Fed-Bilanzverkleinerung drückt jetzt den Repo-Markt – wer zahlt die Rechnung?
Die Federal Reserve zieht Liquidität aus dem System – und der Repo-Markt stöhnt unter dem Druck. Banken und Hedgefonds spüren die Zinswende jetzt direkt in ihrer Refinanzierung.
Wie lange geht das gut? Die Fed hat ihren Balance Sheet Runoff auf Autopilot geschaltet. Doch die Nebenwirkungen werden unterschätzt: Repo-Spreads weiten sich, Leverage wird teurer. Ein klassisches ’Extend and Pretend’-Spiel der Zentralbanker?
Bonus-Zynismus: Wenn die Fed schon ihre Bilanz nicht unter Kontrolle hat – warum sollte es bei der Inflation anders sein?
Fed -Trümpfe -Finanzkappe, MBs unberührt, wenn die Liquidität festigt
Die Federal Reserve begann im Juni 2022 zu verkleinern . Im April 2025 beschlossen die politischen Entscheidungsträger jedoch, zu lindern, wie viel sie davonlaufen. Sie senkten die monatliche Obergrenze für den Reifungsverwalter von 25 Milliarden US-Dollar auf 5 Milliarden US-Dollar, hielten die Grenze für hypothekenbesicherte Wertpapiere jedoch bei 35 Milliarden US-Dollar.
Die Anpassung spiegelt die steigende Sensibilität in kurzfristigen Märkten wider, da die Liquidität schwieriger ist. Trotz des verschärften Trends stieg das von Geschäftsbanken in der Federal Reserve geparkte cash für die am 14. Mai endende Woche auf 3,24 Billionen US -Dollar.
Das ist in der Woche zuvor 3 Billionen US -Dollar und nur ein wenig unterhalb dessen, wo Balden standen, als die Fed zum ersten Mal ihr quantitatives Straffing -Programm startete. Wall Street -Analysten glauben, dass diese Zahl über 3 Billionen US -Dollar bis 3,25 Billionen US -Dollar bleiben muss, um systemische Liquiditätsstress zu vermeiden.
Roberto stellte fest, dass der Anstieg der Repo -Raten nicht von Natur aus alarmierend ist und sagte: "Es stellt eine Normalisierung der Liquiditätsbedingungen dar und ist kein Grund zur Besorgnis." Er gab aber auch zu, dass der Trend in den kommenden Monaten die Bedeutung der SRF erhöhen wird, und erklärte: „In Zukunft dürfte die SRF für die Ratenkontrolle wichtiger sein als in der jüngeren Vergangenheit.“
SRF sieht sich trotz neuer Rolle bei der täglichen Finanzierung Reibung aus
Mit dem SRF können berechtigte Banken und Primärhändler über Nacht Kredite aufnehmen, indem er Staatsanleihen und Schulden gegen cashanbietet. Es wurde so konzipiert, dass es der Federal Reserve mehr Kontrolle über kurzfristige Zinssätze gibt, ohne die Märkte mit überschüssigen Reserven zu überfluten. Aber Roberto gab zu, dass die Einrichtung alles andere als perfekt ist.
Er sagte: "Je reibungsloser die Einrichtung ist, desto effektiver wird sie und desto niedriger der Reservepuffer, der zur Berücksichtigung der Unsicherheit erforderlich ist, die der Umsetzung der Geldpolitik inhärent ist."
Zu diesem Zweck enthüllte er, dass die New Yorker Fed plant, Frühsettungsoperationen zu einem dauerhaften Merkmal in ihrem Zeitplan zu machen. Diese zusätzlichen Operationen wurden bereits im Dezember und März getestet, zwei Zeiträume, in denen die Repo -Raten in der Regel als Banken die Aktivität reduzieren, um die Bilanzen aus regulatorischen Gründen zu säubern.
Trotzdem hat die SRF die Art von Teilnahme, die politische Entscheidungsträger möchten, nicht gesehen. Roberto wies auf eine Liste von Hürden hin, die verhindern, dass Unternehmen sie benutzten. Händler sind nicht in der Lage, die Transaktionen aus ihren eigenen Bilanzen zu nutzen, und es mangelt es an Klarheit, wie Angebote während der Operationen vergeben werden. Beide Probleme machen es für die Teilnehmer teurer und ungewiss.
"Diese Rutschen tragen zu den Kosten bei, mit denen die Gegenparteien bei der Nutzung der Einrichtung ausgesetzt sind“, sagte Roberto. "Sie benötigen im Allgemeinen private Markt -Repo -Tarife, um vor der Einrichtung wesentlich über der SRF -Mindestgebotsrate zu handeln." Er betonte, dass diese Probleme während der Liquiditätskrise im Dezember 2024 besonders offensichtlich waren.
Die Federal Reserve geht noch nicht von QT , aber die Finanzierungsanstrengung ist real, und die Beamten beobachten genau. Robertos Äußerungen machen eines klar: Die Bemühungen der Zentralbank, ihre Präsenz in den Märkten zu verkleinern, wird nun stärker auf technische Tools wie die SRF abhängen - Tools, die noch einige ernsthafte Knicke zum Ausarbeiten haben.
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