هل يمكن لشركة Meteora، بعد تورطها في فضيحة التلاعب بالسوق، أن تستخدم TGE لإعادة ميلادها؟

العنوان الأصلي: "اتهامات بالتلاعب بالسوق ضد منصة Solana Launchpad، بورصة Solana اللامركزية الأكثر إثارة للجدل، تستعد للتداول في السوق العالمية"

المؤلف الأصلي: إريك، فورسايت نيوز

من المقرر أن تطلق بورصة Solana DEX Meteora رمزها MET رسميًا في 23 من هذا الشهر، وكشفت عن tokennomics خلال عطلة اليوم الوطني وأطلقت على الخطة اسم "Phoenix Rebirth".

وفقًا لاقتصاديات رموز MET، تُخصص 20% لأصحاب المصلحة في Mercurial؛ و15% لمستخدمي Meteora من خلال برنامج حوافز LP؛ و2% للمساهمين خارج السلسلة الذين ساهموا في تطوير Meteora؛ و3% لنظامي Launchpad وLaunchpool البيئيين؛ و3% لبرنامج حوافز Jupiter للتحوط؛ و3% للبورصات المركزية وصناع السوق، إلخ؛ و2% لأصحاب المصلحة في M3M3. بالإضافة إلى ذلك، سيتم تخصيص 18% من MET للفريق، و34% منها ستكون احتياطيًا لميتيورا، وسيتم فتحهما تدريجيًا على مدار 6 سنوات.

إجمالاً، سيتم توزيع 48% من الرموز وفتحها مباشرةً في حدث TGE، ولكن لن تُوزّع MET على المستخدمين بالطريقة المعتادة عبر عمليات الإسقاط الجوي؛ بل سيتم توزيع 10% منها على المستخدمين في شكل مراكز سيولة. ووفقًا لميتيورا، تُمكّن هذه الآلية فريق المشروع من التوقف عن توفير رموز إضافية للسيولة الأولية، كما يُمكن للمستخدمين الحصول على دخل من الرسوم.

يجهل الكثيرون أن رحلة تطوير ميتيورا كانت مليئة بالنجاحات والإخفاقات، مما يجعل وصف المشروع نفسه بـ"عودة فينيكس" أمرًا مناسبًا. لفهم القصة وراءها وما هي Mercurial وM3M3 في خطة توزيع الرموز، علينا أن نبدأ من البداية.

من "الأولاد الذهبيون" إلى "المسجونون"

تأسست ميتيورا، المعروفة سابقًا باسم ميركوريال فاينانس، عام ٢٠٢١ كبروتوكول لإدارة أصول العملات المستقرة ضمن منظومة سولانا. يُذكر أن جوبيتر، وهو بروتوكول آخر طوره الفريق المؤسس لميركوريال، يُعدّ الرائد بلا منازع في مجال بورصات سولانا اللامركزية. يتمتع بن زو، أحد مؤسسي كلا المشروعين، بخبرة في تصميم المنتجات، وكان مسؤولًا عن تجربة المستخدم وتطوير المنتجات في شركتي استشارات تصميم، IDEO وAKQA. شارك لاحقًا في تأسيس تطبيقي التواصل الاجتماعي Friended وWishWell. كما قدّم مؤسس مشارك آخر مجهول الهوية، يستخدم الاسم المستعار "meow"، استشارات في العديد من مشاريع التمويل اللامركزي/محافظ العملات الرقمية، مثل Instadapp وFluid وKyber وBlockfolio، وكان من أوائل المساهمين في بروتوكول النطاق اللامركزي Handshake.

يتمثل جوهر Mercurial في إنشاء منصة تُركز على توفير انزلاق سعري منخفض لمعاملات العملات المستقرة على السلسلة، وتُقدم عوائد مرتفعة لمُزودي السيولة. ولخفض الانزلاق السعري، لا تُلزم Mercurial مُزودي السيولة بتوفير سيولة بنسبة 1:1 لأزواج التوكنات. ويتيح هذا التكوين المرن لمُزودي السيولة تخفيف الانزلاق السعري في الصفقات اللاحقة بعد الصفقات الكبيرة من خلال إضافة سيولة أحادية الجانب للمراجحة. بالإضافة إلى ذلك، تستخدم Mercurial منحنى سعري خاصًا لتركيز السيولة ضمن النطاق المطلوب. فإذا خرجت صفقة المستخدم عن النطاق السعري، فسيحصل على دعم من انخفاض السيولة.

