Lao Bai：これはCrypto最後のまともな強気相場！RWA、Perp、Privacyの3本柱

市場は「ポスト・ナラティブ時代」に入り、低い位置にある果実は摘み尽くされ、競争の焦点は「ストーリー」からPMFとキャッシュフローへと移った。

著者：Mr. Z、168X

低い位置にある果実は摘み尽くされた：Alphaはナラティブからキャッシュフロー、ディストリビューション、PMFへ

2026年9月23日、水曜日午後7時。Cryptoは再び活気を取り戻し、Robinhood、Perp DEX、Privacy、RWAといった資産が再び資金を集め始めた。しかし、この市場サイクルで最も明確な違いは、2017年のICO、2020年のDeFi Summer、その後のNFTやGameFiのような全く新しいストーリーを見つけることが難しくなっている点だ。簡単に手に入る果実はますます少なくなり、市場は「どんなストーリーを語るか」から「誰が本当にPMFを見つけたか」へと移行している。

今回の168Xでは、旧友のLao Bai（@Wuhuoqiu）を再び迎えた。最近の彼の主な注力先はRobinhoodで、彼の言葉を借りれば「魚の多い場所で釣りをする」ということだ。このエピソードでは、BTC、ETH、HYPE、BNB、SOLから始まり、Robinhood、株式トークン、AI Agent、GPU RWA、Fomo、Perp DEX、HIP-3、そしてCryptoのプライマリー市場がほぼ死滅した理由まで掘り下げた。最後に彼が導き出した結論は一つ：もし今が強気相場の初期段階なら、これはCryptoにとって最後の「まともな強気相場」になるかもしれない。このサイクルの主軸は3つだけで、RWA、Perp、Privacyだ。

一、ETHのポジションはBTCより高くなる：長期下降トレンドラインをついに突破

Mr. Z：まずBitcoinとEthereumから始めましょう。もし今回本当に強気相場が来るなら、個人的にはETH寄りですか、それともBTC寄りですか？

Lao Bai：資産の質という点では、BTCの方が優れていると思いますが、個人的にはこのサイクルではETHにやや多めに賭けるつもりです。私はK線の複雑なテクニカル指標には詳しくありませんが、ETH/BTCを週足で見ると、長期下降トレンドラインが非常に明確で、誰が描いてもわかるほどです。おおよそ0.03付近でブレイクしています。もしこの強気相場がまだ数ヶ月続くなら、この長期トレンドラインを突破した後にすぐに戻るとは考えにくいので、私のポジション配分はETHをBTCより多めにするつもりです。

Mr. Z：ではBTCについては今回どう見ていますか？今、多くの人が弱気、中立、強気の3つのシナリオを提示しています。

Lao Bai：強気なら20万ドル、中立なら15万ドル、弱気なら12万ドル前後、つまり前回の高値付近まで戻ると見ています。もしBTCが15万ドルに達すれば、ETHはBTCに対する長期下降トレンドをすでに突破しているので、その上昇率はBTCをさらに50%、60%上回る水準になると思います。ただし、ETHがどこまで上がれるかは、本質的にはBTCがどこまで上がれるかにかかっており、ETHが単独で市場全体を牽引するのは難しいでしょう。

二、低い位置にある果実は摘み尽くされた：このサイクルで本当に新しいPMFはRWAだけが最も明確

Mr. Z：今回のサイクルで私が最も感じるのは、2017年のICO、2020年のDeFi Summer、その後のNFTやGameFiのような破壊的な新しさがなく、本当に新しいストーリーが欠けているということです。

Lao Bai：以前にも何度も言いましたが、低い位置にある果実は摘み尽くされました。かつてのCryptoのイノベーションは、技術から外へ押し出す形でした。まずICOを発明し、DeFiを発明し、TPSをどう上げるかを研究し、さらに新しい技術路線を模索しました。当時はデータやユーザー、本当のPMFを一時的に無視しても、技術的なブレイクスルーがあれば、市場は大きな想像の余地を与えてくれました。

