Der IWF veröffentlicht Grundsätze zur Überwachung von Stablecoin-Risiken, die über formale Regeln hinausgehen

Der Internationale Währungsfonds schärft seine Aufsicht – und greift dabei über den Rahmen bestehender Vorschriften hinaus. Neue Grundsätze zielen darauf ab, die systemischen Risiken von Stablecoins früher und umfassender zu identifizieren, noch bevor formale Regulierungen greifen.

Präventive Überwachung statt reaktiver Regulierung

Die Initiative des IWF signalisiert einen strategischen Shift. Statt auf inkrementelle Gesetzesänderungen zu warten, setzt der Fonds auf eine aktivere, präventive Risikoaufsicht. Der Fokus liegt auf der makroökonomischen Stabilität, wobei besonders die Verknüpfung von Stablecoins mit dem traditionellen Finanzsystem im Visier steht. Ein Zugeständnis an die Geschwindigkeit der Krypto-Entwicklung – und ein klarer Wink an nationale Aufseher, ihre Überwachungskapazitäten auszubauen.

Ein globaler Rahmen nimmt Gestalt an

Die Grundsätze sollen als Blaupause für Aufsichtsbehörden weltweit dienen. Sie adressieren Schlüsselbereiche wie Liquiditäts- und Marktrisiken, operative Resilienz und die oft intransparente Governance der ausgegebenden Unternehmen. Das Ziel ist klar: einen fragmentierten, nationalen Ansatz verhindern und stattdessen eine koordinierte globale Linie etablieren, bevor ein größeres Stablecoin-Event die Märkte erschüttert.

Die Botschaft zwischen den Zeilen ist unmissverständlich. Die Ära des unkontrollierten Wachstums ist vorbei. Für die Branche bedeutet dies mehr Scrutiny und den Druck, interne Kontrollen zu verstärken. Für traditionelle Finanzinstitute, die gerade erst mit digitalen Assets liebäugeln, könnte es eine willkommene Klarheit sein – oder eine weitere bürokratische Hürde, je nachdem, wen man fragt. Letztlich zeigt der Schritt des IWF: Die großen Player der alten Finanzwelt sind entschlossen, die Regeln für das neue Spiel mitzuschreiben, auch wenn sie dessen Regelbuch erst noch entwerfen müssen.

Führt die Ausweitung von Stablecoins zu Marktineffizienzen und Risiken?

äußerte Bedenken hinsichtlich möglicher Ineffizienzen aufgrund mangelnder Interoperabilität durch die zunehmende Verbreitung neuer Stablecoins auf verschiedenen Blockchains

Obwohl die Regulierung von Stablecoins den Behörden hilft, [bestimmte] Risiken anzugehen, solltentronmakroökonomische Maßnahmen und robuste Institutionen […] die erste Verteidigungslinie sein. […] Internationale Koordinierung bleibt der Schlüssel zur Lösung dieser Probleme.

IWF

Dem Bericht zufolge waren die nach Marktkapitalisierung größten Stablecoins, USDT von Tether und USDC von Circle, größtenteils durch kurzfristige US-Staatsanleihen, mit US-Staatsanleihen besicherte Reverse-Repo-Geschäfte und Bankeinlagen gedeckt. Vierzig Prozent der USDC-Reserven und etwa 75 Prozent der USDT-Reserven bestanden aus kurzfristigen US-Staatsanleihen, wobei der Stablecoin von Tether zusätzlich 5 Prozent seiner Reserven in Bitcoin .

Die überwiegende Mehrheit der weltweit verfügbaren Stablecoins ist an den US-Dollar gekoppelt. Einige wenige Emittenten bieten ihre Produkte jedoch in anderen Währungen, wie beispielsweise dem Euro, an. Der Gesamtmarkt hat im Dezember ein Volumen von über 300 Milliarden US-Dollar erreicht.

Der US-amerikanische GENIUS Act und der EU-MiCA schaffen unterschiedliche Rahmenbedingungen für Stablecoins.

Nach der Unterzeichnung des GENIUS Act durch US-Präsident dent TRUMP im Juli haben die Regulierungsbehörden Maßnahmen ergriffen, um einen umfassenden Rahmen für Zahlungs-Stablecoins in den Vereinigten Staaten zu schaffen. Das Gesetz sieht strenge Mindestreserveanforderungen vor, verbietet renditebringende Stablecoins und integriert Stablecoin-Emittenten formell in das US-Finanzsystem.

Ein neuer Bericht des Blockchain-Sicherheitsprüfers CertiK zeigt, dass der neue Ansatz der USA zur Regulierung von Stablecoins die globalen Liquiditätsströme umgestaltet und zu einer scharfen strukturellen Trennung mit dem MiCA-Regime (Markets in Crypto-Assets) der Europäischen Union führt, wodurch faktisch separate Stablecoin-Liquiditätspools in den USA und der EU entstehen.

Dem Bericht zufolge trat der US-amerikanische Markt für digitale Vermögenswerte im Jahr 2025 in eine neue Phase regulatorischer Klarheit ein, da die Bundesgesetzgebung und die Verwaltungsreformen nun weitgehend darauf ausgerichtet sind, wie digitale Vermögenswerte ausgegeben, gehandelt und verwahrt werden.

Während der Rahmen den US-Emittenten lang ersehnte regulatorische Sicherheit bietet, warnt der Bericht davor, dass er auch die globale Kluft zum MiCA-Regime der EU vertieft, einen separaten US-Liquiditätspool schafft und den globalen Stablecoin-Markt effektiv fragmentiert.

Aus diesem Grund geht CertiK davon aus, dass die Liquidität von Stablecoins stark nach Rechtsordnung segmentiert sein wird, was neue grenzüberschreitende Abwicklungsprobleme und möglicherweise regionale Stablecoin-Arbitrage zur Folge haben wird.

Trotz der Einführung des MiCA-Regimes der Europäischen Union, das der US-amerikanischen GENIUS-Gesetzgebung folgt und die vollständige Rücknahme zum Nennwert sowie das Verbot von Renditen für Stablecoins vorschreibt, stieß es aufgrund des zusätzlichen Bankenkonzentrationsrisikos auf Widerstand, da die Regeln vorschreiben, dass ein erheblicher Teil der Emittentenreserven bei in der EU ansässigen Banken gehalten werden muss. 

Der CEO von Tether, Paolo Ardoino, warnte davor, dass eine solche Struktur zu „systemischen Risiken“ für Emittenten führen könnte, da Banken im Rahmen des Teilreserve-Systems typischerweise einen beträchtlichen Teil ihrer Einlagen verleihen.

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