Los compradores desaparecen en la liquidación de la IA: la mesa de Goldman Sachs colapsa sin relevo

El jueves 5 de noviembre, hora del Este, mientras las acciones tecnológicas en EE. UU. sufrían una feroz liquidación, las líneas telefónicas de la mesa de operaciones de Goldman Sachs estuvieron a punto de saturarse, con inversores llamando para preguntar cuánto más podría caer el mercado, pero muy pocos dispuestos a comprar en la caída.

El operador de Goldman, John Flood, describió en un comentario de mercado enviado a clientes que el entorno de negociación del jueves fue completamente opuesto al del día anterior: el miércoles fue uno de los días de mayor actividad del año para la mesa de operaciones de renta variable del banco, mientras que el jueves fue "todo lo contrario", con los operadores recibiendo numerosas llamadas sobre las condiciones del mercado pero sin apenas ver interés comprador.

Esta descripción refleja un enfriamiento repentino del comercio de IA, con el sentimiento del mercado cambiando rápidamente de perseguir ganancias a buscar seguridad. El índice compuesto Nasdaq cayó un 5,52% el jueves, el índice Philadelphia Semiconductor se desplomó más del 12% y la capitalización bursátil total de las acciones tecnológicas se evaporó en unos 2,5 billones de dólares. Mientras tanto, la volatilidad se disparó, los inversores minoristas se concentraron en vender y los fondos de cobertura redujeron sus posiciones, amplificando aún más la caída del mercado.

Reversión del mercado según los operadores de Goldman: compras activas el miércoles, retirada urgente el jueves

Flood señaló que, tras la subida del mercado del miércoles, algunos inversores que habían reducido significativamente su exposición al riesgo antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. volvieron a entrar en el mercado y recompraron algunas acciones. Sin embargo, el jueves el mercado se revirtió de repente y algunos fondos de cobertura comenzaron a vender acciones que acababan de comprar el día anterior, en particular grandes tecnológicas y empresas de megacapitalización.

Señaló que las instituciones de inversión a largo plazo volvieron a estar en modo de espera y no hubo compradores dispuestos a intervenir para sostener el mercado. Al mismo tiempo, los brókeres que atienden a clientes minoristas también reflejaron que la presión vendedora fue significativamente mayor que la compradora por segundo día consecutivo.

La actividad de negociación también mostró patrones inusuales. Flood afirmó que, durante la sesión del jueves, el volumen de negociación del ETF SPY del S&P 500 fue aproximadamente un 160% superior a la media de los últimos 20 días de negociación, el volumen del Nasdaq 100 QQQ fue aproximadamente un 100% superior, el del ETF de semiconductores SMH fue aproximadamente un 150% superior y el de las acciones relacionadas con DRAM fue aproximadamente un 75% superior.

El aumento del volumen de negociación refleja que los inversores están ajustando intensamente sus posiciones, pero no significa que todas las operaciones sean ventas netas. Junto con la falta de interés comprador descrita por los operadores, una señal más evidente del mercado es que, cuando los precios de las acciones caen rápidamente, los fondos que podrían haber intervenido para sostener el mercado optaron por esperar.

Presión vendedora institucional concentrada, la venta neta diaria de los minoristas alcanza su máximo en casi un año

La retirada del interés comprador observada por la mesa de operaciones de Goldman también fue corroborada por datos de otras operaciones institucionales.

Según Reuters, los datos de los operadores de UBS mostraron que el jueves el flujo de negociación activa de los clientes institucionales del banco estuvo claramente sesgado hacia la venta, con la presión vendedora procedente principalmente de los fondos de cobertura, especialmente en acciones tecnológicas, en particular en los sectores de chips de memoria y semiconductores, que sufrieron ventas concentradas. Los operadores de UBS describieron la tendencia de los proveedores emergentes de servicios en la nube y las acciones de semiconductores como una clara "venta masiva por pánico".

Los operadores de Goldman también señalaron que el jueves los fondos de cobertura estaban vendiendo algunas grandes tecnológicas que acababan de comprar el día anterior. El mercado no solo vio rotación interna dentro de los sectores, sino también inversores reduciendo directamente su exposición general al riesgo.

Los inversores minoristas también se unieron a la retirada. Los datos de Vanda Research indicaron que el jueves se esperaba que la escala de venta neta de los inversores minoristas en acciones individuales estableciera un récord de la mayor venta neta diaria desde el inicio de la pandemia. Los datos de JPMorgan hasta las 11:30 a. m., hora del Este, mostraron que, al incluir los ETF, la escala de venta neta de los inversores minoristas alcanzó unos 1.300 millones de dólares, la más alta del último año.

Cabe destacar que los inversores minoristas suelen comprar acciones para "aprovechar las caídas" durante las caídas del mercado, pero esta vez el interés comprador en acciones individuales se ha debilitado significativamente. Los estrategas de Vanda Research señalaron que en las tendencias bajistas tradicionales, los minoristas a menudo compran en las caídas, pero el jueves ese interés comprador prácticamente desapareció de las acciones individuales.