فيما يتعلق بزيادة العوائد، طبّقت Mercurial آلية رسوم ديناميكية. ببساطة، عندما يكون نشاط التداول مرتفعًا، ترفع Mercurial رسوم المعاملات لتقليل خسائر شركاء السيولة المؤقتة؛ وعندما يكون التداول بطيئًا، تخفّض Mercurial رسوم المعاملات لتحفيز التداول. علاوة على ذلك، ستقوم Mercurial، بموافقة DAO، بنشر أصول المجمعات وفقًا لبروتوكولات خارجية مثل الإقراض لتعزيز عوائد شركاء السيولة بشكل أكبر.

في خضمّ موجة التمويل اللامركزي (DeFi) عام ٢٠٢١، حظيت بروتوكولات مثل Mercurial، التي تهدف إلى أن تصبح منصة Curve على منصة Solana، بإقبال كبير. تلقت استثمارات مبكرة من Alameda Research، وSolana Ecosystem Fund، وOKEx (المعروفة الآن باسم OKX)، وHuobi، وأجرت عرضًا أوليًا للعملة على FTX. في ذلك الوقت، أيّد سام بانكمان-فريد، مؤسس FTX، المشروع شخصيًا قائلاً: "تُظهر القدرات التقنية والبحثية والتشغيلية القوية للفريق جاذبية Solana. نتطلع إلى التعاون معهم لتعزيز سيولة منصة Solana وسهولة استخدامها."

في أوائل أغسطس 2021، وفي ذروة نجاح ميركوريال، شكّلت قيمة أصولها المُضافة ما يقرب من 10% من إجمالي قيمة أصول سولانا المُضافة. وحتى مع اقتراب قيمة أصول سولانا المُضافة من 100 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2021، ظلت قيمة أصول ميركوريال المُضافة تُمثل أكثر من 2%. ورغم أنها لم تكن قوةً مُهيمنة، إلا أنها كانت تُعتبر إحدى أهم بنى التمويل اللامركزي (DeFi) على منصة سولانا.

أما فيما يتعلق بالأحداث اللاحقة، فمن المعروف أن منظومة سولانا شهدت تراجعًا حادًا في سوق الهبوط لعام ٢٠٢٢، حيث هبطت إلى أدنى مستوياتها عقب انهيار FTX. وتلقت Mercurial، المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـ FTX، ضربة موجعة، حيث انخفضت قيمتها الإجمالية (TVL) بشكل حاد وظلت في حالة ركود. وبحلول أكتوبر ٢٠٢٣، انخفضت قيمتها الإجمالية (TVL) إلى أقل من ١٠ ملايين دولار، وهو ما يمثل أقل من ٥٪ من ذروة فترة الذروة. وقد شهدت العديد من مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) قصصًا مماثلة، لكن قصة Mercurial لم تنتهِ عند هذا الحد.

بورصة لامركزية تركز على التحول، وتكتسب الشهرة من خلال ترامب

في 27 ديسمبر 2022، نشرت Mercurial مقالاً على Medium يعلن عن خطة Meteora، بما في ذلك إطلاق Dynamic Vaults وAMM ضمن منصة Meteora، وإدخال رموز جديدة لتحل محل MER الأصلية، وإكمال إعادة العلامة التجارية، والانتقال إلى Meteora.org.

في ذلك الوقت، ركزت Mercurial على Dynamic Vaults، بهدف بناء Meteora كطبقة عائد على Solana. في رؤية الفريق، يُتوخى من Meteora أن تكون منصة جديدة تتكون من Dynamic Vaults، ومجموعات AMM، وGuardians. يتولى الحراس مسؤولية مراقبة وإعادة توازن أصول الخزانة لبروتوكولات الإقراض المختلفة كل بضع دقائق لتزويد شركاء التمويل المحدودين بأعلى عائد.

