Trump tente de contrôler les taux – pendant que l’épargne mondiale fond comme neige au soleil

Le bras de fer monétaire de Trump pourrait bien être la dernière danse avant l'effondrement.

Les marchés tremblent : avec des réserves mondiales en voie d'épuisement, même les leviers politiques semblent impuissants.

Et pendant ce temps, les banques centrales jouent les pompiers pyromanes – comme d'habitude.

Trump veut contrôler les taux, mais l'épargne mondiale s'épuise

Trump a tapé du poing sur la table pour trouver un nouveau président de la Fed qui réduirait rapidement les taux. Après le départ anticipé de la gouverneure de la Fed, Adriana Kugler, il a saisi l'occasion. En nommant une fidèle à son poste, il espère rallier la banque centrale à son programme.

Il a également menacé Powell publiquement, le qualifiant de « TROP EN COLÈRE, TROP STUPIDE ET TROP POLITIQUE ». Les taux à court terme pourraient baisser en septembre, notamment avec les fissures du marché du travail, mais cela n'aura pas beaucoup d'importance si les taux à long terme continuent de grimper.

Pourquoi augmentent-elles ? Parce que l'épargne mondiale s'effondre. Les baby-boomers, qui l'ont constituée, prennent leur retraite et dépensent leurs pensions. La Chine n'achète plus de dette américaine comme avant. Ses réserves sont passées de 4 000 milliards de dollars à 3 300 milliards de dollars depuis 2014. C'est un énorme trou dans la demande. Et l'Arabie saoudite déplace son argent des bons du Trésor vers ses propres mégaprojets, comme la ville futuriste de Neom. Même les États pétroliers riches en pétrole en ont assez de placer cash à Washington.

Les États-Unis ont aggravé la situation. En 2022, après avoir gelé 300 milliards de dollars d'actifs russes, le gouvernement a transformé les bons du Trésor en armes. Cela a effrayé d'autres pays. Si les États-Unis peuvent s'emparer de l'argent russe, ils peuvent le faire à n'importe qui.

Il y a aussi la Fed elle-même. Pendant des décennies, lesdent, de Ronald Reagan à Barack Obama, ont respecté son indépendance. C'est ce qui a rassuré les investisseurs : personne ne veut placer son argent dans une banque centrale qui semble politiquement manipulée.

Des décennies de taux bas ont été alimentées par des excédents d'épargne et une faible demande

Du début des années 1980 aux années 2010, les taux d'intérêt n'ont cessé de baisser. La raison ? Trop d'argent cherchait trop peu d'endroits où le placer. Les baby-boomers épargnaient pour leur retraite. La Chine et d'autres pays affichaient d'importants excédents commerciaux et utilisaient ces bénéfices pour acheter des bons du Trésor. Les exportateurs de pétrole faisaient de même. La technologie était bon marché et la croissance lente. Tout cela se traduisait par un taux d'intérêt « naturel » plus bas.

Selon Bloomberg Economics , le taux d'intérêt naturel est passé d'environ 5 % dans les années 1980 à 1,7 % en 2012. Mais ce système a complètement disparu. Les baby-boomers quittent le marché du travail. La Chine laisse flotter sa monnaie, évitant ainsi d'acheter des dollars pour la maintenir à un niveau bas. L'Arabie saoudite mise sur l'avenir, au lieu de financer la dette américaine. Les forces qui maintenaient les taux bas sont inversées.

L'endettement public est désormais hors de contrôle. La dette américaine approche les 100 % du PIB. En 2001, elle dépassait à peine les 30 %. Les dépenses de défense sont à nouveau en hausse. Après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, les membres européens de l'OTAN ont convenu de porter leur budget de défense à 3,5 % du PIB.

Bloomberg estime que cela ajoutera 2 300 milliards de dollars à la dette européenne au cours des dix prochaines années. Les investisseurs internationaux considérant les obligations françaises et allemandes comme des substituts aux bons du Trésor américain, cela entraîne également une hausse des taux américains.

L'IA est un autre gouffre. La construction de centres de données, la modernisation des réseaux électriques et la refonte des chaînes d'approvisionnement nécessiteront des investissements considérables. Les gouvernements sont en concurrence avec les entreprises pour les capitaux, et personne n'épargne comme avant. Le taux naturel est en hausse.

Bloomberg Economics l'évalue désormais à 2,5 % et affirme qu'il pourrait atteindre 2,8 % d'ici 2030. Cela maintiendrait les bons du Trésor à dix ans entre 4,5 % et 5 %, même dans le meilleur des cas. Si la situation empire, le taux pourrait grimper à 6 %, voire plus. Trump ne pourra pas y remédier par un simple changement de personnel.

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