Informe de Grayscale Research: Privacidad financiera en la era de la IA: ¿Por qué no se debería ignorar a Zcash?

Escrito por: Michael Zhao, Grayscale Research

Recopilado por: Luffy, Foresight News

Título original: Grayscale: Zcash, privacidad financiera en la era de la IA

La privacidad no es una característica secundaria de la moneda, sino un componente crucial para su correcto funcionamiento. Nadie quiere que cada transacción, saldo de cuenta o relación financiera se haga pública. El dinero en efectivo posee esta característica. Históricamente, los sistemas financieros que dependen de intermediarios (bancos) han mantenido cierto grado de confidencialidad, restringiendo el acceso de terceros a los registros financieros; por supuesto, la posibilidad de fuga de información sigue existiendo. Incluso las fuerzas del orden suelen necesitar una orden judicial para acceder a datos financieros personales.

El cambio tecnológico y la transformación social ejercen presión sobre este sistema, generando a menudo debates públicos sobre la privacidad financiera y nuevos métodos para protegerla. En la década de 1970, la digitalización de los registros financieros y la promulgación de la Ley de Secreto Bancario atrajeron mayor atención a la privacidad financiera. De manera similar, a finales de la década de 1990 y principios de la de 2000, la adopción generalizada de internet y la banca en línea, junto con la Ley Patriota, volvieron a poner la privacidad financiera en el centro de la atención, impulsando el uso generalizado de tecnologías de cifrado, autenticación de dos factores y otras herramientas.

Gráfico 1: Los cambios tecnológicos pueden generar mayor preocupación por la privacidad financiera.

Grayscale Research considera que estamos ante una tercera ola de preocupación pública por la privacidad financiera, impulsada por factores como la adopción generalizada de stablecoins y diversas aplicaciones blockchain, así como por la aparición de nuevos métodos de vigilancia financiera basados en inteligencia artificial. Múltiples indicadores de alta frecuencia muestran que la atención pública hacia este tema ya está aumentando.

Gráfico 2: Mayor atención reciente a la privacidad financiera

Zcash surgió en este contexto. Como moneda digital descentralizada, su lógica subyacente es similar a la de Bitcoin, pero incorpora mecanismos de privacidad avanzados. Bitcoin logró la escasez digital, pero no la privacidad. Su transparencia garantiza la auditabilidad, pero sacrifica las aplicaciones que requieren confidencialidad. Si los usuarios de criptomonedas consideran que las monedas digitales privadas son una demanda independiente de los activos digitales transparentes, Zcash tiene la oportunidad de captar esa cuota de mercado. La capitalización de mercado actual de ZEC representa solo alrededor del 0,4 % de la capitalización total del mercado de criptomonedas, lo que la sitúa infravalorada si se tiene en cuenta su solidez tecnológica y el potencial del mercado de monedas digitales que priorizan la privacidad.

La privacidad se está convirtiendo en una categoría de producto independiente.

En las cadenas de bloques públicas, los saldos de las cuentas, los socios comerciales y el historial de transacciones son permanentemente visibles para el público. Incluso si los usuarios utilizan direcciones anónimas, su comportamiento a menudo puede reconstruirse gradualmente a través de los exchanges, los socios comerciales, la actividad de las billeteras y las herramientas de análisis en la cadena. En realidad, la información filtrada de las cadenas de bloques públicas suele superar las expectativas de los usuarios.

Sin embargo, la gran mayoría de los usuarios exige cierto nivel de privacidad financiera. Las personas no desean que sus saldos y registros de gastos se divulguen públicamente por defecto; las empresas desean mantener confidencial la información de sus proveedores, los pagos de salarios, las transferencias de fondos de tesorería y las transacciones de sus clientes; y las instituciones no desean que la estructura de sus billeteras y los patrones de sus transacciones se mapeen y rastreen instantáneamente.

Por lo tanto, la demanda de privacidad no solo proviene de grupos que buscan el anonimato total, sino también de la necesidad generalizada de confidencialidad en las actividades económicas.