في فبراير 2023، أُطلقت منصة ميتيورا الجديدة رسميًا. ومع ذلك، وكما ذُكر سابقًا، وصلت TVL إلى أدنى مستوياتها في أكتوبر من العام نفسه، ولم تخرج ميتيورا من كبوتها رغم "تغيير هويتها". بعد فترة من الاضطراب استمرت عشرة أشهر، شهدت نهاية عام 2023 نقطة تحول.

في أوائل ديسمبر من ذلك العام، أعلنت ميتيورا أنها ستطبق خطة حوافز سيولة اعتبارًا من 1 يناير 2024، بتخصيص 10% من الرموز الجديدة للمستخدمين الذين يوفرون السيولة. لم يقتصر هذا الحافز على مجموعات سيولة العملات المستقرة، بل بدأ يشمل أيضًا مجموعات سيولة للأصول غير المستقرة. في تلك اللحظة تحديدًا، حوّلت ميتيورا تركيزها الاستراتيجي إلى البورصات اللامركزية (DEX)، وارتفعت قيمة الأصول المتراكمة (TVL) من أقل من 20 مليون دولار في ديسمبر إلى أكثر من 50 مليون دولار.

بالتزامن مع خطة الحوافز، أُطلق نموذج جديد لسوق التداول الآلي (AMM) يُسمى DLMM (صانع سوق السيولة الديناميكي)، وهو مستوحى من منصة Trader Joe. ببساطة، في نموذج AMM الجديد، لا تكون السيولة مستمرة، بل تُقسّم إلى "صناديق" منفصلة. يُمثل كل صندوق سعرًا ثابتًا، وتُستهلك السيولة داخله قبل أن يبقى سعر تداول الأصل عبر Meteora ثابتًا وخاليًا من أي انزلاق.

على سبيل المثال، لنفترض أن السعر الحالي لـ SOL هو 200 دولار أمريكي، وأن هناك صندوقي سيولة SOL/USDC على منصة Meteora بسعر 200 دولار أمريكي و201 دولار أمريكي على التوالي. إذا ارتفع سعر SOL السوقي في لحظة معينة من 200 دولار أمريكي إلى 201 دولار أمريكي، ولكن لا يزال هناك 10 SOL في السيولة بسعر 200 دولار أمريكي على منصة Meteora لم يتم تداولها، ففي هذه المرحلة، سيظل سعر شراء SOL عبر Meteora مقابل 10 SOL أو أقل هو 200 دولار أمريكي. فقط عندما يتجاوز إجمالي كمية الشراء 10 SOL، ستنتقل السيولة إلى صندوق سعر 201 دولار أمريكي.

بالنسبة للمستخدمين، هناك ثلاث طرق لإضافة السيولة: السعر الفوري، والمنحنى، والعرض والطلب. يمثل كلٌّ من السعر الفوري والمنحنى توزيعًا "متوسطًا" للسيولة المضافة، حيث يكون الأول متوسطًا خطيًا والثاني متوسطًا منحنى. يسمح وضع العرض والطلب بإضافة سيولة من جانب واحد، على سبيل المثال، إضافة سيولة فقط لعملة SOL أو USDC في مجموعة SOL/USDC.

على الرغم من طرح آلية جديدة، لم تتخلَّ ميتيورا عن منتجها الحالي لتجميع عوائد AMM+، بل أعادت تسميته إلى DAMM v1 وأبقته ضمن البروتوكول. أما Vault، الذي لم تتجاوز قيمته في أدنى مستوياته بضعة ملايين من الدولارات، فقد تجاوزت قيمته TVL 90 مليون دولار وقت كتابة هذا التقرير. وفي وقت لاحق، أطلقت ميتيورا أيضًا DAMM v2 بشكل مستقل عن v1، والذي يتميز بآلية AMM قابلة للتخصيص بدرجة عالية، ويمكنها توفير أدوات متنوعة لمشاريع الرموز المُدرجة حديثًا، مثل تعدين السيولة الأصلي، وتوفير السيولة من جانب واحد، وغيرها، لاكتشاف الأسعار في المراحل المبكرة. وبفضل خيارات توفير السيولة المتنوعة، أصبحت ميتيورا الخيار الأمثل للعديد من المشاريع الجديدة لتحقيق سيولة أولية، لا سيما في نظامي Launchpad وLaunchpool لتخصيص الرموز بنسبة 3%.

