Fed-Bilanzkürzungen treiben kurzfristige Kreditkosten in die Höhe - Was Anleger jetzt wissen müssen

Die Zentralbank zieht die Liquiditätsdecke weg – und der Markt zuckt zusammen.

Kurzfristige Kredite werden plötzlich teurer. Viel teurer. Die Fed reduziert ihre Bilanzsumme in einem Tempo, das selbst erfahrene Trader überrascht. Die Konsequenz? Ein sprunghafter Anstieg der Funding-Kosten im Interbankenmarkt.

Traditionelle Finanzierungskanäle unter Druck

Banken zahlen jetzt Aufschläge für overnight loans, die noch vor wenigen Wochen undenkbar gewesen wären. Der Repo-Markt zeigt erste Stresssignale. Und all das, während die Fed beharrlich an ihrem Quantitative Tightening-Programm festhält.

Krypto als alternatives Funding-Instrument?

Interessanterweise fließt Kapital vermehrt in stablecoin-basierte Lending Protocols. DeFi-Plattformen verzeichnen steigende Volumina bei kurzfristigen Krediten – oft zu besseren Konditionen als das traditionelle System. Ein klassischer Fall von Disintermediation, wie sie im Lehrbuch steht.

Die große Ironie: Während die Zentralbank die Geldmenge reduziert, findet das Kapital einfach andere Wege. Vielleicht sollte die Fed mal einen Blockchain-Kurs belegen – offenbar versteht sie das Konzept dezentraler Netzwerke nicht.

Händler bereiten sich auf cash und hohe Zinsen vor

Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei der Bank of America, sagte dies Sei kein bloßer Ausrutscher. „Wir beobachten eine Verschiebung der Finanzierungsniveaus“, sagte er und fügte hinzu, dass „Geldfonds nicht mehr über überschüssiges cash , das sie in den RRP stecken können“. Mark erwartet zwar keine weitere Katastrophe wie im September 2019, geht aber davon aus, dass die hohen Tagesgeldzinsen bestehen bleiben werden.

Die Liquidität steht bereits unter Druck. Nächste Woche könnte es noch schlimmer werden. Händler bereiten sich darauf vor, dass Auktionsabschlüsse und Unternehmenssteuerzahlungen noch mehr cash aus dem System saugen werden. Auch die Guthaben der Banken bei der Fed, ihrem Sicherheitsnetz, sind gesunken.

Die durch US-Staatsanleihen gedeckten Repo-Sätze bewegen sich derzeit in der Nähe der Zinsen auf Reserveguthaben (IORB) der Fed. Seit Anfang September beträgt die Differenz zwischen Repo- und Fed-Funds durchschnittlich 11,5 Basispunkte.

Im Juli und August blieb diese Lücke unter 10. Damals schoben die Händler lediglich Geld zwischen Repo-Geschäften und Schatzwechseln hin und her. Diese Taktik ist heute nicht mehr zielführend.

Diese erhöhten Kosten treiben die Preise für kurzfristige Kredite auf breiter Front in die Höhe. Das trifft Unternehmen, Verbraucher und alle, die eine schnelle Finanzierung benötigen, hart. Selbst wenn die Fed später mit Zinssenkungen beginnt, könnten diese Einsparungen nicht ankommen, da die Finanzierungsmärkte bereits zu eng sind.

Sollte die Finanzierung versiegen, könnte dies den gesamten 29 Billionen Dollar schweren Markt für Staatsanleihen treffen. Hedgefonds, die auf Preisunterschiede zwischen Staatsanleihen und Derivaten setzen, wären als Erste betroffen. Diese Geschäfte sind anfällig und benötigen eine reibungslose Finanzierung.

Die Instrumente der Fed werden durch die anhaltende quantitative Straffung belastet

Der Stratege von Wells Fargo, Angelo Manolatos, sagte: „Die Finanzierungsmärkte liefern uns eine Echtzeit-Leseleistung.“ Er warnte, dass die Fed-Vertreter zu dem Schluss kommen könnten, dass die Zinsen nahe der Untergrenze für Reserven liegen, wenn sie sich weiterhin an der IORB-Marke orientieren.

Derzeit haben die Banken rund 3,15 Billionen Dollar bei der Zentralbank . Christopher Waller, einer der Fed-Gouverneure, schätzte kürzlich, dass das als „reichlich“ bezeichnete Mindestsicherheitsniveau bei rund 2,7 Billionen Dollar liegt.

Die ständige Repo-Fazilität (SRF) ermöglicht es Banken und anderen, Staatsanleihen oder Schuldtitel staatlicher Stellen gegen cash zu einem festen Zinssatz nahe dem oberen Ende der Fed-Leitlinie (derzeit 4,5 Prozent) einzutauschen. Die Nutzung dieser Fazilität stieg Ende Juni sprunghaft an und erreichte ihren höchsten Stand seit ihrer Einführung Mitte 2021.

Dieses Sicherheitsnetz ist der Grund, warum die meisten Händler noch nicht in Panik geraten. Im Jahr 2019 explodierte der Repo-Satz, weil die Reserven knapp waren und die Fed bereits ihre Bilanz kürzte. Dieses Mal existiert der SRF, um die Repo-Sätze zu deckeln und einen Markteinbruch zu verhindern.

Einige Fed-Vertreter, wie Waller und die Präsidentin der Dallas Feddent Lorie Logan, haben zugegeben, dass sie die Spannungen an den Geldmärkten beobachten. Doch niemand sagt, dass die quantitative Zinserhöhung vorzeitig beendet werden muss. Das nährt lediglich die Annahme, dass die hohen Finanzierungskosten bestehen bleiben werden, wenn das Finanzministerium im Oktober wieder mit der Ausgabe großer Geldscheine beginnt.

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