Bitcoin en péril : 40% des sociétés de trésorerie en perte, une pression de valorisation inédite

Le bitcoin vacille, et les bilans des entreprises trébuchent avec lui. Quarante pour cent des sociétés ayant intégré la cryptomonnaie dans leur trésorerie naviguent désormais en territoire négatif—une statistique qui fait grincer des dents dans les salles du conseil.

La pression sur la valorisation

Les valorisations des entreprises, autrefois dopées par l'annonce d'un 'stacking' de bitcoins, subissent un contrecoup brutal. Le marché ne fait plus de cadeau : un actif volatil au bilan devient un passif en termes de perception, et les investisseurs institutionnels scrutent les comptes avec une méfiance renouvelée. La narration a changé du jour au lendemain.

Le réveil difficile de la trésorerie 2.0

L'idée était séduisante : transformer la trésorerie, cet actif traditionnellement dormant, en un moteur de rendement. Sauf que la réalité des cycles cryptographiques a frappé de plein fouet. Les stratégies de 'HODL' corporate se heurtent à la volatilité inhérente, et les comités d'audit découvrent les joies de la dépréciation d'actif en temps réel—un exercice bien moins glamour que les communiqués de presse annonçant l'adoption.

Une correction salutaire ou un présage sombre ?

Cette purge pourrait forcer une maturation. Les entreprises vont-elles se retirer, ou au contraire, professionnaliser leur approche avec une gestion de risque digne de ce nom ? L'épisode rappelle une vérité trop souvent oubliée en finance : ce qui monte peut descendre, et inscrire un gain non réalisé dans un rapport annuel ne vaut pas mieux qu'un like sur les réseaux sociaux quand les créanciers frappent à la porte.

Le mouvement reste jeune, et les bilans sont tenaces. La prochaine vague d'adoption corporate ne se fera pas sur un coup de tête médiatique, mais sur des fondations solides—ou ne se fera pas du tout.

Le modèle DAT Bitcoin est-il un échec ? Les mNAV chutent fortement 

Lorsque Strategy (anciennement MicroStrategy), la société de logiciels de Michael Saylor, a commencé à acheter Bitcoin via des obligations convertibles et des actions, Bitcoinprix dépassait légèrement les 11 000 $. Cinq ans plus tard, un record historique de 126 000 $ en octobre a dû réjouir les actionnaires de MSTR, mais la réalité était plus nuancée.

Le modèle a commencé à vaciller lorsque la valorisation des actions a chuté et que le prix du Bitcoin a dégringolé de plus de 30 % en seulement trois mois, sans compter que plusieurs sociétés comme Strategy avaient profité des plus hauts niveaux pour acheter. Une fois le cours des actions passé sous la valeur liquidative, le modèle économique consistant à émettre de nouvelles actions pour acheter Bitcoin est devenu non rentable, exposant les entreprises à la pression du marché et aux critiques des investisseurs.

Un rapport de décembre de Bitcoin Treasuries.net a montré qu'une seule société de trésorerie BTC, The Blockchain Group, basée en France, a surperformé le S&P 500 en 2025, puisque l'indice boursier américain de référence a enregistré un rendement de 16 % sur l'année.

Toutes les autres sociétés de gestion de trésorerie étaient largement en deçà de l'indice, et environ 60 % d'entre elles ont dépensé davantage pour acquérir du Bitcoin que la valeur actuelle de leurs avoirs. L'an dernier, Pioneers Strategy s'échangeait à plus du double de la valeur de son Bitcoin , mais ses actions affichent désormais une décote de 17 % par rapport à sa valeur liquidative.

Des acteurs plus modestes, comme le suédois H100 Group, se négocient avec une décote de 32 %, tandis que Vanadi Coffee affiche une décote de 61 % par rapport à sa valeur en BTC. Cinq à six entreprises, dont la brésilienne OranjeBTC, sont proches de la parité. Une légère baisse de leurs actions pourrait les faire chuter sous leur valeur liquidative et les rendre vulnérables à une acquisition si la chute du prix du Bitcoinse poursuit.

Échos de détresse, radiation de la liste MSCI et DAT surnommés « arrachages de tapis »

Les fonds de trésorerie Bitcoin sont vivement critiqués par certains détracteurs de la communauté crypto, qui estiment que la frénésie d'achats de ces entreprises a entraîné une chute du marché des cryptomonnaies. 

« Chacune de ces sociétés n'est qu'une arnaque pure et simple, une escroquerie qui profite de ses actionnaires ordinaires. Et non, les actions privilégiées ne sauveront pas votre plan foireux si votre activité sous-jacente n'est pas rentable, ni votre action qui ne vaut rien. Évitez à tout prix les entreprises qui se prétendent "DAT" ou " Bitcoin ". Ce ne sont que des arnaqueurs et des idiots, franchement », s'est plaint un utilisateur sur X.

Certaines entreprises, constatant la forte baisse des mNAV, prennent également du recul, notamment Prenetics, une société de sciences de la santé qui avait commencé à acheter Bitcoin en 2025. Cryptopolitan a rapporté qu'elle avait cessé d'ajouter des cryptomonnaies le 4 décembre et qu'elle se concentrerait désormais sur IM8, une marque de compléments alimentaires cofondée par l'ancien capitaine de l'équipe d'Angleterre de football, David Beckham.

« Nous prenons des décisions stratégiques rigoureuses qui reflètent notre expérience en tant qu'opérateurs et notre engagement à maximiser la valeur à long terme pour nos actionnaires », a déclaré Danny Yeung, directeur général de Prenetics, dans un communiqué de presse.

Dans un autre registre, la décision du fournisseur d'indices MSCI d'exclure de ses indices de référence mondiaux les entreprises détenant d'importantes réserves de btc sera prise le 15 janvier. Si la société cotée au NYSE approuve cette exclusion, les estimations de BTC for Corporations montrent que ces sociétés seraient contraintes de vendre entre 10 et 15 milliards de dollars sur un an.

BTC for Corporations, un groupe militant Bitcoin , a tenu des discussions avec la direction de MSCI avant la fin de l'année 2025. « Nous avons eu une conversation très constructive », a déclaré George Mekhail, directeur exécutif du groupe.

Vous souhaitez que votre projet soit présenté aux plus grands noms de la cryptomonnaie ? Présentez-le dans notre prochain rapport sectoriel, où données et impact se rencontrent.