Anthropic、急落に屈せずIPO推進：ロードショーは早ければ火曜開始、評価額はさらに2割減も

最近AI関連株が厳しい売りに見舞われているにもかかわらず、Anthropicは市場の圧力に耐え、新規株式公開（IPO）を推し進めることを決定した。この大規模上場は、先端AI資産に対する公開市場のリスク選好度と価格設定意欲を直接試すものとなる。

ウォール・ストリート・ジャーナルの最新報道によると、先週の時点では、投資家はAnthropicの評価額目標を約1.5兆ドルと予想していたが、AI企業の株価急落後、一部の主要投資家は目標評価額の引き下げを望んでいる。現在、同社幹部はゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーの銀行家らと会合し、評価額レンジの最終決定について協議している。

ブルームバーグが11月6日に関係者の話として報じたところによると、一部の潜在投資家は評価額を約1.2兆～1.3兆ドルに引き下げることを協議しており、1.1兆ドルまで低く見積もる向きもあるという。

報道によると、Anthropicは今週、主要投資家との会合を予定しており、株式を来週の木曜日または金曜日に取引開始することを目指している。同社はより有利な市場環境を待つため評価額目標を延期する可能性もあるが、それが市場のパニックを引き起こす恐れもある。

今回のIPOの進展と最終的な価格設定は、Anthropic自身の資金調達規模だけでなく、AI産業チェーン全体の評価額の行方を占う試金石となり、AIインフラへの巨額の設備投資とその商業化の見通しに対する市場の再評価に直接影響を与える。

感謝祭前に上場を急ぐ、評価額予想は下方修正へ

AnthropicのIPOスケジュールは重要な段階に入っている。

ブルームバーグの報道によると、関連規定に基づき、Anthropicは10月26日に目論見書を公開提出した後、早ければ11月10日に正式にIPOロードショーを開始できる。順調に進めば、同社は11月16日の週に価格決定を完了し、米国の感謝祭休暇（11月26日）前にナスダックに上場することを目指しており、ティッカーシンボルは「ANT」となる。

しかし、市場の極端な変動により、評価額が交渉の核心となっている。数カ月前、市場で議論されていた評価額は約2兆ドルだったが、Anthropicは現在、これを大きく下回る評価額を受け入れざるを得ない状況だ。ブルームバーグが11月6日に関係者の話として報じたところによると、一部の潜在投資家は評価額を約1.2兆～1.3兆ドルに引き下げることを協議しており、1.1兆ドルまで低く見積もる向きもあるという。

投資銀行にとって、価格設定戦略は極めて重要だ。目標を高く設定しすぎると投資家の需要を損ない、株価下落を招く恐れがある。一方、レンジが低すぎると、会社と銀行家は「安売り」と批判される。実際には、銀行家は投資家の需要が強いことを理由に後で価格を引き上げられるよう、会社に予想よりやや低い価格レンジを提示するよう促すことがある。今週提出される書類では、売却予定の株式数と価格が詳述され、IPO価格での購入を確約した著名投資家が明らかにされる可能性がある。

政治と市場の二重の逆風、AI関連は再評価へ

AnthropicのIPOが直面する課題は、投資家の同社評価額に対する見解の相違だけでなく、AI産業チェーン全体のリスク選好度の変化にも影響されている。米中間選挙後、AIに懐疑的な人々が台頭し、米国のデータセンター開発を遅らせる可能性のある一時停止措置を提案したことで、ナスダック総合指数構成銘柄の時価総額は1日で2.5兆ドル消失した。

市場の変動により、シカゴ・オプション取引所ボラティリティ指数（VIX）は25を超え、28を上回る場面もあった。ルネッサンス・キャピタルのシニアストラテジスト、マット・ケネディ氏は、VIXが25を超えると、企業は通常IPOの延期を検討すると述べた。さらに、巨額のAI投資とその潜在的なリターンの不透明さに対する投資家の懸念が高まっており、Anthropicの競合であるOpenAIは最新の資金調達ラウンドで当初目標の半分しか調達できず、評価額も1.25兆ドルの目標を下回った。

ただし、市場はその後ある程度安定を取り戻している。S&P500種指数とフィラデルフィア半導体指数の反発に加え、VIXの低下は、Anthropicが上場を継続するための追加の自信を与える可能性がある。マット・ケネディ氏は、AnthropicのIPOは一般企業の上場とは異なり、現在の市場環境は上場延期を強いるほどではないかもしれないが、投資家はディスカウントと評価額に対してより高い要求をする可能性があると見ている。

高成長に減速の兆し、投資家は計算コストに注目

評価額をめぐる論争のもう一つの核心は、Anthropicが巨額のIPO評価額を支えるのに十分な収益成長を証明できるかどうかにある。目論見書によると、Anthropicの第3四半期の売上高は169億5600万ドルに達し、前年同期比1127%増となった。しかし、成長鈍化の兆候はすでに現れており、四半期成長率は47%に低下し、第2四半期の144%を大きく下回った。

収益性も圧力を受けている。第3四半期、Anthropicは5億6700万ドルの営業損失、232億9100万ドルの純損失を計上した。赤字転落は主に、約50億ドルの短期計算調達コストと、約20億ドルの従業員寄付マッチングプログラムに関連する非現金費用の影響による。さらに市場が懸念するのは、開示された計算能力の調達とインフラコミットメントの総額が8954億ドルに達することだ。

ロイター通信によると、投資家は現在、Anthropicの10月の売上データを待っており、同社が最近の成長鈍化傾向を反転できるかどうかを見極めようとしている。売上高の推移、企業顧客の利用状況、計算コストを管理する能力は、ロードショー期間中に投資家が注目する主要指標となる。

資金調達規模は記録更新の可能性、業界のベンチマークとしての意義が浮き彫りに

先端AIモデルの開発に特化し、公開市場への参入を試みる最初の企業の一つとして、Anthropicの発行規模と価格設定は、AI業界全体に重要な参考材料を提供する。

市場は、AnthropicのIPOがイーロン・マスク率いるSpaceXの記録的な実績に匹敵するかどうかを注視している。SpaceXは以前、約1.77兆ドルの評価額で発行し、調達額は750億～862億ドルだった。ロイター通信によると、Anthropicの発行規模は1000億ドルに達する可能性さえある。

ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが主幹事を務め、他に20行が参加するこの超大規模IPOの実際の引き受け状況は、AI関連株が大幅な調整を経た後、公開市場が先端AI企業の長期的な成長可能性に対してどれだけのプレミアムを支払う用意があるかを示す明確なシグナルとなる。

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