Volatilité calme sur les bons du Trésor - Les prochaines déclarations de Powell pourraient tout bouleverser

Le marché des obligations gouvernementales navigue en eaux tranquilles - pour l'instant.

Tempête à l'horizon

Les investisseurs surveillent nerveusement le calendrier économique. Les prochaines interventions de Jerome Powell à la Fed pourraient injecter des secousses sismiques dans ce paysage apathique.

Les traders d'obligations jouent actuellement la carte de la prudence, mais se préparent à réagir violemment au moindre changement de ton du président de la Fed. Les marchés détestent l'incertitude plus qu'ils n'aiment la stabilité - une vérité que Wall Street redécouvre chaque trimestre.

Quand les banquiers centraux parlent, l'argent écoute. Même si ce qu'ils disent n'a souvent aucun sens pour le commun des mortels.

Les remarques de Powell pourraient mettre à l'épreuve le calme du marché

Scott DiMaggio, responsable des titres à revenu fixe chez AllianceBernstein, a déclaré que le marché avait déjà intégré la plupart des mouvements de taux attendus : « De nombreux éléments sont intégrés dans les cours pour la Fed au cours des 14 prochains mois et si un incident survient, cela pourrait probablement soutenir les rendements de 25 à 30 points de base. »

Il a ajouté que les niveaux techniques suggèrent que le taux à 10 ans pourrait atteindre 4,25 % si le sentiment s'infléchit. Pour l'instant, les rendements sont restés dans une fourchette étroite, la paralysie des administrations publiques ayant limité la publication de nouvelles données économiques. Sans nouvelles données, les investisseurs ont peu de marge de manœuvre.

L'indice ICE BofA Move, qui tracla volatilité des bons du Trésor, est proche des niveaux observés pour la dernière fois depuis la pandémie. David Chao, stratège des marchés mondiaux chez Invesco Asset Management, a déclaré : « La prudence est de mise concernant les transactions sur les bons du Trésor. »

Chao a noté que le marché du travail s'était suffisamment détendu pour justifier un assouplissement, mais a ajouté qu'il ne voyait aucune garantie que les baisses se poursuivraient. Certains traders, cependant, estiment que les bons du Trésor pourraient surperformer d'ici la fin de l'année.

Des rendements autour de 4 % semblenttracpour les acheteurs en quête de stabilité, d'autant plus que le contexte de guerre commerciale aux États-Unis pèse sur le sentiment général de risque. De futures baisses apporteraient un soutien supplémentaire.

Neil Sutherland, gestionnaire de portefeuille chez Schroder Investment Management, a déclaré que la croissance pourrait s'accélérer l'année prochaine, ce qui pourrait inciter les investisseurs à la prudence. Il a toutefois ajouté qu'avec les baisses de taux déjà en vigueur cette année, « nous pensons toujours que le point de moindre résistance réside dans des rendements plus faibles plutôt que plus élevés ».

Les signaux de la courbe des taux font face à des conditions économiques inhabituelles

Depuis la fin de la pandémie, l’économie américaine a dû faire face à des perturbations majeures : une inflation rapide, un resserrement agressif, une crise bancaire régionale, une confrontation commerciale continue à l’étranger et maintenant une fermeture du gouvernement.

Pourtant, l'économie a poursuivi sa croissance. Le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta estime actuellement la croissance à un rythme annualisé proche de 4 %.

Campbell Harvey, professeur à l'Université Duke qui a été le premier à établir un lien entre les inversions de la courbe des taux et les probabilités de récession, a déclaré que ce cycle pourrait être différent. Il a souligné latrondes finances des ménages et des entreprises, le maintien des dépenses publiques et les investissements liés à l'intelligence artificielle.

« Des dépenses budgétaires massives – c'est tellement différent historiquement », a déclaré Harvey. « C'est assez inhabituel. »

L’inversion de la courbe des taux a commencé en octobre 2022. Historiquement, les récessions ont suivi une inversion d’environ 11 mois.

Après l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mai 2023, l’écart entre les rendements à 10 ans et à 3 mois s’est creusé à plus de 1,8 point de pourcentage, soit le plus profond depuis 1981. La courbe est devenue légèrement positive en décembre lorsque la Fed a commencé à réduire ses taux.

Habituellement, ce mouvement signale l'imminence d'une récession, car la Fed tente de soutenir la croissance. Mais ce signal ne s'est pas vérifié.

La Fed a cessé de réduire ses taux au début de 2025 et n’a repris que le mois dernier, car l’économie et l’inflation continuaient d’êtretronfortes que prévu.

« La courbe des taux a prédit les huit dernières récessions », a déclaré . « À un moment donné, elle enverra un faux signal. Mais huit sur neuf, c'est plutôt bien. »

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