Le FMI trace une nouvelle frontière : des principes pour surveiller les risques des stablecoins au-delà des règles formelles

Le Fonds Monétaire International passe à l'offensive sur les cryptomonnaies stables. Son dernier rapport ne se contente pas de réclamer des règles : il érige un cadre de surveillance proactive pour les stablecoins, visant directement les risques systémiques qui échappent aux réglementations traditionnelles.

Au-delà des textes de loi

L'approche est claire : les garde-fous existants ne suffisent plus. Le FMI identifie les failles où les stablecoins pourraient déstabiliser la finance mondiale – pensez aux fuites de capitaux, aux menaces pour la souveraineté monétaire ou aux contagions en cas de panique. Leur solution ? Une surveillance macro-financière constante, qui scrute l'impact réel plutôt que le simple respect des procédures.

Une surveillance qui anticipe les crises

L'institution pousse pour une coordination internationale sans faille. L'objectif : repérer et contenir les risques avant qu'ils ne contaminent l'ensemble du système, un peu comme surveiller la pression dans une chaudière plutôt que d'attendre l'explosion. Une nécessité, alors que les géants de la tech et de la finance traditionnelle se ruent sur le secteur.

Le message est lancé. Les régulateurs nationaux, de l'AMF à la FSA, devront peut-être revoir leur copie. Car dans le monde des stablecoins, la conformité légale ne garantit pas la stabilité financière – une leçon que la finance traditionnelle a mis des décennies à apprendre, souvent à ses dépens.

L’expansion des stablecoins est-elle à l’origine d’inefficiences et de risques sur le marché ?

Le FMI a déclaré que la prolifération de nouvelles cryptomonnaies stables sur différentes blockchains et plateformes d'échange soulève des inquiétudes quant aux inefficacités liées à un manque potentiel d'interopérabilité. L'organisation a souligné que cette croissance peut engendrer des disparités et des obstacles entre les pays en raison de la diversité des cadres réglementaires et des difficultés transactionnelles.

Bien que la réglementation des stablecoins aide les autorités à gérer certains risques, des politiques macroéconomiquestronet des institutions robustes devraient constituer la première ligne de défense. La coordination internationale reste essentielle pour résoudre ces problèmes.

FMI

D'après le rapport, les stablecoins les plus importants en termes de capitalisation boursière, l'USDT de Tether et l'USDC de Circle, étaient « principalement adossés » à des bons du Trésor américain à court terme, à des opérations de pension inversée garanties par des bons du Trésor américain et à des dépôts bancaires. Quarante pour cent des réserves de l'USDC et environ 75 % des réserves de l'USDT étaient constituées de bons du Trésor américain à court terme, le stablecoin de Tether détenant également 5 % de ses réserves en bitcoin .

La grande majorité des stablecoins dans le monde sont indexés sur le dollar américain. Cependant, quelques émetteurs proposent des cryptomonnaies libellées dans d'autres devises, comme l'euro. En décembre, le marché total dépassait les 300 milliards de dollars.

La loi américaine GENIUS Act et la loi européenne MiCA créent des cadres divergents pour les stablecoins.

Suite à la promulgation de la loi GENIUS par le président américain dent trump en juillet, les autorités de régulation s'emploient à établir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins de paiement aux États-Unis. Cette loi impose des exigences de réserve strictes, interdit les stablecoins à rendement et intègre formellement les émetteurs de stablecoins au système financier américain.

Un nouveau rapport de CertiK, organisme d'audit de sécurité blockchain, indique que la nouvelle approche américaine de la réglementation des stablecoins remodèle les flux de liquidités mondiaux et entraîne une rupture structurelle marquée avec le régime des marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne, créant de fait des pools de liquidités de stablecoins distincts aux États-Unis et dans l'UE.

Selon le rapport, le marché américain des actifs numériques est entré dans une nouvelle phase de clarté réglementaire en 2025, la législation fédérale et les réformes administratives étant désormais largement alignées sur la manière dont les actifs numériques sont émis, négociés et conservés.

Bien que ce cadre offre une certitude réglementaire attendue depuis longtemps aux émetteurs américains, le rapport avertit qu'il creuse également le fossé mondial avec le régime MiCA de l'UE, créant un pool de liquidités américain distinct et fragmentant de fait le marché mondial des stablecoins.

Pour cette raison, CertiK prévoit que la liquidité des stablecoins deviendra fortement segmentée par juridiction, ce qui engendrera de nouveaux problèmes de règlement transfrontaliers et pourrait potentiellement conduire à un arbitrage régional des stablecoins.

Malgré le régime MiCA de l'Union européenne, qui fait suite à la loi américaine GENIUS Act exigeant un remboursement intégral au pair et interdisant tout rendement pour les stablecoins, il s'est heurté à une résistance en raison de l'ajout d'un risque de concentration bancaire, car les règles imposent qu'une fraction substantielle des réserves de l'émetteur soit détenue dans des banques basées dans l'UE. 

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a averti qu'une telle structure pourrait entraîner des « risques systémiques » pour les émetteurs, car dans le cadre du système de réserves fractionnaires, les banques prêtent généralement une part importante de leurs dépôts.

Les plus brillants experts en cryptomonnaies lisent déjà notre newsletter. Envie de participer ? Rejoignez-les .