Lao Bai：しかし今回のサイクルでは、技術路線はほぼ試し尽くされ、PMFも各セクターを一通り探りました。ゲーム、プライバシー、ZK、Layer2、金融、スポーツ、カード、探れるものはすべて探りました。私の感覚では、80%から90%の方向性はほぼ定まり、残りは皆がいくつかの方向に集中して突破し、本当にPMFを見つけ出す段階です。

Mr. Z：では、今本当に見つかったものは何だと思いますか？

Lao Bai：最も明確なのはRWAです。PerpはdydxやGMXから続いてきたもので、Hyperliquidが体験をより良くし、HIP-3とRWAを組み合わせることで、さらに可能性を広げています。本当に新しいのは、株式トークン、Robinhoodが火をつけた株式トークン、そしてオンチェーンでの株式購入といった形態です。Privacyは半分のセクターとしか言えないかもしれません。機関のオンチェーン化に伴う一定のプライバシー需要というナラティブに関連していますが、このサイクルで非常に大きく上昇したため、皆が価格によって教育されました。

三、HYPE、BNB、SOLの選び方：安定性、想像力、弾力性の3つのオッズ

Mr. Z：BTCとETHの話が終わったので、SOL、HYPE、BNBの3つについてはどう見ていますか？

Lao Bai：最も安定しているのはHYPEとBNBだと思います。BNBは長年存在し、Binanceは絶対的なリーダーで、飲料で言えばコカ・コーラ、AIで言えばNVIDIAのような存在です。非常に安定していますが、上昇余地は新しい資産ほど大きくはないでしょう。

Lao Bai：HYPEは相対的にPerpというニッチ分野のリーダーに過ぎません。現在すでに高価ですが、もしHyperliquidが当初構想した状態、つまりパーミッションレスに万物を取引できる状態を本当に実現し、HIP-3が拡大を続け、HIP-4がローンチしてデータも良好なら、理論上の上昇余地はBNBよりやや大きいでしょう。また、短期的には明確な下落要因も見当たりません。

Lao Bai：SOLはこの3つの中で最も弾力性が高いです。前回のサイクルで2ドルから250ドルに上昇し、その後一桁台まで下落し、再び200ドル台まで回復しました。このチェーンは非常に強力なコミュニティ基盤を持ち、Foundation、開発者、そして欧米のSolana KOLやユーザーが一貫して忠実です。最大の強みと弱みは実は同じで、FTX崩壊後、絶対的な出口経路となる中央集権型取引所が存在しないため、多くのことがオンチェーンのネイティブDEXで完結しています。それがかえってCrypto Native、サイバーパンク、草の根の力という感覚に合致しています。

Mr. Z：では簡単にまとめると？

Lao Bai：BNBは確実性、HYPEは想像力、SOLは弾力性です。私自身もSOLを一部保有しており、短期的にはこの1、2ヶ月で150ドル前後を見ています。ただし、本当に前回高値を突破できるかは、最終的にはBTC次第です。

四、Robinhoodこそ取引所の最終形態：1つのアカウントで万物を取引

Mr. Z：Robinhoodの話に戻りましょう。以前「世界のすべての取引所の最終形態はRobinhoodだ」と書かれていましたが、具体的にはどういう意味ですか？

Lao Bai：Robinhoodという会社とVlad自身は特別で、株式とCryptoネイティブ文化の両方を理解している数少ないチームの一つです。GMEのような個人投資家によるショートスクイズの文化はRobinhoodのユーザーから生まれたもので、彼らは個人投資家、マーケットメーカー、Crypto、株式のすべてを理解しています。

Lao Bai：Robinhood Chainの発展も彼らのスタイルに合っています。最初はCASHCATのようなMemeで注目を集め、すぐにLaunchpadを見つけ、Memeと株式をペアリングし、さらに新しいものを展開していきました。少なくともRobinhoodでは、従来のLayer2にはない新しい遊び方を多く見ました。

Lao Bai：以前から言っていましたが、世界のすべての取引所の最終形態はRobinhoodになるはずです。当時Robinhoodの株価は76ドルでしたが、自分は買わず、後に100ドル台で買いました。ようやく言行一致したわけです。

