Tether plonge dans l’or et le Bitcoin : Stratégie géniale ou pari risqué qui pourrait causer sa perte ?

Tether fait à nouveau parler. La société derrière l'USDT, le stablecoin le plus utilisé au monde, diversifie massivement ses réserves. Au programme ? De l'or physique et du Bitcoin. Une manœuvre qui fait grincer des dents les sceptiques et alimente le FUD habituel.

Une diversification audacieuse

Exit le bon vieux billet de dollar comme seul actif de réserve. Tether mise désormais sur un panier d'actifs tangibles et numériques. L'or, valeur refuge millénaire, côtoie le Bitcoin, l'actif numérique le plus volatil. Le message est clair : Tether ne veut plus être une simple copie digitale du dollar, mais un actif à part entière, adossé à ce que beaucoup considèrent comme les « vrais » stores de valeur.

Le risque du contrepied

Mais cette stratégie n'est pas sans danger. En s'exposant au Bitcoin, Tether lie directement son sort à celui des cryptomonnaies. Un krach majeur sur le BTC pourrait ébranler la confiance dans la parité de l'USDT. Quant à l'or, sa liquidité en temps de crise n'est pas aussi immédiate qu'un compte en banque. Les détracteurs y voient un jeu d'équilibriste périlleux, une tentative de légitimation qui pourrait se retourner contre son émetteur si les marchés viraient au rouge.

Une réponse aux régulateurs... ou un pied de nez ?

Cette diversification peut être lue comme une réponse aux pressions réglementaires croissantes. Montrer des réserves « solides » comme l'or pourrait apaiser certains superviseurs. Mais intégrer du Bitcoin, encore mal vu par des institutions comme la FSA, ressemble aussi à une provocation. Comme si Tether disait : « Notre stabilité ne dépend plus seulement du système que vous contrôlez. » Un coup de poker typique du monde crypto, où l'on préfère souvent demander pardon plutôt que permission.

Au final, Tether joue son va-tout. En mélangeant l'actif le plus ancien et le plus nouveau, la société parie sur l'avenir de la valeur elle-même. Si le pari est gagnant, l'USDT deviendra inébranlable. S'il échoue, il pourrait bien entraîner tout l'écosystème dans sa chute. Comme toujours en finance, les plus gros rendements cachent les plus gros risques – une leçon que même les disrupteurs finissent par réapprendre, souvent à leurs dépens.

Tether : une diversification dans l'or et le BTC qui pourrait rendre l'USDT insolvable ?

Le développement du secteur des cryptomonnaies a déjà permis de construire quelques géants, dont le leader incontesté du marché des stablecoins Tether et son usdt actuellement valorisé à hauteur de 185 milliards de dollars, soit plus de 60 % des parts de ce marché.

Une position acquise malgré de nombreuses critiques récurrentes au sujet de son importante centralisation, mais également de la gestion jugée trop opaque de ses réserves. Résultat : cette entreprise accumule les succès et les bénéfices tout en se voyant dans le même temps exclue de juridictions réglementaires de premier plan comme l'Union européenne ou les États-Unis.

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Un paradoxe à l'origine de nombreuses spéculations sur sa force effective, ou sa capacité à garantir la solvabilité de son stablecoin USDT. Une dernière interrogation remise au goût du jour par l'investisseur Arthur Hayes, face à ce qu'il identifie comme le « début des premières manches d’un énorme trade sur les taux d’intérêt ».

En effet, le cofondateur et ancien CEO de la plateforme d'échange de cryptomonnaies BitMEX estime que le dernier rapport trimestriel de Tether met en évidence une stratégie de l'entreprise destinée à contrer la possible baisse des taux de la Fed, « qui écraserait les revenus d'intérêt » de ses réserves, largement exposées aux bons du Trésor US.

En réponse, ils achètent de l’or et du BTC, qui devraient théoriquement exploser en valeur alors que le prix de l’argent baisse. Mais une baisse d’environ 30 % de ces positions effacerait leur capital, et alors l'USDT deviendrait théoriquement insolvable.

Arthur Hayes

Nouveau FUD contre Tether, selon son PDG Paolo Ardoino

Avec cette publication, Arthur Hayes semble annoncer une insolvabilité imminente de l'USDT associée à la baisse actuelle du bitcoin et à la correction enclenchée par le cours de l'or depuis son dernier sommet, du fait de la politique de diversification de Tether pourtant censée lui garantir une solidité plus importante.

Une nouvelle tentative de FUD contre Tether, selon son PDG Paolo Ardoino, organisée par « certains influenceurs soit mauvais en maths, soit incités à promouvoir [ses] concurrents ». Et pour cause, son dernier rapport trimestriel rappelle également que « Tether continuera de maintenir un coussin de réserves excédentaires de plusieurs milliards de dollars et une équité globale propriétaire du Groupe approchant les 30 milliards de dollars ».

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Un scénario catastrophe également remis en cause par l'ancien responsable de la recherche crypto chez Citi, Joseph Ayoub, après « des centaines d’heures passées à écrire des recherches sur Tether ». En effet, il explique comment les actifs déclarés sont différents de ceux de l’entreprise et à quel point Tether s'impose comme « l’une des entreprises générant du cash de la manière la plus efficace au monde » avec seulement 150 employés.

Tout cela permet d'estimer la valeur de leurs fonds propres quelque part entre 50 et 100 milliards de dollars. Même s’ils ont indiqué qu’ils cherchaient à lever 20 milliards pour 3 %, ce qui les valoriserait à environ 500 milliards de dollars. Ça ne se fera probablement pas, et c’est sans doute surévalué, mais ça reste des fonds propres très précieux.

Joseph Ayoub

Simple tentative de manipulation du marché ?

Autant de démentis qui remettent en cause les affirmations d'Arthur Hayes, jugées pour le moins alarmistes. D'autant plus si l'on considère ses tentatives récurrentes d'orienter le marché à son avantage, associées à une volonté affirmée de voir « les médias mainstream se déchaîner là-dessus ».

N'assiste-t-on pas plutôt à une stratégie destinée à enclencher un recul plus important du marché crypto, dans le but de trouver un bon point d'entrée. Une éventualité très clairement envisagée par le fondateur et CEO de la structure d'analyse CryptoQuant, Ki Young Ju :

Traduction : Je suis actuellement mal positionné, et je veux que les prix des cryptos baissent pour pouvoir acheter à des niveaux plus bas.

Ki Young Ju

La question se pose sérieusement.

Sources : Paolo Ardoino, Joseph Ayoub

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Passionné par les cryptomonnaies et le principe de décentralisation depuis de nombreuses années, je souhaite partager cette expérience avec le plus grand nombre. Je m'attache également à décrypter les enjeux associés à l'évolution de cet écosystème au sein de la finance traditionnelle.

Hugh Bernard

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