ロビンフッドチェーンはトークン未発行、成長の恩恵を受けるアルトコインは？

原文 | Odaily News（@OdailyChina）

著者 | Asher（@Asher_ 0210）

ローンチからわずか2カ月で、ロビンフッドチェーンはコミュニティで最も成長が速く、最も話題となっているパブリックチェーンの1つとなった。

DefiLlamaのデータによると、9月1日、ロビンフッドチェーンのDEX取引高は15億ドルを突破し、一時的にイーサリアム、BNBチェーン、Baseを上回った。オンチェーンTVLもローンチ時の1億ドル未満から約8億ドル近くまで成長した。

ロビンフッドチェーンはまだネイティブトークンを発行していないため、このチェーンのユーザー、資産、取引高の継続的な成長に強気な暗号資産投資家は、一方でロビンフッドチェーン上の人気プロジェクトに注目することができる（詳細はこちら：チェーンに乗る時間がない？ロビンフッドチェーンのどのターゲットがセカンドエントリーの機会を提供するか？）。他方、大規模な資本が流入する中で、ロビンフッドチェーンに取引、貸付、基盤インフラを提供するプロジェクトも、ユーザー、収益、またはトークン需要を獲得する可能性がある。

では、ロビンフッドチェーンで成長する取引高と資本は具体的にどこに流れているのか？どのトークンがこのチェーンの成長配当を真に獲得しているのか？

Odaily Newsは本記事で、UNI、MORPHO、LIT、ARBとロビンフッドチェーンとの価値的なつながりを分析する（ETHはチェーンのガスおよび決済資産として手数料を得ているが、その規模に対して増分影響が限定的であるため、議論には含めない）。

Uniswapがロビンフッドチェーンの取引高を支配、プロトコル手数料がトークンバーンを促進

ロビンフッドチェーンは独自の流動性システムをゼロから構築せず、Uniswap V2、V3、V4を直接統合した。ロビンフッドは公式にUniswapをチェーン上の主要なパブリック流動性プロトコルとして位置付けており、現在ロビンフッドチェーン上のほとんどのDEX取引はUniswapを通じて実行されている。したがって、ロビンフッドチェーンの熱狂がミームコイン、プロトコルトークン、株式トークンのいずれから来ていても、取引高の成長は主にUniswapの取引高と手数料収入に変換される。

7月以降、ロビンフッドチェーンはUniswapの最も重要な収入源の1つとなっている。7月、Uniswapの1日あたりの手数料は一時約516万ドルに達し、そのうち約438万ドルがロビンフッドチェーンからで、約85%を占めた。本日現在、Uniswapの過去30日間のプロトコル収益は919万ドルで、ロビンフッドチェーンが436万ドルを貢献し、47.4%を占めている。

ミームコインなどのオンチェーンネイティブ資産に加えて、ロビンフッドチェーンはUniswapに新たなRWA取引の増分をもたらしている。ロビンフッドチェーンのローンチから約6週間後、Uniswapが処理した株式トークンの累積取引高は15億ドルに達した。本日現在、その1日あたりの株式トークン取引高はさらに3億5500万ドルに上昇し、1カ月前から30倍に増加した。株式トークン取引が拡大するにつれて、Uniswapの取引高と手数料もそれに応じて増加している。

Uniswapの収益増加は、2025年末のUNIfication提案の実施と相まって、プロトコル手数料を正式に有効化し、この収益はUNIの継続的なバーンに使用され、UNIを過去の「純粋なガバナンス資産」から、プロトコルの利用と収益に明確に結びついた資産へと変貌させた。

8月31日現在、UNIは累計で約1億1000万トークンをバーンした。このうち1億トークンはUNIfication実施時の一回限りのトレジャリーバーンによるもので、プロトコル手数料メカニズムが稼働してから発生した継続的なバーンは約1000万UNIに達している。最近では、プロトコル収益の成長に伴い、バーン速度がさらに加速している。8月には1日あたりのバーンが10万UNIを超える取引日が複数あり、8月21日には1日あたり約15万UNI（約59万ドル相当）のバーンが発生し、メカニズム開始以来の1日あたりのバーン価値の新記録を樹立した。

Lighterがロビンフッドウォレットの無期限契約の入口に

ロビンフッドチェーンのメインネットローンチ時、Lighterはロビンフッドウォレットに直接組み込まれ、ウォレット内の無期限契約の入口となった。コンプライアンスを満たすユーザーは、他のDeFiフロントエンドに移動することなく、ウォレット内でLighterの無期限契約を取引できるようになった。さらに、Lighterは公式にロビンフッドコミュニティ向けに1100万LITトークンをインセンティブとして提供していると述べており、ロビンフッドウォレット経由の取引にはダブルポイントが付与される。