Mr. Z：つまり、伝統的な株式、Crypto、Perp、予測市場がすべて一箇所にあるということですか？

Lao Bai：そうです、万物取引所です。伝統的な株式、Crypto現物、Perp、予測市場、取引したいものはすべて提供します。さらに他のデリバティブをすべて揃えれば、基本的にはEverything Exchangeです。

五、株式トークンの最終的な競争軸：誰もが米国株にアクセスできるようになれば、大手取引所の優位性が戻る

Mr. Z：現在、Bitget、Gate、Binanceといったオフショア取引所も株式トークンを始めています。全員が提供するようになったら、これらの取引所は最終的に何で競うのでしょうか？

Lao Bai：ユーザー体験とリソースだと思います。株式トークンは、最終的にAlpacaのような証券会社を経由してNasdaqやNYSEで売買を執行する仕組みなら、同じ株式自体で差別化するのは難しいです。どのプラットフォームで買ってもNVIDIAであることに変わりはなく、本当の違いはフロントエンドのUI、UX、手数料、そして資産をどこに置いているかだけになります。

Lao Bai：だから、最初にローンチしたプラットフォームは、他にないものを提供できるため、最初のアーリーアダプターを獲得できます。しかし、全員が接続した後は、大手取引所の優位性が戻ってきます。なぜなら、自分の資金がすでにBinanceにあり、Cryptoと株式の両方を取引したい場合、Binanceの通貨数と流動性が最高なら、資産を大手プラットフォームに置く可能性が高いからです。

Lao Bai：ただし、そのユーザーが株式トークンだけを取引するなら、Cryptoの流動性や深さを完全に無視して、手数料が最も安いか、最も安全だと思うプラットフォームを選ぶことができます。全員が同じ資産を持てるようになれば、資産そのものは競争優位性ではなくなります。

六、RobinhoodでAlphaを掘る方法：まず5〜10の主要銘柄を理解し、チェーン全体を手当たり次第にスキャンしない

Mr. Z：もし誰かがRobinhoodを全く研究したことがなく、今突然飛び込んできたら、最初に何を理解すべきですか？

Lao Bai：まず、異なるLaunchpadから発行された主要資産を理解することです。例えば、PONSにはどのような主要銘柄があり、LONG()にはどのような主要銘柄があるか、3〜5つの主要資産の取引パターン、トレンド、そしてそれらが実際に何をしているのかを把握します。5〜10のコインを研究すれば、Robinhoodチェーンが何をしているのかおおよそ理解できると思います。最初からチェーン全体を手当たり次第にスキャンする必要はありません。

Mr. Z：2つのプレイスタイルに分けられますか？一つは株式バリュエーションに近く、プロトコル収益、時価総額、TVLを見る方法。もう一つは純粋に注目とナラティブを追う方法です。

Lao Bai：そうです。データ派はAIやPONSのようなものを見ます。毎日のバーン、TVL、取引量が明確に確認でき、様々なダッシュボードがあるので、その資産がいくらの価値があるべきかおおよそ見積もれます。しかし、SHROOM、DELTA、HOOKR、ORBIO、ZZZのような新しいものは、多くの場合見積もることができず、注目とナラティブそのものです。

Lao Bai：ZZZのように、誰かがすごいFounderやDevが関わっていると確認されただけで、価格が倍になることもありますが、その時点で実際に多くを構築しているかはわかりません。だからRobinhoodでは、自分が買っているのがデータで評価できるビジネスなのか、純粋なアテンション取引なのかをまず見極める必要があります。

七、AI Agentの最大の問題：今日まで大金を預けられる製品がない

Mr. Z：AI Agentも最近非常に注目されています。Mojo AI、Travix、SmartXなどが登場しています。AI Agent Tradingは今本当にPMFを持っていると思いますか？

Lao Bai：現時点では、特に成熟して本当にブレイクした製品は見ていません。私自身もいわゆるAIトレーディングプラットフォームを使ったことがあり、数百ドルを入れて自分で戦略を設定し、動かしてみました。全体的な体験には、まだ多くの扱いにくい点があります。