Sin embargo, dentro de la industria de las criptomonedas, el sector de la privacidad se ha enfrentado durante mucho tiempo a un gran desafío: la alta dificultad en la distribución e implementación. Unas sólidas protecciones de la privacidad pueden generar fricciones adicionales para el soporte de las plataformas de intercambio, la integración de monederos y el acceso al mercado. Por lo tanto, la privacidad en el ámbito de las criptomonedas no es solo una característica técnica, sino que también implica concesiones y compromisos a nivel comercial.

Varias vías de implementación para la privacidad en la cadena de bloques

Los distintos sistemas de cifrado que protegen la privacidad requieren que se oculte diferente tipo de información. Algunas soluciones simplemente dificultan el seguimiento del flujo de transacciones en un registro transparente, mientras que otras ocultan directamente campos clave de las transacciones.

• Soluciones de privacidad basadas en la mezcla de criptomonedas: Estas operan en cadenas de bloques públicas como Bitcoin, por ejemplo CoinJoin, CashFusion (Bitcoin Cash) y PrivateSend (Dash). Solo aumentan la dificultad para rastrear las transacciones; el registro subyacente sigue siendo completamente público.
• Los sistemas de transacciones confidenciales, como Litecoin MWEB, pueden ocultar los importes de las transacciones y lograr la privacidad de la infraestructura, pero aún no alcanzan el nivel de los sistemas que bloquean completamente las transacciones.
• Cadenas de bloques públicas con privacidad preconfigurada: Monero es un ejemplo, ya que habilita la privacidad por defecto y no requiere que los usuarios la seleccionen manualmente.
• Los sistemas de protección de transacciones, como Zcash, verifican la validez de las transacciones sin revelar la identidad del remitente, el receptor ni el importe de la transacción.

En el ámbito de la privacidad, Zcash ocupa una posición única. Se trata de una cadena de bloques pública con privacidad opcional, que permite ocultar el remitente, el destinatario y el importe de las transacciones a nivel de transacción. Esto la diferencia fundamentalmente de los complementos de privacidad desarrollados sobre cadenas de bloques públicas transparentes.

Gráfico 3: La privacidad de las transacciones varía entre las diferentes criptomonedas.

¿Qué es Zcash y cómo funciona?

Zcash es una cadena de bloques pública para la transferencia de valor entre pares, con un suministro total de tokens limitado a 21 millones. Emplea un modelo de seguridad de prueba de trabajo (PoW) y comparte muchas características con Bitcoin. La principal diferencia radica en que los usuarios pueden activar o desactivar la privacidad de las transacciones, en lugar de que todos los detalles de la transacción se divulguen previamente.

La red Zcash admite dos tipos de transacciones:

• Transacciones públicas: Totalmente visibles en la cadena de bloques, de acuerdo con la lógica de transferencia de Bitcoin.
• Bloqueo de transacciones: Esta función permite verificar la legitimidad de la transacción, al tiempo que impide la divulgación del remitente, el destinatario y el importe de la transacción.

En resumen, Zcash permite la verificación de transacciones sin que esta información se revele completamente al público.

Zcash utiliza tecnología de prueba de conocimiento cero para crear un fondo de liquidez protegido. Mientras los fondos permanezcan dentro de este fondo, se minimiza la fuga de información en la cadena de bloques. Las pruebas de conocimiento cero son una técnica criptográfica avanzada que se puede utilizar en el ámbito de la cadena de bloques para proteger la privacidad y mejorar la escalabilidad.

Zcash también admite la divulgación selectiva. Al visualizar la clave, los usuarios pueden otorgar acceso a terceros designados para que vean las transacciones protegidas cuando sea necesario. Las transacciones protegidas no son completamente opacas; se mantienen confidenciales para el público, al tiempo que permiten a los usuarios una divulgación controlada cuando la necesiten.

Historia del desarrollo de Zcash: Protocolo antiguo, capítulo nuevo

Lanzado en 2016, Zcash es considerado un proyecto consolidado dentro de la industria de las criptomonedas y podría confundirse fácilmente con un vestigio del ciclo anterior. Sin embargo, desde sus inicios, su objetivo ha ido más allá de la mera privacidad. La meta inicial del proyecto es implementar de verdad la criptografía de conocimiento cero en el sistema de dinero digital.