بفضل هذه الخطوات، لم تُحدث ميتيورا تغييرًا جذريًا في مسارها، بل رسّخت مكانتها. وبدأت تشقّ طريقها في منافسة بورصات سولانا اللامركزية. ورغم أن قيمة TVL لا تزال تتذبذب بين مليارين وثلاثة مليارات دولار، إلا أن حجم التداول وحصتها من إجمالي حجم تداول البورصات اللامركزية على سولانا في ازدياد تدريجي. في يناير 2025، أي بعد عام من التحوّل، شكّل ظهور رمز TRUMP نقلة نوعية في تطوير ميتيورا.

في ذلك الوقت، اختار فريق TRUMP كلاً من Jupiter وMeteora وMoonshot كشركاء. في مساء 17 وصباح 18 يناير، وفّر فريق إصدار رمز TRUMP السيولة الأولية لـ TRUMP على Meteora، مما أدى إلى احتفالات استمرت لعدة أيام. ووفقًا لبيانات DefiLlama، في 18 يناير، بلغ حجم تداول Meteora اليومي 7.6 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي حجم تداول DEX على Solana في ذلك اليوم 37.945 مليار دولار، حيث مثّل TRUMP التابع لـ Meteora 20% من إجمالي الحجم. وبحلول 20 يناير، بلغت القيمة الإجمالية لـ TVL لـ Meteora 1.688 مليار دولار، ما يمثل 14.7% من القيمة الإجمالية لـ Solana في ذلك اليوم، وهي زيادة كبيرة عن أقل من 470 مليون دولار قبل ثلاثة أيام فقط.

بعد هذه المعركة، ذاع صيت ميتيورا. باتحاد مشروعين تحت قيادة الفريق المؤسس نفسه، حافظت جوبيتر على مكانتها في عرش مجمع سولانا ووسعت نطاقها، بينما اكتسبت ميتيورا القدرة على منافسة رايديوم وأوركا، بالإضافة إلى كسب عشرات الملايين من الدولارات كرسوم من ترامب. حققت ميتيورا وجوبيتر شهرة وثروة.

فضيحة التلاعب بالسوق تُكشف، واستقالة المؤسسين المشاركين

أثار التأثير المالي لترامب، لسببٍ غير مفهوم، موجةً من "هوس رموز المشاهير"، شملت رموزًا مثل ميلانيا، الصادرة باسم زوجة ترامب، وليبرا، التي روّج لها رئيس الأرجنتين، والتي شهدت جميعها ارتفاعًا قصيرًا أعقبه انخفاضٌ مستمر. أدى هذا إلى خسائر فادحة للعديد من المستثمرين. بعد انهيار ليبرا، نفى الرئيس ميليا بشدة تورطه في إصدار الرمز، مدعيًا أنه اكتفى بإعادة تغريد المعلومات ذات الصلة. كشف هذا عن المؤسسين الحقيقيين لليبرا، هايدن ديفيس وكيلسير فينتشرز، حيث يشغل هايدن منصب الرئيس التنفيذي.

بعد ذلك، كشف موتي، مؤسس DefiTuna، أن شركتي Meteora وKelsier Ventures هما العقل المدبر وراء كل هذا، وأن عدد الرموز المعنية كان أكبر بكثير من مجرد MELANIA وLIBRA. تلاعبت Kelsier بإطلاق وتسعير رموز الميم من خلال منصة إطلاق M3M3 (التي يُزعم أنها منصة أطلقها المجتمع) لتحقيق الربح، بما في ذلك الإطلاق اللاحق لـ MELANIA وLIBRA، محققةً مكاسب إجمالية تصل إلى 200 مليون دولار.

كان بن، المؤسس المشارك لشركة ميتيورا، أول من بادر بتوضيح العلاقة مع كيلسيير فينتشرز، مُصرّحًا بأنهم سألوا كيلسيير فقط عن رغبتهم في إطلاق رمز مميز على المنصة للمساعدة في الاختبار خلال إطلاق M3M3. وأعرب بن عن ثقة كيلسيير فينتشرز في هذا التعاون، فأوصى بها لفريق ميلانيا. في إطلاقي ميلانيا وليبرا، قدّمت ميتيورا وبن الدعم الفني فقط، ولم يتلاعبا بالأسعار.

