تفاصيل قانون GENIUS تدخل حيز التنفيذ وتجلب هذه المزايا لسوق العملات المشفرة
Odailyأصلي | Odaily News: (@OdailyChina)
بقلم | Asher (@Asher_ 0210)
خطت الولايات المتحدة خطوة رئيسية أخرى في تنظيم العملات المستقرة.
في 21 أكتوبر، نشر مكتب مراقب العملة (OCC) القواعد النهائية لتنفيذ قانون GENIUS، موضحًا متطلبات إصدار العملات المستقرة للدفع والاحتياطيات والاسترداد والحفظ وإدارة المخاطر ضمن نطاق اختصاصه، والتي ستدخل حيز التنفيذ في 18 يناير 2027. ووصف وزير الخزانة الأمريكي بيسنت ذلك بأنه "نقطة تحول" للتمويل الأمريكي، معتبرًا أنه يوفر أساسًا واضحًا للابتكار والمنافسة في العملات المستقرة للدفع.
مقارنة بالمسودة السابقة، تحتفظ القواعد النهائية بمساحة أكبر لبعض الترتيبات التجارية، لا سيما حذف بند افتراض المخالفة لبعض ترتيبات مكافآت العملات المستقرة من أطراف ثالثة. وقد لفت هذا التغيير انتباه صناعة العملات المشفرة وأثار معارضة من القطاع المصرفي الأمريكي.
فيما يلي، يشرح Odaily News: ما الذي خففته هذه القواعد بالضبط، وما هي القيود التي لا تزال قائمة، وما هي الفرص التي ستجلبها لصناعة العملات المشفرة؟
كيف يتم إصدار العملات المستقرة، وما هي متطلبات الاحتياطيات والاسترداد؟
تم توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا في يوليو 2025، وتوضح القواعد التنفيذية التي نشرها OCC هذه المرة المتطلبات التي يجب على مصدري العملات المستقرة ضمن نطاق اختصاصه الالتزام بها، وتشمل بشكل أساسي أهلية الإصدار وإدارة الاحتياطيات والاسترداد والحفظ.
يتطلب إصدار العملات المستقرة الحصول على المؤهلات المناسبة. يمكن للبنوك العمل من خلال شركات تابعة تستوفي المتطلبات، كما أن لدى الشركات غير المصرفية مسارًا للتقدم لتصبح مصدرًا فيدراليًا مؤهلًا. تشمل هذه القواعد أيضًا بعض المصدرين المؤهلين على مستوى الولاية والمصدرين الأجانب، لكن هذا لا يعني أن جميع الشركات يمكنها دخول السوق الأمريكية مباشرة؛ فلا يزال يتعين عليها تلبية متطلبات الموافقة أو التسجيل المقابلة.
يجب أن تكون كل عملة مستقرة مدعومة باحتياطيات مؤهلة كافية. يجب أن تغطي قيمة احتياطيات العملات المستقرة للدفع جميع الرموز القائمة على الأقل، وتشمل الأصول المسموح بها النقد والودائع المصرفية المؤهلة وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والأدوات ذات الصلة. لا يمكن للمصدرين استخدام أموال المستخدمين المتبادلة بالعملات المستقرة للاستثمار العشوائي في أصول عالية المخاطر.
الاسترداد والحفظ مقيدان أيضًا. يحتاج المصدرون إلى وضع سياسات استرداد واضحة، والكشف عن الشروط والرسوم ذات الصلة، وإدارة سيولة الاحتياطيات لضمان القدرة على تلبية طلبات المستخدمين. تفرض القواعد أيضًا متطلبات على أنشطة الحفظ ذات الصلة وإدارة المخاطر ورأس المال وتقارير التدقيق، مما يجعل الرقابة تغطي المراحل الرئيسية من إصدار العملات المستقرة إلى استردادها.
وهذا يعني أن المصدرين لا يحتاجون فقط إلى إثبات "كفاية الاحتياطيات"، بل يحتاجون أيضًا إلى توضيح من يحتفظ بالاحتياطيات، وكيف يمكن للمستخدمين استبدالها بالدولار، وكيفية التعامل مع عمليات الاسترداد الجماعية.