Su concepto central fue revolucionario en su momento: tomar prestado del modelo monetario de Bitcoin y, al mismo tiempo, permitir transacciones privadas en una cadena de bloques pública. Zcash fue uno de los primeros proyectos en integrar dinero digital que preservara la privacidad en la cadena de bloques pública subyacente, en lugar de simplemente proporcionar una función de billetera con una capa adicional de privacidad.

Sin embargo, en las primeras etapas, la visión tecnológica superó la infraestructura de soporte del producto. Las primeras operaciones con acceso restringido generaron enormes costos computacionales, lo que resultó en una experiencia de usuario muy inferior a la de las operaciones con acceso abierto. Varias actualizaciones importantes mejoraron gradualmente esta situación:

• Sapling (2018): Reduce significativamente el tiempo de generación de pruebas y el uso de memoria, lo que hace que las transacciones protegidas sean prácticamente utilizables. Generar una transacción protegida solo lleva unos segundos y utiliza tan solo 40 MB de memoria, lo que aumenta directamente el uso.
• Orchard / NU5 (2022): Se actualizó la criptografía subyacente, se introdujo el protocolo de protección Orchard y Halo2, y el nuevo grupo de protección ya no requiere configuraciones de inicialización de confianza.
• Ironwood (2026): Se corrigió la vulnerabilidad del circuito Orchard, se construyó un nuevo pool protegido, se eliminó el riesgo teórico de falsificación de tokens y se garantizó la integridad del suministro de tokens.
• Optimización unificada de direcciones y monederos: simplifica el proceso de interacción, permitiendo a los usuarios utilizar direcciones de pago públicas y bloqueadas simultáneamente sin tener que lidiar con múltiples formatos de dirección.

Zcash no solo busca resolver la cuestión de si las transferencias de privacidad son posibles, sino también cómo hacer que estas transferencias estén disponibles a gran escala y de forma conveniente. Años de esfuerzos para simplificar su uso finalmente están dando sus frutos.

La capa de monedero es un componente crucial. Zodl (antes Zashi) ya no se posiciona simplemente como una herramienta de almacenamiento de activos, sino como un punto de entrada interactivo con un modo de protección prioritario. El producto incorpora funciones de intercambio basadas en NEAR Intents y transferencia entre activos mediante CrossPay, además de admitir el almacenamiento en frío de saldos protegidos.

El valor de estas funciones reside en reducir la cantidad de pasos que los usuarios deben realizar fuera del fondo protegido. Ya sea depositar, realizar pagos o intercambiar por otros activos, todo se puede hacer dentro de un circuito cerrado en un entorno cifrado en la medida de lo posible.

Históricamente, el mayor obstáculo de Zcash nunca ha sido la viabilidad de la tecnología de transacciones privadas, sino si los usuarios pueden mantenerse seguros durante todo el proceso de transacción.

La infraestructura del ecosistema Zcash también está mejorando gradualmente. En abril de 2026, Foundry, un grupo de minería líder, anunció el lanzamiento de un grupo de minería de Zcash en EE. UU. para mineros institucionales y empresas cotizadas. Si bien esto no incrementa directamente el número de usuarios de la billetera bloqueada, sí refleja la madurez del ecosistema: se están incorporando más infraestructuras de soporte de nivel industrial y las instituciones están comprendiendo mejor esta cadena pública.

Además, los ajustes en las políticas relacionadas con las comisiones por transacción y los grupos de memoria han aliviado la congestión de la red causada por transacciones no deseadas y han mejorado la estabilidad de la red bajo alta carga. Si bien esto no constituye la base de la lógica de inversión de Zcash, en conjunto impulsa el protocolo desde la privacidad teórica hasta la usabilidad práctica.

La siguiente etapa del desarrollo de Zcash depende de si el protocolo puede evolucionar de "la privacidad es alcanzable" a "la privacidad se puede implementar a gran escala". Las principales tendencias tecnológicas que vale la pena seguir incluyen:

Tachyon: La propuesta de escalabilidad más importante, que busca reducir el costo y la carga de sincronización de las transacciones de bloqueo y resolver los problemas históricos del despliegue a gran escala.