ومع ذلك، في اليوم التالي لتوضيح بن، نشر موتي فيديو "أكد" فيه تعاون ميتيورا مع كيلسيير فينتشرز في التلاعب بأسعار العديد من رموز الميم، مما دفع بن إلى الاستقالة تحت الضغط. كما نشر مياو، أحد مؤسسي ميتيورا، على منصة X، منشورًا يُعرب فيه عن ثقته بفريق ميتيورا وبراءة بن من تهمة التداول الداخلي والتلاعب بالسوق، مُعلنًا أنهم سيُوكلون مكتب المحاماة فينويك آند ويست للتحقيق في الأمر وإعداد تقرير. مع ذلك، لم يُقتنع السوق بهذا البيان، ويعود ذلك أساسًا إلى أن هذا المحامي كان سابقًا المستشار العام لشركة FTX، وقد رُفعت ضده دعوى قضائية بتهمة مساعدة FTX في الاحتيال.

في بيان التوضيح، ذكر بن أيضًا أن شركة Kelsier Ventures أطلقت رمز M3M3 بشكل مستقل أثناء اختباره على منصة M3M3. إلا أن Meteora أعادت تصميم اقتصاد الرموز لاحقًا، ووفرت التمويل لما يُسمى بالمجتمع لمواصلة تشغيل M3M3. في ذلك الوقت، شهد رمز M3M3 ارتفاعًا قصيرًا أعقبه انخفاض مستمر. في أبريل، ساعدت شركتا المحاماة Burwick Law و Hoppin Grinsell LPP المستثمرين الذين تكبدوا خسائر في رفع دعوى قضائية جماعية ضد Meteora ومؤسسيها، زاعمتين أنهما تسببتا في خسائر للمستثمرين بلغت 69 مليون دولار أمريكي من خلال التلاعب بإصدار وسعر رمز M3M3.

في مارس/آذار، اتهمت شركة بورويك للمحاماة شركتي ميتيورا وكيلسير فينتشرز بالمشاركة في إصدار ليبرا، مما تسبب في خسائر فادحة للمستثمرين، ورفعت دعوى قضائية. لا تتوفر حاليًا أي معلومات إضافية حول هاتين الدعويين.

يعتقد الكثيرون أن إصدار ترامب قد دقّ ناقوس الخطر لرموز الميم على سولانا، ولكن في الواقع، ما تسبب في تجميد السوق فورًا وتردد المستثمرين هو الفضائح المتعلقة بميتيورا. حتى الآن، لا يزال تداول رموز الميم على سولانا متوترًا، ولكنه في الواقع أقل حيويةً بكثير مقارنةً بتلك الأيام المزدهرة.

رمز MET، متأخرًا قرابة عامين

يعود أول ذكر لإصدار رمز جديد إلى إعلان ميركوريال عن خطتها لتغيير علامتها التجارية إلى ميتيورا في ديسمبر 2023. على مدار عامين تقريبًا، ذكرت ميتيورا مرارًا وتكرارًا أن الرمز على وشك الإطلاق، ولكن دون جدوى. يبدو أن رمز هذا المشروع، الذي كان في بدايته عسيرة، قد وجد حلًا أخيرًا.

مع ذلك، فإن هذه "الولادة الصعبة" مفهومة. فمن ناحية، ركزت ميتيورا في بدايات تحولها على "النمو بشكل أكبر وأقوى"، مخاطرةً بعدم ترجيح فوائد الإصدار المتسرع للرمز. ومن ناحية أخرى، يتعين على ميتيورا مراعاة فئات مختلفة، بما في ذلك حاملو رمز ميركوريال الأوائل، والمشاركون الأوائل في حوافز السيولة، وعدد كبير من المستخدمين الجدد بعد إطلاق رمز ترامب، والمستخدمين الذين تكبدوا خسائر فادحة بسبب امتلاكهم M3M3. وبالنسبة لكل فئة، فإن كيفية التوزيع ومقداره مسائل تستحق الدراسة المتأنية.

الآن، يبدو أن Meteora قد وجدت حلاً لمشكلة الرمز المميز، لكن الخلافات المحيطة بالمشروع لا تزال قائمة، وقد يكون إصدار الرمز المميز مجرد بداية لرحلة جديدة للفريق.