La Fed revela falla masiva: operaciones con bonos del Tesoro a 10 años no logran entregar 30.500 millones de dólares

El sistema financiero tradicional muestra otra grieta estructural. La Reserva Federal acaba de exponer una falla operativa que deja 30.500 millones de dólares en el limbo—una cifra que haría sonrojar a cualquier exchange descentralizado.

El núcleo del problema

Las operaciones con bonos del Tesoro a 10 años, ese activo refugio por excelencia de la vieja guardia, fracasaron catastróficamente en su entrega. No es un error de contabilidad menor; es un fallo sistémico en la columna vertebral del mercado de deuda soberana.

Las implicaciones inmediatas

La noticia sacude la confianza en los mecanismos de liquidación tradicionales. Mientras tanto, en los mercados de criptoactivos, las transacciones se liquidan en minutos—o segundos—sin depender de horarios bancarios ni de la benevolencia de un intermediario central.

Un golpe de realidad para Wall Street

Treinta mil quinientos millones perdidos en el ether de la burocracia financiera. Es la clase de ineficiencia que la tecnología blockchain nació para erradicar: contratos inteligentes que ejecutan, registros inmutables que verifican, y un sistema que no 'olvida' dónde puso el dinero de la gente.

El cierre incómodo

La Fed ahora enfrenta la tarea de explicar cómo el activo considerado más 'seguro' del mundo puede tener un proceso de entrega tan inseguro. Una ironía no perdida para quienes observan cómo la arquitectura financiera del siglo XX lucha por mantenerse relevante. Al final, los números no mienten: 30.500 millones es un argumento más convincente para la disrupción que cualquier whitepaper.

La Fed añadió menos oferta al mercado en subastas recientes

Antes de la reapertura de ese mismo billete el 15 de diciembre, los operadores esperaban una mayor oferta para aliviar la presión. Esto no ocurrió. En lugar del alivio habitual del mercado, la reapertura se caracterizó por una fuerte escasez. Esta no fue la típica situación de tipos "especiales" que a veces se ve en los acuerdos de recompra. Esta vez, fue peor. Y la culpa recae de nuevo en la Reserva Federal.

En esa subasta de noviembre, la Reserva Federal solo se adjudicó 6.500 millones de dólares en bonos para su propia contabilidad. Eso es mucho menos de lo habitual. En febrero, la Reserva Federal había añadido 11.500 millones de dólares a una venta de tamaño similar. En mayo, se adjudicó 14.800 millones de dólares y, en agosto, 14.300 millones de dólares. Entonces, ¿qué cambió?

Esto es lo que cambió: las tenencias de bonos del Tesoro con vencimiento de la Fed se redujeron drásticamente. Su Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA) tenía solo 22 mil millones de dólares con vencimiento el 15 de noviembre, en comparación con los 45 a 49 mil millones de dólares con vencimiento en ciclos anteriores. Y dado que la Fed solo reinvierte bonos del Tesoro con vencimiento por encima de cierto límite, la cantidad que renovó también disminuyó.

Ese límite ha cambiado con el tiempo. En junio de 2022, el límite mensual era de 30 000 millones de dólares. Para septiembre, se duplicó a 60 000 millones. Esta restricción afectó directamente la cantidad de cada subasta que la Fed podía alcanzar. Como resultado, no intervino para respaldar el bono a 10 años de noviembre como lo hizo a principios de este año. Lo mismo ocurrió con los bonos a tres años, por cierto, con pequeños añadidos.

Esto dejó a los operadores con dificultades para obtener un pagaré que no estaba ampliamente disponible. Lo que se tradujo en más liquidaciones fallidas, más dolores de cabeza y, sí, 30.500 millones de dólares en operaciones fallidas en tan solo una semana.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cambian tras las vacaciones y lostrondatos económicos

Los mercados volvieron a operar tras las vacaciones de Navidad, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años apenas se movió. Cayó menos de un punto básico, situándose en el 4,13 %. El rendimiento a 2 años cayó más de 2 puntos básicos, cerrando en el 3,483 %. Un punto básico equivale al 0,01 %, y en el mercado de bonos, los rendimientos se mueven en sentido contrario a los precios.

La curva del Tesoro experimentó estos cambios el viernes:

• 1 mes: 3,619% (+0,006)
• 3 meses: 3,633% (-0,011)
• 6 meses: 3,585% (-0,014)
• 1 año: 3,49% (-0,016)
• 2 años: 3,481% (-0,029)
• 10 años: 4,13% (-0,004)
• 30 años: 4,816% (+0,021)

Los movimientos se produjeron mientras los operadores procesaban nuevas cifras económicas. El Departamento de Trabajo informó que las solicitudes de subsidio por desempleo cayeron a 214.000 durante la semana que finalizó el 20 de diciembre, 10.000 menos que la semana anterior. Esta cifra estuvo por debajo de las previsiones.

Además de eso, el Departamento de Comercio informó que la economía estadounidense creció un 4,3% en el primer trimestre, marcando el ritmo más rápido en dos años.

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