新規トークンの85%が暴落、「TGEが天井」となる現実とは？

仮想通貨市場で新たな現実が浮き彫りに。トークン生成イベント（TGE）直後に価格がピークに達し、その後下落するパターンが常態化している。

データが示す厳しい現実

リリースされた新規トークンの85%がTGE後の数週間で大幅な価格下落を経験。初期投資家の利益確定売り、流動性不足、過剰な期待が早期の価格天井を形成する。

市場メカニズムの根本的な課題

ベンチャーキャピタルやエンジェル投資家が割引価格でトークンを取得し、一般投資家への公開直後に売却する構造が問題の核心だ。これは従来のIPO市場で機関投資家が享受する「締め出し期間」の欠如に相当する。

業界関係者の見解

ある匿名のVC関係者は「TGEは出口戦略の一部でしかない」と認める。プロジェクト側は開発資金を調達できる一方、コミュニティメンバーは初期の価格下落リスクを負担する構図が続いている。

投資家への示唆

専門家は、TGE直後のFOMO（取り残される恐怖）に駆られた投資を警告。代わりに、実用的な製品、明確なロードマップ、持続可能なトークノミクスを持つプロジェクトの長期的な評価を推奨している。

伝統金融界からは「暗号市場特有の『効率性』だ」と冷ややかなコメントも。結局のところ、誰かが利益を得れば、誰かが損失を被る——金融の基本法則はブロックチェーン上でも変わらない。

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メメント・リサーチの調査によると、2025年に実施された主要な118のTGEのうち約85%にあたる100件が完全希薄化後評価額（FDV）において初値を下回って推移。TGEが事実上の「天井」となるケースが常態化しています。

State of 2025 Token Launches

Building upon @ahboyash‘s viral post on 2025 token launches.

– – – – –

We tracked 118 TGEs in 2025 (data as of 20 Dec):
• ~4 out of 5 launches are red: 84.7% (100/118) are below their TGE valuation
• Drawdowns were clustered: A massive 65% of… pic.twitter.cOM/UmpKhfdo3m

— Memento ReseARch (@mementoresearch) December 22, 2025

この暴落の主因として「低浮動株・高FDV」モデルの破綻が挙げられます。市場で実際に取引されるトークンは全体の10〜15%程度に過ぎませんが、その価格は将来的に市場に出る全てのトークンを含んだ高い評価額（FDV）に基づいて形成されます。

特にFDVが10億ドルを超える規模でローンチされた28のプロジェクトはその全てが公募割れしており、中央値で約81%の下落を記録しました。

こうした状況を生み出した背景には機関投資家の行動変容があります。流動性のあるファンドの多くは過去2年以上TGEのタイミングで新規トークンを購入していません。米国での現物ETF承認により機関投資家の資金はビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）といった主要銘柄に集中し、リスクの高い新規プロジェクトへの需要が枯渇しているためです。

その結果、エアドロップの売り圧力を吸収する買い手が不在となり、価格が一方的に下落する「流動性の罠」が生じています。

一方で、AsterのようにFDVを10億ドル未満に抑えてスタートしたプロジェクトの中には、ローンチ後に評価額を大幅に伸ばした例も存在します。市場は「ユニコーン」としてのプレミアムを拒否し、現実的な評価額と実需に基づいた成長を求めていることが明確になりました。

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