Verteilung oder Untergang: Arthur Hayes sagt, nur börsen- oder bankengebundene Stablecoins können überleben

Arthur Hayes sagte, dass Stablecoin-Emittenten, die nicht sofort auf eine große Börse, eine Web2-Plattform oder eine traditionelle Bank zugreifen können, Schwierigkeiten haben werden zu überleben.

In einem, erzählte der BitMEX-Mitgründer, wie die Bankenschließungen in den 2010er Jahren in Hongkong und Festlandchina Händler zu Tether trieben.

Bitfinex und Tether ermöglichten es Nutzern, Dollar auf ein Konto zu überweisen, USDT zu prägen und Token rund um die Uhr zwischen großen Börsen zu transferieren.

Laut Hayes schuf dieser frühe Netzwerkeffekt nachhaltiges Vertrauen in USDT in Greater China und dem Globalen Süden, was eine Barriere darstellt, die späteren Mitbewerbern schwer zu überwinden gelingt.

Drei Verteilungswege

Hayes reduzierte den Erfolg von Stablecoins auf eine einzige Metrik: Zugang zu Millionen von Nutzern entweder über eine große Krypto-Börse, eine Web2-Plattform oder eine traditionelle Bank.

Tether kontrolliert das erste Tor, Circle mietet das zweite, indem es Coinbase die Hälfte seiner Nettozinserträge überlässt, und zukünftige bankemittierte Coins könnten das dritte beanspruchen. Hayes folgerte, dass jeder Emittent ohne einen dieser Kanäle „kein Geschäft hat“.

Emittenten verdienen, indem sie Reserven in Treasury Bills halten und „wenig bis keine Zinsen“ an Einleger zahlen. Da USDT überall dort akzeptiert wird, wo die Dollarnachfrage akut ist, behält Tether die gesamte Marge.

Circle gibt die Hälfte an Coinbase ab, um seine schwächere Reichweite zu kompensieren. Neue Token müssten Renditen zurückerstatten, um Nutzer anzulocken, was die Margen schmälert und die Break-even-Schwellen erhöht. Große Börsen kooperieren mit etablierten Coins, während Social-Media- und Bankenriesen eigene Projekte planen.

Hayes warnte, dass nicht vernetzte Emittenten teure Vertriebsvereinbarungen eingehen oder auf spekulative Marketingstrategien angewiesen sein werden. Er fügte hinzu, dass die meisten ohne Skaleneffekte nicht überleben werden, sobald die anfängliche Listing-Euphorie verflogen ist, selbst wenn die frühen Aktienkurse steigen.

Anleger sollten vorsichtig sein

Hayes teilte seine Ansicht, dass der Börsengang von Circle der erste Zug in einem Zyklus ist, der Nachahmer zu US-Märkten mit höheren Bewertungen, aber dünneren Gewinnspannen locken wird.

Er riet Händlern, kommende Angebote als kurzfristige Trades zu behandeln, anstatt als langfristige Anlagen, und merkte an, dass Short-Positionen gefährlich bleiben, solange die Liquidität hoch ist.

Hayes schloss daraus, dass geschlossene Vertriebskanäle – nicht die Technologie – die Obergrenze für das Stablecoin-Wachstum setzen, wobei Tether dominant bleibt und Circle nur durch seine Allianz mit Coinbase überlebensfähig ist.

Übersetzt von BlockCh4inX