Lao Bai：時にはAgentが意図を誤解し、設定したフレームワークを完全に実行しないこともあり、バグが発生することもあります。より大きな問題は、大きな資金を預ける勇気が持てないことです。500ドルや2000ドルならまだしも、1万ドル以上を預けられるAI Agent Trading製品は今のところありません。

Mr. Z：では、今AIとCryptoの組み合わせで良いものは何だと思いますか？

Lao Bai：実は取引ではありません。一つはVVVで、分散型プライバシー推論を提供しています。公開したくない、OpenAIやAnthropicに知られたくないデータや質問がある場合、このプライバシー重視のOpenRouterを使うことができます。これは非常に明確なニーズだと思います。

Lao Bai：もう一つはORBIOで、AI推論クレジットを経済的資産に変えています。そのアイデアは巧妙ですが、100%確信しているわけではありません。なぜなら、最終的にはORBIO自身の取引量に依存しているからです。取引が手数料を生み、その手数料でOpenRouterの推論クレジットを購入し、そのクレジットをトークン保有者に分配します。もし誰もそのトークンを取引しなければ、税収が減り、購入できる推論クレジットも減ります。つまり、本質的にはアテンションエコノミーの循環が一層存在します。

八、Agent Economyの真の勝者は、特定のAIコインではないかもしれない

Mr. Z：では、AI × Cryptoの本当の接点は何でしょうか？もしAgent Economyが本当に到来したら、誰が最大の価値を享受するのでしょうか？

Lao Bai：この問題は実は何年も考えてきました。2023年末には100以上のAI + Cryptoのスタートアップチームと話しました。様々な分散型推論、ZK検証、ゲーム理論など、基本的には解決策ありきで問題を探している状態でした。3年経って、本当にうまく組み合わさっていると感じるものはごくわずかです。

Lao Bai：むしろCryptoがすでに整備しているのは、AI Agentが将来最も必要とする決済レールです。USDC、Ethereum、Solanaがあります。将来Agent Economyが本当に出現したら、Agent同士はおそらくステーブルコインを使い、どこかのパブリックチェーン上で決済と取引を行うでしょう。

Lao Bai：だから、Agent Economyの価値を本当に捕捉するのは、今日「AIトークン」と呼ばれる特定のプロジェクトではないかもしれません。むしろCircle、あるいはSolanaやEthereumのようなパブリックチェーンのインフラかもしれません。X402も同様で、Agent Paymentの一つの可能性に過ぎず、将来はGoogle、Visa、Stripe独自のプロトコルや、様々なオンチェーン、オフチェーン、半オンチェーンの選択肢が登場するでしょう。

Lao Bai：AI Agentは将来Cryptoを必要とする可能性が高いですが、Cryptoを必要とすることが、特定のAIコインを必要とすることと同じではありません。

九、GPUもRWAになり得る：USDAI、Dawnが賭けるのは「半標準化資産」

Mr. Z：RWAは株式以外にも、最近Dawn ProtocolやUSDAIのようなGPUやAIインフラ資産のオンチェーン化を見ていますね。これについてはどう思いますか？

Lao Bai：DawnはUSDAIの拡張版と理解できます。USDAIはGPU担保に集中していますが、Dawnはメモリやエッジコンピューティングなどの収益にも拡大する可能性があります。本質的なビジネスモデルは似ており、AIインフラ関連資産を担保にした融資やプロジェクトファイナンスです。

Lao Bai：私はRWAを3つに分類します。国債、株式、金、原油のようなものは標準化資産で、最もオンチェーン化しやすいです。以前Centrifugeが音楽著作権や様々な単一キャッシュフローを扱っていましたが、これは非常に非標準的な資産で、最も難しいと思います。

Lao Bai：GPUはその中間で、「半標準化資産」と言えます。H100、A100、B200のように数種類しかなく、統一フレームワークを作れますが、モデルごとに価格、回収期間、減価償却が異なります。だから担保融資は可能で、完全な非標準資産よりは容易ですが、国債や株式のような規模には達しないでしょう。

