Oracle, Meta, xAI und CoreWeave tilgen KI-Schulden in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar – mit einem cleveren Wall-Street-Trick
Die Rechnung für das KI-Wettrüsten ist fällig. Und die Tech-Giganten zahlen nicht aus eigener Tasche.
Das Spiel mit den Schulden
Oracle, Meta, Elon Musks xAI und Cloud-Anbieter CoreWeave haben zusammen Verbindlichkeiten von 120 Milliarden US-Dollar angehäuft. Die Summe spiegelt die astronomischen Kosten des KI-Booms wider: Rechenpower, Chips und Infrastruktur fressen Kapital. Statt die Bilanzen zu belasten, nutzen die Konzerne einen altbewährten Finanztrick von der Wall Street.
Die SPV-Maschinerie
Spezialzweckgesellschaften (SPVs) springen ein. Diese rechtlich abgeschirmten Vehikel nehmen die Schulden auf und leasen die daraus finanzierte Hardware zurück an die Tech-Firmen. Das Ergebnis? Die 120 Milliarden US-Dollar verschwinden aus der Hauptbilanz. Die Kreditwürdigkeit der Muttergesellschaft bleibt makellos, während Investoren in die SPVs einsteigen – oft ahnungslos gegenüber dem vollen Risiko, aber angelockt von der Verheißung des KI-Megatrends. Ein klassisches „Heads I win, tails the SPV loses“-Szenario.
Innovation auf Pump
Die Strategie ermöglicht einen Schuldenberg, der sonst Aufsichtsbehörden und Aktionäre alarmieren würde. Sie finanziert den Kauf von Hunderttausenden GPUs und baut Rechenzentren im Rekordtempo. Die KI-Infrastruktur wächst, aber auf wackeligen finanziellen Grundmauern. Es ist der gleiche Playbook, mit dem einst Autokredite und Hypotheken verbrieft wurden – nur dass diesmal Nvidia-Chips die collateralisierten Schuldverschreibungen sind.
Die nächste Welle der KI-Innovation wird also nicht mit Eigenkapital, sondern mit hochgehebelter Finanzierung erkauft. Die Tech-Branche hat die Lektion der Banken gelernt: Warum Risiko tragen, wenn man es elegant verpackt und weiterreichen kann? Die Rechnung von 120 Milliarden US-Dollar ist bezahlt. Die Frage ist nur, wer sie am Ende wirklich begleicht.
Privates Kapital absorbiert massive Kredite für KI-Rechenzentren
Früher setzten die Unternehmen im Silicon Valley auf cash und geringe Verschuldung, doch das änderte sich mit dem zunehmenden Wettlauf um KI-Rechenleistung; der Bau von Rechenzentren erfordert heute Investitionen in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar.
Meta gab im Oktober mit einem privaten Kreditgeschäft in Höhe von 30 Milliarden Dollar für sein geplantes Hyperion- Rechenzentrum in Louisiana und brachte das Projekt in eine SPV namens Beignet Investor ein, die zusammen mit Blue Owl Capital gegründet wurde.
Das Investmentvehikel nahm rund 27 Milliarden US-Dollar an Krediten von Pimco, BlackRock, Apollo und anderen Investoren sowie 3 Milliarden US-Dollar Eigenkapital von Blue Owl auf. Da keine der Schulden in der Bilanz von Meta ausgewiesen wurde, konnte das Unternehmen im November weitere Unternehmensanleihen im Wert von 30 Milliarden US-Dollar begeben.
Oracle vermietet unterdessen Rechenkapazitäten an OpenAI und hat sich daher mit Bauunternehmen und Finanziers wie Crusoe, Vantage, Related Digital und Blue Owl zusammengetan, um mehrere Rechenzentren zu entwickeln, die jeweils im Besitz separater Zweckgesellschaften (SPVs) sind.
Ein für den Standort Abilene, Texas, finanziertes Unternehmen erhielt rund 13 Milliarden US-Dollar von Blue Owl und JPMorgan, darunter 10 Milliarden US-Dollar an Fremdkapital. Weitere Vereinbarungen umfassen ein Fremdkapitalpaket in Höhe von 38 Milliarden US-Dollar für Standorte in Texas und Wisconsin sowie ein Darlehen in Höhe von 18 Milliarden US-Dollar für einen Standort in New Mexico.
In jedem Fall least Oracle die Einrichtungen, während die Kreditgeber Ansprüche auf die Vermögenswerte haben.
Das Risiko breitet sich an der Wall Street aus, da sich die Zahl der Zweckgesellschaften (SPVs) erhöht
Investoren sehen das eigentliche Risiko oft weiterhin beim Technologieunternehmen, das den Standort mietet, wie beispielsweise im Fall von Meta und Beignet Investor. Meta hält 20 % der Anteile an der Zweckgesellschaft (SPV) und gab eine Restwertgarantie ab. Das bedeutet, dass Meta die Investoren entschädigen würde, falls der Wert des Rechenzentrums zum Mietende unter ein festgelegtes Niveau fällt und der Mietvertrag nicht verlängert wird.
Elon Musks xAI verfolgt einen ähnlichen Ansatz. Das Startup sammelt 20 Milliarden US-Dollar ein, darunter bis zu 12,5 Milliarden US-Dollar Fremdkapital. Eine Zweckgesellschaft (SPV) wird die Mittel nutzen, um Nvidia-Grafikprozessoren zu kaufen und diese an xAI zurückzuleasen.
CoreWeave ist denselben Weg gegangen. Im März gründete das Unternehmen eine Zweckgesellschaft (SPV), um einen 11,9 Milliarden Dollar schwerentraczur Bereitstellung von Rechenleistung für OpenAI zu erfüllen. Im Juli nahm es einen Kredit in Höhe von 2,6 Milliarden Dollar auf, um diese Verpflichtungen zu finanzieren.
Das Interesse von privatem Kapital ist weiterhintron. Laut UBS haben Technologieunternehmen bis Anfang 2025 rund 450 Milliarden US-Dollar von privaten Fonds aufgenommen, 100 Milliarden US-Dollar mehr als im Vorjahr. Allein in diesem Jahr flossen rund 125 Milliarden US-Dollar in Projektfinanzierungen.
Der Bau von Rechenzentren ist heute stark vom 1,7 Billionen Dollar schweren privaten Kreditmarkt abhängig, auf dem die Bedenken hinsichtlich Bewertung, Illiquidität und Kreditnehmerkonzentration zunehmen.
Das Risiko wächst jedoch, je mehr Unternehmen die gleichen Strukturen übernehmen, denn allein OpenAI hat branchenweit mehr als 1,4 Billionen Dollar in langfristigetracinvestiert.
Google, Microsoft und Amazon haben bisher auf Zweckgesellschaften verzichtet cash und traditionellen Anleihen finanziert.
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