Crosslink: Se centra en la finalidad de las transacciones y la fiabilidad de la red, sin sustituir por completo la prueba de trabajo (PoW) existente, pero refuerza las garantías de liquidación. Desde una perspectiva de inversión, el futuro de Zcash depende no solo de sus características de privacidad, sino también de la solidez y fiabilidad generales de la red.

Bloqueo de activos: Permite que activos distintos de ZEC nativo utilicen el sistema de privacidad de Zcash. Si se vuelve a implementar esta función, la capacidad de bloquear transacciones se ampliará a más activos y aplicaciones.

¿Cómo se debe medir el valor de ZEC?

A julio de 2026, el mercado general de criptomonedas ha otorgado valoraciones extremadamente bajas a los atributos de privacidad.

Grayscale clasifica los activos con usos de "moneda digital" dentro del "sector de las criptomonedas". Este sector incluye actualmente 15 activos con una capitalización de mercado total de 1,4 billones de dólares, de los cuales Bitcoin representa aproximadamente el 90%. ZEC tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 8.000 millones de dólares, lo que representa solo el 0,6% del sector de las monedas digitales. Si lograra captar el 5% de la cuota de mercado en este sector, su capitalización de mercado se multiplicaría por nueve.

Gráfico 4: La participación de ZEC en la capitalización bursátil total del mercado monetario es pequeña, pero está creciendo.

La valoración actual de ZEC refleja la creencia generalizada de que la privacidad es una necesidad marginal con una audiencia reducida y, por lo tanto, no justifica una prima de valoración. Sin embargo, si se revaloriza la privacidad en un entorno de mayor vigilancia, normativas más estrictas y un escrutinio financiero frecuente, entonces una cuota de mercado del 0,6 % deja de ser un nivel de equilibrio razonable para convertirse en una opción que el mercado aún no ha incorporado por completo a su precio.

Quienes apuestan por Zcash argumentan que el precio actual del mercado presupone una demanda específica de privacidad, pero los datos en la cadena de bloques ya han demostrado su existencia. Al 20 de julio, las transacciones protegidas representaban aproximadamente el 90 % del total de transacciones de Zcash, con cerca de 4,2 millones de ZEC en el fondo protegido, lo que representa el 25 % del suministro total en circulación: un máximo histórico. Esto demuestra que la privacidad no es solo una idea, sino una realidad observable en el comportamiento de la cadena de bloques.

Gráfico 5: El suministro de blindaje de ZEC ha alcanzado un máximo histórico.

En otras palabras, Zcash no necesita el crecimiento explosivo actual para sustentar su potencial alcista; simplemente necesita que el mercado reevalúe el valor futuro de la privacidad. Una vez que los inversores consideren que la privacidad debe tener una prima razonable en el sistema de criptomonedas, la valoración actual de ZEC parecerá conservadora. Actualmente, el mercado todavía ve la privacidad como un valor añadido, en lugar de un atributo fundamental de la moneda.

Riesgos y otras consideraciones

La lógica de inversión de Zcash no solo se basa en las necesidades de privacidad, sino que también debe tener en cuenta los supuestos criptográficos históricos, los riesgos de seguridad futuros y la capacidad de la red para mantener la estabilidad colaborativa durante las actualizaciones importantes.

Riesgos regulatorios

Los riesgos regulatorios de Zcash no solo radican en sus características de privacidad, sino también en si los reguladores y proveedores de servicios reconocen su mecanismo de divulgación selectiva como suficiente para el cumplimiento normativo. En comparación con los sistemas de privacidad sin mecanismos de divulgación, la capacidad de Zcash para visualizar la clave ofrece una vía de cumplimiento más clara. Se puede autorizar la visualización completa de la clave a una parte designada, lo que permite el acceso a información sobre transacciones bloqueadas, la dirección del destinatario, el importe y las observaciones de las transferencias bloqueadas ordinarias. Sin embargo, esta divulgación está autorizada y no predefinida como totalmente rastreable en toda la cadena de bloques.

