Operaciones de carry trade en mercados emergentes: el impulso se acelera rumbo a 2026

Los inversores buscan rendimiento donde aún pueden encontrarlo. Mientras las principales economías mantienen tipos de interés relativamente estables, el dinero fluye hacia donde la diferencia de tasas promete ganancias jugosas.

La mecánica de la oportunidad

La estrategia es sencilla en teoría: pedir prestado en una moneda con tipos bajos, invertir en activos de mercados emergentes que ofrecen rendimientos más altos y capturar la diferencia. Pero la ejecución es un campo minado de volatilidad cambiaria y riesgo político. Aun así, el apetito por el riesgo parece estar regresando.

Un horizonte de 2026 lleno de señales

Los analistas señalan un calendario de decisiones de bancos centrales y ciclos económicos divergentes que podrían ampliar aún más esos diferenciales de tipos. No es una apuesta para los débiles de corazón—un giro inesperado en la política monetaria de una economía desarrollada puede borrar meses de ganancias en horas.

El juego final de los grandes fondos

Para los grandes actores institucionales, estas operaciones son solo una pieza más en un complejo rompecabezas de coberturas y asignación de cartera. Para el resto, es otro recordatorio de que en las finanzas globales, el rendimiento extra casi siempre es el pago por asumir un riesgo que alguien más no quiere. Y a medida que nos acercamos a 2026, la carrera por ese pago se intensifica.

Los inversores se inclinan por las divisas de alto rendimiento

Este año, los inversores dispusieron de varias opcionestronpara invertir, ya que las acciones, bonos y divisas de los mercados emergentes registraron amplias ganancias. Brasil y Colombia destacaron.

Ambos mantuvieron las tasas de interés de referencia en niveles altos y sus monedas subieron más de un 13% frente al dólar.

Sin embargo, el futuro depende en gran medida de la economía estadounidense. Los inversores desean un crecimiento más lento que impulse a la Reserva Federal a seguir recortando los tipos de interés, lo que debilitaría aún más el dólar. Una recesión podría provocar una huida del riesgo, mientras que una economía en auge podría reavivar las conversaciones sobre un aumento de los tipos de interés en EE. UU.

“Con el debilitamiento del dólar estadounidense, el carry debería seguir siendo una fuente de rentabilidad”, afirmó Wim Vandenhoeck, de Invesco. Prevé una fortaleza del real brasileño, la lira turca y el rand sudafricano.

En un podcast de Goldman Sachs, Brian Dunne afirmó que apostar en corto el dólar frente al real, el rand y el peso mexicano había sido una decisióntron. Una canasta de posiciones con ponderación equitativa de esa operación ganó alrededor de un 20% este año.

Invesco vendió el dólar frente al rand y el euro frente al florín húngaro, con una rentabilidad de alrededor del 11 % en 2025, incluyendo el carry. Bank of America invirtió en el real frente al peso colombiano, una estrategia de diferencial de tipos que generó ganancias superiores al 2 %.

Los operadores tracel riesgo de volatilidad hasta 2026

Otra pregunta clave es si las fluctuaciones cambiarias se mantendrán en calma. Las operaciones de carry trade dependen de la estabilidad de las divisas, ya que las fluctuaciones bruscas pueden anular meses de rentabilidad. Actualmente, las expectativas de fluctuaciones son bajas.

Un indicador de JPMorgan sobre la volatilidad de las divisas de los mercados emergentes para los próximos seis meses se sitúa cerca de su punto más bajo en cinco años. Esta calma preocupa a algunos operadores que creen que se avecina un repunte. "La volatilidad es muy baja en muchos mercados", declaró Francesca Fornasari, de Insight Investment. "Esa es mi única preocupación: que la situación favorable se refleje, en cierta medida, en el precio".

El estratega de Bank of America, Adarsh Sinha, señaló las elecciones intermedias de EE. UU. y las diferentes trayectorias de las tasas de interés entre los bancos centrales como posibles impulsores de fluctuaciones cambiarias más altas en los próximos meses. Aun así, la agitación generada por el anuncio arancelario deldent Donald Trump en abril se ha disipado.

Vanguard afirmó que el impacto debería mantenerse contenido el próximo año. «No prevemos episodios de volatilidad considerables asociados a la inestabilidad política ni a riesgos de recesión», afirmó Vanguard.

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