Bank of Japan hält die Hälfte aller Staatsanleihen – wer kontrolliert hier wen?
Die Zentralbank greift tief in die Tasche – und dominiert damit den heimischen Anleihenmarkt.
Mit 52% aller inländischen Staatsanleihen ist die BoJ nicht mehr nur Aufseher, sondern Hauptakteur. Ein gefährliches Spiel oder cleveres Krisenmanagement?
Finanzpuristen zittern: Wenn die Notenbank zum größten Gläubiger wird, wer kontrolliert dann eigentlich noch die Kontrolleure? Willkommen im Zeitalter der monetären Selbstbedienung.
BOJ ist bei weitem der größte Inhaber japanischer Anleihen. Quelle: Bloomberg
Langfristige Renditen steigen, wenn die Marktliquidität zusammenbricht
Seit April ist die Ausbreitung zwischen japanischen 10-jährigen und 30-jährigen Anleihenrenditen um etwa 50 Basispunkte gewachsen, ein scharfer Schritt, der größer ist als in den USA, Großbritannien oder Deutschland. Der Sprung ist mit steigender globaler Unsicherheit verbunden, insbesondere mit Donald TRUMP im Weißen Haus.
Das neue Ausgabenprogramm Deutschlands hat ebenfalls die globalen Langzeiterträge erzielt. Aber Japans Kurve bewegt sich schneller und heftiger als der Rest.
Einige Investoren warten nicht darauf, herauszufinden, wohin das geht. Takashi Fujiwara, Cheffondsmanager bei Resona Asset Management Co., sagte : „Der Anstieg der Volatilität verschlechterte die Stimmung des Händlers und ließ die Liquidität ausgetrocknet. Überlangen Erträge haben ihren Höhepunkt erreicht und werden sich wahrscheinlich stabilisieren.“ Das ist eine Ansicht, aber nicht alle sind sich einig.
Andere kaufen noch. Vanguard und RBC Bluebay Asset Management haben beide 30-jährige japanische Staatsanleihen aufgenommen. Ales Koutny, Leiter der internationalen Preise bei Vanguard, sagte: „Wir glauben, dass die Kurve sich abflachen wird. Zwei- bis 10-Jahres-Laufzeit wird verkaufen und das lange Ende hat festgestellt, dass das neue Räumungswert von 2,5 bis 3% auf den Markt kommt.“ Er sieht die jüngste Handels Ruhe als einen Grund, warum die BoJ endlich anfangen könnte, sich zu verschärfen.
Aber die Nachfrage ist wackelig. Shinichiro Kadota, Leiter der FX- und Ratenstrategie bei Barclays Securities Japan Ltd., wies darauf hin: „Die Nachfrage von Lebensversicherer ist der Schlüssel zur eventuellen Stabilisierung von 30-jährigen Anleihen, und wir haben nicht wirklich von einer Absicht gehört, zu kaufen.“
Wenn die Versicherer am Rande bleiben, kann es möglicherweise nicht übrig sein, das fallende Messer zu fangen.
Ausländische Investoren treten ein, aber es fällt nicht aus, die Lücke zu füllen
Die fremde Nachfrage wächst, aber sie reicht immer noch nicht aus. Überseeinvestoren haben im ersten Quartal eine Rekordnutzung japanischer Anleihen hinzugefügt, aber sie machen immer noch einen kleinen Teil des Marktes aus. Tomoaki Shishido, Senior Yen Tarif Strategist bei Nomura Securities Co., sagte:
"Es ist unwahrscheinlich, dass in Überseeinvestoren und Pensionsfonds stabile Käufer von überlangen JGBs als Ersatz für Lebensversicherer werden, und es wird schwierig sein, den Nachfragemangel vollständig auszugleichen."
Die Regierung macht es nicht einfacher. Das Nettoangebot - dies ist der neue Anleihenabsatz abzüglich Rücknahmen - wird bis zum langen Ende verschuldet. Es gibt mehr Angebot an 30-jährigen Schulden als jeder andere. Das Ergebnis sind höhere Renditen, schwächere Preise und wachsender Druck auf die BOJ, entweder mehr oder zurück zu kaufen.
Omori von Mizuho warnte: „Für den BOJ ist die Frage, wie weit und wie schnell sie diese langfristigen Zinssätze laufen lassen können, bevor sie den Rest der Wirtschaft zu sehr belastet.“ Die Zentralbank läuft mit einer Gratwanderung und versucht, die steigende Inflation, den fiskalischen Bedürfnissen und den globalen Zinsdruck auszugleichen, ohne das Finanzsystem aufzulösen zu lassen.
Inzwischen ist die Regierung mit verrückten Kosten für Schulden dienen. Nachdem Premierminister Shigeru I eine Vorbereitung auf die im Juli erwarteten Wahlen zum Obersten Haus, muss er kurzfristigshib, um Stimmen zu gewinnen. Gleichzeitig steigt die Verteidigungsausgaben und erhöht einen langfristigen Druck auf ein Budget, das bereits über das Brechen hinausgespannt ist.
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