ستدخل القواعد المذكورة أعلاه حيز التنفيذ في 18 يناير 2027. وسيعلن OCC بشكل منفصل عن موعد بدء قبول الطلبات وطلبات الإعفاء، بينما سيتم وضع متطلبات مكافحة غسل الأموال والعقوبات بشكل منفصل.
الإبقاء على مساحة لمكافآت الأطراف الثالثة، وحظر دفع الفوائد لا يزال قائمًا
مقارنة بالمسودة، فإن التعديل الأكثر لفتًا للانتباه في القواعد النهائية هو تخفيف معالجة بعض ترتيبات مكافآت الأطراف الثالثة. يحظر قانون GENIUS على المصدرين دفع فوائد أو عوائد للمستخدمين لمجرد حيازتهم أو استخدامهم أو احتفاظهم بالعملات المستقرة للدفع. ولكن إذا كانت المكافآت تصدر عن منصات تداول أو شركاء، فهل يعتبر ذلك دفع فوائد مقنعًا من قبل المصدر؟ كان هذا محل جدل.
نصت مسودة OCC السابقة على أن بعض ترتيبات المكافآت التي تشمل أطرافًا مرتبطة وأطرافًا ثالثة ستُفترض مخالفتها أولاً، وسيتعين على الأطراف المعنية تقديم مواد لإثبات امتثالها. حذفت القواعد النهائية هذا البند واستبدلته بمراجعة كل حالة على حدة لتحديد ما إذا كان الترتيب المحدد ينتهك أو يتحايل على حظر دفع الفوائد.
وهذا يعني أن مساحة منصات التداول لإصدار مكافآت العملات المستقرة محفوظة، لكنها لم تحصل على موافقة شاملة. إذا كان المصدر يستخدم كيانات أخرى فقط لدفع العوائد نيابة عنه، فقد يظل ينتهك الحظر؛ كما تخضع برامج المكافآت القائمة بالفعل لنفس المراجعة.
يتعلق تعديل آخر بعمليات الاسترداد الكبيرة. وفقًا للمسودة، عندما تتجاوز طلبات الاسترداد التي يتلقاها المصدر خلال 24 ساعة 10% من الإصدار القائم، يتم تمديد فترة الاسترداد تلقائيًا إلى سبعة أيام تقويمية. ألغت القواعد النهائية هذا الترتيب، حيث رأى OCC أن التمديد التلقائي قد يجعل المستخدمين أكثر قلقًا بشأن عدم قدرتهم على استرداد أموالهم في الوقت المناسب، مما قد يؤدي بدلاً من ذلك إلى إثارة أو تفاقم التدافع على السحب.
بالنسبة للمصدرين والمنصات، يحتفظ التعديل الأول بإمكانية جذب المستخدمين من خلال المكافآت، بينما يتجنب الثاني التمديد التلقائي في حالة عمليات الاسترداد الكبيرة. كلاهما يقلل من القيود الواردة في المسودة، لكن الاحتياطيات الكافية ومسؤولية الاسترداد وحظر دفع الفوائد من قبل المصدرين لا تزال سارية.
لماذا تعارض البنوك مكافآت العملات المستقرة؟
تمنح مكافآت العملات المستقرة المنصات فرصة للتنافس مع البنوك على الأموال الخاملة للمستخدمين. إذا كانت العملات المستقرة توفر فقط راحة التحويل والتداول، فإن المستخدمين يحتفظون بها بشكل أساسي بسبب احتياجات الاستخدام؛ أما إذا تمكنت المنصات أيضًا من تقديم مكافآت جذابة، فقد تجذب المزيد من الأموال الخاملة التي كانت ستبقى في الحسابات المصرفية.
انتقدت جمعية المصرفيين الأمريكية (ABA) أن القواعد النهائية حذفت الضمانات المقترحة ضد ترتيبات العوائد غير المباشرة التي تشمل الأطراف المرتبطة والبورصات وشركاء التوزيع، مما قد يسمح للمصدرين بتجنب الحظر شكليًا مع تقديم عوائد ذات تأثير اقتصادي مماثل، مما يهدد الأموال التي تستخدمها البنوك للإقراض.
