Arthur Hayes critique vertement le plan de la BoJ pour réduire ses obligations alors que les acheteurs se font rares

La Banque du Japon s’apprête à dérouler son plan de réduction d’obligations—mais Arthur Hayes n’y croit pas. Le crypto-penseur s’insurge contre une manœuvre qu’il juge risquée, alors que la demande s’évapore.

Les marchés bondissent ? Pas cette fois-ci. Avec les investisseurs qui fuient les obligations d’État, la BoJ joue un jeu dangereux. Hayes, jamais avare d’une punchline, rappelle que les banques centrales adorent les solutions miracles... jusqu’à ce qu’elles explosent.

Entre taux négatifs et quantitative easing, le Japon maîtrise l’art de repousser les limites—mais même les achats illimités ont une fin. Et quand la musique s’arrête, seuls les naïfs restent à danser.

Les rendements grimpent alors que la demande sèche

Le pire de la douleur a frappé la longue fin de la courbe. Les assureurs de vie, généralement de gros acheteurs de dettes ultra-longues, ont tiré fort. James Malcolm, un macro stratège chez UBS basé à Londres, a déclaré après la vente aux enchères du mardi, "Il y a presque une grève des acheteurs à l’arrière de la courbe. Et en plus de cela, la situation politique est fragile et il y a plus de pression pour les dépenses budgétaires."

Les rendements sur les notes de 20 ans ont augmenté de 15 points de base à Tokyo, atteignant leur plus haut niveau depuis 2000. Les rendements de 30 et 40 ans ont poussé encore plus haut, battant de nouveaux records.

La longue campagne de Boj de lourdeur d’achat d’obligations l’a laissé détenir plus de la moitié de la dette publique du Japon, et maintenant qu’elle recuère, cette dette doit aller quelque part.

Mais le marché n’est pas prêt. Bloomberg a indiqué que l’offre d’obligations nettes - en tenant compte des rachats et des achats de BOJ - est à son plus haut point depuis au moins 2010.

Pendant ce temps, le ministère japonais des finances prévoit toujours de vendre des obligations de 40 ans le 28 mai. Le problème est que les commerçants regardent également la hausse des rendements du Trésor américain, qui alimentent le marché japonais.

Tout cela ajoute de la pression sur la BOJ avant sa prochaine grande réunion politique prévue pour le 17 juin. Les investisseurs disent que si le rythme de rétrécissement actuel se poursuit, la banque centrale pourrait perdre le contrôle de la courbe de rendement.

Du côté des stocks, les traders réagissent également. Kazuhiro Sasaki, responsable de la recherche à Phillip Securities Japan, a déclaré mardi: «Le Premier ministre IshibA a déclaré que l’émission de plus d’obligations pour financer le budget est inacceptable, mais qu’il ne semble pas y avoir de consensus sur les mesures économiques.

La situation économique est assez incertaine. » Il y a aussi des problèmes qui viennent de l’extérieur du pays.

Boj entend des vues mitigées comme le plan effilé divise le marché

Le plan du BOJ pour réduire les achats d’obligations de 400 milliards de yens (2,8 milliards de dollars) par trimestre baisserait leurs achats mensuels à environ 2,9 milliards de yens au début de 2026. Mais ce calendrier semble désormais tremblant.

Au cours des réunions de cette semaine, les acteurs du marché ont donné au BOJ des commentaires sauvagement différents. Certaines, en particulier les banques locales et les compagnies d’assurance occupant d’énormes postes d’obligations, ont fait pression pour un rythme plus lent. D’autres, y compris des mégabanques, voulaient que le BOJ s’éloigne plus vite.

Cette fracture a été entièrement exposée mercredi lorsque le BOJ a fait appel à des gestionnaires d’actifs pour une autre série de pourparlers. Selon un participant, certains des plus grands assureurs et fonds de pension ont soulevé des préoccupations directes concernant le saut dans les rendements super longs. Ils pressent maintenant l’action.

La toile de fond est tendue. Les plus grandes banques du pays viennent de publier des bénéfices records pour l’exercice se terminant en mars, grâce à des marges de prêt plus importantes tirées par la hausse des taux d’intérêt. Mais même ils ne sont pas d’accord sur ce que le BOJ devrait faire ensuite. La banque centrale est coincée en essayant de gérer l’augmentation du stress du marché, la division politique sur la stratégie budgétaire et une économie qui se rétrécit au premier trimestre.

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