3年間ロックアップがあっても変わらない。
ソラナ共同創設者のアナトリー・ヤコベンコ氏は、今後取るべき進路として、利益を将来請求可能な資産として保管し、長期保有者に1年のステーキング報酬を提供する方式を提案した。
Protocols should actually stash the cash for a future buyback. This WOULD force all the unlocks to trade at the future expected post buyback price. https://t.co/aLsFkgmDd7
— toly 🇺🇸 (@toly) JanuARy 4, 2026ソラナのヤコベンコ氏によれば、この手法によりロック解除時のトークン価格を買い戻し後の想定価値に近づけることができる。
「1年ロック・ステーキングでトークンの利回りを提供し、バランスシートが成長すれば、その分ステーキング保有者の権利も大きくなる」と同氏は述べた。
このモデルは短期の買い戻しよりも資本形成を重視し、資金の価値循環期間の延長とトークンの価値の土台強化を目指す。
ヘリウムとジュピター、従来型自社買いの限界浮き彫り
買い戻しを巡る議論はJupiter DEXにとどまらない。Heliumも最近、HNTの買い戻しプログラムを市場反応が限定的だったため停止した。その代わりに、Helium Mobileの加入者やネットワークホットスポット拡大など、ユーザー基盤の強化に資源を振り向けている。
an update on HNT buybacks: the market doesn’t seem to care about projects buying their tokens back off the market, so we are going to stop wasting our money under the current conditions
Helium + Mobile generated $3.4M in October alone and I’d rather we use that money to grow the…
買い戻し批判派は、トークンが株式ではなくユーティリティバウチャー（サービス利用券）として扱われる環境では、買い戻しによる効果は一時的な見かけにすぎず、構造的売り圧力には歯が立たないと主張する。
ソラナのような内部主導型エコシステムでは、運営チームによる頻繁なロック解除やインサイダー優先、高発行量が買い戻しの効果を常に打ち消している。
コミュニティからは、買い戻しの仕組み自体よりも、こうした構造的課題の方が防衛的戦略の失敗要因との声が上がっている。一方、ステーキング報酬やバリュエーション連動型買い戻しなど、柔軟なアプローチこそ有効との意見もある。
JuPIterの課題は、短期的な価格維持と長期的なエコシステム成長の両立である。7000万ドルの買い戻しでも価格安定化には至らなかったが、ヤコベンコ氏の提案は、長期資本形成とステーキング報酬による持続可能なトークン価値向上こそ、今後の鍵となる可能性を示唆している。