تشعر البنوك المجتمعية بقلق خاص بشأن تركز الأموال. حتى لو دخلت الدولارات المستخدمة لشراء العملات المستقرة في النهاية إلى بعض البنوك في شكل ودائع احتياطية، فقد لا تعود إلى البنوك المحلية الأصلية، بل قد تتركز في عدد قليل من البنوك الحافظة الكبيرة ومؤسسات إدارة الاحتياطيات. حذرت الجمعية المستقلة للمصرفيين المجتمعيين الأمريكيين (ICBA) من أن انتشار العملات المستقرة قد يقلل الإقراض من البنوك المجتمعية بما لا يقل عن 850 مليار دولار في المستقبل. لكن هذا توقع نموذجي من الجمعية، وليس خسارة سببتها القواعد الجديدة بالفعل، ولا نتيجة مؤكدة الحدوث.
من المصدرين إلى السلاسل العامة، ما هي الاتجاهات التي قد تستفيد؟
ربما يكون أول المستفيدين هم مصدرو العملات المستقرة ومنصات التوزيع مثل Circle وCoinbase. بعد أن أصبحت متطلبات الإصدار والاحتياطيات والاسترداد أكثر وضوحًا، أصبح من الأسهل على البنوك وشركات الدفع والشركات تقييم كيفية الاندماج مع العملات المستقرة. ومن المتوقع أن يؤدي توسع حالات الاستخدام إلى زيادة إصدار العملات المستقرة وأرصدة المنصات وطلب الاستبدال، مما يوفر المزيد من فرص الإيرادات للشركات ذات الصلة. كما أن الإبقاء على مساحة لمكافآت الأطراف الثالثة يسمح للمنصات بمواصلة استكشاف جذب المستخدمين والاحتفاظ بالأموال من خلال المكافآت.
مدفوعات العملات المستقرة هي اتجاه آخر مستفيد. التحويلات عبر الحدود، وتحصيل المدفوعات من التجار، والتسويات بين الشركات، كلها لديها فرصة لتصبح بوابة لخروج العملات المستقرة من تداول العملات المشفرة. تحتاج الشركات التي تدمج هذه الخدمات إلى أدوات للمحافظ والاستبدال والحفظ والتسوية، ومن المتوقع أن يحصل مقدمو البنية التحتية ذوو الصلة على المزيد من الأعمال.
بالإضافة إلى ذلك، قد تتدفق الأموال التي تدخل السلسلة إلى DeFi وRWA. على سبيل المثال، بعد استلام المستخدمين للعملات المستقرة، يمكنهم إيداع الأرصدة غير المستخدمة مؤقتًا في بروتوكولات الإقراض، أو شراء سندات الخزانة الأمريكية المرمزة لكسب العوائد. تجلب مدفوعات العملات المستقرة المستخدمين والأموال، بينما تتاح للمنتجات المالية على السلسلة فرصة استيعاب الطلب الاستثماري اللاحق.
بالنسبة للسلاسل العامة التي تستضيف العملات المستقرة، من المتوقع أن يؤدي المزيد من التحويلات والمدفوعات والأنشطة المالية إلى زيادة حجم المعاملات والرسوم وطلب التطبيقات. الأنظمة البيئية التي تتمتع بسيولة كافية من العملات المستقرة وتطبيقات مالية ناضجة لديها فرصة أكبر لاستيعاب هذه الأعمال.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن الأمر الأكثر تطلعًا إليه هو الطلب الشرائي المحتمل الناتج عن انتشار العملات المستقرة. الدولارات الجديدة التي تدخل السلسلة تُستخدم في البداية للمدفوعات والتسويات، ولكن مع بدء المستخدمين في المشاركة في التداول والإقراض والاستثمار على السلسلة، قد يتحول جزء منها أيضًا إلى طلب جديد على أصول مشفرة مثل BTC وETH.
في الماضي، كانت تحركات سوق العملات المشفرة مدفوعة بالمضاربة والرافعة المالية؛ وقد تأتي الموجة الصاعدة الكبيرة التالية من التدفق المستمر للدولارات من النظام المالي التقليدي إلى السلسلة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.