通常のプロトコル展開とは異なり、ロビンフッド上の無期限契約はLighterの基盤となる取引サービスによって支えられており、USDGを証拠金および見積資産として使用している。Lighterの創設者Vladimir Novakovski氏は以前、両社がこの事業収益を50:50で分割し、Lighterの取り分はLITの買い戻しに使用されると明らかにした。

DefiLlamaのデータによると、ロビンフッドチェーン上のLighterの累積無期限契約取引高は約50億7000万ドルで、過去30日間で約49億7000万ドル、過去7日間で約17億5000万ドルとなっている。同期間に、ロビンフッドチェーンはLighterに約74万1000ドルの手数料と53万7000ドルのプロトコル収益をもたらした。

ロビンフッドチェーン上に単にコントラクトを展開するのと比較して、Lighterはウォレットのユーザー入口と注文フローに直接統合されている。ロビンフッドユーザーの無期限契約取引に対する需要が上昇し続ければ、Lighterの収益とLIT買い戻しの規模も拡大するだろう。

MorphoはロビンフッドEarnの背後にある貸付インフラ

7月1日、ロビンフッドチェーンのメインネットがローンチしたその日に、ロビンフッドは同時にオンチェーン利回り商品であるロビンフッドEarnを開始し、基盤となる貸付プロトコルとしてMorphoを選択した。ユーザーはロビンフッドアプリ内で直接USDGを購入し、セルフカストディウォレットを通じてSteakhouse Financialが管理するMorpho VaultにUSDGを預け入れて利回りを得ることができる。一般ユーザーにとって、フロントエンドはロビンフッドのままだが、資金は実際にはMorphoに入る。

ロビンフッドEarnの開始から2週間も経たないうちに、預金額は1億ドルを超え、8月初旬には2億5000万ドルを超えた。資金が流入し続ける中、ロビンフッドチェーンは急速にMorphoの第3位の市場に成長し、全体規模でイーサリアムとBaseに次ぐ規模となった。

Morphoの公式データダッシュボードによると、ロビンフッドチェーン上のMorphoの総預金額は現在約9億3200万ドル、未返済ローンは約4億1200万ドル、TVLは約5億2100万ドルとなっている。

しかし、プロトコル手数料とバーンメカニズムを通じてロビンフッドチェーンの取引成長を直接獲得できるUNIとは異なり、Morphoの手数料は現在も主に貸し手に流れている。プロトコルにはプロトコル手数料スイッチが組み込まれているが、まだ有効化されていないため、ロビンフッドチェーンがもたらす成長は資本規模と貸付需要に反映されるにとどまり、MORPHOの価値獲得にはまだ直接結びついていない。

ロビンフッドがMorphoをEarn製品に組み込んだ後、前者がユーザー入口を担当し、後者が基盤となる貸付インフラを提供している。ロビンフッドEarnが拡大し続けるにつれて、Morphoの預金および貸付規模もそれに伴って成長すると予想される。将来プロトコル手数料が有効化されれば、この成長はさらにプロトコル収益に変換される可能性がある。

ロビンフッドチェーンの収益の10%がArbitrumエコシステムに流入

ロビンフッドチェーン上のアプリケーションであるUniswap、Morpho、Lighterとは異なり、Arbitrumはより基盤的なブロックチェーンインフラを提供している。

ロビンフッドチェーン自体は、Arbitrum Dedicated Blockchains上に構築されたイーサリアムレイヤー2であり、Arbitrum Nitroを実行し、データ可用性と決済にイーサリアムを使用している。Arbitrum拡張プログラムの収益分配メカニズムによると、ロビンフッドチェーンは純プロトコル収益の10%をArbitrumエコシステムに還元する必要があり、8%はArbitrumDAOトレジャリーに、2%はArbitrum Developer Guildに支払われる。

これまでに、ロビンフッドチェーンはArbitrumエコシステムに累計約130万ドルを貢献しており、そのうち104万ドルがArbitrumDAOトレジャリーに支払われた。過去30日間だけでも約66万5000ドルを貢献し、53万2000ドルがDAOに支払われた。

しかし、この収益は現在ARB保有者に直接分配されておらず、対応するARBの買い戻しやバーンメカニズムも存在しない。したがって、ロビンフッドチェーンのARBに対する価値獲得はUNIよりも大幅に弱い。短期的な収益と比較して、ロビンフッドチェーンがArbitrumにとってより大きな意義を持つのは、このテクノロジースタックが大手機関のオンチェーンビジネスを処理できることを証明している点である。将来、より多くの機関が独立チェーンを構築するためにArbitrumを選択すれば、Arbitrum DAOはそれらから収益分配を受け取り続けることができる。