Las expectativas de valoración de Anthropic, bajo presión: el crecimiento de ingresos se desacelera y algunos inversores apuntan a 1,5 billones de dólares

Los ingresos de Anthropic en el tercer trimestre siguen creciendo con rapidez, pero el ritmo de crecimiento se ha desacelerado notablemente, lo que ha llevado a algunos posibles inversores de la OPV a reevaluar las expectativas de valoración de esta empresa de IA. En un contexto de presión sobre las operaciones con IA y aumento de los costes de financiación, se intensifican las dudas del mercado sobre si un alto crecimiento puede sostener valoraciones elevadas.

Según The Information, Anthropic reveló en una reunión con inversores celebrada el miércoles en San Francisco que sus ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 16.800 millones de dólares, un aumento intertrimestral de alrededor del 45%, por debajo del crecimiento superior al 140% del segundo trimestre.

Algunos inversores potenciales consideran que los suscriptores deberían reducir las expectativas de valoración de la OPV, con valoraciones posiblemente por debajo de 1,5 billones de dólares, frente al nivel de aproximadamente 2 billones de dólares que algunos bancos de inversión habían comentado previamente en privado.

A medida que se intensifica la competencia en el sector, OpenAI está reforzando sus productos de IA para empresas y compitiendo con precios más bajos; los nuevos modelos de empresas como Google y Meta, así como los modelos de código abierto, también ejercen presión sobre Anthropic.

La desaceleración del crecimiento de Anthropic añade incertidumbre a las operaciones con IA, que ya se enfrentan a presiones por la inflación y la subida de los tipos de interés. El mercado no solo se fija en la escala de ingresos de las empresas de IA, sino que empieza a examinar si las expectativas de crecimiento pueden cumplirse y si las enormes inversiones en chips e infraestructura pueden generar los rendimientos correspondientes.

El ritmo de crecimiento de los ingresos se desacelera notablemente y las expectativas de crecimiento se ponen a prueba

Los ingresos de Anthropic en el tercer trimestre aumentaron de 11.600 millones de dólares en el segundo trimestre a 16.800 millones, continuando el fuerte crecimiento desde los 4.700 millones del primer trimestre. Sin embargo, los motores del rápido crecimiento anterior de los ingresos de la empresa están cambiando.

Los ingresos del segundo trimestre crecieron más del 140% intertrimestral, impulsados principalmente por el aumento de la demanda de Claude Code; en el tercer trimestre, el ritmo de crecimiento cayó a alrededor del 45%. Aunque los ingresos siguen expandiéndose con rapidez, la desaceleración del crecimiento puede afectar a la valoración que los inversores hacen de la trayectoria futura de la empresa.

También hay cambios en la estructura de ingresos. Anthropic estima que los ingresos relacionados con la destilación de modelos representan entre el 5% y el 7% de los ingresos totales, y la empresa espera que esta parte de los ingresos disminuya en el trimestre actual, lo que seguirá lastrando el rendimiento de los ingresos. La destilación de modelos se refiere a que otras empresas utilizan los resultados de modelos de IA existentes para entrenar sus propios modelos.

Anthropic ha logrado rentabilidad ajustada durante dos trimestres consecutivos y el flujo de caja fue positivo en el tercer trimestre. La empresa comunicó un margen de beneficio operativo ajustado del 11% para el año, pero esta cifra no incluye costes significativos como la compensación en acciones.

Algunos inversores reevalúan la valoración de la OPV

La desaceleración del crecimiento de los ingresos está presionando las expectativas de valoración de la OPV de Anthropic.

Algunos inversores potenciales están decepcionados con los últimos datos financieros y consideran que los suscriptores deben reducir las expectativas de valoración; algunos inversores comentan niveles de valoración que podrían situarse por debajo de 1,5 billones de dólares, por debajo de los aproximadamente 2 billones que algunos bancos de inversión habían sugerido previamente.

Este cambio refleja una nueva discusión de las valoraciones por parte de los inversores y no significa que Anthropic haya rebajado oficialmente el precio de su OPV. Para los inversores potenciales, la cuestión clave es si la empresa puede seguir logrando un crecimiento de ingresos lo bastante rápido como para respaldar las anteriores expectativas de valoración elevadas.

El analista de Jefferies, Jeffrey Favuzza, afirmó que Wall Street podría esperar que la tasa de ingresos anualizados de Anthropic alcance al menos 80.000 millones de dólares y confía en que supere los 105.000 millones a finales de año. Las expectativas de crecimiento del mercado ya son muy altas, por lo que, aunque los ingresos sigan creciendo, no cumplir las expectativas podría desencadenar presión sobre la valoración.

Las enormes inversiones en infraestructura intensifican la presión sobre los rendimientos

Además del crecimiento de los ingresos y la mejora de los beneficios, Anthropic también debe hacer frente a inversiones masivas en infraestructura. Informaciones anteriores de los medios indicaban que Anthropic planea invertir más de 500.000 millones de dólares en chips e infraestructura durante la próxima década.

Una inversión de esa magnitud hace que la cuestión de si el crecimiento de los ingresos puede seguir traduciéndose en flujo de caja y beneficios sea una parte importante del debate sobre la valoración. En un entorno de aumento de los costes de financiación, los inversores también se preocupan más por si las empresas de IA pueden ampliar sus negocios a costes razonables, en lugar de limitarse a perseguir la escala de ingresos.

A medida que las divulgaciones financieras de Anthropic atraen la atención del mercado, los activos relacionados con la IA ya se enfrentan a presiones más amplias. Los inversores tienen dudas sobre la situación financiera del proveedor de servicios en la nube de IA CoreWeave, y las acciones de los fabricantes surcoreanos de chips de memoria también han registrado caídas significativas. Mientras tanto, el mercado también está asimilando los riesgos de unos datos de inflación más altos de lo esperado y la posibilidad de que los tipos de interés se mantengan altos durante más tiempo.

Estos factores no significan que la demanda de IA se esté debilitando en general, pero están cambiando la forma en que el mercado evalúa a las empresas de IA. Para las empresas que requieren grandes inversiones continuas, la relación entre los costes de financiación, el crecimiento de los ingresos y el rendimiento de las inversiones se somete a un escrutinio más estricto.