Mr. Z：つまり、可能性はあるが、巨大なセクターにはならない？

Lao Bai：そうです。本質的には債券投資、プロジェクトファイナンスであり、利ざやを稼ぐものです。しかし、AIインフラ自体の将来規模は非常に大きいので、そのうちの1%、2%の資金調達需要を捕捉できたとしても、一定規模の市場を形成できます。

十、Fomoが本当に勝ったのはApple Payではない：シグナルから注文までを一瞬に圧縮したこと

Mr. Z：Fomoは最近非常に注目されています。私の感覚では、最も優れている点は、普通の人がApple Payを押すだけで、ウォレット、クロスチェーン、ガス代を一切気にせず、すぐにMemeを買えることです。どう見ていますか？

Lao Bai：そのまとめには同意します。しかし、Fomoが本当に勝ったのはApple Payだけではなく、ソーシャル取引だと思います。フォローしているリーダーたちが何を買い、いつ買ったかが即座にわかります。

Lao Bai：以前は、例えば大宇（@BTCdayu）をフォローしていて、彼があるコインを買ったとしても、しばらくしてからXで意見を発信するかもしれません。それを見てから彼のロジックを理解し、取引プラットフォームを開き、自分で注文する必要がありました。Fomoはこのタイムラグをほぼ完全に排除しました。彼が買った瞬間、あなたの携帯に「大宇が20万ドル分の某トークンを購入」と直接通知が届き、すぐに追随できます。

Lao Bai：将来的にはコピー取引も直接可能になるでしょう。この体験は「彼のツイートを見てから自分で検証し、注文する」のとは全く別次元です。Fomoが本当に勝ったのはこの点だと思います。

Mr. Z：では、Xと同じ場所に行き着く可能性がある？

Lao Bai：そうです。Fomoは簡略版のXのようなもので、XはX Money、トークンのK線、取引機能を備えることで、複雑版のFomoに近づいていくでしょう。最終的には、推奨・呼びかけ、チャート確認、購入の3つを同じプラットフォームで行うことになります。

十一、Perp DEXの後発は2つの道しかない：大手に乗るか、執行を極限まで磨くか

Mr. Z：Perp DEXは現在Hyperliquidが非常に強いですが、後発プロジェクトはどう差別化すればいいのでしょうか？

Lao Bai：難しいです。チャネル優位性か、機関能力が非常に高いかのどちらかが必要です。現在、実際に成立している例は2つあります。LighterとVariationalです。

Lao Bai：Lighterは当初ZKとゼロ手数料を売りにしていましたが、それ自体はHyperliquidに対して大きな質的変化をもたらしませんでした。ゼロ手数料で初期に集まったのは多くの報酬目当てのユーザーです。本当に評価を一段上げたのは、後にRobinhoodが基盤の一つとして選んだことです。突然大きな後ろ盾を得て、外部プラットフォームからトラフィックが流入すれば、それはHyperliquidが獲得できない注文フローであり、差別化になります。

Lao Bai：もう一つはVariationalです。非常に強力な機関投資家としての背景と資本力を持ち、スリッページ、執行、機関取引体験を別次元に引き上げ、独自の市場を切り開くことができます。

Lao Bai：だから、「Hyperliquidと似たようなもの」を作ってユーザーを奪おうとしてはダメです。Hyperliquidが複製できないチャネルを持つか、特定のユーザー層の執行体験をHyperliquidがやりたがらない、またはできないレベルまで磨く必要があります。

十二、HIP-3の最大の誤解：ティッカーを奪っても意味がない、Tradexyzは翌日に複製できる

Mr. Z：ではHIP-3はどうですか？Entropy、Tradexyz、様々なHIP Deployerがティッカーを奪い合っていますが、このモデルをどう見ていますか？

Lao Bai：HIP-3は理論上多くのチームに機会を与えますが、ティッカー自体には堀がありません。今日ある株式に需要があると気づいて先にティッカーを上場しても、Tradexyzは翌日に同じティッカーを上場できます。