El VIX se dispara a máximos de ocho meses y los inversores se apresuran a comprar opciones de protección

Más allá de la venta de acciones, la demanda de los inversores para cubrir los riesgos del mercado también aumentó rápidamente.

El "índice del miedo" que mide la volatilidad del mercado —el Índice de Volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago (VIX)— subió hasta 11,75 puntos durante la sesión del jueves, alcanzando 28,36, un máximo de ocho meses, marcando el mayor aumento intradía desde que EE. UU. impuso aranceles recíprocos en abril de 2025. Cerró en 28,18.

Los cambios en el mercado de opciones también indicaron que los inversores estaban comprando protección contra nuevas caídas. Reuters citó datos de la firma de análisis de opciones Mercury Alerts, afirmando que el jueves las primas de las opciones de venta sobre los principales productos indexados fueron aproximadamente el doble del nivel habitual, lo que refleja un aumento significativo de la demanda de protección a la baja.

Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, afirmó que el sentimiento del mercado cambió significativamente en un solo día: el miércoles los inversores no vieron la necesidad de comprar protección, pero el jueves se dieron cuenta de repente de la necesidad de cubrir riesgos.

Además, los ETF apalancados e inversos, así como algunas estrategias cuantitativas, suelen ajustar sus posiciones en función de la volatilidad del mercado a medida que se acerca el cierre, lo que puede amplificar aún más las fluctuaciones de final de jornada. Nomura Securities estimó que los ETF apalancados podrían necesitar vender unos 47.000 millones de dólares en acciones antes del cierre del jueves, lo que supone la segunda mayor venta de este tipo desde que la firma comenzó a rastrear datos relacionados en 2006, con la presión vendedora concentrada principalmente en fondos tecnológicos y relacionados con la IA.

Esto significa que parte de la presión vendedora no se debió enteramente a que los inversores cambiaran activamente sus perspectivas a largo plazo, sino que también podría ser el resultado de que las caídas del mercado desencadenaran reducciones estratégicas, creando así una mayor presión a la baja.

Preocupaciones por la construcción de centros de datos y el retorno de la inversión en IA; la liquidación se extiende de los chips a la cadena de suministro

El trasfondo directo de esta ronda de liquidaciones es que las acciones relacionadas con la IA habían acumulado previamente una gran cantidad de capital y altas expectativas de mercado, mientras que los resultados de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. ensombrecieron las perspectivas de construcción de centros de datos.

Después de que el Partido Demócrata lograra victorias significativas en las elecciones de mitad de mandato, el mercado comenzó a preocuparse de que los gobiernos locales y las agencias reguladoras pudieran imponer requisitos más estrictos de aprobación, energía y medio ambiente a los proyectos de centros de datos, ralentizando así la construcción de infraestructura de IA en EE. UU. Los semiconductores, los chips de memoria, los proveedores emergentes de servicios en la nube y los proveedores de energía para centros de datos se vieron afectados.

El operador de Goldman, Flood, también planteó una preocupación más específica: para 2028, el mercado podría enfrentarse a escasez de suelo, energía y capacidad de obra para centros de datos. Si el ritmo de construcción de infraestructura de centros de datos no sigue el de las entregas de chips, el mercado podría pasar de preocuparse por la insuficiencia de suministro de chips a preocuparse por el exceso de oferta de chips y la falta de centros de datos suficientes para albergarlos.

Esto también explica por qué la liquidación del jueves no se limitó a los fabricantes de chips. Los contratistas de construcción de centros de datos, los proveedores de energía y los proveedores emergentes de servicios en la nube también sufrieron una presión vendedora significativa. Los inversores comenzaron a reevaluar el ritmo de expansión de la cadena de suministro de IA y si las enormes inversiones en capacidad de cómputo podrían convertirse en ingresos y beneficios reales según lo previsto.

Mientras tanto, las recientes perspectivas de resultados de Qualcomm y Arm no cumplieron las expectativas del mercado, lo que socavó aún más la confianza de los inversores en el sector de semiconductores. La lógica del crecimiento a largo plazo de la demanda de IA no ha desaparecido, pero los requisitos del mercado sobre la velocidad de materialización del crecimiento, el retorno del gasto de capital y la rentabilidad en los distintos segmentos de la cadena de suministro están aumentando.

Para el mercado, la pregunta clave ha pasado de "¿Cuánto más crecerá la inversión en IA?" a "¿Pueden estas inversiones completarse a tiempo, obtener suficiente energía y generar retornos que respalden las valoraciones actuales?". Cuando los inversores optan simultáneamente por reducir posiciones, cubrirse y esperar oportunidades de compra, las líneas de las mesas de operaciones se saturan, pero los compradores no aparecen por ningún lado, convirtiéndose en el reflejo más intuitivo del sentimiento del mercado durante esta ronda de liquidaciones de IA.

Advertencia de riesgo y exención de responsabilidad

El mercado implica riesgos y la inversión debe ser prudente. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y no tiene en cuenta los objetivos de inversión específicos, la situación financiera o las necesidades de los usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones de este artículo se ajustan a sus circunstancias particulares. Invertir basándose en esto es bajo su propio riesgo.