Las normas globales contra el blanqueo de capitales y la normativa MiCA de la UE siguen imponiendo requisitos estrictos a los proveedores de servicios de activos virtuales, incluyendo la debida diligencia del cliente, el mantenimiento de registros, la notificación de transacciones sospechosas y las restricciones de viaje. Si bien la visualización de la clave de oro puede reducir, no elimina por completo, el riesgo de que las plataformas de intercambio y los custodios se nieguen a respaldar transacciones bloqueadas por razones operativas o normativas.

El problema heredado de la configuración confiable de los fondos de inversión

Una de las principales controversias en la historia de Zcash surgió de la configuración de inicialización de confianza de los primeros protocolos de protección Sprout y Sapling. La versión NU5 introdujo los sistemas de prueba Orchard y Halo, eliminando la necesidad de inicialización de confianza en los nuevos pools de Orchard. Además, en 2026 se descubrió una vulnerabilidad de integridad en el circuito original de Orchard, que teóricamente permitía la falsificación indetectable de tokens dentro del pool. La actualización de red NU6.2 solucionó este problema de circuito; Ironwood (NU6.3) introdujo un nuevo pool protegido independiente, que prohíbe la entrada de nuevos activos a los antiguos pools de Orchard. Los fondos transferidos desde los antiguos pools deben pasar por el mecanismo de verificación y contabilidad de Zcash, lo que restablece la verificabilidad independiente del suministro total en circulación y mejora significativamente las perspectivas criptográficas.

El problema heredado radica en que el antiguo fondo de financiación aún existe y contiene fondos históricos. Este riesgo disminuirá gradualmente con el tiempo, pero debe tenerse en cuenta al comparar las versiones antigua y nueva del protocolo.

riesgos de la computación cuántica

La computación cuántica representa un riesgo a largo plazo para la mayoría de las blockchains públicas, no exclusivo de Zcash. Los fondos cotizados y los fondos privados se enfrentarán a diferentes amenazas cuánticas debido a los distintos componentes criptográficos expuestos en la cadena. Electric Coin Company, responsable del desarrollo de Zcash desde hace tiempo, ha incluido explícitamente la resistencia cuántica en su hoja de ruta, lo que indica que no se trata de un tema puramente teórico. Sin embargo, para las decisiones de inversión, el riesgo cuántico es una preocupación a largo plazo; a corto y medio plazo, la usabilidad del producto, el desarrollo del ecosistema y la estructura del mercado son más cruciales.

Riesgos de implementación

Zcash ha recurrido a múltiples actualizaciones importantes de protocolo para mejorar la disponibilidad, la seguridad y la escalabilidad, pero esto ha conllevado dos tipos de riesgos de ejecución. En primer lugar, los objetivos de la hoja de ruta son muy ambiciosos; Tachyon y Crosslink son proyectos de ingeniería técnica complejos, no simples modificaciones de parámetros. En segundo lugar, las actualizaciones de red requieren la colaboración entre ingenieros, desarrolladores de monederos, proveedores de servicios de infraestructura y todo el ecosistema. El proceso integral de propuestas de mejora de Zcash es una ventaja, pero la justificación de la inversión aún depende, en parte, de la calidad continua del desarrollo y la entrega, así como de la colaboración entre todas las partes.

Resumir

La privacidad siempre ha sido una característica crucial que otorga valor práctico a la moneda; sin embargo, en la era digital tendemos a olvidarla con mayor facilidad. Zcash se creó para abordar la deficiencia inherente de las cadenas de bloques públicas: las transacciones son fáciles de verificar, pero difíciles de mantener confidenciales. Tras años de perfeccionamiento tecnológico, se ha convertido en uno de los proyectos más representativos que buscan subsanar esta deficiencia.

Aún está por verse si las monedas digitales privadas se convertirán en un sector generalizado o si seguirán siendo un nicho de mercado. Sin embargo, según las valoraciones actuales, el mercado apenas ha contemplado la posibilidad de un aumento significativo en el valor futuro de la privacidad.

Para los inversores, la oportunidad no reside en apostar a que Zcash sustituirá a Bitcoin, sino en el hecho de que el valor de las criptomonedas centradas en la privacidad aún no ha sido plenamente reconocido por el mercado.