Lao Bai：そしてTradexyzの方が既存ユーザーが多く、流動性が深く、マーケットメーカーも強いです。同じティッカーなら、ユーザーはなぜTradexyzに行かないのでしょうか？これは中央集権型取引所に似ていて、Binanceの流動性が最高になれば、同じコインなら皆自然とBinanceに行きます。スリッページと流動性が最高だからです。

Lao Bai：だから、HIP-3フロントエンドが本当に競うべきは、ティッカーでも流動性でもなく、ディストリビューションとユーザー体験だと思います。もしあなたのフロントエンドがTradexyzには全くない形を実現できるか、Tradexyzがリーチできない特定のユーザー層を掌握できれば、チャンスがあります。

Mr. Z：つまり、先に上場してもあまり意味がなく、リーダーの需要を検証しているだけ？

Lao Bai：そうです。今日先に上場しても、Tradexyzがあなたの取引量を見て、明日にはコピーします。そしてローンチした瞬間に流動性があなたを超え、すぐに苦しくなります。ティッカーを奪うことは優位性ではなく、ディストリビューションこそが優位性です。

十三、なぜこれは史上最悪の弱気相場なのか：VC、マーケットメーカー、プライマリー市場が同時に機能不全

Mr. Z：今回の弱気相場はなぜこんなに体感が悪いのでしょうか？以前とは全く違う気がします。特にプライマリー市場はほぼ死滅しています。

Lao Bai：それが最大の違いです。以前はどんな弱気相場でも、セカンダリー市場は悲惨でしたが、プライマリー市場はまだイノベーションを続けていました。2018年、2019年には、VCがUniswapやCompoundなど、後のDeFi Summerの基盤となるプロジェクトに投資していました。2023年に私がABCDEに参加した当時、平均して1日に4、5件のプロジェクトを見て、最も多かった日は9件話しました。2年余りで1000件以上のプロジェクトと話しました。

Lao Bai：しかし前回のサイクル以降、アジアのVCは大量に閉鎖またはセカンダリー市場へ移行し、欧米の二線級VCもほぼ閉鎖され、Dragonflyやa16zのようなトップクラスだけがまだ投資資金を持っています。小規模プロジェクトは資金調達できず、小規模VCもLPから資金を集められません。この弱気相場は特に恐ろしいです。

Mr. Z：なぜ古いVCモデルが突然機能しなくなったのでしょうか？Hyperliquidのような反VCナラティブは触媒ですか？

Lao Bai：そうです。過去7、8年の典型的なプレイは、VCがプロジェクトに投資し、プロジェクトがトークンを発行し、取引所に上場し、マーケットメーカーが流動性とディストリビューションをコントロールし、価格を吊り上げてから個人投資家を参加させるというものでした。大多数のプロジェクトの価格はファンダメンタルズとあまり関係がありませんでした。

Lao Bai：しかし問題は、プロジェクトが増えすぎたことです。当時私たちが見た1000以上のプロジェクトのうち、最終的に投資したのは40数件で、その多くは後にゼロになりました。市場は今後数年間でアンロックされるVCトークンの規模が大きすぎる一方、個人投資家の資金と注目はそれに追いついていません。狼が多すぎて、肉が少なすぎます。

Lao Bai：そしてHyperliquidが市場に別のプレイを示しました。収益がいくら、買い戻しがいくら、バーンがいくらと、直接スマートコントラクトに書き込まれ、皆が株式のPERを見るようにトークンを見始めました。さらに流動性ショック、マーケットメーカーの損失、AI市場の巨大な富の効果、この3つが重なって、今回の特に悲惨な弱気相場を生み出しました。

十四、Cryptoは米国株化している：今後は収益、買い戻し、キャッシュフローを見るようになり、4年サイクルは弱まる

Mr. Z：では、古いVC + マーケットメーカー + ナラティブによる価格操作モデルが終わったら、Cryptoはどうなるのでしょうか？

Lao Bai：ますます米国株化していきます。今、皆がプロジェクトを買うとき、収益、キャッシュフロー、バイ・アンド・バーン、実際のユーザーがいるかを見始めています。実績のあるデータを示さなければ、誰もトークンを買ってくれません。以前は多くの人が「夢のPER」でプロジェクトを評価していましたが、今はますます株式に近づいています。

Lao Bai：同時に、米国株はますますMeme化しています。この1年のAI、半導体、ストレージ関連株の上昇は、以前のCryptoの相場に非常に似ています。だから面白い状況が生まれています。Cryptoはますます米国株化し、米国株はますますCrypto化しています。

Lao Bai：もし市場が本当にそうなれば、4年ごとの大強気・大弱気相場は弱まっていくでしょう。各プロジェクトが自分の収益、成長、データに基づいて、それぞれ上がり、それぞれ下がる、まるで株式のようになります。すべてのプロジェクトが4年ごとに一緒に祭りをするのではなくなります。

Mr. Z：だから先ほど、これが最後の「まともな強気相場」かもしれないと言ったのですね？

Lao Bai：そうです。今後強気相場がないと言っているのではありません。今を強気相場の初期と見なすなら、これがCrypto最後のまともな大強気相場かもしれないと言っているのです。技術路線はほぼ探求し尽くされ、PMFの方向性もほぼ探求し尽くされました。今回、株式トークン、Privacy、Perpなどをすべて炒めた後、次は何を炒めるのでしょうか？おそらくまたレンディング、DEX、Memeに戻り、成熟したものを再循環させることになるでしょう。

十五、最後にティッカーを挙げる：RWA、Perp、Privacy、次に何を見るべきか

Mr. Z：最後に率直に聞きます。ティッカーを挙げる観点から、今皆は何を仕込み、何を見るべきでしょうか？

Lao Bai：今回のサイクルの主軸は極めて明確で、X上でもコンセンサスが形成されつつあると思います。1つ目はRWA、2つ目はPerp、3つ目はPrivacyです。Launchpadから最終的に出てくるものも、これらのテーマに寄っていくでしょう。

Lao Bai：BTCとETHは言うまでもなく、基盤資産です。Privacyでは現在、Zcash、Zama、NEARを見ています。市場で流行っている言い方では、Zcashは「プライバシー版Bitcoin」、Zamaはプライバシー版Ethereumに近く、NEARは「Ethereumのあるべき姿」です。この3つがPrivacyセクターの比較的直接的なティッカーです。

Lao Bai：PerpはHYPEとLITですが、どちらもすでに安くありません。特にHYPEは非常に高く、さらなる上昇余地は厳しくなってきたと感じます。将来明確な調整があれば、むしろ安心して買い向かえると思いますが、現在の水準では具体的な価格を提示しにくいです。

Lao Bai：RWAはやや微妙です。ONDOは最も典型的なトークン化資産プロジェクトですが、トークン自体の価値蓄積が弱いため、あまり好きではありません。より直接的なのはUNIです。Robinhoodの多くのオンチェーン株式関連取引がUNIを経由するため、株式トークンとAMMの組み合わせによる成長の恩恵を受けられます。

Lao Bai：AI方向では、VVVとBittensorをウォッチリストに入れます。Bittensorはリーダーですが、ナラティブがデータより強いです。VVVは現在データが確かに良好ですが、すでに大きく上昇しています。将来価格が下がってもデータが明確に悪化しなければ、その時は再評価する価値があります。

Mr. Z：では最後にまとめると、このサイクルにAlphaがないわけではなく、Alphaは「誰が次の新しいストーリーを編み出せるか」から「誰が本当にPMFを達成し、本当に収益を上げ、価値をトークンに還元できるか」に変わったということですね。もし今回が本当に最後のまともな強気相場なら、最も重要なのは100のコインを探すことではなく、本当に魚がいるいくつかの池を十分に深く見ることかもしれません。Lao Baiさん、今日も168Xに来ていただきありがとうございました。今回のエピソードでは本当に多くのことを話しました。皆さんがこのサイクルで最も注目すべき機会をここから見つけられることを願っています。